B站投资私享会 · 2026-11-05 字幕
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各位投资朋友们，
00:00:01 - 00:00:02
大家晚上好，
00:00:02 - 00:00:06
我是长江证券研究所策略团队负责人戴青。
00:00:07 - 00:00:07
呃，
00:00:07 - 00:00:08
今晚呢，
00:00:08 - 00:00:12
跟大家分享关于美国中期选举之后的配置策略，
00:00:12 - 00:00:14
科技还是红利。
00:00:15 - 00:00:15
呃，
00:00:15 - 00:00:17
那么今天的盘面上呢，
00:00:17 - 00:00:20
其实已经在上午到中午啊出现了嗯，
00:00:20 - 00:00:22
中期选举的结果啊，
00:00:22 - 00:00:24
大部分的结果已经出炉。
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那么民主党横扫的概率是最高的啊。
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那参议院和众议院其实已经获得了比较大的啊这种胜率。
00:00:35 - 00:00:39
那么市场呢在前期的啊这种情绪低迷的当中呢，
00:00:39 - 00:00:42
在今天下午无论是美股期货。
00:00:42 - 00:00:43
呃，
00:00:43 - 00:00:45
港股啊还是A股啊，
00:00:45 - 00:00:50
包括呃亚太的这个韩国股市的修复啊，
00:00:50 - 00:00:52
都出现了一个啊狂欢。
00:00:53 - 00:00:54
呃，
00:00:54 - 00:00:55
那么我们需要去理清啊，
00:00:56 - 00:01:01
到底民主党横扫意味着政策啊是什么样的一个边际变化，
00:01:01 - 00:01:01
第二呢，
00:01:02 - 00:01:06
这种边际变化在前期当中是否已经隐含较大的预期，
00:01:06 - 00:01:08
同样的在未来啊，
00:01:08 - 00:01:10
是否有政策上的这种延续。
00:01:11 - 00:01:12
那么至于呢？
00:01:12 - 00:01:14
我们最终还是要落地到A股港股的，
00:01:14 - 00:01:18
市场的配置策略需要考虑的是市场的位置。
00:01:18 - 00:01:21
那么市场前期的一些远期的担忧是否解除，
00:01:22 - 00:01:22
那么最后呢，
00:01:23 - 00:01:24
做一定的配置策略。
00:01:24 - 00:01:25
呃，
00:01:25 - 00:01:26
我们的核心的结论是，
00:01:27 - 00:01:28
在过去一个月呢，
00:01:28 - 00:01:33
对中期选举的民主党横扫的预期已经计价一部分。
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包括科技的压制。
00:01:36 - 00:01:37
包括油价的高企，
00:01:37 - 00:01:40
包括啊对红利的追逐。
00:01:40 - 00:01:41
呃，
00:01:41 - 00:01:42
那么在今天呢，
00:01:42 - 00:01:42
呃，
00:01:42 - 00:01:47
部分的这种利空的落地已经形成了乐观预期的修复。
00:01:47 - 00:01:51
但是真正需要关注的是后续民主党是否对AI进行监管。
00:01:52 - 00:01:52
呃，
00:01:53 - 00:01:54
中东的摩擦啊，
00:01:54 - 00:01:55
是否有反复？
00:01:55 - 00:01:56
包括啊，
00:01:56 - 00:01:58
我们后续的这个问题能不能解决呢？
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其实还有待啊观察。
00:02:01 - 00:02:03
所以超跌反弹是我们的中芯假设。
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而杠铃策略红利加主题啊，
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还是我们啊建议的这个这思路。
00:02:10 - 00:02:10
呃，
00:02:10 - 00:02:11
接下来呢，
00:02:11 - 00:02:12
我们通过几个部分啊。
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第一部分是通过对呃民主党共和党的边际上政策的解读，
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看后续可能的政策影响方向。
00:02:22 - 00:02:23
那第2部分呢，
00:02:23 - 00:02:24
呃，
00:02:24 - 00:02:29
是针对前期是否计价以及后续啊是否延续的呃一个猜想。
00:02:29 - 00:02:30
那第3部分呢，
00:02:30 - 00:02:30
呃，
00:02:30 - 00:02:32
落地到A股港股市场的位置，
00:02:32 - 00:02:34
包括逻辑上的判断啊，
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得到一些配置策略。
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那么首先讲第一部分。
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关于市场的对于啊中期选举的思路猜想啊，
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包括边际上政策的变化。
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核心结论是啊，
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民主党控制两院在过去一个月呢概率都在百分之五六十以上，
00:02:53 - 00:02:57
所以市场其实选择了短期的防御防守，
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包括啊就是约束。
00:02:60 - 00:03:02
这个AI的一些啊进程，
00:03:03 - 00:03:05
特别是制造啊包括生产环节。
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建设环节，
00:03:07 - 00:03:14
另外一方面就是倒逼着特朗普在啊中东问题上啊进行这个折腾啊。
00:03:14 - 00:03:16
那么这些的预期呢，
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其实在10月份到11月的第一周啊，
00:03:19 - 00:03:20
不断的在计价。
00:03:21 - 00:03:22
那么今天呢，
00:03:22 - 00:03:26
其实是一种利空落地下的一种超跌反弹的行情啊。
00:03:27 - 00:03:27
呃，
00:03:27 - 00:03:28
那么后续呢？
00:03:28 - 00:03:29
呃，
00:03:29 - 00:03:32
我们考虑的是这种乐观情绪是否能够再延续。
00:03:33 - 00:03:35
还是要啊跟踪啊，
00:03:35 - 00:03:38
民主党对于AI的态度还是要跟踪啊，
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就是在呃两院的呃这种博弈当中啊，
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是否对战争的这种预算有所限制。
00:03:46 - 00:03:47
呃，
00:03:47 - 00:03:49
是否美债利率能够持续回报啊？
00:03:49 - 00:03:51
这都是我们关注的焦点。
00:03:52 - 00:03:55
那么第二呢是在于两院分治啊，
00:03:55 - 00:03:58
那么我们给的当时是科技为主红利防御啊。
00:03:58 - 00:04:00
呃在这种情况之下呢，
00:04:00 - 00:04:01
呃，
00:04:01 - 00:04:02
我们认为啊，
00:04:02 - 00:04:06
AI的硬件啊有可能随着北美链啊会修复，
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那么港股是关注互联网和创新药。
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嗯，
00:04:10 - 00:04:12
那么如果民共和党首术两院啊，
00:04:12 - 00:04:15
当时我们给的是以防守为主啊，
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科技是局部机会。
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那么现在呢，
00:04:17 - 00:04:18
天平啊，
00:04:18 - 00:04:21
是朝着第一种情景去做倾斜。
00:04:22 - 00:04:22
呃，
00:04:22 - 00:04:26
接下来我们把呃重点的内容呢做几个部分的拆解，
00:04:26 - 00:04:30
第一是呃两院的职责和职能啊，
00:04:30 - 00:04:31
呃，
00:04:31 - 00:04:34
因为众议院呢更多的是啊管事儿，
00:04:34 - 00:04:35
参议院呢。
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更多是管人。
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事儿方面就是预算啊，
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包括呃一些产业政策啊。
00:04:43 - 00:04:43
那么参议院呢，
00:04:43 - 00:04:44
管人啊，
00:04:44 - 00:04:45
就是人事的调整，
00:04:45 - 00:04:46
那不管哪个院呢，
00:04:47 - 00:04:47
呃，
00:04:47 - 00:04:50
最后啊是总统有这个否决权，
00:04:51 - 00:04:54
除非有2/3的这种呃这种驳回才行。
00:04:55 - 00:04:58
那么这一次的这种投票呢，
00:04:58 - 00:05:01
在众议院和参议院的分布上啊，
00:05:01 - 00:05:01
嗯，
00:05:02 - 00:05:03
特别是参议院，
00:05:03 - 00:05:05
其实没有达到就2/3以上。
00:05:05 - 00:05:06
呃，
00:05:06 - 00:05:07
不管怎么样，
00:05:07 - 00:05:08
是民主党在横扫啊，
00:05:08 - 00:05:10
两院都拿到了啊。
00:05:10 - 00:05:11
呃，
00:05:11 - 00:05:12
从这个角度理解呢，
00:05:12 - 00:05:13
嗯，
00:05:14 - 00:05:16
民主党的话语权肯定是更高了啊。
00:05:17 - 00:05:17
嗯，
00:05:17 - 00:05:22
但是总统的这种否决权仍然没有呃全部的丧失啊，
00:05:22 - 00:05:24
所以于政府停摆。
00:05:25 - 00:05:25
啊，
00:05:25 - 00:05:27
包括啊对于有一些预算的，
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呃这种知识啊。
00:05:30 - 00:05:31
不能完全说啊，
00:05:31 - 00:05:32
民主党能说了算，
00:05:33 - 00:05:33
呃，
00:05:33 - 00:05:34
这是第一块，
00:05:34 - 00:05:35
第二块呢，
00:05:35 - 00:05:40
呃我们看呃两党在不同的政策端的这种分歧啊，
00:05:41 - 00:05:45
那么民主党呃如果横扫的话呢，
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肯定是啊代表的是他的政策会边际上啊执行度会提升。
00:05:50 - 00:05:50
呃，
00:05:50 - 00:05:52
第一在货币上。
00:05:52 - 00:05:55
那么民主党呢是坚持不干预，
00:05:55 - 00:05:57
共和党是要求利率。
00:05:58 - 00:05:58
立即下行啊。
00:05:60 - 00:06:01
那么在这一点啊层面呢，
00:06:02 - 00:06:05
其实民主党啊相关的这个美联储的货币政策，
00:06:05 - 00:06:11
在明年呃可能更加市场化啊啊那么第二在财政和税收支出上。
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那共和党的话，
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其实是呃，
00:06:14 - 00:06:16
进行了啊支出的加大啊，
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包括赤字率的上升。
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而民主党呢，
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更多是想约束赤字啊，
00:06:22 - 00:06:23
减少赤字。
00:06:23 - 00:06:24
呃，
00:06:24 - 00:06:24
这一点呢，
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可能会对呃整体的美债利率啊会形成影响，
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如果真的啊，
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公共的支出能减少。
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那么美债利率的利率的呃。
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这个位置啊可能会进一步的下移。
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那么第三啊，
00:06:40 - 00:06:41
就是这个军事预算。
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呃民主党呢其实对于啊中东的问题啊，
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包括在财政国防部的支持上，
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其实是希望去约束的啊。
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但是共和党这一次呢，
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无论是呃俄乌冲突啊，
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包括美伊冲突啊，
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其实消耗了很大的资金，
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那这一块导致了油价的上升啊，
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其实是在支持率上下降的关键因素。
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啊，
00:07:05 - 00:07:07
第五是在AI和数据中芯上，
00:07:08 - 00:07:08
呃，
00:07:08 - 00:07:13
民主党呢和共和党其实都支持啊整体的科技的发展，
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包括支持AI的进步。
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呃，
00:07:16 - 00:07:18
但是侧重点不太一样啊。
00:07:18 - 00:07:19
呃，
00:07:19 - 00:07:20
特朗普的话比较着急，
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希望能减轻一些监管，
00:07:23 - 00:07:24
减轻一些流程。
00:07:25 - 00:07:25
呃，
00:07:25 - 00:07:25
但是呢，
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民主党这一块呢，
00:07:27 - 00:07:27
呃，
00:07:27 - 00:07:30
在过去的半年当中啊，
00:07:30 - 00:07:34
在民主党的主要的呃这个阵阵营啊，
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包括州能看到啊对于进展。
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建设这一块啊，
00:07:40 - 00:07:42
有一定的监管的约束，
00:07:42 - 00:07:43
呃，
00:07:43 - 00:07:46
增加了一些许可证的啊这种约束啊，
00:07:46 - 00:07:47
所以呃，
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民主党这一块啊，
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更多的是。
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对这种AI的约束条件啊需要去观察。
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那么有部分的投资者呢，
00:07:57 - 00:07:60
嗯有提到说啊，
00:07:60 - 00:08:01
在选举前啊，
00:08:02 - 00:08:04
民主党提倡的就是做约束啊，
00:08:05 - 00:08:08
跟特朗普或者跟共和党唱反调呃，
00:08:09 - 00:08:14
那么在选举之后啊就开始反向呃这个预期呢，
00:08:14 - 00:08:16
当下啊还没有得到证实啊，
00:08:16 - 00:08:19
我们需要去观察它是否是真实的。
00:08:20 - 00:08:20
嗯，
00:08:21 - 00:08:23
那么就目前的政策而言啊，
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我们还得不到这个结论。
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那么再下一个是能源方面啊，
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新旧能源的对比。
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民主党对于新能源啊，
00:08:31 - 00:08:32
更加倾斜一些啊，
00:08:32 - 00:08:33
呃，
00:08:33 - 00:08:35
在民主党执政的这几年呢，
00:08:35 - 00:08:36
也能看到啊，
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加大了新能源的加速啊，
00:08:39 - 00:08:39
或者是补贴。
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那么共和党呢，
00:08:41 - 00:08:44
更多的是对于传统能源的支持啊，
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所以在民主党横扫之后呢，
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对于新能源的这种支持上啊，
00:08:49 - 00:08:50
肯定是更进一步。
00:08:51 - 00:08:51
呃，
00:08:51 - 00:08:53
那么对于新能源整体的，
00:08:53 - 00:08:55
呃偏好啊，
00:08:55 - 00:08:56
或者是风偏肯定有提正。
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再往下呢，
00:08:58 - 00:08:60
就是这个气候啊，
00:08:60 - 00:09:01
包括资本市场啊，
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这块不是焦点，
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所以整体上是民主党边际上啊更注重减持。
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约束财政啊，
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利好呃，
00:09:11 - 00:09:12
这是美债啊，
00:09:12 - 00:09:15
包括对新能源是加大的支持，
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那么AI建设中强调是安全啊，
00:09:18 - 00:09:19
包括用电和社区成本，
00:09:20 - 00:09:20
呃，
00:09:21 - 00:09:21
所以这三块呢，
00:09:22 - 00:09:23
呃普遍啊。
00:09:24 - 00:09:26
这个对能源方面啊，
00:09:26 - 00:09:28
特别新能源啊是有帮助，
00:09:28 - 00:09:30
对市场的风偏啊有帮助，
00:09:30 - 00:09:33
但是AI的硬件的建设当中有待观察啊，
00:09:33 - 00:09:37
就是我们看到的呃货币财政和产业政策啊。
00:09:38 - 00:09:44
那么随着这一次呃在今天啊很多的呃这种结果啊不断的披露，
00:09:44 - 00:09:47
那么市场呢从之前的预测概率，
00:09:47 - 00:09:51
在9月份啊预测民主党能横扫百分之五六十的概率呢，
00:09:51 - 00:09:54
上升到接近啊呃几乎是横扫啊，
00:09:55 - 00:09:56
那么成为了现实。
00:09:57 - 00:09:59
所以在过去的一个月当中，
00:09:59 - 00:09:60
特别9月啊，
00:09:60 - 00:10:04
市场就是在交易呃民主党横扫的这个。
00:10:04 - 00:10:06
呃边际的政策的影响啊，
00:10:06 - 00:10:10
所以科技股呢在9月到10月啊其实边际受压制的，
00:10:10 - 00:10:12
那么油价呢进一步的冲高，
00:10:13 - 00:10:20
嗯我们看到的情况是呃新能源啊这个板块在最近一周啊是有所反弹。
00:10:20 - 00:10:21
呃，
00:10:22 - 00:10:26
在今天啊这些交易呢达到一定的这种极致化之后啊，
00:10:27 - 00:10:28
出现了一定的反向啊，
00:10:28 - 00:10:36
呃我们能理解是一种利空落地下的一种呃利空出清的啊一种表现啊。
00:10:37 - 00:10:37
呃，
00:10:38 - 00:10:38
在今天呢，
00:10:39 - 00:10:40
更多的是啊，
00:10:40 - 00:10:44
对于前期的呃这种担忧的一个反弹或修复。
00:10:45 - 00:10:46
那么在前期呢，
00:10:46 - 00:10:53
呃更多的资金选择了啊偏稳定的现金流和偏红利资产为主啊去做应对。
00:10:53 - 00:10:57
那么今天呢是呃对风偏提高下的科技啊，
00:10:58 - 00:11:03
包括呃贵金属黄金还有就是新能源包括医药啊，
00:11:03 - 00:11:06
做了一定的啊这种反弹或者是修复啊。
00:11:07 - 00:11:09
呃那么往后看的话呢，
00:11:09 - 00:11:14
呃今天的这种上涨能否延续其实取决于啊民主党后续在政策上。
00:11:15 - 00:11:17
是否像呃之前所提到的啊，
00:11:17 - 00:11:19
严格对于AI监管。
00:11:19 - 00:11:20
呃，
00:11:20 - 00:11:24
严格对啊这个AI的一些制造生产端啊，
00:11:24 - 00:11:25
包括建设端啊有一定的约束。
00:11:26 - 00:11:26
呃，
00:11:27 - 00:11:28
如果这一块还是持续推动的话呢，
00:11:29 - 00:11:29
呃，
00:11:29 - 00:11:31
那么对于风偏的影响啊，
00:11:31 - 00:11:34
我们保持啊一定的中性。
00:11:34 - 00:11:34
呃，
00:11:35 - 00:11:39
第二呢就是呃民主党和共和党在国会上的博弈啊，
00:11:40 - 00:11:41
我们也是后续会继续观察，
00:11:42 - 00:11:44
这直接影响到政府是否能关门啊。
00:11:45 - 00:11:47
当然关门的终局是肯定没有影响，
00:11:47 - 00:11:50
或者是呃能够结束啊。
00:11:50 - 00:11:50
呃，
00:11:50 - 00:11:51
但是呢，
00:11:51 - 00:11:54
在短期可能会影响市场的风偏和波动。
00:11:55 - 00:11:58
那么第三就是对贸易端的摩擦啊，
00:11:58 - 00:12:00
还是继续能呃需要去看啊，
00:12:00 - 00:12:05
特别是呃中美的在科技端的啊这种摩擦如果升级的话呢，
00:12:05 - 00:12:08
对于国内的自主可控特别是半导体啊，
00:12:08 - 00:12:15
会有一定的封片的修复呃这些担忧其实在9月啊消化了很多。
00:12:15 - 00:12:16
那么今天呢是一个修复，
00:12:17 - 00:12:18
那后续啊，
00:12:18 - 00:12:18
半个月左右，
00:12:19 - 00:12:19
呃，
00:12:19 - 00:12:21
我们需要持续观察啊，
00:12:21 - 00:12:23
相关的这个政策是否能够兑现。
00:12:24 - 00:12:24
嗯，
00:12:24 - 00:12:28
按照过去以往的呃历史呢。
00:12:29 - 00:12:33
那么压力测试之后呢会有一个反弹会修复，
00:12:33 - 00:12:33
呃，
00:12:34 - 00:12:36
比如说参考06年啊，
00:12:36 - 00:12:39
民主党夺回两院也是啊，
00:12:39 - 00:12:44
这个美股啊在这个时候呢出现了震荡上行和修复，
00:12:44 - 00:12:44
呃，
00:12:45 - 00:12:47
但是整个的幅度和空间呢，
00:12:47 - 00:12:49
呃大概是小几个点左右啊，
00:12:49 - 00:12:49
小几个点左右。
00:12:50 - 00:12:50
呃，
00:12:50 - 00:12:52
那么这一次跟当年比呢，
00:12:52 - 00:12:53
有几个不同点啊，
00:12:54 - 00:12:55
之前在06年的时候呢，
00:12:55 - 00:12:58
整体股市呃整体风偏向上啊，
00:12:59 - 00:13:02
我们这一次呢其实已经出现高位的这种震荡啊。
00:13:02 - 00:13:03
那么第二呢，
00:13:03 - 00:13:03
呃，
00:13:04 - 00:13:06
这次民主党对于产业端的政策呢，
00:13:06 - 00:13:08
有一部分是偏逆风。
00:13:08 - 00:13:10
那么在当时更多的是对于医药啊，
00:13:11 - 00:13:18
包括呃一些板块啊呃也是啊出现了一些解呃放松式的这种监管呃，
00:13:19 - 00:13:24
所以我们这一次呢更多的是啊跟历史比啊可能不是特别一样啊。
00:13:24 - 00:13:30
那么短期如果映刻映射历史或者是呃拿历史作为参照的话，
00:13:30 - 00:13:33
可能是一个超跌反弹的修复啊。
00:13:33 - 00:13:36
后续还是要跟踪啊相关的这个政策，
00:13:37 - 00:13:37
呃，
00:13:37 - 00:13:40
那么另外一个就是对于中东这块的议题呢。
00:13:41 - 00:13:42
短期啊，
00:13:43 - 00:13:43
在9月啊，
00:13:44 - 00:13:46
其实大家在交易的是特朗普在中东的升级，
00:13:47 - 00:13:47
呃，
00:13:47 - 00:13:48
但是当下呢，
00:13:48 - 00:13:50
在交易的是有可能和解啊，
00:13:51 - 00:13:51
呃，
00:13:51 - 00:13:53
迫于民众党压力。
00:13:53 - 00:13:53
嗯，
00:13:54 - 00:13:55
所以从短期来讲呢，
00:13:55 - 00:13:58
已经交易到9月到10月初的，
00:13:59 - 00:14:02
包括呃这个11月初的啊这个行情当中，
00:14:03 - 00:14:05
呃那么从中期来讲呢，
00:14:05 - 00:14:05
呃。
00:14:06 - 00:14:07
对于啊，
00:14:07 - 00:14:09
这个摩擦的啊缓解啊，
00:14:09 - 00:14:11
包括对于油价的缓解，
00:14:11 - 00:14:12
呃，
00:14:12 - 00:14:13
可能是概率比较高一些啊。
00:14:14 - 00:14:14
呃，
00:14:15 - 00:14:16
所以整体的情绪呢，
00:14:16 - 00:14:16
呃，
00:14:17 - 00:14:18
在今天是得到释放。
00:14:19 - 00:14:20
后续我们再继续观察，
00:14:20 - 00:14:22
第二是情景是两院分治，
00:14:23 - 00:14:23
呃，
00:14:23 - 00:14:25
目前的这个情景已经呃。
00:14:26 - 00:14:27
不太大不太大啊，
00:14:27 - 00:14:29
概率上已经是下降了，
00:14:29 - 00:14:29
呃，
00:14:30 - 00:14:30
但是不管怎么样，
00:14:31 - 00:14:34
呃总统还是有一定的否决权啊，
00:14:34 - 00:14:40
所以呢在人事上啊可能还是有一些这种呃博弈啊啊，
00:14:40 - 00:14:42
所以政府停摆的概率还是存在的啊。
00:14:42 - 00:14:43
所以未来呢，
00:14:43 - 00:14:46
这块啊需要去跟踪一下，
00:14:46 - 00:14:49
对市场有一定的呃波动上的提升。
00:14:50 - 00:14:52
那么我们参考就是2018年啊，
00:14:52 - 00:14:55
2018年呢是民主党夺回众议院啊，
00:14:56 - 00:14:57
两党进行分治，
00:14:57 - 00:14:60
A市场呢对面对这种不确定性啊，
00:14:60 - 00:15:01
其实是有所回调，
00:15:01 - 00:15:02
风偏有所下降，
00:15:03 - 00:15:05
所以后续的政府停摆如果出现的话呢，
00:15:06 - 00:15:07
市场波动也会上升。
00:15:08 - 00:15:08
呃，
00:15:08 - 00:15:15
这是目前我们呃分析的啊边际的两党的政策以及对市场的影响，
00:15:15 - 00:15:15
呃，
00:15:16 - 00:15:17
主要的结论就是啊，
00:15:17 - 00:15:20
民主党控制两院的话横扫的话啊，
00:15:20 - 00:15:23
从政策原文上其实是偏利空的。
00:15:24 - 00:15:24
呃，
00:15:24 - 00:15:25
但是呢，
00:15:25 - 00:15:29
市场在呃9月底到10月份其实交易的比较多啊，
00:15:29 - 00:15:34
所以今天呢可能是一个利空出境的落地之后的修复啊，
00:15:34 - 00:15:35
封片的修复。
00:15:35 - 00:15:36
呃，
00:15:36 - 00:15:37
至于这种封片修复能不能持续，
00:15:38 - 00:15:42
其实取决于啊呃民主党到底做不做AI相关的这个监管啊，
00:15:42 - 00:15:44
现在还有很大的分歧，
00:15:44 - 00:15:47
到底对军事的预算是不是有约束啊，
00:15:48 - 00:15:49
油价是不是能下降啊，
00:15:50 - 00:15:50
也需要观察。
00:15:51 - 00:15:51
嗯，
00:15:52 - 00:15:53
那么总体上跟10月比呢，
00:15:53 - 00:15:56
11月的风偏整体上还是高一些啊，
00:15:56 - 00:15:59
很多利空呢都反映在10月的然价格，
00:15:59 - 00:16:03
包括油价包括美股科技包括美债啊等等。
00:16:03 - 00:16:04
呃，
00:16:04 - 00:16:07
那么后续如果从呃更长的时间呢，
00:16:07 - 00:16:09
呃如果很多矛盾啊，
00:16:09 - 00:16:11
包括一些啊这种约束啊没有解除。
00:16:12 - 00:16:12
呃，
00:16:12 - 00:16:15
那么红利资产包括一些稳定性金融资产呢，
00:16:15 - 00:16:17
也是需要去啊这个配置，
00:16:17 - 00:16:19
或者是成为配置的一部分。
00:16:20 - 00:16:20
呃，
00:16:20 - 00:16:22
这是我们对于呃，
00:16:22 - 00:16:23
中期选举之后的啊，
00:16:23 - 00:16:26
资产配置策略的主要的结论。
00:16:27 - 00:16:29
那么如果映射到A股和港股呢？
00:16:29 - 00:16:30
呃，
00:16:30 - 00:16:31
他还是需要考虑啊，
00:16:31 - 00:16:32
市场的位置，
00:16:32 - 00:16:35
也就是说隐含的悲观的情绪。
00:16:35 - 00:16:36
呃，
00:16:36 - 00:16:37
我们光谈逻辑啊，
00:16:37 - 00:16:38
不讲位置啊，
00:16:38 - 00:16:42
其实对于策略或者是资产配置而言也是不合理的。
00:16:42 - 00:16:42
呃，
00:16:42 - 00:16:46
那么我们在上周周末啊星期天啊，
00:16:46 - 00:16:48
其实在咱们的呃平台上啊，
00:16:48 - 00:16:51
其实也去讨论了啊市场底部的信号，
00:16:52 - 00:16:56
呃非常及时地啊跟市场沟通啊，
00:16:56 - 00:16:59
是可能会出现一个超跌反弹的行情。
00:16:59 - 00:17:00
这个行情呢，
00:17:00 - 00:17:04
咱们也没有说是呃特别久啊，
00:17:04 - 00:17:05
但是在短期啊，
00:17:06 - 00:17:10
对于市场的情绪或者是加码的呃这种呃推荐上啊，
00:17:11 - 00:17:12
其实是做了一定的贡献。
00:17:12 - 00:17:13
呃，
00:17:13 - 00:17:14
在上周末呢，
00:17:14 - 00:17:16
我们提到市场底部的信号，
00:17:16 - 00:17:19
其实是基于啊很多的宏观逻辑，
00:17:19 - 00:17:20
包括产业逻辑，
00:17:21 - 00:17:21
包括一些担忧。
00:17:22 - 00:17:24
其实很难在短期马上解决啊，
00:17:24 - 00:17:30
比如说呃AI的资本开支在未来几年的增速的啊自然的放缓，
00:17:30 - 00:17:38
包括呃贸易摩擦在AI的硬件上的一个利润分配的呃这种分歧啊。
00:17:38 - 00:17:41
还有就是呃较高的股票的贴现率，
00:17:41 - 00:17:48
呃拖累了全球科技的估值水平等等这些呢都是啊大家关注的焦点。
00:17:49 - 00:17:50
那么这些问题呢，
00:17:50 - 00:17:54
在当下就是围绕股票贴现率啊在进行博弈，
00:17:54 - 00:17:57
比如说呃今天的美债利率或者油啊，
00:17:58 - 00:17:59
其实是影响这一块。
00:17:60 - 00:18:01
但是AI的供应链、
00:18:01 - 00:18:04
AI的远期的问题就是还没有完全解决，
00:18:05 - 00:18:05
嗯，
00:18:06 - 00:18:08
所以抛开这些逻辑不聊啊，
00:18:08 - 00:18:09
呃，
00:18:09 - 00:18:12
原因就是他已经不断地在计价在这个市场啊，
00:18:12 - 00:18:13
最近3个月。
00:18:13 - 00:18:18
市场已经为之调整调整的比较多了啊呃，
00:18:18 - 00:18:19
那么从位置上讲，
00:18:20 - 00:18:22
如果隐含了很大的悲观预期，
00:18:22 - 00:18:26
我们从策略角度或者作为策略啊分分析师啊，
00:18:26 - 00:18:30
必须得去反向思考市场超跌反弹的可能性了，
00:18:31 - 00:18:31
呃，
00:18:31 - 00:18:35
所以我们在上周就是针对市场的量。
00:18:36 - 00:18:37
价杠杆、
00:18:38 - 00:18:38
筹码、
00:18:38 - 00:18:39
拥挤度，
00:18:39 - 00:18:44
包括风格的极致化的水平去做定量的评估和刻画，
00:18:45 - 00:18:46
是不是啊？
00:18:46 - 00:18:47
已经可以啊。
00:18:48 - 00:18:49
当做短期的利空啊，
00:18:50 - 00:18:51
出尽到一定程度之后，
00:18:52 - 00:18:54
可以做一些啊反弹式的操作。
00:18:55 - 00:18:56
那么我们的结论就是，
00:18:56 - 00:18:59
情绪量价其实已经接近底部或底部区域，
00:18:60 - 00:19:01
存在超跌反弹的基础。
00:19:02 - 00:19:03
但是目前的杠杆资金、
00:19:04 - 00:19:04
机构的筹码，
00:19:05 - 00:19:07
包括行业的一些拥挤度等指标，
00:19:07 - 00:19:11
其实还是需要等待一定的出清的反转的信号啊。
00:19:11 - 00:19:12
所以我们在策略配置上呢，
00:19:12 - 00:19:13
呃，
00:19:13 - 00:19:14
还是给的是一个杠铃策略啊，
00:19:15 - 00:19:16
就是红利自由金流小圆盘。
00:19:17 - 00:19:18
还是不能丢啊，
00:19:19 - 00:19:20
那么在进攻方面呢，
00:19:20 - 00:19:22
我们提到了小微盘，
00:19:22 - 00:19:24
包括中证五百一千特别1000的指数，
00:19:25 - 00:19:27
还有主题方向AI应用物理AI,
00:19:28 - 00:19:29
包括商业航天等等，
00:19:29 - 00:19:31
其实还是要做储备的啊。
00:19:31 - 00:19:32
呃，
00:19:32 - 00:19:33
这些储备呢，
00:19:33 - 00:19:33
呃，
00:19:33 - 00:19:36
是为了应对市场的上行风险。
00:19:37 - 00:19:39
但是我们的杠铃策略左手右手呢，
00:19:39 - 00:19:46
其实为了一个啊市场中期的啊一个趋势啊等待反转的一个条件。
00:19:47 - 00:19:48
所以按照这个思路呢，
00:19:48 - 00:19:49
呃，
00:19:49 - 00:19:50
我们给出的建议就是，
00:19:50 - 00:19:51
赔率已经打开，
00:19:51 - 00:19:52
呃，
00:19:52 - 00:19:54
胜率包括反转信号呢，
00:19:54 - 00:19:55
在等待嗯，
00:19:55 - 00:19:57
稍微加点进攻啊，
00:19:57 - 00:19:59
这就是我们给的策略思路。
00:19:59 - 00:20:01
有几组数据啊，
00:20:01 - 00:20:02
我们去刻画啊，
00:20:02 - 00:20:03
当下的股票市场。
00:20:04 - 00:20:09
第一组是当下的估值水平跟市场行业的拥挤度本身。
00:20:10 - 00:20:12
市场估值水平在上。
00:20:12 - 00:20:13
截止到上周。
00:20:14 - 00:20:14
呃，
00:20:14 - 00:20:16
大部分的会计指数啊，
00:20:16 - 00:20:19
我们看本图的本页PPT的第四点啊，
00:20:20 - 00:20:22
已经估值消化到啊，
00:20:22 - 00:20:24
历史分位数大概在四五十左右的水平。
00:20:25 - 00:20:25
呃，
00:20:26 - 00:20:26
在这个情况下，
00:20:26 - 00:20:28
有两组极端数据啊，
00:20:28 - 00:20:31
创业板的估值水平在历史分位数达到了9%。
00:20:32 - 00:20:38
而红利的指数的PE估值水平在历史10年期的分位数在99%。
00:20:39 - 00:20:42
从市场隐含的悲观预期上讲啊。
00:20:43 - 00:20:45
那么红利和创业板这种极度的分化，
00:20:46 - 00:20:50
也存在一个啊这种七跷板的呃一个转换。
00:20:51 - 00:20:54
我们看第四列的下方啊。
00:20:54 - 00:20:56
接近30个行业的估值分位数，
00:20:57 - 00:21:01
煤炭呃包括银行包括石油等等啊，
00:21:02 - 00:21:05
历史估值的分位数呢在百分之七八十以上的水平，
00:21:05 - 00:21:09
而电子通信已经下降到啊四五十左右的水平。
00:21:10 - 00:21:11
就从估值端。
00:21:12 - 00:21:15
其实市场高低切情绪的这种消化，
00:21:15 - 00:21:17
估值消化是比较明显的啊。
00:21:18 - 00:21:24
但是我们看右边的右数第三列啊拥挤度10年的分位数。
00:21:24 - 00:21:25
上周啊，
00:21:25 - 00:21:27
我们可以看到呃，
00:21:27 - 00:21:28
像红利啊，
00:21:28 - 00:21:29
拥挤度在60%。
00:21:30 - 00:21:32
像双创啊，
00:21:32 - 00:21:34
包括创业板啊，
00:21:34 - 00:21:37
科创在80%~90%。
00:21:38 - 00:21:39
再往下看啊，
00:21:39 - 00:21:45
一级行业里面这个电子通信最下方的两行是90%多。
00:21:45 - 00:21:46
又意味什么呢？
00:21:47 - 00:21:48
筹码端。
00:21:49 - 00:21:53
其实对于科技的这种持仓交易还是比较多。
00:21:54 - 00:21:56
那么对于红利的话啊，
00:21:56 - 00:21:57
相对来讲拥挤度还是不高。
00:21:58 - 00:21:59
所以整体的。
00:21:60 - 00:22:01
我们的观察是。
00:22:02 - 00:22:04
悲观的情绪在股价当中，
00:22:04 - 00:22:07
在价格这个因素当中下降显著，
00:22:08 - 00:22:08
非常显著。
00:22:09 - 00:22:09
呃，
00:22:10 - 00:22:12
但是在筹码换手的情况下，
00:22:12 - 00:22:14
那么因为跌得太急了太快了。
00:22:15 - 00:22:15
所以呢，
00:22:16 - 00:22:20
筹码的交换或者是这种呃筹码的这种兑现啊，
00:22:21 - 00:22:22
其实是比较慢的啊。
00:22:23 - 00:22:23
嗯，
00:22:23 - 00:22:26
所以现在市场矛盾就是价格不低，
00:22:26 - 00:22:30
但是筹码相对还是没有出新到位啊。
00:22:31 - 00:22:31
呃，
00:22:31 - 00:22:33
这就是市场主要的矛盾啊。
00:22:33 - 00:22:33
嗯，
00:22:34 - 00:22:37
这种极低的或者是较低的估值的啊，
00:22:37 - 00:22:39
这种位置呢存在超跌反弹啊，
00:22:39 - 00:22:42
是比较明显的概率会比较高一些。
00:22:42 - 00:22:42
呃，
00:22:42 - 00:22:44
我们看到拥挤度呢，
00:22:44 - 00:22:47
市场的成交占比在下方这张图上，
00:22:47 - 00:22:48
电子医药。
00:22:48 - 00:22:49
电力设备、
00:22:49 - 00:22:50
计算机、
00:22:50 - 00:22:50
通信、
00:22:50 - 00:22:51
汽车、
00:22:51 - 00:22:51
机械，
00:22:52 - 00:22:54
其实还是啊AI硬件。
00:22:54 - 00:22:55
AI应用。
00:22:56 - 00:22:58
机汽车里面包含的机器人，
00:22:59 - 00:23:01
以及啊成长里面的电信和医药，
00:23:02 - 00:23:06
目前还是啊市场呃比较高的这种成交方向。
00:23:08 - 00:23:08
呃，
00:23:08 - 00:23:10
这个是目前的第一个，
00:23:10 - 00:23:10
呃，
00:23:10 - 00:23:11
我们想说的，
00:23:11 - 00:23:13
第二个是在资金端筹码端的，
00:23:14 - 00:23:14
呃，
00:23:14 - 00:23:16
ETF的这种放量啊，
00:23:16 - 00:23:17
其实已经开始出现了。
00:23:18 - 00:23:18
呃，
00:23:19 - 00:23:24
这对市场的信心的注入其实是有很强的啊推动和帮助的。
00:23:24 - 00:23:28
沪深300 ETF在最近的一个月啊，
00:23:28 - 00:23:31
其实周度的呃这种净流入上啊，
00:23:31 - 00:23:34
其实是达到了300~400亿左右的水平，
00:23:34 - 00:23:35
而双创的话呢，
00:23:36 - 00:23:38
大概在小几十亿到100亿左右啊，
00:23:38 - 00:23:39
其实是加速了。
00:23:40 - 00:23:40
嗯，
00:23:40 - 00:23:45
所以ETF的不断的流入其实给予了市场较大的信心啊。
00:23:45 - 00:23:45
呃，
00:23:46 - 00:23:48
那么边际的资金呢在推升啊，
00:23:48 - 00:23:49
目前的市场的风偏。
00:23:50 - 00:23:50
嗯。
00:23:52 - 00:23:55
另外一个啊就是资金杠杆这一块啊，
00:23:55 - 00:23:58
其实整个的出清其实比较快的啊。
00:23:58 - 00:23:60
我们看融资余额啊，
00:23:60 - 00:24:04
从3万亿左右啊掉到了2.35万亿啊。
00:24:04 - 00:24:05
嗯，
00:24:05 - 00:24:08
那么总量层面其实出新的速度比较快啊。
00:24:08 - 00:24:12
我们看两融成交额占A股整体成交额的占比啊，
00:24:13 - 00:24:16
中间这张图的灰色阴影部分啊达到了。
00:24:17 - 00:24:17
呃，
00:24:17 - 00:24:19
这个历史公位数16%左右。
00:24:19 - 00:24:23
也就是说总体的杠杆去化水平和速度呢是比较快的啊。
00:24:24 - 00:24:24
嗯，
00:24:24 - 00:24:26
这是资金和筹码端啊。
00:24:27 - 00:24:29
局部的筹码消化需要时间啊，
00:24:30 - 00:24:33
但是整个市场的价格啊已经到达相对的底部。
00:24:34 - 00:24:34
第二呢，
00:24:35 - 00:24:37
我们通过量和这个成交啊，
00:24:37 - 00:24:39
包括市场风格的极致化的割裂啊，
00:24:40 - 00:24:43
也看一下市场呃股债性价比啊，
00:24:43 - 00:24:46
就是股票和债券的相对比价的关系，
00:24:47 - 00:24:50
我们看上证指数的话已经是在上周达到了。
00:24:50 - 00:24:50
呃，
00:24:50 - 00:24:52
0.7~1倍标准差这个位置啊，
00:24:53 - 00:24:53
呃，
00:24:53 - 00:24:56
越往上就认就证明啊，
00:24:56 - 00:24:57
股票的性价比越高。
00:24:57 - 00:24:58
呃，
00:24:58 - 00:25:01
那么到达了接近1倍标准差这个位置，
00:25:01 - 00:25:03
包括上证或者是创业板呢，
00:25:03 - 00:25:03
呃，
00:25:03 - 00:25:04
其实具备了啊，
00:25:05 - 00:25:07
短期这种超跌反弹的基础啊，
00:25:07 - 00:25:08
呃，
00:25:08 - 00:25:10
一般触碰到1倍标准差向上方去走呢，
00:25:11 - 00:25:11
呃，
00:25:11 - 00:25:15
市场随时有一个超跌反弹的呃这种行情啊。
00:25:15 - 00:25:16
嗯，
00:25:16 - 00:25:17
这是价格啊，
00:25:17 - 00:25:19
在资产之间的价格对比。
00:25:19 - 00:25:20
呃，
00:25:20 - 00:25:24
我们看这种价格隐含的这种悲观情绪就是rsi这种超卖指标，
00:25:25 - 00:25:25
呃，
00:25:26 - 00:25:28
那么超卖的这种情绪啊，
00:25:28 - 00:25:32
已经触碰到历史过去6年最低的位置了啊。
00:25:33 - 00:25:37
所以极端的这种情绪低迷带来的这种短期超跌反弹是一触即发的啊。
00:25:38 - 00:25:40
所以我们在上周末呢也做了及时的提示。
00:25:41 - 00:25:46
那么偏技术性的指标价格端呢有MACD啊等等啊，
00:25:46 - 00:25:48
都有类似的这中芯号意义啊。
00:25:49 - 00:25:49
呃，
00:25:50 - 00:25:50
除了价值外呢，
00:25:50 - 00:25:52
我们也观察市场的量能，
00:25:53 - 00:25:59
通过成交额啊目前的位置比上市市场历史上的最大的啊这种成交额，
00:25:60 - 00:26:03
比如说接近4万亿的啊这种历史极值啊，
00:26:03 - 00:26:06
跟我们最近的啊接近1.5万亿这种呃。
00:26:07 - 00:26:10
级别相比啊大概是0.4倍左右啊，
00:26:11 - 00:26:13
历史的这种地位啊，
00:26:13 - 00:26:14
在过去的六年当中啊，
00:26:15 - 00:26:17
比较低的位置是0.3左右啊，
00:26:18 - 00:26:20
那么现在呢也就差一两千亿左右的水平。
00:26:21 - 00:26:22
所以呃，
00:26:22 - 00:26:25
量能上呢已经逐步接近历史底部区域了啊，
00:26:25 - 00:26:26
历史底部区域了，
00:26:27 - 00:26:27
嗯，
00:26:27 - 00:26:30
这是我们第2个啊分析的量价结论，
00:26:30 - 00:26:33
就是已经接近历史底部区域。
00:26:33 - 00:26:34
第三呢，
00:26:34 - 00:26:37
是风格的一致化水平，
00:26:37 - 00:26:38
一致化水平啊，
00:26:38 - 00:26:39
呃，
00:26:39 - 00:26:42
我们最下面一张图是周期成长在回调。
00:26:43 - 00:26:45
那么稳定消费金融呢是横盘。
00:26:46 - 00:26:48
两者之间的差距在收敛。
00:26:49 - 00:26:52
那么收敛过程当中成长的拥挤度在消化，
00:26:52 - 00:26:56
就是第二个图周期消化稳定。
00:26:56 - 00:26:56
金融消费呢，
00:26:57 - 00:26:58
拥挤度稍微提升一点，
00:26:58 - 00:27:00
拥挤度代表市场的关注度啊。
00:27:01 - 00:27:03
那么在这种里面呢，
00:27:03 - 00:27:03
呃，
00:27:04 - 00:27:06
市场的风格的极值就开始收敛，
00:27:06 - 00:27:11
从7月份达到历史的相对顶部啊开始。
00:27:11 - 00:27:12
往下走啊，
00:27:12 - 00:27:15
我们看最上面这张图的红色任线啊，
00:27:15 - 00:27:20
已经达到了呃一年滚动的负两倍标准差呃的位置，
00:27:20 - 00:27:22
那么有一定的修复之后，
00:27:22 - 00:27:24
现在在-1倍标准差附近啊。
00:27:24 - 00:27:27
在这个位置上呢存在超跌反弹的基础啊，
00:27:28 - 00:27:32
但是整个啊红利切向科技的这种策略啊，
00:27:32 - 00:27:34
呃大仓位去切啊，
00:27:34 - 00:27:37
其实现在还没有达到这么大级别啊。
00:27:37 - 00:27:44
比如说在2025年的啊三四月或者是2024年的八九月啊，
00:27:44 - 00:27:48
是一个呃这种再平衡的极致化的一个底部。
00:27:49 - 00:27:52
那么现在还没有到达到那种程度啊，
00:27:52 - 00:27:55
所以目前的风格的这种再平衡啊，
00:27:56 - 00:27:58
再往科技中摆去摆呢。
00:27:59 - 00:27:59
呃，
00:27:59 - 00:28:00
其实需要注意的是，
00:28:00 - 00:28:01
呃。
00:28:02 - 00:28:03
它的这个空间和持续性。
00:28:04 - 00:28:05
嗯，
00:28:05 - 00:28:07
所以整个的思路呢，
00:28:07 - 00:28:09
我们结合本次的中期选举的结果，
00:28:10 - 00:28:12
结合今天的盘面的交易，
00:28:12 - 00:28:16
呃预期利空的消化以及情绪的反弹啊，
00:28:16 - 00:28:18
我们给出的判断是呃，
00:28:18 - 00:28:22
当下这一次目前仍然是一个超跌反弹的机会啊。
00:28:22 - 00:28:24
情绪的修复啊呃，
00:28:25 - 00:28:27
但是目前长期的一些困扰啊，
00:28:27 - 00:28:30
目前还在呃我们需要耐心等待啊，
00:28:30 - 00:28:31
逐一地去消化。
00:28:32 - 00:28:35
包括啊对AI的这种影响，
00:28:35 - 00:28:37
包括AI供应链的担忧，
00:28:37 - 00:28:40
包括一些增速的二阶导的这种回落啊，
00:28:40 - 00:28:41
嗯，
00:28:41 - 00:28:43
我们需要维持一个杠铃策略啊，
00:28:43 - 00:28:45
去应对目前的市场的这种大的波动。
00:28:46 - 00:28:47
左手红利现金流，
00:28:47 - 00:28:49
右手啊主题小微盘。
00:28:50 - 00:28:50
呃，
00:28:50 - 00:28:51
这就是我们核心的策略。
00:28:52 - 00:28:52
呃，
00:28:52 - 00:28:53
以上呢，
00:28:53 - 00:28:56
是我们对于这一次中期选举结果的一个梳理啊。
00:28:57 - 00:28:57
呃，
00:28:57 - 00:28:59
利空在九十月份呢逐渐的消化，
00:28:60 - 00:29:00
那这一次呢，
00:29:00 - 00:29:02
反弹给予市场比较大的信心。
00:29:03 - 00:29:04
而那空间持续性呢，
00:29:04 - 00:29:10
有赖于啊未来两党包括民主党是否改变它原有的对AI的监管政策啊，
00:29:10 - 00:29:12
但是能够啊，
00:29:12 - 00:29:15
这个看到的是美债利率有所缓解啊，
00:29:15 - 00:29:17
对于呃AI应用啊，
00:29:17 - 00:29:18
包括医药，
00:29:18 - 00:29:19
包括新能源啊，
00:29:19 - 00:29:22
其实是有很大的共识的修复。
00:29:22 - 00:29:23
呃，
00:29:23 - 00:29:27
在长期问题啊慢慢解决的过程当中呢，
00:29:27 - 00:29:27
呃，
00:29:27 - 00:29:30
我们还是维持一个杠铃策略啊去做一些应对。
00:29:30 - 00:29:33
以上是长江策略带新团队啊汇报的主要内容，
00:29:34 - 00:29:34
呃，
00:29:34 - 00:29:38
相关的报告包括这个相关的观点啊，
00:29:38 - 00:29:42
图表啊都在我们公众号带新策略思考上啊都有公布啊。
00:29:42 - 00:29:43
呃，
00:29:43 - 00:29:44
各位同学朋友们可以积极关注啊，
00:29:45 - 00:29:48
我们后续呢会分享更多呃热点内容，
00:29:48 - 00:29:49
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00:29:49 - 00:29:50
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00:29:50 - 00:29:52
以上是今天汇报的全部内容啊，
00:29:52 - 00:29:53
感谢各位同学朋友们的。