B站投资私享会 · 2026-11-01 字幕
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各位投资朋友们大家好，
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我是长江策略首席戴青。
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那这期报告呢，
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我们重点聊啊关于市场底部的信号。
00:00:10 - 00:00:10
呃，
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我们过去一两个月啊，
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很多次的周末的会议呢，
00:00:15 - 00:00:15
聊的是。
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嗯，
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经济的位置，
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产业端的位置。
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那么这两个方向到目前为止呢，
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有一些困扰难以解决。
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我们。
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看到啊，
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市场的情绪不断的在。
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发酵。
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位置相对较低。
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所以本期呢，
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我们聊一下市场的位置啊。
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那么市场的位置有哪些底部的信号已经发射出来了，
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就是我们本期的重点。
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呃，
00:00:46 - 00:00:48
我们的副标题叫持书欲变。
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其实这个书其实就是呃，
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各个部门的这种位置啊，
00:00:53 - 00:00:55
需要去关注。
00:00:55 - 00:00:56
如果到了底部呢，
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我们就有理由啊去做一些逆向的一些选择啊。
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那么这个报告呢，
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在我们的公众号啊带进策略思考上啊已经公布啊。
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各位投资者朋友们已经啊可以去做一些呃这个关注啊或者是做做分享。
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那么我们首先说一下核心结论。
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在最近一个月呢，
00:01:19 - 00:01:20
特别是10月7号以后。
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那么全球高利率的这种啊。
00:01:24 - 00:01:28
冲击使得整个全球的股票市场贴现率快速上升，
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影响了估值水平。
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那分子端业绩端其实大家预期的是未来1~2年甚至3年的业绩，
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出现了二阶导的困扰，
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以及啊中美包括美韩之间的啊供应链的这种利润分配的问题。
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所以当下呢就是科技啊明显回调。
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那么红利呢相对强势。
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在市场调整幅度比较深的时候呢，
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我们需要从策略角度呢，
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反向思考市场短期超跌反弹触底的可能性啊。
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我们本期重点讨论啊市场的信号。
00:02:04 - 00:02:07
我们聚焦在资金端和市场端。
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呃，
00:02:08 - 00:02:12
讨论指数和行业的价量杠杆筹码。
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行业之间的拥挤度等等是否已经达到底部？
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核心结论是市场情绪已经达到历史极值，
00:02:20 - 00:02:22
量能呢也达到底部区域啊，
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存在抄底反弹的基础。
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但是啊，
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杠杆资金、
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机构筹码和拥挤度等等可能还需要更长时间进行出清，
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需要耐心等待反转的信号。
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所以我们在配置上呢仍然维持杠铃策略，
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一边是红利自由现金流、
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小微盘等等，
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另外一边呢是主题方向，
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物理AI商业航天。
00:02:45 - 00:02:49
包括啊这个如果民主党在11月横扫的话，
00:02:49 - 00:02:49
呃，
00:02:49 - 00:02:52
有可能啊在中期选举里面出现，
00:02:52 - 00:02:55
就是倒逼着特朗普在中东地缘摩擦可能会升级。
00:02:56 - 00:02:57
嗯，
00:02:57 - 00:03:00
这是我们啊核心的啊这个思路。
00:03:01 - 00:03:02
那么下面呢，
00:03:02 - 00:03:03
我们会重点啊，
00:03:03 - 00:03:07
围绕刚才所提到的市场的一些指标做重点的展开。
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那么包括了啊，
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就是这个价包括了量包括了。
00:03:15 - 00:03:15
呃，
00:03:15 - 00:03:17
这个杠杆资金筹码拥挤度，
00:03:18 - 00:03:20
包括动量反转因子等等。
00:03:20 - 00:03:21
那接下来呢，
00:03:21 - 00:03:21
呃，
00:03:21 - 00:03:24
我们通过重点图表来讲述啊，
00:03:24 - 00:03:25
我们对市场的刻画。
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首先上周我们简单回顾一下，
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市场是震荡回落，
00:03:31 - 00:03:34
主要宽基指数呢除了红利之外啊普遍是。
00:03:34 - 00:03:36
调整比较明显啊。
00:03:36 - 00:03:38
那么调整这这个位置呢，
00:03:38 - 00:03:39
我们看左上角。
00:03:39 - 00:03:42
啊就是行业的涨跌幅啊，
00:03:42 - 00:03:44
包括年初至今的涨跌幅，
00:03:44 - 00:03:47
其实像双创的话包括恒科啊，
00:03:47 - 00:03:50
已经调整了接近20个点以上啊啊。
00:03:50 - 00:03:50
呃，
00:03:51 - 00:03:54
那么只有红利是涨幅9个点，
00:03:54 - 00:03:55
其余的大部分宽基呢，
00:03:56 - 00:03:56
呃，
00:03:56 - 00:03:58
普遍跌幅在10个点到20个点左右。
00:03:60 - 00:04:01
那么还有小微盘呢？
00:04:01 - 00:04:01
呃，
00:04:01 - 00:04:03
还是相对抗跌一些啊。
00:04:03 - 00:04:05
这是目前啊，
00:04:05 - 00:04:06
市场的状态啊。
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那么金力了这种估值的消化呢，
00:04:09 - 00:04:12
我们看现在估值的分位数啊嗯，
00:04:13 - 00:04:15
红利处在历史的接近啊，
00:04:15 - 00:04:17
99.4%的分位数啊极高。
00:04:18 - 00:04:18
嗯，
00:04:19 - 00:04:21
相对拥挤度也开始提升啊。
00:04:21 - 00:04:21
拥挤度的话，
00:04:22 - 00:04:22
嗯，
00:04:23 - 00:04:25
在历史的分位数已经达到了60%左右。
00:04:27 - 00:04:28
显著上升啊，
00:04:28 - 00:04:29
但是并没有达到极致。
00:04:30 - 00:04:30
嗯，
00:04:31 - 00:04:34
然后上证指数包括其他的宽基指数呢，
00:04:34 - 00:04:34
呃，
00:04:34 - 00:04:40
10年的估值的分位数PETTM静态估值大概在50%左右啊，
00:04:40 - 00:04:41
50上下啊。
00:04:42 - 00:04:42
呃，
00:04:43 - 00:04:44
那么值得注意的是，
00:04:44 - 00:04:47
估值端极低的是恒科啊，
00:04:47 - 00:04:48
包括创业板指啊，
00:04:48 - 00:04:50
已经达到了小个位数，
00:04:50 - 00:04:51
甚至恒科已经达到底部。
00:04:52 - 00:04:53
嗯，
00:04:53 - 00:04:54
这是目前市场的状态，
00:04:54 - 00:04:57
我们如果要刻画的话就是估值端。
00:04:58 - 00:04:58
啊，
00:04:58 - 00:05:02
大部分宽基处在历史估值分位数的均值水平，
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就是中档水平啊，
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也就是调整到啊中芯水平，
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啊这是我们看到的这个估值端。
00:05:11 - 00:05:11
呃，
00:05:11 - 00:05:13
那么拥挤度看右上角啊，
00:05:14 - 00:05:18
可以看到大部分的拥挤度呢呈现在50%上下啊，
00:05:18 - 00:05:21
比较高的就是上证和红利啊。
00:05:22 - 00:05:22
呃，
00:05:22 - 00:05:24
那么拥挤度高的呢，
00:05:24 - 00:05:25
那么创业板啊，
00:05:25 - 00:05:27
包括科创仍然是拥挤比较高。
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也就是说估值已经掉得很快，
00:05:30 - 00:05:34
但是筹码端拥挤度啊还是偏高啊，
00:05:34 - 00:05:37
这是现在的这个这个状态啊，
00:05:37 - 00:05:39
那么看左下角的行业啊，
00:05:39 - 00:05:41
2二三十个行业的表现啊。
00:05:42 - 00:05:45
那么上周表现比较强势的一个是红利资源啊，
00:05:45 - 00:05:51
包括一些啊内需型的呃消费啊表现相对靠前抗跌。
00:05:52 - 00:05:53
那么估值的分位数呢，
00:05:53 - 00:05:57
普遍啊都在这个呃50上下啊，
00:05:57 - 00:06:01
比较高的是像这个农林牧渔啊，
00:06:01 - 00:06:04
建筑装饰业绩啊相对弱一些啊，
00:06:04 - 00:06:06
它的估值被动是比较高一些，
00:06:06 - 00:06:07
轻工钢铁啊，
00:06:07 - 00:06:11
下面的就是这个这个建筑材料啊等等。
00:06:12 - 00:06:13
那么像电子通信，
00:06:13 - 00:06:17
其实估值端已经啊下降到百分之四五十左右了啊在消化，
00:06:17 - 00:06:19
但是我们看右下角的拥挤度，
00:06:19 - 00:06:25
行业拥挤度TMT里面的电子通信仍然在90%多啊。
00:06:25 - 00:06:25
嗯，
00:06:26 - 00:06:28
就是价格端大幅的下降啊，
00:06:28 - 00:06:32
但是筹码端交易端啊并没有啊消化特别多，
00:06:32 - 00:06:35
这就是市场最大的矛盾啊嗯，
00:06:36 - 00:06:37
这是第一个啊，
00:06:37 - 00:06:39
我们看一下简单的回顾啊。
00:06:39 - 00:06:40
那么接下来呢，
00:06:40 - 00:06:46
我们通过筹码端价量行业端啊去看当下的市场的状态啊。
00:06:47 - 00:06:48
那么第一个是筹码。
00:06:49 - 00:06:49
呃，
00:06:49 - 00:06:50
包括资金。
00:06:50 - 00:06:52
在过去一周呢，
00:06:52 - 00:06:59
资金是显著流向了呃机械汽车军工就是机器人啊，
00:06:59 - 00:07:01
包括商业航天等等主题投资啊，
00:07:01 - 00:07:02
再往这个方向去流。
00:07:03 - 00:07:06
那么拥挤度边际下降比较多的就是电力设备、
00:07:06 - 00:07:07
通信有色等等啊，
00:07:07 - 00:07:08
就是跌幅比较多。
00:07:09 - 00:07:10
那么现在的拥挤度呢，
00:07:10 - 00:07:12
下方的红色柱子可以看到啊，
00:07:12 - 00:07:15
电子的拥挤度还是呃最高啊。
00:07:15 - 00:07:20
那么在通信这一块呢和机械这一块啊，
00:07:20 - 00:07:22
包括电力设备还有医药啊，
00:07:22 - 00:07:24
是呃相对也比较靠前啊。
00:07:24 - 00:07:29
这是目前抱团的方向是在电子那边下降啊，
00:07:29 - 00:07:32
在主题那边在上升啊。
00:07:33 - 00:07:34
那么资金端呢，
00:07:34 - 00:07:36
我们再看ETF的放量这一块，
00:07:37 - 00:07:41
在沪深300 ETF就这一块数据呢是显著流入啊，
00:07:42 - 00:07:44
那么过去的一两个月，
00:07:44 - 00:07:47
那么流入的这个占比是最高的啊，
00:07:47 - 00:07:50
那么其次就是创业板ETF和科创ETF啊。
00:07:51 - 00:07:51
呃，
00:07:51 - 00:07:52
沪深300 ETF呢，
00:07:52 - 00:07:53
嗯，
00:07:53 - 00:07:55
每周大概是流入，
00:07:55 - 00:07:55
呃，
00:07:55 - 00:07:57
平均下来我们看啊，
00:07:57 - 00:07:59
在300亿到400亿左右的规模。
00:07:60 - 00:08:00
嗯，
00:08:00 - 00:08:01
如果加总的话呢，
00:08:01 - 00:08:03
应该在一两千亿左右的规模了啊，
00:08:03 - 00:08:05
这是过去一两个月啊，
00:08:05 - 00:08:08
我们看到的显著流入的这个状态啊。
00:08:08 - 00:08:08
呃，
00:08:09 - 00:08:14
一两千亿呢跟啊今年上半年包括去年的三四月啊，
00:08:15 - 00:08:17
就是市场偏低低低位的时候呢，
00:08:17 - 00:08:21
呃那个时候可能一个礼拜啊就是1000亿左右，
00:08:21 - 00:08:23
所以现在其实流入已经在加速了啊，
00:08:23 - 00:08:27
但是整体的规模上啊有待继续观察。
00:08:29 - 00:08:29
嗯，
00:08:30 - 00:08:34
我们刚才提到的这个呃行业的拥挤包括资金的行为呢，
00:08:34 - 00:08:41
其实如果落地到呃30个接近30个一级行业也可以看到啊嗯，
00:08:41 - 00:08:44
我们划分成了拥挤和动量，
00:08:44 - 00:08:46
动量就是是否上涨啊，
00:08:46 - 00:08:48
那么拥挤呢就是成交占比。
00:08:49 - 00:08:49
嗯，
00:08:50 - 00:08:51
第一个第一列是周度，
00:08:51 - 00:08:52
第二列是月度，
00:08:52 - 00:08:53
第三列是季度。
00:08:54 - 00:08:54
呃，
00:08:54 - 00:08:56
那么可以看到数据显示啊，
00:08:56 - 00:08:58
从季度维度呢，
00:08:58 - 00:09:01
右下角低动量高拥挤就是回调的，
00:09:01 - 00:09:02
但是拥挤度还是比较高的，
00:09:02 - 00:09:04
那就是电子通信、
00:09:04 - 00:09:05
机械建材、
00:09:05 - 00:09:06
电力设备、
00:09:06 - 00:09:07
有色啊，
00:09:07 - 00:09:10
这几项呢是今年二季度涨得最多的。
00:09:10 - 00:09:13
那么这三季度呢是回调比较大，
00:09:13 - 00:09:15
但是呢目前拥挤度还是比较高。
00:09:16 - 00:09:18
那么我们看周度啊左边。
00:09:19 - 00:09:21
右下角低动量高拥挤啊，
00:09:21 - 00:09:23
目前仍然是啊，
00:09:23 - 00:09:27
机械电子通信电力设备加了一个国防军工啊，
00:09:27 - 00:09:28
出现了回调，
00:09:28 - 00:09:29
但是拥挤。
00:09:29 - 00:09:30
那值得注意的，
00:09:30 - 00:09:34
我们更加的关注是在高动量低拥挤。
00:09:35 - 00:09:36
也就是第二象限。
00:09:37 - 00:09:39
这个上限就意味着是上涨的。
00:09:40 - 00:09:40
但是呢，
00:09:40 - 00:09:42
拥挤度很低就无人问津啊，
00:09:42 - 00:09:43
筹码比较少，
00:09:44 - 00:09:46
那这是市场目前关注的焦点啊，
00:09:46 - 00:09:53
我们从季度的这个象限啊一直看到左边的啊这个周度象限啊，
00:09:53 - 00:09:55
我们可以呃看一下啊。
00:09:57 - 00:09:58
那么从季度维度呢，
00:09:58 - 00:09:59
现在啊，
00:09:59 - 00:09:60
医药、
00:09:60 - 00:10:01
农林牧渔、
00:10:01 - 00:10:01
石油石化、
00:10:02 - 00:10:02
煤炭、
00:10:02 - 00:10:03
银行、
00:10:03 - 00:10:04
交运、
00:10:04 - 00:10:04
非银、
00:10:05 - 00:10:05
家电、
00:10:05 - 00:10:05
地产、
00:10:05 - 00:10:06
美容、
00:10:06 - 00:10:06
纺服、
00:10:06 - 00:10:07
传媒等等，
00:10:07 - 00:10:11
就是一些红利股和内需的股票，
00:10:12 - 00:10:13
目前处在。
00:10:14 - 00:10:16
动量高低拥挤啊，
00:10:16 - 00:10:18
按照周度维度就上周啊，
00:10:18 - 00:10:20
仍然也是这些行业啊，
00:10:20 - 00:10:24
就是这个啊偏内需的加一些红利的啊，
00:10:24 - 00:10:25
呃，
00:10:25 - 00:10:29
那么其中呢加一点成长里面就是医药啊相对好一些，
00:10:29 - 00:10:30
还有计算机。
00:10:32 - 00:10:32
嗯，
00:10:33 - 00:10:33
所以这一块呢，
00:10:33 - 00:10:36
目前是啊大家关注度啊，
00:10:36 - 00:10:38
相对啊比较高的一些方向了。
00:10:39 - 00:10:39
嗯，
00:10:40 - 00:10:43
如果从季度维度往左偏移到周度维度，
00:10:44 - 00:10:50
就能看到市场的交易的方向就是从高拥挤方向再始切切到低拥挤方向。
00:10:51 - 00:10:52
那么低拥挤方向呢，
00:10:52 - 00:10:53
在红利和内需上，
00:10:54 - 00:10:54
呃，
00:10:54 - 00:10:56
从之前的2季度回调变成了上涨，
00:10:57 - 00:10:58
它变成了高动能。
00:10:58 - 00:10:59
那么这一块的方向呢，
00:10:59 - 00:11:01
也相对的估值比较低啊，
00:11:01 - 00:11:03
所以现在市场呢，
00:11:03 - 00:11:06
正在还在做高低切和这种嗯。
00:11:07 - 00:11:09
整体的筹码的均衡化啊，
00:11:09 - 00:11:11
这是我们看到的市场的状态啊。
00:11:13 - 00:11:15
那么刚才这些四象限呢，
00:11:15 - 00:11:19
如果画在呃表格上会更加清楚一点啊。
00:11:19 - 00:11:21
那么从上往下那我们可以看啊，
00:11:22 - 00:11:24
这个动量的绝对值啊，
00:11:24 - 00:11:26
就是上涨的幅度啊，
00:11:26 - 00:11:29
那么和它的拥挤的情况啊，
00:11:29 - 00:11:31
可以看到就是内需啊。
00:11:32 - 00:11:33
加上啊一些红利，
00:11:33 - 00:11:38
加上一些TMT的呃成长里面的计算机和就AI应用和医药啊，
00:11:38 - 00:11:39
是大家关注的重点啊，
00:11:39 - 00:11:42
这是我们看到的筹码端。
00:11:43 - 00:11:43
筹码端啊，
00:11:44 - 00:11:47
拥挤度这一块包括一些资金行为啊，
00:11:47 - 00:11:47
嗯，
00:11:47 - 00:11:51
无论是ETF的放量啊还是整体市场的状态，
00:11:51 - 00:11:52
如果总结来讲，
00:11:52 - 00:11:54
就市场正在做均衡，
00:11:54 - 00:11:56
从高拥挤到低拥挤。
00:11:56 - 00:11:60
部门从前期跌得多的啊开始呃涨得多，
00:11:60 - 00:12:02
开始转向前期低得多的，
00:12:02 - 00:12:06
其实是往二季度的反向进项的这种去交易啊很明显。
00:12:08 - 00:12:09
那么第二个呢，
00:12:09 - 00:12:11
我们除了这一块之外，
00:12:11 - 00:12:15
我们还有资金行为的观察的角度是杠杆资金啊。
00:12:15 - 00:12:16
那么杠杆资金呢，
00:12:16 - 00:12:19
整体的融资余额下降的速度啊，
00:12:19 - 00:12:20
在过去一个月是比较快的。
00:12:21 - 00:12:22
我们左边可以看到啊，
00:12:22 - 00:12:25
融资余额从啊3万亿左右水平。
00:12:26 - 00:12:26
嗯，
00:12:27 - 00:12:31
快速其实掉到了呃2.35万亿左右水平啊，
00:12:31 - 00:12:32
其实掉的速度是比较快的，
00:12:33 - 00:12:36
已经到了去年9月的这个位置了啊嗯，
00:12:36 - 00:12:40
然后两融占A股的成交额比重啊，
00:12:40 - 00:12:42
就是右边这张图的灰色啊，
00:12:42 - 00:12:44
阴影线已经到了7.24%。
00:12:45 - 00:12:47
其实整体的这个位置啊，
00:12:48 - 00:12:49
相对已经比较低了。
00:12:50 - 00:12:51
所以从总量层面，
00:12:51 - 00:12:53
从整个股票层面，
00:12:53 - 00:12:54
呃，
00:12:54 - 00:12:57
整体的杠杆的出清呢是比较快的啊。
00:12:58 - 00:12:58
嗯，
00:12:59 - 00:12:59
但是呢，
00:12:59 - 00:13:00
结构上会有点问题。
00:13:01 - 00:13:03
就是我们看到右边的。
00:13:04 - 00:13:06
TMT整体的融资余额，
00:13:06 - 00:13:08
TMT加电芯的整体融资余额，
00:13:09 - 00:13:11
嗯这一块的融资余额占比呢，
00:13:11 - 00:13:13
嗯也是在回落，
00:13:14 - 00:13:17
但是它回落啊整体的幅度上啊，
00:13:17 - 00:13:23
是到了大概在呃今年的一一季度这个位置啊。
00:13:23 - 00:13:25
那么并没有接近去年，
00:13:26 - 00:13:29
也就是现在的这个融资的杠杆资金啊，
00:13:29 - 00:13:32
目前最大的问题不是整体而是结构。
00:13:33 - 00:13:37
结构重点是在TMT啊和电芯。
00:13:38 - 00:13:38
嗯，
00:13:38 - 00:13:39
这块的出金呢，
00:13:39 - 00:13:41
相对速度相对比较慢啊，
00:13:41 - 00:13:43
这是我们看到的情况。
00:13:43 - 00:13:44
嗯，
00:13:44 - 00:13:47
我们看完了资金端啊筹码和杠杆啊，
00:13:48 - 00:13:55
得到的结论就是嗯嗯整整体的这个下降啊是非常显著啊嗯，
00:13:55 - 00:13:58
但是筹码端在科技方向的这种松动，
00:13:58 - 00:14:02
嗯目前的位置啊没有达到去年的水平，
00:14:03 - 00:14:08
还在今年的二季度水平啊嗯大概在今年一季度二季度的位置啊。
00:14:09 - 00:14:10
所以还需要一些时间啊，
00:14:10 - 00:14:11
这是关于筹码和资金。
00:14:13 - 00:14:16
那第二块是关于这个价格量啊，
00:14:17 - 00:14:17
呃，
00:14:17 - 00:14:18
关于价格这一块呢，
00:14:18 - 00:14:19
呃，
00:14:19 - 00:14:24
我们用了市场的这个呃股债性价比去描摹啊，
00:14:24 - 00:14:26
就是市场的价格的位置，
00:14:26 - 00:14:27
那么用到的是。
00:14:28 - 00:14:31
这个PE的倒数减去10年期中债利率啊，
00:14:32 - 00:14:34
得到一个相对的性价比。
00:14:35 - 00:14:35
呃，
00:14:35 - 00:14:40
可以看到上证指数的性价比ERP呢是右边可以看到灰色的阴影线呢，
00:14:41 - 00:14:43
是处在均值靠上附近啊，
00:14:43 - 00:14:46
就是接近一倍标准差还没有超过。
00:14:47 - 00:14:48
那么从历史上看呢，
00:14:49 - 00:14:51
在正一倍标准差这个位置呢，
00:14:51 - 00:14:53
是普遍有一个啊，
00:14:53 - 00:14:56
明显反弹的可能的啊这种基础。
00:14:57 - 00:15:00
那么一旦接近我们鼠标滑的这个两倍标准差这个位置，
00:15:01 - 00:15:06
基本上是一个重大史诗级别的可能的反转的交易啊，
00:15:06 - 00:15:09
我们可以看到这张图上的2024年9月啊。
00:15:10 - 00:15:10
嗯，
00:15:11 - 00:15:13
包括2024年的二三月啊，
00:15:14 - 00:15:18
还有就是22年的呃这个9月啊。
00:15:19 - 00:15:19
嗯，
00:15:19 - 00:15:25
再往前的话是20年的3月左右和2018年的9月啊，
00:15:25 - 00:15:26
在这个位置上呢，
00:15:26 - 00:15:29
普遍是迎来了史诗级别的反转交易。
00:15:30 - 00:15:30
呃，
00:15:30 - 00:15:31
持续一个季度以上，
00:15:31 - 00:15:32
呃，
00:15:32 - 00:15:34
但是呢到了一倍标准差这个位置呢，
00:15:34 - 00:15:36
普遍是一个反弹交易啊，
00:15:36 - 00:15:37
呃，
00:15:37 - 00:15:38
中档的反弹交易，
00:15:38 - 00:15:39
那么现在的位置呢，
00:15:39 - 00:15:42
处在均值到一倍标准差中间的位置，
00:15:43 - 00:15:44
就0.5倍标准差。
00:15:45 - 00:15:45
这个位置呢，
00:15:46 - 00:15:49
历史可比口径呢是一个反弹交易，
00:15:49 - 00:15:50
小幅反弹交易啊。
00:15:51 - 00:15:51
嗯，
00:15:51 - 00:15:55
所以当下的这个价格段啊，
00:15:55 - 00:15:57
从上证指数的方向去看呢，
00:15:57 - 00:15:59
呃目前啊存在超跌反弹，
00:15:59 - 00:16:01
但是空间不够啊。
00:16:01 - 00:16:05
我们再看创业板的股价性价比ERP,
00:16:05 - 00:16:05
嗯，
00:16:05 - 00:16:06
看到左边啊，
00:16:06 - 00:16:11
这张图上灰色阴影线啊是处在均值靠上1倍标准差这个位置啊，
00:16:11 - 00:16:13
已经达到了1倍标准差。
00:16:13 - 00:16:15
也就是它的弹性相对大一些啊，
00:16:15 - 00:16:19
那么向上呢没有达到正两倍标准差这个位置还没有到啊。
00:16:21 - 00:16:21
说明呢，
00:16:21 - 00:16:28
现在创业板啊现在是嗯跟上证指数一样啊存在超跌反弹，
00:16:28 - 00:16:32
但是空间啊未必有那么高啊嗯，
00:16:32 - 00:16:37
但是它弹性总归比上证指数要稍微好一些啊这是呃，
00:16:37 - 00:16:42
我们看到的价格的股价性价比资产之间的啊这个性价比。
00:16:42 - 00:16:43
就是这个指数，
00:16:44 - 00:16:48
那么我们再看一下呃A股的这个量能这一块啊，
00:16:49 - 00:16:53
量能这一块呢已经呃处在历史底部区域啊，
00:16:53 - 00:16:54
我们可以看到。
00:16:54 - 00:16:55
呃，
00:16:55 - 00:16:59
我们用最高的这种成交额大概在4万亿左右啊，
00:16:59 - 00:17:03
然后用当下的成交额大概在1.5万亿左右，
00:17:03 - 00:17:08
用最小除以过去三年最高的得到一个啊现在的这个倍数，
00:17:08 - 00:17:10
那么大概在呃0点。
00:17:12 - 00:17:13
4左右啊，
00:17:13 - 00:17:14
0.4左右啊。
00:17:14 - 00:17:14
呃，
00:17:15 - 00:17:17
历史上过去15年啊，
00:17:17 - 00:17:17
最低的时候呢，
00:17:18 - 00:17:20
一般是在呃0.3。
00:17:21 - 00:17:21
左右啊，
00:17:21 - 00:17:23
0.3左右啊嗯，
00:17:24 - 00:17:30
0.3~0.35左右啊是历史上啊这个这个比较低的，
00:17:30 - 00:17:34
所以现在呢这个最小倍数就是成交额的缩量啊，
00:17:34 - 00:17:38
已经不断的在接近啊历史的过去五年相对的低位。
00:17:39 - 00:17:39
嗯，
00:17:40 - 00:17:42
所以从价格来讲呢，
00:17:42 - 00:17:42
嗯。
00:17:43 - 00:17:44
没有到啊，
00:17:44 - 00:17:47
或者是存在抄底反弹的短期啊，
00:17:47 - 00:17:52
那么从量能上量能上呢是不断的逼近了底部的区域。
00:17:52 - 00:17:53
呃，
00:17:53 - 00:17:55
如果看再看情绪啊，
00:17:55 - 00:17:60
情绪我们用rsi的这个超卖指标去看是否已经到达了呃，
00:18:00 - 00:18:01
接近于极值的附近啊。
00:18:02 - 00:18:05
那么灰色阴影线呢是rsi呃这个指标呢，
00:18:05 - 00:18:09
是我们用了一个滚动的啊这个这个数据啊，
00:18:09 - 00:18:14
那么可以看到在最近一周是接近了一个极值的附近啊，
00:18:14 - 00:18:17
存在一个超跌反弹的基础啊。
00:18:18 - 00:18:19
这是3个价格段啊，
00:18:19 - 00:18:20
情绪啊，
00:18:21 - 00:18:22
股价性价比啊，
00:18:22 - 00:18:23
还有就是量能，
00:18:23 - 00:18:24
那么综合来看呢，
00:18:25 - 00:18:25
嗯，
00:18:25 - 00:18:27
从价格量看啊，
00:18:27 - 00:18:28
其实是到了底部区域。
00:18:30 - 00:18:33
那么向上的空间弹性呢，
00:18:33 - 00:18:33
嗯，
00:18:33 - 00:18:34
是小幅度啊，
00:18:35 - 00:18:37
达不到中等和大幅度的级别啊，
00:18:37 - 00:18:39
这是呃我们看到的，
00:18:39 - 00:18:41
也就是说市场隐含的悲观的预期啊，
00:18:41 - 00:18:44
其实是呃没有达到实施级别的啊，
00:18:44 - 00:18:46
目前是一个小级别的。
00:18:47 - 00:18:48
这个是我们看到情况，
00:18:49 - 00:18:53
那么很多投资者呢会用布林轨的上下限去评估啊，
00:18:53 - 00:18:55
市场是否到底呢呃这个指标呢，
00:18:55 - 00:18:58
嗯我们只能说在正当时的时候比较管用，
00:18:59 - 00:19:01
或者在上行通道和下行通道的时候，
00:19:02 - 00:19:05
呃慢慢的开始企稳的时候会有用。
00:19:05 - 00:19:09
但是呃在上行通道过盛和下行通道的过程，
00:19:09 - 00:19:12
这个指标难以去啊，
00:19:12 - 00:19:13
去去说明啊，
00:19:13 - 00:19:15
它是不是到底啊嗯，
00:19:15 - 00:19:16
我们看到很。
00:19:17 - 00:19:17
很清楚。
00:19:18 - 00:19:19
这个指标呢，
00:19:19 - 00:19:21
是带着布林柜下轨啊，
00:19:21 - 00:19:22
不停地在往下走，
00:19:22 - 00:19:23
在突破。
00:19:23 - 00:19:26
所以这种趋势形成的时候呢，
00:19:26 - 00:19:30
我们用布灵轨上下限去刻画或者去做交易做策略，
00:19:30 - 00:19:32
其实胜率是不高的啊嗯，
00:19:32 - 00:19:33
这个时候要注意。
00:19:34 - 00:19:39
所以现在呢胜率还没有达到一个呃比较高的状态啊，
00:19:39 - 00:19:41
就是价和量这一块，
00:19:41 - 00:19:44
我们再看一下风格内部啊，
00:19:44 - 00:19:50
风格内部呢嗯会有一个比较典型的呃这个极致化的水平，
00:19:50 - 00:19:54
因为呃最近的一个两个月时间的成长，
00:19:54 - 00:19:57
整体的这个包括周期啊。
00:19:57 - 00:19:60
它下行的这个斜率比较陡峭啊，
00:19:60 - 00:20:04
我们看到右下角的黄色线和灰色线呃下降是比较快的，
00:20:05 - 00:20:08
那么消费金融和稳定呢是走平的啊，
00:20:08 - 00:20:10
呃也没有大幅的上涨啊，
00:20:11 - 00:20:12
但是呢比较走平，
00:20:12 - 00:20:16
所以相对的这种走势啊剪刀差是比较明显的。
00:20:16 - 00:20:17
那么从这个角度呢，
00:20:17 - 00:20:19
我们看拥挤度那成长消化就比较快，
00:20:20 - 00:20:22
嗯周期呢相对也在下滑。
00:20:23 - 00:20:25
那么这种拥挤度下滑之后呢，
00:20:25 - 00:20:28
开始给予啊稳定金融消费呢，
00:20:28 - 00:20:31
他们的拥挤度就边际的被动地就上升了。
00:20:32 - 00:20:32
嗯，
00:20:32 - 00:20:35
所以现在风格的极致从高位啊，
00:20:35 - 00:20:42
从极端的这种极致位置往呃这个下方啊分散啊去交易啊。
00:20:43 - 00:20:44
那么从绝对的位置上呢，
00:20:44 - 00:20:49
如果要分散交易到比如说呃下方的这种极值的位置啊，
00:20:49 - 00:20:50
其实也没有到啊，
00:20:50 - 00:20:53
比如说在25年的Q2啊，
00:20:53 - 00:20:58
比如说在24年的呃这个八九月啊，
00:20:58 - 00:21:00
就是极端的避险啊，
00:21:01 - 00:21:03
或者极端的向红利去转移。
00:21:04 - 00:21:04
嗯，
00:21:04 - 00:21:05
所以当下呢，
00:21:05 - 00:21:07
这个风格的位置啊，
00:21:07 - 00:21:08
我们只我们现在只能说。
00:21:10 - 00:21:11
处在历史的均值附近，
00:21:11 - 00:21:16
也就是呃再平衡的过程是走到了1半啊，
00:21:16 - 00:21:17
走到了一半呃。
00:21:17 - 00:21:20
如果觉得呃红利嗯，
00:21:20 - 00:21:22
比如说我们想兑现或者是下不了手，
00:21:23 - 00:21:25
那么从这种极端值去看呢，
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红利的拥挤度啊，
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或者是周期稳定消费的拥挤度呢，
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还没有达到一个啊最极致的附近啊。
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它属于适中啊嗯，
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所以从风格的角度呢，
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我们认为啊，
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短期成长去反弹是有可能。
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但是从中期的角度呢，
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这种再平衡可能还在继续啊，
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这是我们看到的行业风格之间的数据啊最后提一下就是行业间，
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行业间我们一开始也说了，
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嗯。
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他的结论就是科技成长估值已经不贵了啊，
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处于适中啊甚至偏低了开始但是呢拥挤比较高，
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那说明价格端下降特别快，
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但是呢机构的交易行为啊并没有跟随着下来，
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这是铸成了市场的主要矛盾啊。
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这种矛盾会导致我们在呃行业之间的配置可能还在继续的出清啊。
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嗯，
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所以以上呢我们是通过嗯。
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这个价量，
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嗯，
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筹码资金啊，
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还有就是行业之间的拥挤。
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嗯，
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包括一些技术图形、
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布林轨和情绪等等啊，
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去做了梳理啊，
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那么最终得到的结论就是当下的情绪和价达到了底部区域，
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存在超跌反弹的基础。
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但是从中期的国债性价比、
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筹码杠杆包括啊风格之间的这种再平衡的状态，
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呃，
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可能是走到了一半左右啊，
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这是我们核心的结论，
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嗯。
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呃，
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那么下周呢，
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我们重点会关注啊，
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11月3号美国中期选举。
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还有就是美国的一些通胀数据啊，
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那么进而呢，
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在下个月啊的这个呃月末啊啊也可以看啊有一些呃这个这个对话呀，
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包括产业端呃一些重大变化，
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特别是11月9号的Anthropic的这个IPOo啊啊可能会开启啊，
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这些呢可能市场交易的。
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重点啊，
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特别是中期选举，
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呃，
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我们需要提防就是民主党啊去进一步横扫参众两院，
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那么对AI的监管我们去跟踪啊，
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对于特朗普呃，
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如果国内呢呃没办法继续的话，
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是不是会呃加大对中东的摩擦的升级，
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这是都是我们需要去提防。
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呃，
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所以下周呢，
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市场还是比较的复杂啊，
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那么宏观的这种扰动也比较多啊，
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所以我们还是要回到位置和估值和情绪和筹码上啊，
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去评估是否到底啊嗯。
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那么我们核心的结论刚才也说了啊，
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底部的赔率空间已经打开了啊，
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我们需要慢慢地等待一些右侧信号，
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在这个过程当中我们继续啊，
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耐心等待。
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那么维持杠铃策略啊，
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关注左手的红利现金流小微盘，
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右手的主题方向就是物理AI商业航天和一些能源全球资源品啊，
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这就是呃我们核心的啊这个结论啊。
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呃，
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那么如果各位领导各位投资朋友们呢，
00:24:24 - 00:24:26
有兴趣关注我们的公众号带心策略思考，
00:24:27 - 00:24:32
呃相关的报告PPT和文字啊在今天啊会发上来。
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嗯，
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那么大家可以多多关注啊，
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多多分享。
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以上呢是我们本期的这个主要的核心结论啊。
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嗯，
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我们下周同样时间在星期天的下午啊不见不散啊做专题分享。
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呃，
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那么今天的分享就到此结束啊，
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感谢各位同学朋友的参会，
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我们下期再见。