财联社 · 2026-07-22 字幕
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驱动到盈利驱动，
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震荡之后，
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A股的下一场要如何布局？
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邀请到的嘉宾也是我们首席说的老朋友了，
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来自中芯证券首席策略分析师包成超，
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欢迎包总。
00:00:12 - 00:00:13
哎。
00:00:13 - 00:00:13
哈喽，
00:00:13 - 00:00:14
主持人你好，
00:00:14 - 00:00:14
嗯，
00:00:14 - 00:00:15
各位观众朋友，
00:00:15 - 00:00:16
大家晚上好。
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欢迎包总莅临彩联社首席说，
00:00:19 - 00:00:22
当然也欢迎此时此刻刚刚进入到我们直播间的各位观众朋友们，
00:00:22 - 00:00:26
大家刚进来的可以我们右下右下角的小星星点点赞，
00:00:26 - 00:00:28
给我们直播间冲加点人气儿，
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当然在我们直播的过程当中呢，
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也欢迎大家在我们的公屏互动区进行积极的互动和留言，
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稍后呢，
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我们也会呃筛选一出一些共性的问题，
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让大家来进行解答，
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那我们就话不多说了，
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直接开始今天的正题，
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我们看到最近两周啊，
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整个亚太市场可以说是有非常大的波动哈，
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尤其是以科技为代表的一些方向，
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呃，
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震荡的让很多人觉得很难受，
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所以首先想先问一下包总，
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您怎么样去看待当前的一个市场，
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他所处在在一个什么样的一个阶段的。
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嗯。
00:00:59 - 00:00:60
好的，
00:00:60 - 00:01:00
对，
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因为最近这一段时间，
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其实呃，
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无论是A股市场还是境外的一些成熟的市场，
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其实都遭遇到了一个比较大的一个波动率的一个往上抬升，
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嗯，
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那么当然了，
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这背后呢，
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我相信有很多投资人大家也比较清楚，
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就是呃还是跟AI这一块的一个呃变华友很大的一个关系，
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当然呢，
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这种变化呢，
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我们首先先要去定位和澄清了，
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呃或者说是要去清晰的一点，
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就是它跟基本面的关联度，
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并没有说这个变化那么的大，
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呃更多的是一方面是情绪，
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另外一方面是这个我们的一些预期的一些一些变化带来的一些影响。
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那么呃，
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当然从一个整体的一个市场的一个定调来看，
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我们认为当前市场所处的一个阶段，
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应该是一个从呃波动率放大的过程当中，
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在开始慢慢收敛的一个一个一个未来的一个趋势，
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呃那么首先这里面阶段成两两句话，
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一个呢就是波动率放大的一个阶段，
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波动率放大的一个阶段呢，
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在720之前，
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其实我们能够看到整个市场的一个呃高波动的一个下跌，
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成了一个呃破年限之后的一个趋势，
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或者说是成了一个大家所担心的一个问题，
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那么这里面呢，
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也包含了对，
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也包含了很多呃大家关注到的一些微观的资金面的一些影响啊，
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大家总是会有担心说，
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呃，
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无论是境内还是境外，
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尤其是境外，
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呃大家看着韩国市场，
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因为应该是今年亚太区最靓的仔了，
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嗯，
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在韩国市场最近呃，
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大家在不断的在演绎和交流这个杠杆资金啊，
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杠杆ETF，
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场外杠杆等等的一些这个呃，
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高波动的这个一些一些一些这个呃过那个底底色的一些。
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微观资金面上的一些原因，
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那么说到呃，
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那个国内呢，
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大家也关注这个，
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呃一些金融市场的一些变化等等，
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但实际上呢，
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我们从我们的视角来看啊，
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我们觉得大家大可不必太过于担心这个所谓的杠杆这个问题带来的一些影响，
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尤其是境内，
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我们认为A股市场其实这方面的风险是，
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呃，
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这个其实几乎是这个跟历史上来去几次大大的这个下跌来去比的话，
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应该是相对于是非常安全的啊，
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这是一方面，
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所以大家呃，
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我们确实更多的注意力在微观资金面上的注意力会放在呃境外会多一点啊，
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那么这是前半句话，
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就是高波动的一个一个一个位置，
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那么为什么我们认为在未来这一段时间可能是从高波动慢慢的呃企稳，
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或者说波动率在慢慢下降的一个过程，
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我们认为几方面。
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第一呢，
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呃最近这一段时间，
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大家也注意到陆陆续续的呃，
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无论是这个像晨通啊，
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国新啊等等，
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呃一些这个大资金，
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包括一些这个大家称之为就是呃带来很强的这个呃色彩的啊，
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这个大福金色彩的这个呃一些投资人啊开始进入市场。
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另外一方面呢，
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我们也注意到了，
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近期我们从研究报告的这个一些研究的角度来看，
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我们注意到近期已经是一个呃情绪，
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呃恐慌情绪的冲击到了一个历史上非常低的一个位置啊，
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所以我们的情绪指标，
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交易面的一些指标都能够指向的一个点，
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就是整个市场的一个底部区域，
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呃基本上是短期至少是到了啊，
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所以我们认为往后一个阶段，
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无论是看呃这个呃目前的一些增量资金，
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还是看情绪指标，
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呃，
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这个到了一个低位，
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我们都有信心和有逻辑去展望，
00:04:20 - 00:04:20
呃，
00:04:20 - 00:04:25
后面这一个阶段应该是从一个高波动的阶段转向一个呃中。
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波动的一个阶段，
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至少是一个缓步的一个企稳震荡的这样的一个格局啊主持人，
00:04:31 - 00:04:31
嗯。
00:04:31 - 00:04:31
好的，
00:04:31 - 00:04:32
谢谢包总，
00:04:32 - 00:04:36
确实我们看到呃前段时间包呃应该说今年上半年啊，
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整个科技应该都说非常的疯狂，
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尤其是以韩国股市为代表的这种疯狂的杠杆资金啊，
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所以大家也觉得呃差不多了，
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实在是太过于热了，
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那您刚刚提到就是说这一轮科技的下跌啊和波动，
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其实不是基本面的原因，
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那在您看来主要是什么原因会有这样大的一个波动和下跌呢？
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是因为我刚刚说的呃确实是太热了吗？
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还是有其他的相关因素呢？
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包括A股在这一轮的调整当中，
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您认为优势和劣势分别会是什么？
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嗯，
00:05:07 - 00:05:07
对，
00:05:07 - 00:05:09
这个这个其是一个非常好的问题，
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因为大家也应大家其实是简单去想一想，
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其实就应该有感受，
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就是短期快速的这种调整，
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尤其是其实这一波行情，
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境内和境外的股票上，
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AI的一个产业链的一个回撤，
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都是从7月份开始的啊，
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这7月份短短的其实20天的时间。
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呃，
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不管是什么产业链啊，
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就不可能在一个月内说发生基本面上的一个巨大的波动啊，
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这个是这个是不符合逻辑的啊，
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所以一定是一个估值的波动，
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情绪的一些影响会更重要一点，
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那当然背后的原因呢，
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我们认为一方面是大家呃可能都会去讲到的就是获利回吐，
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包括这个呃，
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大家讲到这个要去做一定的变现，
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因为涨了很多了等等之类的啊，
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这些因素呢，
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固然是一个比较重要的一个基础条件啊，
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就跟今年大家呃热议的一个热门词叫K型的分化啊，
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这种K型分化无论是在北美市场，
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在呃这个国内的一个市场，
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其实都是一样的啊，
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就是AI和非AI成了两个对立面啊，
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当然这里面就导致了两条线索的这个喇叭口啊，
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这个从股价表现来看，
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是拉的距离是非唱的，
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那么再一个走到了一个比较一个微妙的一个节点上，
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那当然会出现一个所谓的一个再再平衡啊，
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当然这个我们觉得是一个基础条件，
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这只是一个。
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必要条件，
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但它并不是一个充分条件，
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我们认为充分或者说是，
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呃，
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另外的其他的一些因素，
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我们认为有几点啊，
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第一个呢，
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呃，
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其实是这个，
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我们认为一个宏观环境上一个呃政策面呃，
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就是整个一个货币环境的一个预期的调整，
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尤其是北美这边啊，
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因为毕竟人工智能或者说AI这一条链条，
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北美跟中国应该是全球大家盯的最多的两条线啊，
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就北美线和中国线，
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呃，
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国产线这两条，
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那么或多或少有很强的映射关系，
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呃，
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但是北美从6月份这个到6月6月中旬之后，
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到底发生了怎样的一个边际变化，
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我们从宏观面上，
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我们认为有一个很重要的一个编辑变化，
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就是卧实上台了一段时间之后啊，
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联储主席啊，
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沃沃实上台一段时间之后，
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它的整体大家的对它的货币政策的预期发生了一些变化，
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此前呃，
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卧室给大家的一个呃，
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至少上任之前，
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大家从他的履历和从他的一些研究上啊，
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大家认为它是。
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是一个偏鹰派的啊，
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偏鹰派的，
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而偏鹰派的这种货币政策的预期，
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其实在呃整个一个呃一个风格上，
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股票市场的一个风格上，
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它会呃引发大家如果用熟悉的语言来说就是非AI反而会受到这个加息预期或者货币政策收紧预期的影响更大一些，
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因为AI的本身的基本面增长很强劲，
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它跟货币政策之间的关联度就不会那么高，
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呃但是呢，
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呃，
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最近的一个月的时间，
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卧实的一个对于握实的货币政策的一个预期，
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大家发生了一些调整，
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从鹰派到至少大家认为转部分割了啊，
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就是割派一点的这种偏宽松的一些预期开始有了啊，
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这个时候呃，
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从宏观面上，
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整个一个北美这边也开始金力了一个风格的平衡啊，
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当然这个是一个我们认为从全球角度来看一个宏观面上的一个变化，
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但另外一方面呢，
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我们认为在境内其实也会也有一些边际变化，
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因为大家也注意到前一段时间二季度。
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出完了经济数据了之后，
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其实陆陆续续自上而下出了一些呃支持经济的一些财政政策的预期等等，
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开始有一些升温啊，
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政策的一些，
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包括大家看到提升消费啊，
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呃这个6那个六网建设啊等等之类的啊这些呃大家可可能也开始注意到对于宏观面上的预期也在发生一些变化，
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我们认为诸多的这些因素，
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从呃资金链，
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我们第一个问题里面聊到的资金链到这个本身的呃风格之间，
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股价当下表现的两级的分化，
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到了一定的裂口的一个位置，
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然后再加上货币政策的预期的一些调整，
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综合的啊，
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我们觉得到了7月份这个节骨点就整体出现了一些呃波动和影响啊，
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我们这个呢，
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是简单回顾一下，
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我们觉得这个这一段时间为什么会出现比较大的调整，
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我觉得是有必要跟大家花一点时间去做一个简单的复盘，
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那么呃往那么刚刚前面主持人其实问到了第二个问题啊，
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就是当下的一个相对的优势点跟脆弱点啊，
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我们认为。
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诶，
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优势点是刚刚其实提提到了一些，
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就是第一个问题提到了，
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因为大家也很关心韩国市场，
00:09:35 - 00:09:40
但是前面提到了韩国市场的杠杆资金在整个资本市场的这个影响啊，
00:09:40 - 00:09:42
它的这个包括权重啊，
00:09:42 - 00:09:45
包括它对于资本市场的一个波动幅度的一个影响，
00:09:45 - 00:09:47
都要比A股要来的大很多啊，
00:09:47 - 00:09:50
因为国内我们前面提到了杠杆资金啊，
00:09:50 - 00:09:51
包括等等之类的，
00:09:51 - 00:09:54
其实我们从我们跟踪的数据上来看，
00:09:54 - 00:09:56
应该不是什么主要矛盾啊，
00:09:56 - 00:09:58
这个而且也没有什么太大风险，
00:09:58 - 00:09:59
呃，
00:09:59 - 00:10:04
当然劣势的地方我们觉得优势地方是在于我们资金面会相对来说比较健康很多，
00:10:05 - 00:10:05
呃，
00:10:05 - 00:10:08
劣势面的我们觉得用一个指标来去看啊，
00:10:08 - 00:10:13
就是我们的整个市值和估值之间的一个一个，
00:10:13 - 00:10:13
呃，
00:10:13 - 00:10:15
市值估值和它基本面之间的一个比较，
00:10:16 - 00:10:18
我们还是会感觉到，
00:10:18 - 00:10:18
呃，
00:10:18 - 00:10:25
国产链它的整体的估值在过去这两个月时间涨得会比基本面要来的更快，
00:10:25 - 00:10:26
呃，
00:10:26 - 00:10:28
相比这个海外的AI链，
00:10:28 - 00:10:28
因为。
00:10:28 - 00:10:29
呃，
00:10:29 - 00:10:31
海外AI链当然主要就是北美的AI链，
00:10:31 - 00:10:32
北美AI链大家会注意到，
00:10:33 - 00:10:33
呃，
00:10:33 - 00:10:35
如果我们观察这几个头部公司，
00:10:35 - 00:10:38
或者说是一些细分行业的PE啊，
00:10:38 - 00:10:39
和它的业绩增长，
00:10:39 - 00:10:41
它的整体的匹配度，
00:10:41 - 00:10:44
呃或者说是它的业绩增长的增速，
00:10:44 - 00:10:46
相比估值而言啊，
00:10:46 - 00:10:48
它其实是呃匹配性会相对好一些，
00:10:48 - 00:10:49
但国产链呢，
00:10:49 - 00:10:53
因为大家对于呃本身国产地带长期的一个看好，
00:10:53 - 00:10:54
所以导致短期这一段，
00:10:54 - 00:11:00
短短期这一段时间估值的上涨的幅度是快于业绩预期的调整的啊，
00:11:00 - 00:11:04
所以这个可能会对于呃估值的一个调整的压力，
00:11:04 - 00:11:07
和包括大家会担心说调下来了之后，
00:11:07 - 00:11:09
它的幅度是不是会更大一点，
00:11:09 - 00:11:12
我觉得这个会是一个小小的一个劣势啊，
00:11:12 - 00:11:12
这个呢，
00:11:12 - 00:11:14
我们做了一个基本面上的一个比较啊主持人。
00:11:15 - 00:11:15
好的，
00:11:15 - 00:11:16
谢谢包总，
00:11:16 - 00:11:20
确实我们看到这个上周五的这个波动可以说是非常之大啊，
00:11:20 - 00:11:23
然后包括昨天又出现了一个很强的修复，
00:11:23 - 00:11:24
那么在这过程当中，
00:11:24 - 00:11:27
我们也看到了周末国家队的一些真金白银，
00:11:27 - 00:11:30
包括一些稳市的这个举措啊，
00:11:30 - 00:11:32
好像也让市场回归了一些信心，
00:11:32 - 00:11:35
那昨天有这样一个很强烈的一个反弹，
00:11:35 - 00:11:37
那今天好像又有一点小小的一个回撤，
00:11:37 - 00:11:43
所以我看到刚刚评论区很多朋友都呃问了很多的问题，
00:11:43 - 00:11:45
那个大大家也非常的踊跃和积极啊，
00:11:45 - 00:11:48
因为主要原因也是确实波动太大了，
00:11:48 - 00:11:50
最近大家的这个账户的波动也很大，
00:11:50 - 00:11:53
所以心里呃的波动也随之比较大，
00:11:53 - 00:11:54
所以大家比较关心，
00:11:54 - 00:11:58
就是说现在呃既然出现了一个很明显的修复，
00:11:58 - 00:12:01
那么这到底是一个情绪性的一个修复，
00:12:01 - 00:12:03
还是说基本面上已经修复了，
00:12:03 - 00:12:07
怎么样去看待当下修复的这个呃能力和现状？
00:12:07 - 00:12:08
呃呃，
00:12:08 - 00:12:10
这也是一个很重要的一个问题啊，
00:12:10 - 00:12:11
呃，
00:12:11 - 00:12:12
我先说我们的结论，
00:12:12 - 00:12:14
然后再展开来聊一聊细节，
00:12:14 - 00:12:15
第一呢，
00:12:15 - 00:12:15
呃，
00:12:15 - 00:12:17
就跟这一波调整也是一样的，
00:12:17 - 00:12:20
就是前面其实我们提到不管是什么产业，
00:12:20 - 00:12:23
不可能在20个交易日不到一点的时间啊，
00:12:23 - 00:12:25
出现了很大幅度的一个调整，
00:12:25 - 00:12:27
这个不可能是纯基本面的问题，
00:12:27 - 00:12:29
甚至是说基本面可能一点变化都没有，
00:12:29 - 00:12:31
呃更多都是情绪面的，
00:12:31 - 00:12:34
那么他当然反过来这两天的整体的市场的回暖，
00:12:34 - 00:12:38
或者说至少它的一个整体市场涨跟跌的波动，
00:12:38 - 00:12:42
也更多的都是跟情绪和估值有一定关系啊，
00:12:42 - 00:12:45
我觉得这个是先抛出一个我们的一个答案，
00:12:45 - 00:12:48
它不可能说基本面会发生很大的一个变化。
00:12:48 - 00:12:49
第二个呢，
00:12:49 - 00:12:51
我们当然再来要去呃琢磨这个，
00:12:51 - 00:12:54
这个包括最近这一段时间的一个恢复，
00:12:54 - 00:12:59
我相信大家会去讨论这个基本面的未来到底会不会有变化的，
00:12:59 - 00:13:02
以及包括这个情绪面到底到了这个位置，
00:13:02 - 00:13:04
到底是不是一个比较舒适区了，
00:13:05 - 00:13:06
那么呃，
00:13:06 - 00:13:07
这两者呢，
00:13:07 - 00:13:08
我们也分开来聊一。
00:13:08 - 00:13:08
下，
00:13:08 - 00:13:09
第一基本面这一块，
00:13:09 - 00:13:15
其实无论是这个我们去关注北美的一些这个像包括anthropic啊，
00:13:15 - 00:13:20
包括GBT啊等等大家耳熟能详的一些大摩型公司的啊，
00:13:20 - 00:13:21
他们的整体的呃，
00:13:21 - 00:13:23
ARR的一些情况啊，
00:13:23 - 00:13:25
大所谓AR就是它整体的一个创收的一个情况，
00:13:26 - 00:13:30
用户的一个变化等等这些基本面都是在强劲的上涨的，
00:13:30 - 00:13:32
当然我们觉得国内也一样的啊，
00:13:32 - 00:13:35
就是前一段时间大家注意到那个kimi啊，
00:13:35 - 00:13:38
发布了K3的新的这个模型了之后啊，
00:13:38 - 00:13:41
其实其实昨天的这个新闻大家都看到了这个，
00:13:41 - 00:13:42
呃，
00:13:42 - 00:13:45
这个订阅的一个数量肯定是爆表了啊，
00:13:45 - 00:13:48
所以看到整体的一个呃就呃，
00:13:48 - 00:13:50
由于算力上的这个限制，
00:13:50 - 00:13:51
都已经达封了啊，
00:13:51 - 00:13:52
对已经达封了订阅，
00:13:52 - 00:13:55
新对新增订阅已经有限制了，
00:13:55 - 00:13:57
所以从诸多的一些微观的信号，
00:13:57 - 00:14:00
大家应该都能感受到这个AI的一个大的趋势，
00:14:01 - 00:14:03
它影响诸多行业的一个趋势，
00:14:03 - 00:14:05
这个是不会发生变化的。
00:14:05 - 00:14:05
但是。
00:14:06 - 00:14:06
啊，
00:14:06 - 00:14:07
我们还是要强调一点，
00:14:08 - 00:14:09
就是所有的行业，
00:14:10 - 00:14:12
当它趋势就是新新易个改，
00:14:12 - 00:14:14
能革革新很多，
00:14:14 - 00:14:14
呃，
00:14:14 - 00:14:17
这个行业和一个非常有生产，
00:14:17 - 00:14:21
这个生产要素发生很大变化的一个产业出现的时候，
00:14:21 - 00:14:23
它在于呃，
00:14:23 - 00:14:25
股票市场或者说是资本市场啊，
00:14:25 - 00:14:26
它不会一蹴而就的，
00:14:26 - 00:14:28
它一定是中间是有调整，
00:14:28 - 00:14:32
甚至很多时候这个中际的调整是比较剧烈的。
00:14:32 - 00:14:33
还是比较剧烈的啊，
00:14:33 - 00:14:35
就是这个我们觉得呃，
00:14:35 - 00:14:36
肯定是要跟大家讲的，
00:14:36 - 00:14:40
这个要跟镜头前的各位投资者朋友要梳理清楚的啊，
00:14:40 - 00:14:44
甚至我可以报一些这个以往我们做过研究的一些数据，
00:14:44 - 00:14:45
任何一类成长行业，
00:14:45 - 00:14:47
它在中际调整，
00:14:47 - 00:14:54
很多时候往往都会调整的幅度要接近50%啊这个这个对于当然大家一听肯定会觉得哇，
00:14:54 - 00:14:56
这个一把还能调一半啊，
00:14:56 - 00:14:57
这还是一个成长性行业嘛，
00:14:57 - 00:14:60
那但这就是一个很正常的一个轨迹啊，
00:14:60 - 00:15:04
因为大家在亢奋的时候也容易把它呃脱离基本面涨得会特别的高，
00:15:04 - 00:15:06
所以这个呃对，
00:15:06 - 00:15:09
所以我们认为这个是一个正常的，
00:15:09 - 00:15:10
但是呃，
00:15:10 - 00:15:11
我们觉得这个确实大家，
00:15:11 - 00:15:16
尤其是很多散户朋友和这个这个这个个人投资人啊，
00:15:16 - 00:15:17
因为大家呃，
00:15:17 - 00:15:20
毕竟不会日常一直跟跟踪整个一个产业信息，
00:15:20 - 00:15:21
以及包括资本市场，
00:15:21 - 00:15:26
所以我们一般都会建议大家成长性行业的整体的一个配置上的，
00:15:26 - 00:15:28
大家在仓位管理上是要注意的啊，
00:15:28 - 00:15:30
这个看其实后面应该会讲到啊，
00:15:30 - 00:15:32
大家提前先聊到这个问题的时候，
00:15:32 - 00:15:32
我就。
00:15:32 - 00:15:33
先提一嘴，
00:15:33 - 00:15:34
然后另外呢，
00:15:34 - 00:15:35
情绪这一块，
00:15:35 - 00:15:37
刚刚前面提到了一些一句，
00:15:37 - 00:15:38
就是目前呢，
00:15:38 - 00:15:42
我们跟踪的各种情绪指标已经是触达到了呃，
00:15:42 - 00:15:46
类似于24年924的这个位置了啊，
00:15:46 - 00:15:49
所以呃多样的一个情绪指标其实都走到这个位置，
00:15:49 - 00:15:52
我们认为从整体指数的角度，
00:15:52 - 00:15:55
它应该是进入到了一个呃阶段性的底部区域，
00:15:55 - 00:15:58
我们认为这一个结论是比较夯实的，
00:15:58 - 00:15:59
是比较夯实的，
00:15:59 - 00:16:01
但是还是重申一点啊，
00:16:01 - 00:16:04
这个呃跟第一点其实有点像的，
00:16:04 - 00:16:06
就是我们来看整个市场，
00:16:06 - 00:16:09
它是到了一个情绪面偏底部的一个位置，
00:16:10 - 00:16:12
但是由于这两年大家呃，
00:16:12 - 00:16:16
无论是我们这个机构投资人还是个人投资者啊，
00:16:16 - 00:16:21
大家最近这两年赛道性投资或者说赛道化投资的热情非常的高，
00:16:21 - 00:16:22
大家也应该要注意，
00:16:22 - 00:16:24
就是呃，
00:16:24 - 00:16:26
整体市场的一个短期整体市场的企稳，
00:16:26 - 00:16:28
禾赛道的企稳，
00:16:28 - 00:16:29
这件事情是两码事儿啊，
00:16:29 - 00:16:31
我觉得结构跟总量是有区别的啊。
00:16:31 - 00:16:32
所以我们这。
00:16:32 - 00:16:34
的是一个一。
00:16:36 - 00:16:36
嗯，
00:16:36 - 00:16:36
好的，
00:16:36 - 00:16:38
非常感谢包总，
00:16:38 - 00:16:38
呃，
00:16:38 - 00:16:40
确实因为现在呃，
00:16:40 - 00:16:42
很多人大家比较关心的问题就是说，
00:16:42 - 00:16:42
诶，
00:16:42 - 00:16:44
现在是不是调整到一个底部区间了，
00:16:44 - 00:16:46
接下来是不是下半年啊，
00:16:46 - 00:16:48
接接下来会继续向上行的一个过程哈，
00:16:48 - 00:16:51
所以要聊聊清这个问题，
00:16:51 - 00:16:55
我们先呃聊一下接下来可能会影响市场的一些因素吧，
00:16:55 - 00:16:57
因为刚刚我们都是复盘过去啊，
00:16:57 - 00:16:59
为什么会有这么大的一个波动嘛，
00:16:59 - 00:16:59
呃，
00:16:59 - 00:17:03
所以首先可能大家会比较关注的就是油价又高企，
00:17:03 - 00:17:03
所以呢，
00:17:03 - 00:17:04
大家也会担心，
00:17:04 - 00:17:06
担心会不会进一步影响美国的通胀，
00:17:06 - 00:17:09
以及接下来继续加值加息，
00:17:09 - 00:17:09
呃，
00:17:09 - 00:17:13
以及去呃对全全球的这种流动性会有一定的影响，
00:17:13 - 00:17:13
所以想问一下包总，
00:17:13 - 00:17:16
您怎么样去看这种油价上行，
00:17:16 - 00:17:17
包括对利率，
00:17:17 - 00:17:19
对于A股和市场的一些影响。
00:17:20 - 00:17:20
嗯嗯，
00:17:20 - 00:17:21
好的，
00:17:21 - 00:17:25
那个其实这个问题也是蛮关键的一个问题啊，
00:17:25 - 00:17:26
当然这个问题呢，
00:17:26 - 00:17:27
首先呃，
00:17:27 - 00:17:28
对于整个一个市场而言的话，
00:17:29 - 00:17:29
呃，
00:17:29 - 00:17:30
油价呃，
00:17:30 - 00:17:35
以及包括这个美国的联储的一些货币政策的一些预期等等之类的，
00:17:35 - 00:17:38
因为它毕竟对于北美的AI链和非AI链都会产生影响，
00:17:38 - 00:17:42
然后进而它从一个映射的路径上会让大家。
00:17:43 - 00:17:43
对，
00:17:43 - 00:17:46
对于A股的一些结构也会有一些关注，
00:17:46 - 00:17:47
但这里面呢，
00:17:47 - 00:17:47
呃，
00:17:47 - 00:17:49
我就逐一拆开来跟大家聊一下，
00:17:49 - 00:17:50
首先呢，
00:17:50 - 00:17:53
油价这块的一个影响肯定是很关键的啊，
00:17:53 - 00:17:53
但是呢，
00:17:54 - 00:17:54
呃，
00:17:54 - 00:17:55
油价这个影响里面呢，
00:17:55 - 00:17:59
我们也要去区分一下这个总的一个它对于货币政策的影响，
00:17:59 - 00:17:60
这条链条，
00:17:60 - 00:18:07
以及包括对于呃这个后续的一个一个一个一个AI跟非I链链这条的一个逻辑，
00:18:07 - 00:18:08
那这里面呢，
00:18:08 - 00:18:09
我们跟大家说一个数啊，
00:18:09 - 00:18:11
就是证明我正好正，
00:18:11 - 00:18:12
其实我在电脑前面，
00:18:12 - 00:18:14
其实我还开了一张一张图啊，
00:18:14 - 00:18:16
当然这个没有办法给大家呈现，
00:18:16 - 00:18:17
就是呃，
00:18:17 - 00:18:18
因为大家第一反应想到油价，
00:18:18 - 00:18:21
一定是想到的是对于通货膨胀会带来很大的一个影响，
00:18:22 - 00:18:27
但是如果用一个我们在研究角度比较重视的，
00:18:27 - 00:18:29
叫做结尾均值的核心通胀，
00:18:29 - 00:18:32
结尾均值核心通胀我我们就不展开来聊，
00:18:32 - 00:18:34
这是个什么概念啊？
00:18:34 - 00:18:38
就是联储的货币政策会很大程度上是锚定这么一个变量，
00:18:38 - 00:18:39
会多一些。
00:18:40 - 00:18:40
啊，
00:18:40 - 00:18:42
虽然沃室也讲这个，
00:18:42 - 00:18:44
我们可能后面这个什么目标通胀制啊等等之类的，
00:18:44 - 00:18:46
可能都会发生一些变化，
00:18:46 - 00:18:51
但是通胀这件事情对于资本市场的一个一个大家的一个干扰啊，
00:18:51 - 00:18:56
它它其实更多的是去看这个核心的PCE的一些影响，
00:18:56 - 00:18:57
而这个影响呢，
00:18:57 - 00:18:59
在只是一个单一油价，
00:18:59 - 00:19:02
而且是因为供给上产生影响的啊，
00:19:02 - 00:19:03
就比方说啊，
00:19:03 - 00:19:05
这个地缘政治的，
00:19:05 - 00:19:06
然后整个一个，
00:19:07 - 00:19:09
但是全球的需求其实还是比较弱的啊，
00:19:09 - 00:19:12
但是就是因为地缘政策导致油运不出去了，
00:19:12 - 00:19:13
然后导致油价上涨，
00:19:13 - 00:19:17
那么这件事情它对于货币政策实际上呃，
00:19:17 - 00:19:18
它的影响的程，
00:19:18 - 00:19:21
影响的这个变化的相关性啊，
00:19:21 - 00:19:24
会跟以往这种需求所它一定是有区别的啊，
00:19:24 - 00:19:26
所以我们倒觉得呃，
00:19:26 - 00:19:31
大家虽然一直在讨论这个中东的这个地缘政治不确定性可能会带来油价上形势，
00:19:31 - 00:19:34
不是会带来未来美联储的货币政策，
00:19:34 - 00:19:39
包括进而大家会担心这个全球的各地央行的这个货币政策可能都是一个收紧的态度，
00:19:39 - 00:19:40
我们倒觉得。
00:19:40 - 00:19:42
这个预期不一定会，
00:19:42 - 00:19:43
呃，
00:19:43 - 00:19:46
在未来下半年有可能是不一定会是一个很紧的一个预期，
00:19:46 - 00:19:50
我们觉得反而会从一个紧中变松的一个边际变化，
00:19:50 - 00:19:52
反而这个预期会更强一些，
00:19:53 - 00:19:53
好，
00:19:53 - 00:19:55
那么这是呃第一点，
00:19:55 - 00:20:00
那么当然这个第一点它直接影响到了这个北美市场里面AI跟非AI之间的一个变化，
00:20:00 - 00:20:02
我们从结论上来说啊，
00:20:02 - 00:20:04
第一点刚刚前面我们第一个问题里面也讲到过，
00:20:04 - 00:20:07
之前一开始大家对于联储货币政策预期很紧，
00:20:08 - 00:20:10
呃而大家都知道货币政策紧这件预期，
00:20:11 - 00:20:12
它大家一定会影响到投资人，
00:20:12 - 00:20:13
尤其机构投资人，
00:20:13 - 00:20:16
大家对于未来的整个宏观环境，
00:20:16 - 00:20:17
经济预期，
00:20:17 - 00:20:17
呃，
00:20:17 - 00:20:18
盈利环境啊，
00:20:18 - 00:20:21
都是一个偏负面一些的啊，
00:20:21 - 00:20:23
或者说是偏大家觉得是一个利空的，
00:20:23 - 00:20:26
但是如果货币政策的预期发生一些调整的话，
00:20:26 - 00:20:29
那么AI跟非AI之间啊，
00:20:29 - 00:20:32
它一定会慢慢的从一个K型的分化，
00:20:32 - 00:20:33
慢慢走向一个，
00:20:34 - 00:20:34
呃，
00:20:34 - 00:20:40
慢慢的可以去从一个K型分化变成一个略偏均衡一点的一个态势啊，
00:20:40 - 00:20:40
我们觉得。
00:20:40 - 00:20:44
这个我们认为北美这条线应该也是这样的一个变化，
00:20:44 - 00:20:46
就美国市场应该也是这样的一个变化，
00:20:46 - 00:20:46
而国内市场，
00:20:47 - 00:20:47
呃，
00:20:47 - 00:20:50
我们认为货币政策首先呃，
00:20:50 - 00:20:50
我们的。
00:20:51 - 00:20:55
这个国内的货币政策其实跟北美是完全脱钩的啊，
00:20:55 - 00:20:56
其实是这几年是完全脱钩，
00:20:56 - 00:21:02
我们更多的是在意国内自身的一个通通胀的水平跟啊我们经济的一个增长环境，
00:21:02 - 00:21:04
我们认为这个倒变化不大啊，
00:21:04 - 00:21:08
我们只是觉得下半年财政政策的力度或许会加大啊，
00:21:08 - 00:21:13
这里面会带来同样的AI跟非AI链之间的一个均衡啊，
00:21:13 - 00:21:13
身。
00:21:14 - 00:21:14
好的，
00:21:14 - 00:21:15
谢谢包总，
00:21:15 - 00:21:18
呃那您刚刚基于的这个观点是，
00:21:19 - 00:21:22
呃油价哪怕高起也可能不会那么的紧吗？
00:21:22 - 00:21:24
还是说呃油价可能不会特别的高，
00:21:24 - 00:21:25
一直维持在高位呢？
00:21:26 - 00:21:29
呃我们认为应该是油价可能维持在一个，
00:21:29 - 00:21:33
呃一直处在一个这样的一个紧平衡的一个状态啊，
00:21:33 - 00:21:35
它一直保持在一个相对偏高位置，
00:21:35 - 00:21:36
但是呃，
00:21:36 - 00:21:38
就如同我们前面说的供给端的影响，
00:21:39 - 00:21:43
呃它对于货币政策的一个直接的这个传导关系，
00:21:43 - 00:21:46
它不像以前一样是原传统的框架啊，
00:21:46 - 00:21:48
我们认为这个不是一个传统的框架，
00:21:48 - 00:21:52
呃更多的如果我们去看货币政策肯定锚定的也不一定是完全是通胀的，
00:21:52 - 00:21:55
呃这个更多有可能跟失业率啊，
00:21:55 - 00:21:57
整个别的一些消费环境有很大关系，
00:21:57 - 00:22:00
而且前面我们讲到了核心的通胀水平，
00:22:00 - 00:22:01
其实并没有那么高啊，
00:22:01 - 00:22:04
不可能只是因为单一个油价就把它拉起来的。
00:22:05 - 00:22:05
嗯，
00:22:05 - 00:22:06
呃，
00:22:06 - 00:22:07
基于您这个观点，
00:22:07 - 00:22:10
我相信咱们直播间各位观众朋友们应该也都松了一口气啊，
00:22:10 - 00:22:13
尤其是这个持有一些科技，
00:22:13 - 00:22:14
包括非科技，
00:22:14 - 00:22:14
您刚刚也说了，
00:22:14 - 00:22:17
可能会从K型分化慢慢的趋于一个平衡的状态嘛，
00:22:17 - 00:22:18
所以呃，
00:22:18 - 00:22:22
因为我们确实也看到最近其实除了科技有这样一个比较强烈的反弹，
00:22:22 - 00:22:23
其实这两天，
00:22:23 - 00:22:24
尤其是今天啊，
00:22:24 - 00:22:28
有色好像反弹的也是比较明显的啊，
00:22:28 - 00:22:29
包括黄金啊，
00:22:29 - 00:22:30
以及一系列的有色金属，
00:22:30 - 00:22:31
你觉得这也是，
00:22:31 - 00:22:32
呃，
00:22:32 - 00:22:34
与您刚刚说的这个判断有关系吗？
00:22:34 - 00:22:35
从流动性上。
00:22:35 - 00:22:35
嗯，
00:22:35 - 00:22:37
其实是一致的啊，
00:22:37 - 00:22:39
就是因为呃，
00:22:39 - 00:22:41
年初其实从春节之后啊，
00:22:41 - 00:22:43
应该镜头前有很多投资人，
00:22:43 - 00:22:48
我相信大家在年初的时候对于黄金的热度啊，
00:22:48 - 00:22:49
是非常的高的啊，
00:22:49 - 00:22:51
这个应该是非常的高的，
00:22:51 - 00:22:56
然后这个应该一把从黄金从这个互金吧，
00:22:56 - 00:22:59
一一一千二一千三掉到了这个900对吧，
00:22:59 - 00:23:02
所以当然呃整体对到800多对，
00:23:02 - 00:23:06
所以整体大家还是会对于黄金的这个关注度是有很很很很很，
00:23:06 - 00:23:08
至少是兴趣程度是很高的，
00:23:09 - 00:23:12
但但是从从我们研究角度来说也是一样的，
00:23:12 - 00:23:15
就是联美联储的这个货币政策，
00:23:15 - 00:23:16
在一开始，
00:23:16 - 00:23:18
在换届的一个过程当中，
00:23:18 - 00:23:19
大家就是预期落实，
00:23:20 - 00:23:22
政府是相对偏就落实的，
00:23:22 - 00:23:25
这个央行它是相对偏鹰派的。
00:23:26 - 00:23:27
会相对偏鹰派的，
00:23:27 - 00:23:27
呃，
00:23:27 - 00:23:31
然后使得大家对于黄金本身的一个影响啊，
00:23:31 - 00:23:34
就是大家会觉得会偏空一些，
00:23:34 - 00:23:35
但是最近这一段时间，
00:23:35 - 00:23:36
大家也注意到，
00:23:36 - 00:23:39
就是刚刚前面其实几个问题里面都提到了，
00:23:39 - 00:23:41
就是这过去的一个月啊，
00:23:41 - 00:23:44
卧实的几次一期会议上的一个表态啊，
00:23:44 - 00:23:46
包括一些公开的一些呃，
00:23:46 - 00:23:49
这个演讲和一些这个那观点的一些分享，
00:23:49 - 00:23:53
我们认为是叫做英英英中带割啊，
00:23:53 - 00:23:55
所以这一点对于黄金来说，
00:23:55 - 00:23:60
它其实是一个跌下去了之后的一个货币政策上的一个利好啊，
00:23:60 - 00:24:00
当然呢，
00:24:00 - 00:24:01
呃，
00:24:01 - 00:24:03
因为像一些贵金属啊等等啊，
00:24:03 - 00:24:07
包括铜啊等等之类带来一定的金融属性的一些金属，
00:24:07 - 00:24:09
它的影响的因素是非常多的啊，
00:24:09 - 00:24:10
这个包括嗯，
00:24:10 - 00:24:11
比如铜，
00:24:11 - 00:24:14
它本身还跟AI的一个供求关系有很大的，
00:24:14 - 00:24:15
这个相关性啊，
00:24:15 - 00:24:20
所以我们认为这里面的这个金属里面其实还是会区分开来，
00:24:20 - 00:24:21
要去看问题主持人。
00:24:22 - 00:24:22
嗯，
00:24:22 - 00:24:23
还是比较复杂的，
00:24:23 - 00:24:25
那我们再看这次，
00:24:25 - 00:24:30
其实国家队的这个这次的救市可以说直接从3700多点，
00:24:30 - 00:24:33
然后又恢复到了占上了3800点上方，
00:24:33 - 00:24:35
所以你觉得这次呃，
00:24:35 - 00:24:38
这种国有资本的一个加持，
00:24:38 - 00:24:39
政策的托底，
00:24:39 - 00:24:41
对市场会起到哪些作用，
00:24:41 - 00:24:42
是说改善这种风险偏好，
00:24:42 - 00:24:45
还是说呃能够改变中期的一个趋势呢？
00:24:45 - 00:24:46
这样下半年。
00:24:46 - 00:24:46
嗯，
00:24:47 - 00:24:53
我们认为第一首先呃这个大家其实这两天也看到了很多科创50，
00:24:53 - 00:24:55
创业板沪深300啊，
00:24:55 - 00:24:58
上证50等等一些ETF有大量的申购啊，
00:24:58 - 00:25:04
大家也会去把这个大量的申购的行为跟大资金去做一个匹配啊，
00:25:04 - 00:25:05
我们认为这里面呢，
00:25:06 - 00:25:06
呃，
00:25:06 - 00:25:10
从一个无论是从结果还是从一个大家的预期上看，
00:25:11 - 00:25:11
呃，
00:25:11 - 00:25:14
大家这两天热议这个大基金，
00:25:14 - 00:25:17
这些讨论大基金这些热度比较高，
00:25:17 - 00:25:24
本身也说明大家对于呃这一这个这一类的这个也带来一定的这个资官方属性的啊，
00:25:24 - 00:25:30
这这一类的资金的一个流入是抱有极大的兴趣和信心的啊，
00:25:30 - 00:25:32
我们认为这个是大家的关注度放在这儿，
00:25:32 - 00:25:33
说明大家的这个信心，
00:25:33 - 00:25:36
其实还是跟这方面是有很大关系的，
00:25:36 - 00:25:36
呃，
00:25:36 - 00:25:37
我们认为这个毫无疑问，
00:25:37 - 00:25:40
风险偏好上的提升是一定是有作用的啊，
00:25:40 - 00:25:41
当然当然，
00:25:41 - 00:25:42
呃，
00:25:42 - 00:25:46
我们也最近这一段时间不仅仅看到的是大资金的一个变化。
00:25:46 - 00:25:47
啊，
00:25:47 - 00:25:51
也看到了这个包括一些上市公司业绩预告啊披露出来，
00:25:51 - 00:25:57
其实整体的高增长的一个数量和这个结构也都是比较多元的啊，
00:25:57 - 00:25:58
另外呢，
00:25:58 - 00:26:00
我们也注意到这个最近也有很多呃，
00:26:00 - 00:26:04
这个政策上的一些鼓励支持的一些呃动作啊，
00:26:04 - 00:26:06
就是所以这一里面多方面维度出发，
00:26:06 - 00:26:08
我们认为不仅仅是一个，
00:26:08 - 00:26:09
呃，
00:26:09 - 00:26:13
这个最近这一段时间大量的ETF的申购带来的一个信心的回暖，
00:26:14 - 00:26:14
呃，
00:26:14 - 00:26:19
我们也同样看到上市公司层面其实也能够看到一些这个基本面的印证啊，
00:26:19 - 00:26:21
这其实是一个基本面的印证啊，
00:26:21 - 00:26:25
最近也是密集的都都都发布了很多的业绩的预告和快报。
00:26:25 - 00:26:26
对，
00:26:26 - 00:26:27
确实呃，
00:26:27 - 00:26:29
那其实我们现在来看的话，
00:26:30 - 00:26:31
因为呃，
00:26:31 - 00:26:34
我们看到前段时间其实出了上半年的一个经济数据嘛，
00:26:34 - 00:26:37
其实是二季度其实是有一些分化，
00:26:37 - 00:26:38
比较明显分化了，
00:26:38 - 00:26:40
所以您觉得展望下半年其实会出现一个拐点，
00:26:40 - 00:26:41
呃，
00:26:41 - 00:26:43
有一个这中微型的反转嘛，
00:26:43 - 00:26:45
然后包括在政策方向啊，
00:26:45 - 00:26:47
不管是财政政策呀，
00:26:47 - 00:26:48
还是反内卷，
00:26:48 - 00:26:50
包括扩大内需等等这些政策，
00:26:50 - 00:26:54
你觉得哪一项可能会成为盈利修复的一些关键变量？
00:26:54 - 00:26:55
嗯，
00:26:55 - 00:26:55
对，
00:26:55 - 00:26:59
其实这个是一个非常关键的下半年的一个宏观问题啊，
00:26:59 - 00:27:00
就如同这个，
00:27:01 - 00:27:01
呃，
00:27:01 - 00:27:03
主持人讲到的这个二季度的数据呢，
00:27:03 - 00:27:05
大家讨论和分歧都比较大，
00:27:05 - 00:27:08
至少从一个实际的GDP增长来看，
00:27:08 - 00:27:11
大家觉得好像似乎下半年是需要啊，
00:27:11 - 00:27:16
有一个小幅的提振的一个一个预期和一个呃这个态度的啊，
00:27:16 - 00:27:19
或者说是大家会觉得这需要有一个变化，
00:27:19 - 00:27:20
呃，
00:27:20 - 00:27:20
确实啊，
00:27:20 - 00:27:25
所以最近前面我们在回答第二个问题的时候也谈到过啊，
00:27:25 - 00:27:26
最近这一段时间，
00:27:26 - 00:27:27
无论是在消费，
00:27:28 - 00:27:31
在财财政的整体的财政支出上的预期，
00:27:31 - 00:27:32
刚刚前前面提到包。
00:27:32 - 00:27:34
包括六张网等等之类的，
00:27:34 - 00:27:37
其实这些都是最近这一段时间，
00:27:37 - 00:27:38
过去的一个月，
00:27:38 - 00:27:44
我们看到呃开始密集的在发布一些这个政策的变化和呃一些调整啊，
00:27:44 - 00:27:51
所以我们认为下半年呃首先从一个合理的宏观的一个一个预期来看，
00:27:51 - 00:27:55
因为每一年大家知道财政支出它是有一个预算，
00:27:56 - 00:27:59
呃当然它就会有一个呃这个节有一个预算，
00:27:59 - 00:28:01
但它也会有一个节奏，
00:28:01 - 00:28:04
我们整个一个今年上半年相比下半年来看啊，
00:28:04 - 00:28:06
我们认为呃应该反过来说，
00:28:06 - 00:28:08
下半年相比上半年来看，
00:28:08 - 00:28:10
我们认为财政支出的速度、
00:28:10 - 00:28:15
力度呃和包括程度都会变得更高啊，
00:28:15 - 00:28:17
就是如果我如果我们建立一个假设啊，
00:28:17 - 00:28:20
就是在年底我们预算内的财政支出啊，
00:28:20 - 00:28:22
是要花完的啊，
00:28:22 - 00:28:24
这个通俗点来说就是要预算内的要花完的话，
00:28:24 - 00:28:28
那么下半年的节奏和幅度一定会相对更大一些啊，
00:28:28 - 00:28:29
这个呢，
00:28:29 - 00:28:31
我们觉得是一个比较清晰的一条。
00:28:32 - 00:28:33
自上而下的一条线索，
00:28:33 - 00:28:38
那么当然如果刚刚前面这个主持人提到说结构上啊，
00:28:38 - 00:28:41
我们会看到有哪些变化啊，
00:28:41 - 00:28:42
我们认为一方面呢，
00:28:42 - 00:28:43
呃，
00:28:43 - 00:28:45
当然这个我们是需要跟踪观察的，
00:28:45 - 00:28:46
我们觉得是需要跟踪观察，
00:28:46 - 00:28:47
不能说是一个，
00:28:47 - 00:28:51
呃这个就是相对来说比较直白的，
00:28:51 - 00:28:53
以及包括比较笼统的去讲，
00:28:53 - 00:28:55
哪些可能会有一定会有变化，
00:28:55 - 00:28:56
我们认为第一呢，
00:28:56 - 00:28:59
今年的下半年在消费板块当中，
00:28:59 - 00:29:01
一定会有部分的一些消费领域，
00:29:01 - 00:29:03
我们会看到有边际变化啊，
00:29:03 - 00:29:05
尤其像包括一些必选品类的，
00:29:05 - 00:29:07
我们认为会有一些边际变化，
00:29:07 - 00:29:08
另外呢，
00:29:08 - 00:29:10
我们认为有一些这个，
00:29:10 - 00:29:10
呃，
00:29:10 - 00:29:11
制造业领域的，
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有强这个供应链基础的和强全球定价基础的一些制造业品类，
00:29:18 - 00:29:18
呃，
00:29:18 - 00:29:20
这个是偏中游的制造业品类，
00:29:21 - 00:29:22
无论是这个上半年，
00:29:22 - 00:29:23
我们看到呃，
00:29:23 - 00:29:27
中东的一些地缘政治带来的成本端的突然性，
00:29:27 - 00:29:28
突然间的一个拉升，
00:29:28 - 00:29:31
带来了一些上半年可能基数影响，
00:29:31 - 00:29:32
这些都会比。
00:29:32 - 00:29:33
比较大一点，
00:29:33 - 00:29:34
但是它的竞争力，
00:29:34 - 00:29:38
全球的品牌力和它的产业链上的定价权，
00:29:39 - 00:29:44
在今年下半年我们认为应该都会慢慢的反映在报表上的一个修复和变化啊，
00:29:44 - 00:29:46
我们觉得这里面可能会看到，
00:29:46 - 00:29:46
呃，
00:29:46 - 00:29:49
他们整体的一个报表的一个净利润的一个变化，
00:29:49 - 00:29:53
应该是在中游制造里面有一些是有不错的一个表现的啊，
00:29:53 - 00:29:58
所以我这个可以把它笼统的我们称之为就是叫做中国的优势制造业，
00:29:58 - 00:29:60
我们觉得是会有变化的，
00:29:60 - 00:30:02
那么当然这几点以外啊，
00:30:02 - 00:30:05
我们当然也同样都会去盯AI这一块，
00:30:05 - 00:30:07
AI这一条链条里面啊，
00:30:07 - 00:30:08
尤其是呃，
00:30:08 - 00:30:09
大家也都会注意到，
00:30:09 - 00:30:11
就是如果大家细细致的去研究的话，
00:30:11 - 00:30:11
大家会发现，
00:30:12 - 00:30:12
呃，
00:30:12 - 00:30:14
北美的AI链的资本支出，
00:30:14 - 00:30:19
它是比国产AI链的资本支出是要来的更早一些啊，
00:30:19 - 00:30:21
其实它的步调是更早一些的，
00:30:21 - 00:30:24
那么我们后续其实也需要去观察一下，
00:30:24 - 00:30:27
今年下半年我们国产这条AI链条上，
00:30:27 - 00:30:27
呃，
00:30:27 - 00:30:30
它的一个资本支出的一个节奏幅度，
00:30:30 - 00:30:31
以及带来的一些呃，
00:30:31 - 00:30:32
这个产。
00:30:32 - 00:30:34
产业链上的一些价值链，
00:30:34 - 00:30:34
呃，
00:30:34 - 00:30:38
产业链价值链上的一些部分领域的提升的一个机会啊，
00:30:38 - 00:30:38
所以这个呢，
00:30:38 - 00:30:40
我们觉得从总量跟结构看，
00:30:40 - 00:30:42
下半年我们如果只讨论基本面，
00:30:42 - 00:30:45
我们认为这几点肯定市值得大家看的。
00:30:46 - 00:30:46
嗯，
00:30:46 - 00:30:50
我们也期待下半年会有更更多的这种政策的抢经济出台啊，
00:30:50 - 00:30:53
那其实呃我们呃看一下应该也快了啊，
00:30:53 - 00:30:54
因为月底呢，
00:30:54 - 00:30:55
马上就有重磅会议，
00:30:55 - 00:30:58
可能也会有下半年的一些重重要的一些政策方向，
00:30:58 - 00:31:00
可能会慢慢的出来给一些信号，
00:31:00 - 00:31:02
那么再回归一下今天的主题啊，
00:31:02 - 00:31:07
就是从呃也是您一直呃在年初的时候提到的一个核心的一个论点，
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就是说2026年呃，
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市场的一些核心驱动力可能会从估值驱动转向盈利驱动了，
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所以呃，
00:31:15 - 00:31:16
从现在这个角度来看的话，
00:31:16 - 00:31:19
你觉得现在已经发生这种切换了吗？
00:31:19 - 00:31:20
已经是盈利驱动了吗？
00:31:20 - 00:31:21
在市场上。
00:31:21 - 00:31:22
呃，
00:31:22 - 00:31:23
我们认为啊，
00:31:23 - 00:31:27
其实从今年这个年初以来到现在，
00:31:27 - 00:31:33
其实一直也是一个偏呃盈利驱动更强一点的一个一个色彩，
00:31:33 - 00:31:34
只不过呃，
00:31:34 - 00:31:34
最近这一段时间，
00:31:34 - 00:31:36
因为波动幅度特别的大啊，
00:31:36 - 00:31:39
所以过去这两个月是估值驱动非常明显的，
00:31:40 - 00:31:41
但如果看整个上半年，
00:31:41 - 00:31:44
其实还是偏盈利这个驱动会有啊，
00:31:44 - 00:31:44
更强，
00:31:44 - 00:31:50
所以也引引致了大家今年看到的这种K型的一个股价表现的一个变化啊，
00:31:50 - 00:31:53
包括我们看港股市场其实也是一样的啊，
00:31:53 - 00:31:55
这个港股市场年初大家可能预期很高，
00:31:55 - 00:31:56
呃，
00:31:56 - 00:31:57
然后到年终啊，
00:31:57 - 00:32:02
大家发现诶怎么好像至少比大家一一开始年初的时候预期要低一点，
00:32:02 - 00:32:05
其实也是一个盈利预期下修带来的一些影响，
00:32:05 - 00:32:05
呃，
00:32:05 - 00:32:07
这个只要是非AI链的，
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其实都有这样的一些因素，
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所以稍微时间拉的，
00:32:10 - 00:32:11
呃，
00:32:11 - 00:32:12
这个偏长一点，
00:32:12 - 00:32:14
就是如果看整个一个上半年到至今，
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我们认为还是偏盈利驱动为主的，
00:32:17 - 00:32:20
我们认为这个趋势可能也不会太大变化。
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但如果我们看这两。
00:32:22 - 00:32:27
两个月一定是估值在对于整个一个股价表现波动影响更大的啊，
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从6月份开始啊，
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就6月份这一波整个国产链超过呃北美的AI链，
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就国产AI链比北美AI链要强势很多啊，
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这一波开始估值的这个。
00:32:39 - 00:32:40
波动幅度，
00:32:40 - 00:32:45
就或者说估值的波动就已经远远超过了盈利预期的一个波动了啊，
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当然了，
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经过这一波调整之后，
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以及市场的整个我们认为情绪面慢慢到一个底部，
00:32:51 - 00:32:53
波动率后续慢慢降下来，
00:32:53 - 00:33:01
我们认为市场还是会回归到我们相信今年下半年市场还是会回归到一个盈利驱动相比估值驱动而来的更重要的一个节奏点上的啊，
00:33:01 - 00:33:06
我觉得这个这个问题是一个相对来说比较清晰的啊，
00:33:06 - 00:33:07
一个一个一个未来的一个变化。
00:33:08 - 00:33:08
嗯，
00:33:08 - 00:33:11
也就是今年整体其实还是以盈利驱动为主，
00:33:11 - 00:33:13
只不过是最近两个月啊，
00:33:13 - 00:33:14
可能有阶段性的一些，
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呃，
00:33:15 - 00:33:16
估值驱动的一些现象啊，
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然后我们再聊一下，
00:33:18 - 00:33:22
您之前有强调过说这个质量资产回归，
00:33:22 - 00:33:23
也想请调一下，
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您怎么样去定义什么叫做质量资产呢？
00:33:26 - 00:33:27
它具体包含哪些特征呢？
00:33:27 - 00:33:29
跟跟大家分享一起来，
00:33:29 - 00:33:29
是的，
00:33:29 - 00:33:30
其实呢，
00:33:30 - 00:33:34
质量这个我我们在专业的这个机构投资人，
00:33:34 - 00:33:36
这个大家的眼中呢，
00:33:36 - 00:33:39
质量它其大家可以称之为叫做一个因子啊，
00:33:39 - 00:33:41
或者说大家可以称之为一个标签啊，
00:33:41 - 00:33:43
大家简单理解其实它是一个标签，
00:33:43 - 00:33:49
就有点像大家这个用比较稍微偏财务一点的指标来去讲呢，
00:33:49 - 00:33:50
呃，
00:33:50 - 00:33:52
高竞高ROE，
00:33:52 - 00:33:52
呃，
00:33:52 - 00:33:54
自由现金流不错啊，
00:33:54 - 00:33:56
有全球竞争力的啊，
00:33:56 - 00:33:57
这么一些这个标的，
00:33:57 - 00:33:60
其实我们都可以把它叫做高质量的一些标的，
00:33:60 - 00:34:02
当然高质量的一个资产呢，
00:34:02 - 00:34:05
它不不是简单的是说某一个什么行业，
00:34:06 - 00:34:08
而更多的是指的是每一个。
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行业当中最优秀的一批企业，
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而这批企业大家呃，
00:34:13 - 00:34:16
或者再换一句大家可能更容易理解的一个话，
00:34:16 - 00:34:17
叫做核心资产啊，
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这个大家可能都都听过这个名字啊，
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只不过这个核心资产本身内在的标的的属性它是有一些变化的啊，
00:34:25 - 00:34:26
就是。
00:34:26 - 00:34:29
它包括无论是这个周期品，
00:34:29 - 00:34:29
消费品，
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制造业，
00:34:30 - 00:34:32
还是TMT啊，
00:34:32 - 00:34:35
科技类的啊等等这里面优质的资产，
00:34:35 - 00:34:36
如果我们都整体打一个包的话，
00:34:36 - 00:34:40
我们会发现它从22年开始到二五年，
00:34:41 - 00:34:45
其实这整个一个表现是相对来说是比较弱的，
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相对来说比较弱的大家或许啊，
00:34:48 - 00:34:50
今年应该有很多投资人注意到，
00:34:50 - 00:34:54
今年其实除了这个大家AI的这个K型的变化以外，
00:34:54 - 00:34:56
还有一个这个要素，
00:34:56 - 00:35:00
或者说还有一个策略是今年跟过去几年是完全不一样的，
00:35:01 - 00:35:02
就是大家应该都有买，
00:35:02 - 00:35:04
都可能都有涉猎到过啊，
00:35:04 - 00:35:06
我估计净6前投资人大家今年应该都注意到，
00:35:06 - 00:35:12
今年的小微盘表现是很很很不是很不尽如人意的哈，
00:35:12 - 00:35:14
但是在25年及25年以前。
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小微盘在过去的四年都很好，
00:35:18 - 00:35:18
呃，
00:35:18 - 00:35:21
但是今年却发生了一个比较大的一个拐点变化，
00:35:22 - 00:35:22
呃，
00:35:22 - 00:35:23
其实这个问题，
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这个现象跟我们刚刚前面主持人问到的质量资产回归这件事情，
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它其实是一个跷跷板，
00:35:30 - 00:35:33
它其实是一个一体两面都是一样的故事，
00:35:33 - 00:35:35
就是伴随着底色，
00:35:35 - 00:35:42
其实整个一个逻辑的底色就是伴随着我们看到上市公司的盈利增长开始慢慢的摸底，
00:35:42 - 00:35:44
开始慢慢恢复起来，
00:35:44 - 00:35:47
我们往往会看到的是两类资产，
00:35:47 - 00:35:48
它是跷跷板发生变化了，
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小微盘的暴露，
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或者小微盘的这个策略，
00:35:52 - 00:35:54
它会表现出负超额收益，
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负超额收益就是它会慢慢变差，
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而所谓好公司啊，
00:35:58 - 00:35:59
就是它会慢慢的，
00:35:59 - 00:36:01
它的超额收益会变强，
00:36:01 - 00:36:02
而这个呢，
00:36:02 - 00:36:05
当然这个好公司我们是说的比较笼统一点，
00:36:05 - 00:36:06
如果用专业一点的词来说，
00:36:06 - 00:36:08
就是高质量的这类资产，
00:36:08 - 00:36:09
它会表现的更好一点，
00:36:09 - 00:36:15
所以我们认为这个故事其实不仅仅我们今天虽然聊的更多的是未来，
00:36:15 - 00:36:16
这可能一个季度啊。
00:36:16 - 00:36:16
半年啊等等，
00:36:16 - 00:36:19
但是我们认为这个问题的回答就是质量资产的回归，
00:36:19 - 00:36:21
这个问题的回答不简单，
00:36:21 - 00:36:22
只是一个季度，
00:36:22 - 00:36:22
两个季度，
00:36:22 - 00:36:26
我们认为可能贯穿未来这一两年可能都会发生的一个故事。
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嗯，
00:36:28 - 00:36:29
它是长期的一个，
00:36:29 - 00:36:30
呃，
00:36:30 - 00:36:35
我们市场当中可能会有的一些这种核心的这种高质量的一些优秀的公司哈，
00:36:35 - 00:36:39
那我们看到眼下限在也是进入到了这个中报的密集披露期，
00:36:39 - 00:36:42
所以投资者现在应该主要看中报的话，
00:36:42 - 00:36:43
看一些什么样的，
00:36:43 - 00:36:44
呃，
00:36:44 - 00:36:45
关键的核心指标呢，
00:36:45 - 00:36:46
比如说收入增速，
00:36:46 - 00:36:47
利润增速，
00:36:47 - 00:36:48
还有现金流，
00:36:48 - 00:36:50
订单变化等等一系列的哪些是关键。
00:36:51 - 00:36:51
其实呢，
00:36:51 - 00:36:53
我们认为呃，
00:36:53 - 00:36:54
这些指标其实都很关键啊，
00:36:54 - 00:36:56
因为不同的板块，
00:36:56 - 00:36:56
不同的行业，
00:36:56 - 00:36:60
其实他看的一个关键的一些指标还略有一点差异，
00:36:60 - 00:37:00
呃，
00:37:00 - 00:37:03
比方说大家看关注AI板块，
00:37:03 - 00:37:07
可能更多的不简单只是说关注我的业绩增长这些问题了，
00:37:07 - 00:37:09
因为业绩增长大家都知道一定是爆发式增长的，
00:37:09 - 00:37:12
可能大家会更在意的是边际变化，
00:37:12 - 00:37:16
更在意的是未来的上市公司给到未来。
00:37:16 - 00:37:20
的一些一些一些产业变化的一个预期等等的，
00:37:20 - 00:37:24
这也可能是大家觉得中报希望能够看到的一些变化等等，
00:37:24 - 00:37:26
当然对于非AI的领域里面呢，
00:37:26 - 00:37:28
其实也也有一些这个结构性差异的，
00:37:28 - 00:37:32
有些像包括啊我们注意到像呃中报里面对吧，
00:37:32 - 00:37:34
像呃创新药，
00:37:34 - 00:37:35
呃金融，
00:37:35 - 00:37:36
新能源，
00:37:37 - 00:37:41
有色呃能化等等里面有一些非AI里面A非AI的板块，
00:37:41 - 00:37:44
其实盈利的表现是不错的。
00:37:44 - 00:37:45
但是呢，
00:37:45 - 00:37:47
估值的修复可能并不足，
00:37:47 - 00:37:48
所以这里面呢，
00:37:48 - 00:37:50
大家在中报的一个演绎的过程当中，
00:37:50 - 00:37:56
应该大家会注意力也会集中在这一类的中报不错的板块的一些内部的，
00:37:56 - 00:37:56
呃，
00:37:56 - 00:37:60
这个这个结构性的一些机会和一些指标上，
00:37:60 - 00:38:03
呃一些比较趋强趋势的一些变化啊，
00:38:03 - 00:38:03
这个呢，
00:38:03 - 00:38:06
我们认为是在最近这一段时间，
00:38:06 - 00:38:07
结合投资机会啊，
00:38:07 - 00:38:10
我们跟大家聊一聊中报这这样的一个呃，
00:38:10 - 00:38:11
一个一个故事，
00:38:11 - 00:38:12
当然呢，
00:38:12 - 00:38:16
本身中报刚刚前面主持人问说看什么指标比较好，
00:38:16 - 00:38:18
前面是其实提了一个不是回答的回答，
00:38:18 - 00:38:21
我们说这个可能对于对于嗯，
00:38:21 - 00:38:23
不同的板块可能关注关注的这个指标不一样，
00:38:24 - 00:38:25
当然对于大部分的散户，
00:38:25 - 00:38:26
呃，
00:38:26 - 00:38:27
对于个人投资人，
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散户投资人而言，
00:38:28 - 00:38:28
我们认为。
00:38:30 - 00:38:33
这个过经济和宏观环境走到今天，
00:38:33 - 00:38:34
呃，
00:38:34 - 00:38:35
大家应该也都有感受，
00:38:35 - 00:38:38
就是大部分的行业实际上都是在摸底的，
00:38:38 - 00:38:39
大部分行业都在摸底，
00:38:39 - 00:38:41
大家说我要指望说看到，
00:38:41 - 00:38:41
呃，
00:38:41 - 00:38:45
很多的细分的领裕能够看到业绩增长翻倍啊，
00:38:45 - 00:38:48
这个这个我觉得大家一定是不大能够容易看得到的啊，
00:38:48 - 00:38:50
它一定是一个慢慢变化的，
00:38:50 - 00:38:51
那么我们就提醒大家一点，
00:38:51 - 00:38:55
就是一般来说现金流的改善啊，
00:38:55 - 00:38:59
它会比净利润收入的改善是要来的，
00:38:59 - 00:39:02
在尤其是在一些行业摸底的过程当中，
00:39:02 - 00:39:04
他其实会来的更加重要一些啊，
00:39:04 - 00:39:05
这个呢，
00:39:05 - 00:39:07
更加从一个理论的角度来去回答，
00:39:07 - 00:39:08
回答这个问题，
00:39:08 - 00:39:12
这个然后前前面这半段肯定更多的是叠加了一些投资机会的一些展望。
00:39:13 - 00:39:14
好的，
00:39:14 - 00:39:14
谢谢包总，
00:39:14 - 00:39:17
所以在一些目前来讲，
00:39:17 - 00:39:17
呃，
00:39:17 - 00:39:19
调整期的一些这样的公司，
00:39:19 - 00:39:21
大家可以多关注一些啊，
00:39:21 - 00:39:24
接下来半年报以及后面啊现金流的一些变化哈，
00:39:24 - 00:39:25
呃，
00:39:25 - 00:39:26
然后我们看一下，
00:39:26 - 00:39:27
其实呃，
00:39:27 - 00:39:31
上半年其实整个市场的交易拥挤度其实是非常之高的，
00:39:31 - 00:39:32
尤其是我们看到6月份，
00:39:32 - 00:39:34
然后现在来看的话，
00:39:34 - 00:39:37
经过现在的这样前期的这样一轮波动，
00:39:37 - 00:39:40
您觉得现在已经降到了一个比较健康的水平了吗？
00:39:40 - 00:39:41
交易的热度。
00:39:41 - 00:39:41
呃，
00:39:41 - 00:39:42
我们觉得啊，
00:39:42 - 00:39:44
就是这个问题呢，
00:39:44 - 00:39:46
其实也是一个很关键很好的一个问题，
00:39:46 - 00:39:50
因为无论是我们最近去跟机构投资人交流，
00:39:50 - 00:39:51
其实大家也都一样，
00:39:51 - 00:39:52
都是这样的一个问题，
00:39:52 - 00:39:56
说这个拥挤度高这件事情到大家到底怎么看啊，
00:39:56 - 00:39:57
会不会有影响啊，
00:39:57 - 00:39:58
就是因为大家毕竟，
00:39:58 - 00:39:59
呃，
00:39:59 - 00:40:05
就跟这个这个就是很多中国的这个以前的这些传统的西这个哲理啊，
00:40:05 - 00:40:07
有很大的这个关联啊，
00:40:07 - 00:40:08
呃，
00:40:08 - 00:40:10
大家觉得这个如果特别高了啊，
00:40:10 - 00:40:10
就物极必反，
00:40:10 - 00:40:12
大家一定会有这样的一个想法。
00:40:12 - 00:40:14
但是实际上从我。
00:40:14 - 00:40:19
我们对于历史上的成长型行业的一个拥挤度的一个研究来看啊，
00:40:19 - 00:40:21
如果我们用一句话来概括这个问题，
00:40:21 - 00:40:25
应该是拥挤度高本身不是问题啊，
00:40:25 - 00:40:27
拥挤度高本身不是问题，
00:40:27 - 00:40:30
包括我们看到最近的这个基金季报出来的一个结果，
00:40:30 - 00:40:33
这个拥挤度应该是创了很高记录的，
00:40:33 - 00:40:35
拥挤度高其实本身不是问题，
00:40:35 - 00:40:40
这说明大家的一致预期和产业的结构是比较清楚的，
00:40:40 - 00:40:43
而且大家的一致预期也比较的一致。
00:40:43 - 00:40:44
我们认为比较。
00:40:45 - 00:40:47
比较比较可怕，
00:40:47 - 00:40:49
就比较值得大家担心的问题，
00:40:49 - 00:40:51
反而是呃，
00:40:51 - 00:40:54
拥挤度从高位开始下行，
00:40:54 - 00:40:56
并且看到了一些产业，
00:40:57 - 00:40:57
呃，
00:40:57 - 00:40:60
这个它的增速开始边际转缓之后，
00:40:60 - 00:41:01
拥挤度下来，
00:41:01 - 00:41:03
这个应该是一个比较值得玩味，
00:41:03 - 00:41:05
或者说值得警惕的一些信号，
00:41:05 - 00:41:07
反而就是拥挤度从高位下来，
00:41:07 - 00:41:10
其实反而是一个值得去警惕的一个信号，
00:41:10 - 00:41:13
因为说明大家一致预期开始有分化了啊，
00:41:13 - 00:41:16
我们认为现在大家目前为止，
00:41:16 - 00:41:18
我们认为整个一个拥挤度的变化，
00:41:18 - 00:41:19
从中枢上来说，
00:41:19 - 00:41:21
应该是没有太明显的变化的啊，
00:41:21 - 00:41:22
没有太明显变化，
00:41:22 - 00:41:24
当然如果后续哪一天，
00:41:24 - 00:41:24
呃，
00:41:24 - 00:41:28
我相信就是大家镜头前投资人应该也都会有一个逻辑判断了，
00:41:28 - 00:41:32
如果整个一个AI这条链条上发生的，
00:41:32 - 00:41:33
呃，
00:41:33 - 00:41:33
大家基本面上，
00:41:33 - 00:41:37
资本支出的预期上等等出现的一些预期调整，
00:41:37 - 00:41:40
这个时候如果大家从同步再看到拥挤度开始下来，
00:41:40 - 00:41:41
呃，
00:41:41 - 00:41:42
我相信大家都不大愿意，
00:41:42 - 00:41:44
就是大家应该都能够感受得到啊。
00:41:44 - 00:41:45
这应该是一个。
00:41:45 - 00:41:46
呃，
00:41:46 - 00:41:51
一个一个所谓的产业在资本市场上的表现应该进入尾声的一个信号了，
00:41:51 - 00:41:51
对吧，
00:41:51 - 00:41:52
我觉得这个，
00:41:52 - 00:41:53
但这是后面的事儿了，
00:41:53 - 00:41:56
我觉得当下更多的我们会建议大家。
00:41:57 - 00:42:01
就是拥挤度这个指标不用过多的去在意，
00:42:01 - 00:42:03
而应该更多的是前面我们讲到的，
00:42:03 - 00:42:05
就是大家要注意到今年下半年，
00:42:05 - 00:42:09
我们认为从概率角度和从一个展望角度来说，
00:42:10 - 00:42:12
像上半年的这种极致的K金风化，
00:42:13 - 00:42:15
应该到下半年是要慢慢收敛的啊，
00:42:15 - 00:42:18
所以大家这一点我觉得是反而更重要一点，
00:42:18 - 00:42:20
大家如果过多的去关注拥挤度，
00:42:20 - 00:42:23
实际上它并不是一个完完全全在呃，
00:42:23 - 00:42:26
因果关系和这个基本面上，
00:42:26 - 00:42:27
它是说得通的一个道理。
00:42:28 - 00:42:28
嗯，
00:42:28 - 00:42:29
他还，
00:42:29 - 00:42:29
嗯，
00:42:29 - 00:42:31
目前还是维持在一个这样的位置，
00:42:31 - 00:42:33
没有发生太多的变化哈，
00:42:33 - 00:42:34
那接下来我们要聊的内容，
00:42:34 - 00:42:38
可能直播间的观众朋友们会非常会非常的关心和期待，
00:42:38 - 00:42:41
就是我们聊聊这个科技和新智生产力，
00:42:41 - 00:42:42
所以现在来看的话，
00:42:42 - 00:42:45
这一轮AI和科技其实有一轮比较高的回调，
00:42:45 - 00:42:47
那当然可能也有一定的修复啊，
00:42:47 - 00:42:48
从A股角度来看，
00:42:48 - 00:42:53
所以你觉得现在的科技行情是说重点还是说讲故事，
00:42:53 - 00:42:56
已经进入到了呃验业绩的一个新阶段了。
00:42:56 - 00:42:57
嗯，
00:42:57 - 00:42:58
我们觉得呢，
00:42:59 - 00:42:59
呃，
00:42:59 - 00:43:00
大家所谓的讲科技啊，
00:43:00 - 00:43:03
实际上实际上其实就是讲AI，
00:43:03 - 00:43:04
我们认为别的一类的，
00:43:04 - 00:43:08
大家更多的会围绕着主题投资的一个角度来去考虑问题，
00:43:08 - 00:43:13
大家肯定也是讨论的是科技里面的这个AI这个到底怎么看啊，
00:43:13 - 00:43:17
我们前段时间其实做了一个蛮有趣的一个研究，
00:43:17 - 00:43:25
就是我们把AI这条链的投资的一些线索去对比了当年20年到二三年电动车行业的，
00:43:25 - 00:43:26
呃，
00:43:26 - 00:43:29
这个它的上中下游的一个阶段性的不同的一个表现，
00:43:29 - 00:43:29
呃，
00:43:29 - 00:43:34
因为20年到二三年的这一波电动车的行情的这个始末，
00:43:34 - 00:43:37
我相信镜头前的投资人应该都一定还有印象，
00:43:37 - 00:43:39
应该都是有一定印象的，
00:43:39 - 00:43:39
呃，
00:43:39 - 00:43:42
我我简单的这个跟大家拆解一下啊，
00:43:42 - 00:43:43
当时的一个路径，
00:43:43 - 00:43:47
可能大家自己就能够对得起这个颗粒度了。
00:43:48 - 00:43:51
整个一个20年到二三年电电动车行情，
00:43:51 - 00:43:52
其实在我们研究看来，
00:43:52 - 00:43:53
它分了四大段，
00:43:53 - 00:43:59
分了四大段第一段就是大家会更多的把注意力放在下游啊，
00:43:59 - 00:44:02
我通俗一点来说就是当一个产业革命出来的时候，
00:44:02 - 00:44:05
大家第一反应一定先想到的是中下游多一点，
00:44:05 - 00:44:08
比如说比如说大家在最一开始聊AI的时候，
00:44:08 - 00:44:11
我们是不是一直在聊聊聊GGPT对吧，
00:44:11 - 00:44:12
聊这个，
00:44:12 - 00:44:12
呃，
00:44:12 - 00:44:14
这个包括千问啊这些，
00:44:14 - 00:44:16
大家关大关注大摩型肯定更多一点，
00:44:16 - 00:44:16
对吧，
00:44:16 - 00:44:18
关注下游更多一点，
00:44:18 - 00:44:20
就跟当时电动车起来的时候，
00:44:20 - 00:44:22
大家第一反应先想到的是特斯拉，
00:44:22 - 00:44:24
魏小李啊这些，
00:44:24 - 00:44:27
但是第二个阶段往往是最重要，
00:44:27 - 00:44:28
也是爆发性最强的，
00:44:29 - 00:44:33
第二个阶段就是大家会往往会发现一个产业革命来了之后，
00:44:33 - 00:44:35
真正在报表上反应非常剧烈，
00:44:36 - 00:44:39
产性最大的是上游的基建跟材料。
00:44:40 - 00:44:42
大家也应该有印象，
00:44:42 - 00:44:45
当时电车电动车表现特别强的时候，
00:44:45 - 00:44:45
哦，
00:44:45 - 00:44:47
电动车这一条产业链炒到中间，
00:44:47 - 00:44:47
大家说，
00:44:47 - 00:44:47
哎呀，
00:44:47 - 00:44:51
好像发现无论是北美还是中国，
00:44:51 - 00:44:53
我们的电动车在方兴未埃的时候，
00:44:53 - 00:44:54
虽然概念很强，
00:44:54 - 00:44:55
但是好像不挣钱，
00:44:56 - 00:44:58
而真大家突然间发现真正挣钱的是什么？
00:44:58 - 00:45:01
上游的电池的各种材料他们是挣钱的，
00:45:01 - 00:45:03
那诶我们回过头来想想，
00:45:03 - 00:45:05
大家发现这一轮AI是不是大家也是这么在讨论问题，
00:45:06 - 00:45:07
更多的都是上游的，
00:45:07 - 00:45:08
比如存储啊，
00:45:08 - 00:45:10
比如看大家看到韩国股票上的弹性是最大的，
00:45:10 - 00:45:12
中国台湾市场的股票是，
00:45:12 - 00:45:12
呃，
00:45:12 - 00:45:14
那个股票市上场是是弹性非常大的，
00:45:15 - 00:45:15
呃，
00:45:15 - 00:45:17
那么大家就对齐一下颗粒度就应该知道了，
00:45:17 - 00:45:20
我们现在走在了当时电动车这一波行情的一个位置，
00:45:20 - 00:45:24
我们认为像二一年的这个这个位置其实像二一年的位置好，
00:45:24 - 00:45:24
那么。
00:45:25 - 00:45:27
电车行情其实后面还有两段呢啊，
00:45:27 - 00:45:28
当然其中有一段，
00:45:28 - 00:45:31
第三段是大家中际一波调整，
00:45:32 - 00:45:33
继的一波，
00:45:33 - 00:45:33
呃，
00:45:33 - 00:45:36
这个30左右的一波一波上中下来的一波调整啊，
00:45:36 - 00:45:39
这个可能很多机构投资人大家也会觉得，
00:45:39 - 00:45:39
呃，
00:45:39 - 00:45:41
最近这两天可能在金力这样的一个状态，
00:45:42 - 00:45:42
呃，
00:45:42 - 00:45:46
然后第4段大家最后发现到了电池最后的那一段就是。
00:45:47 - 00:45:49
大家会继续关注到应用，
00:45:49 - 00:45:50
关注到整车，
00:45:51 - 00:45:54
关注到最后当一个整车的渗透率真的提升起来，
00:45:54 - 00:45:59
真正开始出现了非常强的当当时大家叫做电器化到智能化的一个过程，
00:45:59 - 00:46:02
那但其实就其实就是一个呃，
00:46:02 - 00:46:04
大家一个应用开始慢慢的慢慢浮现，
00:46:04 - 00:46:08
并且开始慢慢看到在盈利面上开始真正起来了，
00:46:08 - 00:46:13
而这个时候整个一个下游会再来一波非常不错的一波机会啊，
00:46:13 - 00:46:15
当时然后到了过了二三年以后，
00:46:15 - 00:46:19
可能整个一个电车产业链就从成长倾向于成熟，
00:46:19 - 00:46:21
然后估值的中枢就开始下行，
00:46:21 - 00:46:23
然后开始趣味成真了啊，
00:46:23 - 00:46:32
那么这个我之所以花了三分三四分钟时间跟大家回顾一下当时20年到二三年的整个一个电车的始末和一波，
00:46:33 - 00:46:33
呃，
00:46:33 - 00:46:34
产业链的一个变化，
00:46:34 - 00:46:35
我们也想告诉大家的是，
00:46:35 - 00:46:38
就是AI在整个一个建设这一端，
00:46:38 - 00:46:39
其实它的一个步调，
00:46:39 - 00:46:46
我们认为应该说是跟电动车这一波行情是可做匹配和可借鉴的。
00:46:46 - 00:46:47
我们认为往后看，
00:46:48 - 00:46:48
呃，
00:46:48 - 00:46:50
可这个AI这条链条上啊，
00:46:50 - 00:46:54
我们觉得大家需要去做一定配置上的一个轮动，
00:46:54 - 00:46:57
和配置上的一个内部的一个均衡，
00:46:57 - 00:46:59
这个所谓内部的均衡跟轮动，
00:46:59 - 00:47:04
就是大家需要把之前今年上半年所有的注意力都是放在AI的上游啊，
00:47:04 - 00:47:07
基本上都是材料基建这一头，
00:47:07 - 00:47:12
可能要慢慢的要等待一下机会去变现一部分出来之后，
00:47:12 - 00:47:13
等待一下机会，
00:47:13 - 00:47:14
找一个时间点，
00:47:14 - 00:47:17
慢慢的去把一些下游的把它配置上来啊，
00:47:17 - 00:47:19
比如说包括一些大摩型啊，
00:47:19 - 00:47:21
包括等待看看有没有一些好的应用啊等等，
00:47:21 - 00:47:23
这个可能是后面往后看，
00:47:23 - 00:47:25
我们认为不仅仅是未来这半年，
00:47:25 - 00:47:29
我们认为未来这一年的时间可能都是这么一个关键词叫做呃，
00:47:29 - 00:47:32
从原本关注度只在上游，
00:47:32 - 00:47:32
呃，
00:47:32 - 00:47:39
需要上游跟下游之间去做一定的均衡的一个关注和一个注意力的一个一个定位了啊，
00:47:39 - 00:47:40
那么这个呢，
00:47:40 - 00:47:42
是关于科技这一块啊，
00:47:42 - 00:47:43
我们认为呃，
00:47:43 - 00:47:44
着重的来讲讲AI，
00:47:44 - 00:47:46
那么其他的科技类类别里面呢，
00:47:46 - 00:47:47
我们。
00:47:47 - 00:47:47
相信的。
00:47:48 - 00:47:50
是要等待基本面啊，
00:47:50 - 00:47:52
这个就是主持人刚刚前面提到的这个，
00:47:52 - 00:47:52
呃，
00:47:52 - 00:47:55
科技里面要等待基本面的其实是有的，
00:47:55 - 00:47:56
包括大家注意的商业航天，
00:47:57 - 00:47:60
包括这个大家讲的机器人等等的，
00:47:60 - 00:48:02
我们需要是这些这一类的，
00:48:02 - 00:48:05
偏这个0~1这个过程的啊，
00:48:05 - 00:48:07
这么一些成长类的科技性的这些赛道，
00:48:07 - 00:48:10
我们认为是需要等待基本面的一个变化，
00:48:10 - 00:48:13
才会有看到有非常不错的一些趋势性的一些机会的。
00:48:14 - 00:48:15
好，
00:48:15 - 00:48:15
谢谢包总，
00:48:15 - 00:48:18
那我看我们评论区各位观众朋友们，
00:48:18 - 00:48:22
大家最最关心的其实是我看到有好多其实都是在呃，
00:48:22 - 00:48:25
这个月或者上个月其实很高的位置进场的，
00:48:25 - 00:48:26
那么这一波其实被套的也挺深，
00:48:26 - 00:48:28
有的被套了百分之三四十的，
00:48:28 - 00:48:30
甚至是50%的，
00:48:30 - 00:48:30
呃，
00:48:30 - 00:48:34
所以大家可能比较最关心的其实是下半年被套住的这些，
00:48:34 - 00:48:34
呃，
00:48:34 - 00:48:35
科技类的，
00:48:35 - 00:48:37
或者是说被套住的这这这些，
00:48:37 - 00:48:39
呃仓位能不能解套的一个问题，
00:48:39 - 00:48:40
所以呢，
00:48:40 - 00:48:41
按照您刚刚说的，
00:48:41 - 00:48:44
如果说AI的这个产业链是像可能可以类比一下，
00:48:44 - 00:48:46
我们前几年新能源车的这个电路，
00:48:46 - 00:48:48
从上游慢慢炒到中下游，
00:48:48 - 00:48:51
那么您觉得像接下来的话，
00:48:51 - 00:48:52
在这个市场当中，
00:48:52 - 00:48:55
它可能会在一个什么样的时间节点慢慢的出现了，
00:48:55 - 00:48:56
今年，
00:48:56 - 00:48:58
比如说下半年有可能会出现吗？
00:48:58 - 00:49:00
比如说有什么样的信号可以让我们观察到，
00:49:00 - 00:49:02
可能会进行这样的一些变化，
00:49:02 - 00:49:02
呃，
00:49:02 - 00:49:04
现在可能是在炒一些硬件啊，
00:49:04 - 00:49:06
或者是存储芯片等等，
00:49:06 - 00:49:08
那么接下来可能会炒一些这种模型公司啊等等，
00:49:08 - 00:49:10
往不往下走是这样的一个趋势吗？
00:49:10 - 00:49:12
然后包括在下半年，
00:49:12 - 00:49:14
如果说是在这个市场上面会有。
00:49:14 - 00:49:16
从一些呃是呃，
00:49:16 - 00:49:18
科技包括AI的上涨的话，
00:49:18 - 00:49:20
您觉得可能还是仍然是以龙头为主，
00:49:20 - 00:49:23
还是说慢慢的进行一个缩圈，
00:49:23 - 00:49:26
甚至是说一些细分行业的一些分散了，
00:49:26 - 00:49:26
嗯。
00:49:27 - 00:49:28
呃，
00:49:28 - 00:49:32
这个问题其实主持人这个相当于给我埋了个雷啊，
00:49:32 - 00:49:34
这个其实这个这个问题其实挺难回答的，
00:49:35 - 00:49:36
我觉得第一呢，
00:49:36 - 00:49:38
首先你说这个时间上，
00:49:38 - 00:49:40
我们到底什么时候能够看得到，
00:49:40 - 00:49:42
说这个会看到有很多的应用出来，
00:49:42 - 00:49:44
我们觉得这个问题确实对于我来说，
00:49:44 - 00:49:47
我我觉得是很非常难回答的一个一个问题点，
00:49:47 - 00:49:50
但我觉得这个需要大家去做持续的跟踪的，
00:49:50 - 00:49:53
因为AI的发展速度实在太快了啊，
00:49:53 - 00:49:54
就跟今年的春节期间，
00:49:54 - 00:49:55
我们当时看到，
00:49:56 - 00:49:56
呃，
00:49:56 - 00:49:58
大摩型的这个coding的能力，
00:49:58 - 00:50:00
编程的这个能力明显的提升上去，
00:50:00 - 00:50:03
然后包括这个我们看到agent的能力开始明显的扩，
00:50:03 - 00:50:05
明显的开始提高了，
00:50:05 - 00:50:08
到到今天齐实就短短的四五个月的时间，
00:50:08 - 00:50:09
但是这四五个月的时间，
00:50:09 - 00:50:15
几乎全球所有的大摩星的公司都发生过了几次大的迭代啊，
00:50:15 - 00:50:18
我们认为这个变化速度是比我们想的要来更快的，
00:50:18 - 00:50:21
可能应用也会有很多的一些变化，
00:50:21 - 00:50:24
包括大家最近聊的非常多的，
00:50:24 - 00:50:24
呃，
00:50:24 - 00:50:25
AI for science对吧，
00:50:25 - 00:50:27
然后包括物理AI等等的这一。
00:50:27 - 00:50:32
一些其实是属于我们镜头前投资人应该要重点关注的，
00:50:32 - 00:50:34
未来在AI上，
00:50:34 - 00:50:34
呃，
00:50:34 - 00:50:38
可能会带来第二次比较大的机会的一个重点，
00:50:38 - 00:50:39
重要的一个时间节点，
00:50:39 - 00:50:41
但是这种科技的进步，
00:50:41 - 00:50:43
对于我们一个做分析师来说，
00:50:43 - 00:50:46
我们很难去去猜测说哪个时间点，
00:50:46 - 00:50:47
是不是在下半年，
00:50:47 - 00:50:49
还是会在明年的某一个时间点，
00:50:49 - 00:50:50
我们觉得这个很难判断，
00:50:50 - 00:50:53
但是至少我们觉得市场关注的点，
00:50:53 - 00:50:55
现在从这个，
00:50:55 - 00:50:55
呃，
00:50:55 - 00:50:57
纯粹的编程的优化，
00:50:57 - 00:50:58
就是相当于替代工程师啊，
00:50:58 - 00:51:01
这么一个大家讲到的一个大的革命，
00:51:01 - 00:51:01
对吧，
00:51:01 - 00:51:03
但是大家要知道就是替代工程师，
00:51:03 - 00:51:05
全球其实也没多少工程师的，
00:51:05 - 00:51:06
这个说的通俗一点，
00:51:06 - 00:51:07
全球你也没多少工程师，
00:51:07 - 00:51:11
你带来的整个收入的天华板是有的收入，
00:51:11 - 00:51:15
天华板有一有那么大家就知道你整个大量的资本支出，
00:51:15 - 00:51:16
你这个收支，
00:51:16 - 00:51:18
它的这个平衡性啊，
00:51:18 - 00:51:19
就会不，
00:51:19 - 00:51:21
它的那个平衡性就会变弱，
00:51:21 - 00:51:24
我需要打开我本身的应用的这个场景跟赛道，
00:51:24 - 00:51:25
我不能说我哦，
00:51:25 - 00:51:27
我这个AI只用于替代工程师，
00:51:28 - 00:51:29
需要有更多的一些应用的场景，
00:51:30 - 00:51:34
所以最近大家也注意到这个大家聊物理AI，
00:51:34 - 00:51:37
聊AI for science这些话题是在变多的，
00:51:38 - 00:51:44
那么到底哪一个点上会出现像包括物理AI等等的一些deep six,
00:51:44 - 00:51:44
是的，
00:51:44 - 00:51:45
这个时点的一个一个突，
00:51:45 - 00:51:46
突然的一个出现，
00:51:46 - 00:51:48
我们认为这个是需要大家要去跟踪的，
00:51:48 - 00:51:49
我们觉得是很难把握啊，
00:51:49 - 00:51:50
这个很难把，
00:51:50 - 00:51:55
我们只能说从趋势上会建议大家上游跟下游之间要做一个均衡，
00:51:56 - 00:51:58
那么至于这个主持人问到了说呃，
00:51:58 - 00:51:59
有很多投资人，
00:51:59 - 00:52:02
大家或许买到AI的位置是相对偏高的，
00:52:03 - 00:52:03
相对偏高的，
00:52:03 - 00:52:04
那么呃，
00:52:04 - 00:52:08
站在今天大家应该怎么去做一些这个布局，
00:52:08 - 00:52:10
或者说是到底应该怎么看，
00:52:10 - 00:52:11
我们认为呢，
00:52:11 - 00:52:11
第一个呢，
00:52:11 - 00:52:12
首先呃，
00:52:12 - 00:52:15
不管大家到底这个已经有没有，
00:52:16 - 00:52:17
或者说叫套住，
00:52:17 - 00:52:18
或者说是在高位买，
00:52:18 - 00:52:20
我觉得抛开AI本身，
00:52:21 - 00:52:27
我觉得因为今天借着这个财联社这这个这么好的一个一个平台和一个时间点啊呃，
00:52:27 - 00:52:27
我还是。
00:52:28 - 00:52:28
很建议各位，
00:52:29 - 00:52:29
呃，
00:52:29 - 00:52:30
个人投资人，
00:52:30 - 00:52:33
各位这个散户朋友就是大家去买，
00:52:33 - 00:52:38
因为成长性行业往往他背后带的一个潜台词就是它一定是一个高波动的资产，
00:52:39 - 00:52:40
尤其是在呃，
00:52:40 - 00:52:42
它的产业趋势到中后端，
00:52:42 - 00:52:43
它一定是一个高波动的资产，
00:52:43 - 00:52:47
因为它估值的波动会远远的会比它的基本面波动要来的更大，
00:52:47 - 00:52:50
因为大家预期是调整的会非常明显一点，
00:52:50 - 00:52:50
呃，
00:52:50 - 00:52:52
我们一直反复的强调，
00:52:52 - 00:52:53
跟很多投资人，
00:52:53 - 00:52:54
包括线下交流的时候，
00:52:54 - 00:52:55
其实我们有时候会提到，
00:52:55 - 00:52:56
呃，
00:52:56 - 00:52:58
对于大家个人投资人而言，
00:52:58 - 00:53:01
一旦一个市场是一个非常高波动的一个状态的时候，
00:53:01 - 00:53:04
我们都会建议大家要控一下仓位的。
00:53:04 - 00:53:05
要控一下仓位，
00:53:05 - 00:53:08
在一个资产相对低波动的时候，
00:53:08 - 00:53:12
我们要积极主动的去参与进来，
00:53:12 - 00:53:15
所以在当下我们认为哪怕这一把调下来，
00:53:15 - 00:53:19
我们觉得情绪短期是到了一个比较低的一个位置啊，
00:53:19 - 00:53:23
但是往后稍微偏这个中期一点，
00:53:23 - 00:53:25
我觉得如果整个市场的波动率，
00:53:25 - 00:53:27
它没有一个很清晰的中枢的下行，
00:53:27 - 00:53:30
我们倒还是会建议大家不要，
00:53:30 - 00:53:35
呃这个就尤其是大家可能在呃高位比较这个比较高的位置去介入的，
00:53:35 - 00:53:40
那我们觉得大家也不要去过于的去呃特别的这个激进的啊，
00:53:40 - 00:53:47
去在在在在在在各种这种高波动的科技类赛道上去做一个压压注式的这种布局，
00:53:47 - 00:53:50
我们或者再换一句另外一句更通俗一点话来说，
00:53:50 - 00:53:52
就是对于科技的配置，
00:53:52 - 00:53:52
呃，
00:53:52 - 00:53:55
对于尤其是当下大家对于AI的这个配置，
00:53:55 - 00:53:57
大家一定要审视清楚，
00:53:57 - 00:53:58
我自己的这部分的，
00:53:58 - 00:53:59
呃，
00:53:59 - 00:54:01
配置配置在AI里面的这部分的钱，
00:54:01 - 00:54:04
这部分财富到底在我整个家庭的财富当中。
00:54:04 - 00:54:06
当中它的占比是什么样的啊，
00:54:06 - 00:54:09
如果大家的占比非常的高和占比非常低，
00:54:10 - 00:54:11
那么这个建议一定是不一样的，
00:54:11 - 00:54:12
如果占比非常的高的，
00:54:12 - 00:54:15
我们就不建议大家再去多做一个增量配置，
00:54:15 - 00:54:15
对，
00:54:15 - 00:54:17
如果大家仓位本身很低，
00:54:17 - 00:54:19
那么我就很清可以很清晰告诉大家，
00:54:19 - 00:54:22
短期这个市场的情绪面的位置还是偏低的了啊，
00:54:22 - 00:54:25
我们认为这个市场的反弹是能够看得到的啊，
00:54:25 - 00:54:30
所以这个是要取决于大家到底本身投进去了多少，
00:54:30 - 00:54:32
和自己是怎么去看待这个问题的，
00:54:32 - 00:54:33
如果大家赌性很强的话，
00:54:33 - 00:54:39
那么这个可能不适合大家在这个AI里面去去做这个短期的各种各样的操作的。
00:54:40 - 00:54:40
好的，
00:54:40 - 00:54:41
谢谢包总，
00:54:41 - 00:54:44
其实基于这些也是想要告诉各位观众朋友们，
00:54:44 - 00:54:48
其实科学健康的这种配置策略也是非常之关键的，
00:54:48 - 00:54:49
所以等一下在结束之前，
00:54:49 - 00:54:51
我们也会让包总给大家来讲一讲，
00:54:51 - 00:54:55
下半年可能呃会比较健康的一些配置策略可以用哪些方向啊，
00:54:55 - 00:54:56
那么在这之前呢，
00:54:56 - 00:54:58
我们还是刚刚说完了科技，
00:54:58 - 00:54:59
那我们也聊一下，
00:54:59 - 00:55:00
看到其实前段时间呢，
00:55:00 - 00:55:02
创新药好像走势呢，
00:55:02 - 00:55:03
也有了一个很强的一个反弹，
00:55:03 - 00:55:05
尤其是港股的这个恒生科技为代表的，
00:55:05 - 00:55:06
然后包括呢，
00:55:06 - 00:55:10
白酒啊一些一类的消费也有一些这种触底的反弹，
00:55:10 - 00:55:14
所以怎么样去看待下半年白酒消费这一类的这个行情和走势呢？
00:55:15 - 00:55:15
嗯，
00:55:15 - 00:55:18
如果从基本面的角度来看的话，
00:55:18 - 00:55:22
我们其实前面的一些问题里面讲到一些非AI的结构性机会里面也提到了，
00:55:23 - 00:55:23
呃，
00:55:23 - 00:55:24
像消费医药里面，
00:55:24 - 00:55:27
我们认为无论是最近这一段时间的中报，
00:55:27 - 00:55:30
还是来看未来下半年的盈利预期，
00:55:30 - 00:55:34
和一个中国企业的一个长期的一个竞争力啊，
00:55:34 - 00:55:39
这个竞争力不仅仅是说这个全球的一个产品的竞争力，
00:55:39 - 00:55:41
而且也是全球的品牌的竞争力，
00:55:41 - 00:55:45
我们觉得都是有一个中枢的持续抬升的过程的啊，
00:55:45 - 00:55:50
这里面像医药我们觉得是非常值得大家去过来重视的，
00:55:50 - 00:55:51
当然呢，
00:55:51 - 00:55:54
整个一个消费我们认为里面是需要分结构的，
00:55:54 - 00:55:56
因为全样本的消费，
00:55:56 - 00:55:58
大家无论看宏观数据还是呃，
00:55:58 - 00:55:60
就是大家去会联想啊，
00:55:60 - 00:56:02
消费跟房地产之间的一个联系，
00:56:02 - 00:56:02
我们认为，
00:56:03 - 00:56:03
呃，
00:56:03 - 00:56:05
底部区域是在慢慢磨的，
00:56:05 - 00:56:05
但是呢，
00:56:05 - 00:56:07
要看到一个比较强的，
00:56:07 - 00:56:09
像当年17年到20年的那一波贝塔，
00:56:10 - 00:56:11
我们这个还肯定是要等待的啊，
00:56:11 - 00:56:13
这个我们觉得还没到那个点，
00:56:13 - 00:56:15
但是我们觉得医药是不错的一个结构的。
00:56:15 - 00:56:15
机会，
00:56:15 - 00:56:16
无论是呃，
00:56:16 - 00:56:18
这个港股还是A股，
00:56:18 - 00:56:19
我们其实都看到，
00:56:19 - 00:56:20
最近这一段时间，
00:56:20 - 00:56:22
大家的关注度是在有提升的。
00:56:23 - 00:56:23
好的，
00:56:23 - 00:56:24
呃，
00:56:24 - 00:56:31
那么最后一点时间也想请包总啊给我们来讲一讲这个最后呃从呃现在也到7月底了嘛，
00:56:31 - 00:56:34
那么接下来几个月的下半年的一个呃，
00:56:34 - 00:56:36
配置这上面可以有一些怎么样的方向，
00:56:36 - 00:56:40
然后包括呃现在可能有一些其实是持有科技股的，
00:56:40 - 00:56:43
呃包括也有一些没有上车的，
00:56:43 - 00:56:44
那么现在应该怎么样做，
00:56:44 - 00:56:47
在这种中报的一个呃好行情之下，
00:56:47 - 00:56:52
以及下半有年有可能会有的一些风险可能会是什么，
00:56:52 - 00:56:53
先给大家提示一下，
00:56:53 - 00:56:55
做一些预期好的。
00:56:55 - 00:56:58
呃我们觉得就是对于不同的投资人而言，
00:56:58 - 00:57:03
对于下半年的配置的一个建议和线索应该是有区别的啊，
00:57:03 - 00:57:05
比如说有一些投资人当然本身啊，
00:57:05 - 00:57:11
风格上和自己的投资的这个理念上是偏成长多一点点的啊，
00:57:11 - 00:57:14
这个和另一类投资人相对偏价值多一点点的，
00:57:14 - 00:57:16
那肯定就会有区别啊，
00:57:16 - 00:57:18
就是如果是偏成长多一点点的，
00:57:18 - 00:57:21
我们认为下半年大家应该要关注的，
00:57:21 - 00:57:21
呃，
00:57:21 - 00:57:23
其实是应该从一个。
00:57:23 - 00:57:24
呃，
00:57:24 - 00:57:24
第一点，
00:57:24 - 00:57:28
首先北美这条AI这一条链的基本面情况还是非常不错的啊，
00:57:28 - 00:57:30
我们认为这一波调下来了之后，
00:57:30 - 00:57:37
有一些像呃这个一些基本面这一块供求关系比较紧的一些细分的领域，
00:57:37 - 00:57:41
我们认为还是仍然市值得我们去重点重视的AI这条链条上啊，
00:57:41 - 00:57:44
这个呢是对于偏成长类的投资人而言，
00:57:44 - 00:57:46
那么对于偏价值类的投资人而言的话，
00:57:46 - 00:57:48
其实当下这个位置上，
00:57:48 - 00:57:49
我们认为呃，
00:57:49 - 00:57:52
就是虽然整个一个宏观环境的不确定性，
00:57:52 - 00:57:53
无论是境内还是境外啊，
00:57:53 - 00:57:55
大家都能够感觉得到。
00:57:56 - 00:57:57
呃呃，
00:57:57 - 00:57:57
所以呃，
00:57:57 - 00:57:57
另外呢，
00:57:58 - 00:57:60
它的一个增长的一个弹性，
00:58:00 - 00:58:02
整体来看就是非AI以外的，
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它的整体增长的弹性它不会太大啊，
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即使我们看到说今年前面在回答问题的时候，
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我们讲到，
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呃，
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今年整个一个A股市场的盈利周期和整个盈利增长是比去年要好的，
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是要改善的，
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但是这个改善的幅度毕竟很没有办法跟AI这条链的业绩增长去做媲美的，
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一一AI这条链上动动辄就是有一些供求关系很紧的，
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动辄都是翻倍增增长，
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那么呃偏价之类的这一类不可能有那么高的增长，
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但是我们认为从一个估值的位置啊，
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包括股息的角度啊，
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包括呃配置的角度和甚至我们可以称之为叫做赔率的角度，
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我们认为是比较合适的啊，
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其实里面有一些像。
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啊，
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大化工包括一些金属啊，
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包括一些电力设备，
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新能源，
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以及包括一些我们前面提到的一些，
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呃，
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这个这这低估值的一些金融股和必选消费当中一些医药农产品啊，
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这些我们认为市值得大家去重视的啊，
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这个呢是我们其实是给大家的一个配置建议，
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也稍微详细一点，
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就是偏成长类的和偏价之类的啊，
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我们认为都是要分开一点，
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那么还是另外呢，
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还是在多嘴，
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再补充说一句，
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就是对于很多做，
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如果大家，
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呃，
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已经这个前面那个问题其实也提到过，
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如果大家本身的一个配置是一个，
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呃，
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这个本身仓位上很高的一部分都是偏激进型配置的，
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我们会无论是短期还是一个中长期，
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我们都会建议大家，
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呃，
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尤其是个人投资人，
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大家在整个财富管理的一个大的池子当中，
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你的自己的家庭配置当中，
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激进型的这部分仓位千万不要千万不要顶的太高啊，
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有因为顶的太。
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高本身对于你整个这一个池子的，
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它的一个高波动性带来的风险收益比一定是下降的啊，
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这个呢，
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最后加一句啊，
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就是因为无论看海外市还是在国内市场，
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我们过去的研都告大家，
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一旦一个基本面得高动的，
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他的预期回报率就一定是下。
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而一个资产它整体来看啊，
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它的波动率相对偏低，
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它长期的一个预期回报率其实是会有提高的啊，
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所以这件事情本身啊，
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我们认为在对于多数投资人稍微长远一点来去考虑，
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家庭配置，
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财富配置，
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我认为都是有意义的，
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呃，
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一个线索和一个逻辑主持人。
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嗯，
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也是提醒大家，
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有的时候还是不要太单一的去压住一些波动比较大的，
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还是要稍微均衡一点啊，
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那么最后一点，
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我最后也想请您简单用一句话来概括一下下半年A股最值得坚持的投资主线是什么，
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以及给各位普通投资者一条最重要的操作建议。
01:00:39 - 01:00:40
嗯，
01:00:40 - 01:00:40
好的，
01:00:40 - 01:00:41
呃，
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我们觉得如果用一句话或者一一个半句话来去概括下半年的一个主线的话呢，
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我们认为是，
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呃，
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第一点呃，
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K型分化的逐步收敛啊，
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这是第一个半句话，
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第二个半句话就是AI领域的投资，
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我们认为是缩圈和轮动的，
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非AI领域里面我们去寻找低估值高赔率的，
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呃，
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一些结构性线索。
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好的，
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谢谢包总今天的精彩分享，
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也感谢各位直播间的观众朋友们聆听到最后啊，
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相信大家也都收获颇丰，
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那看一下我们今天直播的时间也就接近尾声了，
01:01:17 - 01:01:19
再次感谢包总的精彩分享，
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也期待您下次再次做客首席说谢谢。
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好，
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谢谢主持人，
01:01:23 - 01:01:24
谢谢各位投资人。
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我资源。
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这样。