财联社 · 2026-07-10 字幕

00:00:21 - 00:00:21 好的，

00:00:21 - 00:00:23 直播间的观众朋友们大家下午好，

00:00:23 - 00:00:25 欢迎收看残联社首席说直播，

00:00:25 - 00:00:27 我是主持人李瑶，

00:00:27 - 00:00:33 那今天我们直播的主题是中美殊途同归的K型风化全球市场下半年的展望，

00:00:33 - 00:00:36 因为转眼间我们已经到达了7月份哈，

00:00:36 - 00:00:40 所以今天邀请到的嘉宾是中金公司研究部董事总经理，

00:00:40 - 00:00:43 首席港股与海外策略分析师刘刚，

00:00:43 - 00:00:44 欢迎刘总，

00:00:44 - 00:00:44 你好。

00:00:44 - 00:00:45 你好，

00:00:45 - 00:00:45 主持人好。

00:00:45 - 00:00:46 嗯，

00:00:46 - 00:00:48 也欢迎我们刚刚进入到直播间的各位观众朋友们，

00:00:48 - 00:00:52 大家可以在我们的直播互动区进行积极的互动和留言，

00:00:52 - 00:00:54 在我们直播的过程当中呢，

00:00:54 - 00:00:56 也可以给我们的右下角啊点赞，

00:00:56 - 00:00:58 给我们的直播间冲加点人气儿。

00:00:58 - 00:00:60 当然稍后大家有任何的共性问题，

00:00:60 - 00:01:02 我们也会筛选出一些大家比较关注的，

00:01:02 - 00:01:05 稍稍后让我们刘总为大家进行一个解答，

00:01:05 - 00:01:05 好，

00:01:05 - 00:01:06 那我们就话不多说，

00:01:06 - 00:01:08 直接开始今天的正题。

00:01:08 - 00:01:10 首先我们先从今天的市场来聊起吧，

00:01:10 - 00:01:12 因为刚刚也刚刚收盘一个小时，

00:01:12 - 00:01:15 所以大家觉得最近的市场其实也是波动蛮大的，

00:01:15 - 00:01:20 你看最典型的代表的就是昨天科创50盘中大涨了8个多点，

00:01:20 - 00:01:21 今天诶又掉下来5个点。

00:01:21 - 00:01:24 所以科技现在是不是面临一个很严重的分歧呢？

00:01:24 - 00:01:27 市场到底在呃教一些什么呢？

00:01:27 - 00:01:30 能不能给大家分析一下当下的一些科技上面的变化。

00:01:30 - 00:01:30 是的，

00:01:31 - 00:01:31 现在呢，

00:01:32 - 00:01:33 要受到波动啊，

00:01:33 - 00:01:35 还有一个波动更大的市场，

00:01:35 - 00:01:35 韩国股市，

00:01:35 - 00:01:38 对好像熔断成了家常便饭，

00:01:38 - 00:01:41 不管是向下和向上熔断对其实这样一个特点呢，

00:01:41 - 00:01:41 本身啊，

00:01:41 - 00:01:44 也和科技交易到现在本身的特点有关，

00:01:44 - 00:01:45 因为现在的局面，

00:01:45 - 00:01:48 面对很多的投资者都有一个困境，

00:01:48 - 00:01:51 就是好的大家认可的景气度的资产，

00:01:51 - 00:01:54 比如说科技AI这一块确实呢很拥挤。

00:01:54 - 00:01:55 但是呢，

00:01:55 - 00:01:56 不拥挤的地方，

00:01:56 - 00:01:58 比如说传统的板块消费啊，

00:01:58 - 00:01:59 基本面确实有一些瑕疵，

00:01:60 - 00:02:02 那拥挤资产会带来一个什么问题呢？

00:02:02 - 00:02:04 拥挤资产本来就是预期高度的趋同，

00:02:04 - 00:02:05 大家的持仓比较趋同，

00:02:06 - 00:02:10 所以呢容易针对出现的一些风吹草动啊，

00:02:10 - 00:02:11 出现类似的波动，

00:02:11 - 00:02:12 那这种时候呢，

00:02:12 - 00:02:13 大家本来就会纠结一下，

00:02:13 - 00:02:13 对，

00:02:13 - 00:02:14 而且呢，

00:02:14 - 00:02:16 美股本来也有一个特点，

00:02:16 - 00:02:19 从2022年底拆GB开始出现以来，

00:02:19 - 00:02:22 基本上就是两个季度强一个季度弱啊，

00:02:22 - 00:02:23 我们如果从年初开始算，

00:02:23 - 00:02:25 差不多走到现在也已经涨了两个季度了，

00:02:25 - 00:02:26 对呀，

00:02:26 - 00:02:28 而且马上接下来会迎来二季报业绩期，

00:02:29 - 00:02:32 我们呢中报美股呢也是7月中8月中有业绩期，

00:02:32 - 00:02:33 在这个时间点呢，

00:02:33 - 00:02:35 大家会关注接下来现金流的兑现，

00:02:35 - 00:02:37 关注呢资本开支，

00:02:37 - 00:02:37 关注呢，

00:02:37 - 00:02:40 AI应用它能不能进一步的有突破，

00:02:40 - 00:02:43 这些事情都是大家需要在这儿等待确认的，

00:02:43 - 00:02:44 所以呢，

00:02:44 - 00:02:45 有这样一个表现啊，

00:02:45 - 00:02:47 我觉得也不完全意外啊，

00:02:47 - 00:02:49 考虑到这个拥挤度的问题啊，

00:02:49 - 00:02:49 嗯。

00:02:49 - 00:02:50 是的，

00:02:50 - 00:02:52 所以现在可能也是很多投资者啊，

00:02:52 - 00:02:54 包括很多这种大的机构一个观望期。

00:02:54 - 00:02:55 期，

00:02:55 - 00:02:59 所以我们观望的点是说接下来比如说半年报二季报的业绩嘛，

00:02:59 - 00:03:00 如果说好，

00:03:00 - 00:03:01 他可能会继续，

00:03:01 - 00:03:03 大家会坚信继续往上走，

00:03:03 - 00:03:03 呃，

00:03:03 - 00:03:04 如果说大家觉得不及预期，

00:03:04 - 00:03:05 可能会开始，

00:03:05 - 00:03:07 呃慢慢大家可能会想，

00:03:07 - 00:03:09 诶这个泡沫诶是不是要走弱呀，

00:03:09 - 00:03:11 或者市场会走弱这样一个环节，

00:03:11 - 00:03:13 但是其实你刚刚提到了韩国股市，

00:03:13 - 00:03:14 确实大家觉得呃，

00:03:14 - 00:03:16 每天向下熔断，

00:03:16 - 00:03:17 向上熔断就是家常便饭嘛，

00:03:17 - 00:03:20 但是有另外我们前两天做了一个内容，

00:03:20 - 00:03:24 就是说有朋友在说这个韩股跌倒港股翅膀，

00:03:24 - 00:03:26 因为那天刚好是韩股跌停熔断，

00:03:26 - 00:03:30 然后那天港股刚好有一些大的互联网大涨形势涨停的，

00:03:30 - 00:03:30 然后呢，

00:03:30 - 00:03:32 恒生科技涨得也不错，

00:03:32 - 00:03:35 所以大家看到最近两天可能诶我们看到呃，

00:03:35 - 00:03:37 恒生科技和港股有一点小小的反弹，

00:03:38 - 00:03:39 但是整体看起来，

00:03:39 - 00:03:40 我们看到今年上半年，

00:03:40 - 00:03:41 从去年呃，

00:03:41 - 00:03:41 10月份，

00:03:41 - 00:03:42 11月份开始，

00:03:42 - 00:03:44 其实港股就已经开始一个向下的趋势，

00:03:44 - 00:03:45 所以为什么呃，

00:03:45 - 00:03:47 会有这样的一个变化呢？

00:03:47 - 00:03:50 尤其是在今年上半年A股走的还不错的情况下，

00:03:50 - 00:03:52 港股有一个这样的分化的是的业态。

00:03:52 - 00:03:53 呃，

00:03:53 - 00:03:54 我们先说短期，

00:03:54 - 00:03:54 短期会不会。

00:03:54 - 00:03:55 不会出现，

00:03:55 - 00:03:57 比如说韩国股市啊，

00:03:57 - 00:03:57 大幅波动，

00:03:57 - 00:03:59 有一些资金切换到啊，

00:03:59 - 00:04:01 港股作为一个短期的避风港呢，

00:04:01 - 00:04:02 完全是可能的，

00:04:02 - 00:04:03 因为呢，

00:04:03 - 00:04:04 这种操作呢，

00:04:04 - 00:04:08 本身就是在整个亚太地区这些基金它作为统一的配置的时候啊，

00:04:08 - 00:04:11 比如说有一些对冲基金为了买韩国股票，

00:04:11 - 00:04:15 它往往把港股作为一个融资盘的方向，

00:04:15 - 00:04:16 也就是它做空，

00:04:16 - 00:04:18 当然这个做空不一定是完全的看空，

00:04:18 - 00:04:19 而是要让整体的仓位呢，

00:04:19 - 00:04:21 是一个多空的匹配，

00:04:21 - 00:04:22 是一个中性策略，

00:04:22 - 00:04:23 所以天然会有这种情形，

00:04:23 - 00:04:25 那如果这边波动比较大，

00:04:25 - 00:04:26 他可能一部分仓位呢，

00:04:26 - 00:04:27 会切换到港股，

00:04:27 - 00:04:28 导致呢，

00:04:28 - 00:04:29 我们出现这种情形，

00:04:29 - 00:04:30 所以完全有可能，

00:04:30 - 00:04:33 但这种情形能不能造成持续的反弹，

00:04:33 - 00:04:35 就是回到主持人刚才提到的一个问题啊，

00:04:35 - 00:04:37 今年我们想一想，

00:04:37 - 00:04:41 为什么港股相比A股整体的劈叉要弱这么多，

00:04:41 - 00:04:43 其实现在去年底啊，

00:04:43 - 00:04:47 很多投资者对于港股今年的表现还是抱有不错的期待的啊，

00:04:47 - 00:04:49 但是我们在去年底呢啊，

00:04:49 - 00:04:52 相对市场主流的观点还是看的相对中性一点，

00:04:52 - 00:04:53 主要的原因呢，

00:04:53 - 00:04:54 这里面涉及到背后的。

00:04:54 - 00:04:55 基本面，

00:04:55 - 00:04:58 也就是说我们现在可以因为大家的配置低，

00:04:58 - 00:04:59 可以因为现在的估值低，

00:04:59 - 00:05:01 预期呢有一些估值的修复，

00:05:01 - 00:05:03 但能不能持续的往上走，

00:05:03 - 00:05:05 还是取决于基本面，

00:05:05 - 00:05:08 那这个基本面怎么去解释A股和港股的分化呢？

00:05:08 - 00:05:11 大家可以看今年的港股的整体的表现啊，

00:05:11 - 00:05:11 啊，

00:05:11 - 00:05:12 明显的弱于A股，

00:05:12 - 00:05:15 但是我们如果看A股也能发现一个特点，

00:05:15 - 00:05:17 今年A股5500只股票里，

00:05:17 - 00:05:21 平均的中位数收益大概是-15到-17，

00:05:21 - 00:05:21 嗯，

00:05:21 - 00:05:23 只有30%的公司跑赢指数。

00:05:23 - 00:05:25 而且都是站在光里的。

00:05:25 - 00:05:25 是的，

00:05:25 - 00:05:26 都是在AI，

00:05:26 - 00:05:27 都是在科技这一块，

00:05:27 - 00:05:28 那就意味着呢，

00:05:28 - 00:05:30 也是非常窄的，

00:05:30 - 00:05:32 非常局部的一个范围，

00:05:32 - 00:05:33 只不过呢，

00:05:33 - 00:05:34 放在指数里你可能看不到，

00:05:34 - 00:05:36 但港股也是一样，

00:05:36 - 00:05:37 港股的指数表现的弱，

00:05:38 - 00:05:39 但是有一些大摩型的公司，

00:05:39 - 00:05:41 和AI相关的硬件，

00:05:41 - 00:05:43 甚至有一些IPO表现的也不错，

00:05:43 - 00:05:44 但是因为港股的指数，

00:05:44 - 00:05:46 甚至包括恒生科技，

00:05:46 - 00:05:48 大部分的包括互联网的公司，

00:05:48 - 00:05:51 包括电商等等和消费市值接相关的，

00:05:51 - 00:05:54 那这样的一个情形就很容易理解为什么有这种劈叉。

00:05:55 - 00:05:55 说白了，

00:05:55 - 00:06:01 港股就是更真实的反映了我们现在叫做经济K型分化相对弱的那一端，

00:06:01 - 00:06:02 也就是消费端，

00:06:03 - 00:06:05 这种情形就是导致了在指数里，

00:06:05 - 00:06:07 至少我们看到的市场的表现啊，

00:06:07 - 00:06:09 包括恒科在内更弱，

00:06:09 - 00:06:10 电动车也好，

00:06:10 - 00:06:11 电商也好，

00:06:11 - 00:06:12 互联网也好，

00:06:12 - 00:06:13 再加上呢，

00:06:13 - 00:06:13 AI,

00:06:13 - 00:06:18 确实这一次在港股硬件上受益的这个占比多不那么多啊，

00:06:18 - 00:06:20 所以这个才是根本。

00:06:20 - 00:06:21 那接下来呢，

00:06:21 - 00:06:24 如果要让港股最近的这个反弹啊能够持续，

00:06:24 - 00:06:26 比如说整体的趋势能逆转，

00:06:26 - 00:06:28 当然美联储如果预期啊，

00:06:28 - 00:06:29 不再鹰派资金呢，

00:06:29 - 00:06:31 外围波动回来一些，

00:06:31 - 00:06:32 可以作为一个外部的环境，

00:06:32 - 00:06:35 但最关键的我把它总结为两个时刻，

00:06:35 - 00:06:37 第一个呢是924时刻，

00:06:37 - 00:06:39 就是财政货币大局的发力，

00:06:39 - 00:06:42 对于内需除了科技以外整体的提振，

00:06:42 - 00:06:43 这个对港股更有利。

00:06:44 - 00:06:47 第二个就是所谓的2025年出的deep时刻。

00:06:47 - 00:06:47 嗯。

00:06:47 - 00:06:48 科技有两个时刻，

00:06:48 - 00:06:49 对科技，

00:06:49 - 00:06:52 尤其是互联网来证明自己在AI的投入，

00:06:52 - 00:06:53 在投入的效率，

00:06:53 - 00:06:54 在收入上。

00:06:55 - 00:06:56 有更强的信心，

00:06:56 - 00:06:58 那对于港股的提升效果就会更明显了。

00:06:58 - 00:06:58 嗯，

00:06:58 - 00:06:59 一个是政策，

00:06:59 - 00:07:02 一个是技术科技的突破，

00:07:02 - 00:07:03 所以从现在角度来看，

00:07:03 - 00:07:06 你觉得这两个就这两个时刻啊，

00:07:06 - 00:07:07 有没有可能出现，

00:07:07 - 00:07:11 它是否就决定接下来港股是只是阶段性的震荡反弹，

00:07:11 - 00:07:14 还是说它是一个长期底部向上的信号呢？

00:07:14 - 00:07:14 是的，

00:07:14 - 00:07:15 这两个呢，

00:07:15 - 00:07:17 对于确定港股接下来啊，

00:07:17 - 00:07:19 到底是一个趋势还是只是呢，

00:07:19 - 00:07:20 比如说跌的太多了，

00:07:20 - 00:07:22 有一些反弹就为关键，

00:07:22 - 00:07:24 对基准情况下啊，

00:07:24 - 00:07:25 如果这两个都没有大幅的出现，

00:07:25 - 00:07:28 我们把港股叫做一个赔率资产，

00:07:28 - 00:07:29 赔率资产的意思呢，

00:07:29 - 00:07:31 就是确实估值跌的比较低一些，

00:07:31 - 00:07:34 互联网大涨可能就是十来倍的估值，

00:07:34 - 00:07:35 你要拉长时间来看挺划算，

00:07:36 - 00:07:36 但是呢，

00:07:36 - 00:07:38 基本面不确定的情况下呢，

00:07:38 - 00:07:41 赔率资产对于投资者最难受的就是4个字，

00:07:41 - 00:07:42 叫做机会成本，

00:07:42 - 00:07:44 就我可以持有它啊，

00:07:44 - 00:07:45 甚至不一定在大幅下跌，

00:07:45 - 00:07:46 下行的空间有限，

00:07:46 - 00:07:49 但是不跌不意味着大家就能拿得住，

00:07:49 - 00:07:51 尤其是对于相对收益投资者，

00:07:51 - 00:07:54 因为有另外一个地方可以让你在短期内获利更多。

00:07:55 - 00:07:56 这个四个字机会成本，

00:07:56 - 00:07:57 很多时候啊，

00:07:57 - 00:07:58 就解释了赔率资产，

00:07:58 - 00:08:00 我们这个最主要的啊，

00:08:00 - 00:08:02 这个问题叫做机会成本，

00:08:02 - 00:08:04 那刚才说的这两件事儿，

00:08:04 - 00:08:06 能不能接下来有所突破呢？

00:08:06 - 00:08:06 第一个呢，

00:08:06 - 00:08:07 我们先看啊，

00:08:07 - 00:08:10 AI这一块儿有没有可能出现deeppick时刻啊，

00:08:10 - 00:08:14 重点呢还是要盯着这些互联网的大厂在AI投资上，

00:08:14 - 00:08:14 嗯，

00:08:15 - 00:08:20 在这个能够通过AI投资转化为实际的收入上来证明自己，

00:08:20 - 00:08:23 我觉得有一个有意思的地方可以观察一下啊，

00:08:23 - 00:08:26 其实今年的美股也出现明显的分化，

00:08:26 - 00:08:27 比如说大家看谷，

00:08:27 - 00:08:28 谷歌啊，

00:08:28 - 00:08:31 Jamina m7表现是很终端的。

00:08:31 - 00:08:32 好像很弱。

00:08:32 - 00:08:32 对，

00:08:32 - 00:08:33 但是呢，

00:08:33 - 00:08:37 他们和S这种to b的方向形成鲜明的对比，

00:08:37 - 00:08:38 谷歌也跌了，

00:08:38 - 00:08:40 从高点跌了百分之二三十的这个样子，

00:08:40 - 00:08:41 为什么呢？

00:08:41 - 00:08:42 一个是to b,

00:08:42 - 00:08:49 一个是to c. Aic和open AI这种在to b在coding上的这个狂飙突进，

00:08:49 - 00:08:54 尤其呢在它的AR2收入订阅明显的提升，

00:08:54 - 00:08:56 都提升了大家对于这一块货币化的信心，

00:08:56 - 00:08:58 但TOC端没有太多进展，

00:08:58 - 00:08:58 对，

00:08:58 - 00:09:00 但恰恰是jamina是好像多是TOC端的，

00:09:00 - 00:09:02 那像腾讯和阿里呢，

00:09:02 - 00:09:03 其实也在，

00:09:03 - 00:09:03 对，

00:09:03 - 00:09:04 也是在这一块儿，

00:09:04 - 00:09:06 所以这一块儿如果能有进一步的突破，

00:09:06 - 00:09:07 就相当于我们在去年底，

00:09:07 - 00:09:12 其实大家好多的预期应该是TOC端可能比to b端要快一些，

00:09:12 - 00:09:15 所以年初才有g Mo等等这些的这个预期嘛，

00:09:15 - 00:09:18 所以我们可以重点观察一下这个问题，

00:09:18 - 00:09:21 这是在所谓的deep时刻上啊，

00:09:21 - 00:09:22 能不能有一些突破，

00:09:22 - 00:09:23 那至于对于呃，

00:09:23 - 00:09:27 至于说政策上会不会出现类似的924时刻呢？

00:09:27 - 00:09:31 我觉得大家可以重点关注一个就是外需的强劲的程度，

00:09:31 - 00:09:33 因为从整体的政策角度啊，

00:09:33 - 00:09:38 短期最关键的还是科技的卡脖子这个战略性的突破，

00:09:38 - 00:09:38 嗯，

00:09:38 - 00:09:39 确实呢，

00:09:39 - 00:09:42 这一块对于整体的在实现长期的，

00:09:42 - 00:09:44 尤其是十五规划提到的。

00:09:44 - 00:09:45 产业升级啊，

00:09:45 - 00:09:48 科技的这个这个这个强劲的支撑啊，

00:09:48 - 00:09:49 都是非常至关重要的，

00:09:49 - 00:09:50 所以短期呢，

00:09:50 - 00:09:52 如果外需维持韧性，

00:09:52 - 00:09:54 我们基本觉得也会大体上维持韧性，

00:09:54 - 00:09:58 那么对于整体增长还是形成一个啊托底的作用，

00:09:58 - 00:09:59 或者支撑的作用，

00:09:59 - 00:10:02 那可能大举的在基本情况下，

00:10:02 - 00:10:04 我们预计政策像924那样，

00:10:04 - 00:10:06 大局的这个增加，

00:10:06 - 00:10:08 以及往内局的大局的倾斜啊，

00:10:08 - 00:10:10 并不是我们基本的情形吧。

00:10:10 - 00:10:10 嗯，

00:10:11 - 00:10:11 明白，

00:10:12 - 00:10:12 呃，

00:10:12 - 00:10:18 我看到直播间有好多朋友都说说这个有很多这这两天追高追进去的，

00:10:18 - 00:10:19 今天又被套了，

00:10:20 - 00:10:22 所以可能最近市场确实波动比较大啊，

00:10:22 - 00:10:24 所以如果说从投资者的角度来看，

00:10:24 - 00:10:25 呃，

00:10:25 - 00:10:26 不管是A股和港股，

00:10:26 - 00:10:27 你觉得呃，

00:10:27 - 00:10:29 能够给到大家的一些策略是怎样的。

00:10:30 - 00:10:32 我觉得对于投资者来讲啊，

00:10:32 - 00:10:33 其实一定要关注什么呢？

00:10:33 - 00:10:34 啊，

00:10:34 - 00:10:36 每个人他的风险偏好不一样，

00:10:36 - 00:10:37 仓位不一样，

00:10:37 - 00:10:39 比如说我接触到了很多机构投资，

00:10:39 - 00:10:40 有对冲基金，

00:10:40 - 00:10:42 有非常长期的资金，

00:10:42 - 00:10:44 有个人投资者啊，

00:10:44 - 00:10:44 有个。

00:10:44 - 00:10:45 个人投资者，

00:10:45 - 00:10:48 类似属性的相对收益投资者都会出现类似的情形，

00:10:49 - 00:10:50 我们一定要看什么呢？

00:10:50 - 00:10:50 啊，

00:10:50 - 00:10:51 赔率和剩余，

00:10:51 - 00:10:54 就是我很难给一个整体的建议，

00:10:54 - 00:10:55 说所有人都适用，

00:10:55 - 00:10:56 这个怎么理解呢？

00:10:56 - 00:10:57 我举个例子啊，

00:10:57 - 00:10:58 比如说科技，

00:10:58 - 00:10:59 科技呢，

00:10:59 - 00:11:00 我们叫做胜率比较高，

00:11:00 - 00:11:01 也就是它的景气度，

00:11:01 - 00:11:02 行业景气度比较高，

00:11:02 - 00:11:04 但是赔率相对低，

00:11:04 - 00:11:06 赔率相对低的意思就是预期太高了嘛，

00:11:06 - 00:11:07 太拥挤了，

00:11:07 - 00:11:09 那你想这种资产我们该怎么应对呢？

00:11:10 - 00:11:11 最好的办法啊，

00:11:11 - 00:11:12 就是你觉得它有风险的时候，

00:11:12 - 00:11:14 如果大家的持仓仓位比较高，

00:11:14 - 00:11:16 其实对于绝对收益投资者，

00:11:16 - 00:11:18 我就稍稍降降仓位就好了，

00:11:18 - 00:11:19 无非就是左侧少转点，

00:11:19 - 00:11:21 右侧稍微跌一点吧，

00:11:21 - 00:11:21 啊，

00:11:21 - 00:11:22 这种情况最好，

00:11:22 - 00:11:23 但是相对收益投资者，

00:11:23 - 00:11:24 他降不了仓位，

00:11:24 - 00:11:25 最好的办法就是缩圈，

00:11:26 - 00:11:30 我缩到那一些最优质的核心的龙头标的里，

00:11:30 - 00:11:32 可以对抗这些所谓的不确定性带来的波动，

00:11:33 - 00:11:34 那么反过来呢，

00:11:34 - 00:11:35 这种胜率比较高的资产，

00:11:35 - 00:11:37 如果预期又比较高，

00:11:37 - 00:11:38 最好的办法就是超到底，

00:11:39 - 00:11:44 只要我们大前提是判断整体的产业趋势没变的情况下能抄到底。

00:11:44 - 00:11:45 或者说呢，

00:11:45 - 00:11:47 大幅的回撤是一个提供更好再介入的机会，

00:11:47 - 00:11:49 是最好的一个策略，

00:11:49 - 00:11:50 你想如果抄不到底，

00:11:50 - 00:11:52 只有一个办法才能放大收益了，

00:11:52 - 00:11:53 就是加杠杆，

00:11:53 - 00:11:57 这也就是为什么韩国股市这种杠杆的ETF那么流行的原因。

00:11:57 - 00:12:03 但显然加杠杆的方式对于普通的投资者是完全不是特别适用的啊，

00:12:03 - 00:12:04 比如说最近的这个波动，

00:12:04 - 00:12:07 那杠杆的ETF一天可以跌出20%~30%，

00:12:07 - 00:12:08 所以这叫胜率比较高，

00:12:08 - 00:12:10 但赔率相对低的资产，

00:12:10 - 00:12:11 大家应该这么来操作，

00:12:11 - 00:12:13 那对于它的另外一个反面，

00:12:13 - 00:12:14 硬币的另外一个面，

00:12:14 - 00:12:17 也就是代表恒科为代表的赔率资产的，

00:12:17 - 00:12:19 它的估值确实低，

00:12:19 - 00:12:21 但基本面的确定性没那么高，

00:12:21 - 00:12:21 所以呢，

00:12:21 - 00:12:24 它不太适用于相对收益投资者，

00:12:24 - 00:12:26 或者资金成本比较高的投资者，

00:12:26 - 00:12:27 因为这种情况下呢，

00:12:27 - 00:12:28 他的机会成本太大了，

00:12:28 - 00:12:30 但是如果对于比如说有一些投资者，

00:12:30 - 00:12:31 你的视角是三五年的，

00:12:31 - 00:12:33 我拿一部分的资金，

00:12:33 - 00:12:35 从这个视角它就是一个很好的选择了，

00:12:36 - 00:12:36 所以呢，

00:12:36 - 00:12:37 这就是我们啊，

00:12:37 - 00:12:41 建议大家一定从赔率和胜率两个维度去来考虑，

00:12:41 - 00:12:41 而且呢，

00:12:41 - 00:12:43 一定要结合自己的风险偏好，

00:12:43 - 00:12:44 以及。

00:12:44 - 00:12:46 对于未来收益的预期，

00:12:46 - 00:12:48 可能会达到一个更好的效果啊。

00:12:48 - 00:12:48 嗯，

00:12:48 - 00:12:49 是的，

00:12:49 - 00:12:49 呃，

00:12:49 - 00:12:51 如果说现在来看的话，

00:12:51 - 00:12:51 呃，

00:12:51 - 00:12:53 因为可能还是有很多人觉得，

00:12:53 - 00:12:57 诶现在好像呃港股和恒成科技大家觉得诶蛮有性价比，

00:12:57 - 00:12:57 就像你说的，

00:12:57 - 00:12:59 其实很多人现在来看呢，

00:12:59 - 00:13:01 在科技里面都觉得很高了，

00:13:01 - 00:13:02 恐高症发了，

00:13:02 - 00:13:03 就要想要在低的位置啊，

00:13:03 - 00:13:05 选选择一些比较有性价比，

00:13:05 - 00:13:06 估值比较低的一些位置，

00:13:06 - 00:13:08 所以现在来看的话，

00:13:08 - 00:13:12 你觉得港股里面如果说要关注这种稀缺回报资产的话，

00:13:12 - 00:13:13 呃，

00:13:13 - 00:13:17 你觉得市场里面现在真正具备稀缺性工具的可能会在哪些方向，

00:13:17 - 00:13:18 哪些资产呢？

00:13:18 - 00:13:18 嗯。

00:13:18 - 00:13:19 港股呢，

00:13:19 - 00:13:20 相比这个A股啊，

00:13:20 - 00:13:22 它最稀缺的有四个方向，

00:13:22 - 00:13:23 第一是互联网。

00:13:23 - 00:13:25 第二个呢是新消费，

00:13:25 - 00:13:26 第三个是创新药，

00:13:26 - 00:13:28 第4个呢就是分红类的资产，

00:13:29 - 00:13:30 但这些资产啊，

00:13:30 - 00:13:32 其实不是在任何一个时间点都适用的，

00:13:32 - 00:13:34 比如说大家经翅会提到啊，

00:13:34 - 00:13:34 高分红，

00:13:34 - 00:13:35 分红率很高，

00:13:35 - 00:13:37 这个在二四年时大型提到，

00:13:37 - 00:13:38 确实很流行啊，

00:13:38 - 00:13:39 当时呢，

00:13:39 - 00:13:41 大家也都看好分红类的资产，

00:13:41 - 00:13:44 但你想分红类资产就是我刚才说的机会成本，

00:13:44 - 00:13:45 大家不是不知道，

00:13:45 - 00:13:46 分红的资产呢，

00:13:46 - 00:13:47 这个5~6个点，

00:13:47 - 00:13:48 6~7个点的，

00:13:48 - 00:13:49 这个效果很好，

00:13:49 - 00:13:52 但问题是如果一个地方可以给你提供20个点，

00:13:52 - 00:13:53 30个点的收益，

00:13:53 - 00:13:54 我想很多人呢，

00:13:54 - 00:13:57 也很难拿五六个点的分红率就能，

00:13:57 - 00:14:01 这个就能相对来觉得就是一个好的选择了，

00:14:01 - 00:14:03 还是那句话叫机会成本，

00:14:03 - 00:14:05 他当所有的回报都在下降的时候，

00:14:05 - 00:14:08 分红就体现它的效价值和效果了，

00:14:08 - 00:14:09 而不是说呢，

00:14:09 - 00:14:11 当其他的资产有更景气的方向，

00:14:11 - 00:14:14 我们叫做跟随信用扩张的方向啊，

00:14:14 - 00:14:16 单纯用分红就能解释，

00:14:16 - 00:14:17 其实很多人呢，

00:14:17 - 00:14:18 拿分红说事儿，

00:14:18 - 00:14:20 恰恰是想证明股价要涨，

00:14:20 - 00:14:21 所以分红类资产呢，

00:14:21 - 00:14:24 一般的情况就是当整体的信用这个都在。

00:14:24 - 00:14:24 收缩，

00:14:24 - 00:14:26 当整体的风险美好也在收缩的时候，

00:14:26 - 00:14:27 它的效果会更好，

00:14:27 - 00:14:29 这是一个避险型的资产，

00:14:29 - 00:14:31 那除了这个以外呢，

00:14:31 - 00:14:32 我倒是觉得呢，

00:14:32 - 00:14:34 创新药可以在这个阶段做一个关注，

00:14:35 - 00:14:36 因为它相比内需，

00:14:36 - 00:14:40 相比消费这一块的基本面还相对偏弱的情况下，

00:14:40 - 00:14:42 基本面的阻力最少。

00:14:42 - 00:14:44 也就是说我们即便要轮动，

00:14:44 - 00:14:47 也得看看基本面阻力比较小的地方，

00:14:47 - 00:14:49 比如说科技首先还是一个主线，

00:14:49 - 00:14:50 但是短期确实拥挤，

00:14:50 - 00:14:52 大家还有一些不确定性觉得，

00:14:52 - 00:14:52 呃，

00:14:52 - 00:14:54 到底有没有新的催化剂，

00:14:54 - 00:14:55 能不能再进一步的兑现，

00:14:55 - 00:14:59 找一些相对基本面这个阻力比较小的地方，

00:14:59 - 00:15:01 我觉得像创新药啊，

00:15:01 - 00:15:03 甚至一部分的互联网的大厂，

00:15:03 - 00:15:06 如果能证明自己在AI上的投入啊，

00:15:06 - 00:15:07 逐渐出现效果，

00:15:07 - 00:15:10 甚至还有一部分的周期啊，

00:15:10 - 00:15:10 可能是啊，

00:15:10 - 00:15:12 接下来大家想均衡啊，

00:15:12 - 00:15:13 去均衡的方向。

00:15:14 - 00:15:14 还是那句话，

00:15:14 - 00:15:17 就是不能单纯的只看拥不拥挤，

00:15:17 - 00:15:19 比如说一个地方没有涨，

00:15:19 - 00:15:20 或者估值低，

00:15:20 - 00:15:21 大家就觉得我要去配置，

00:15:22 - 00:15:22 呃，

00:15:22 - 00:15:23 大家想想，

00:15:23 - 00:15:26 如果我每次都是捡着不拥挤的地方去买，

00:15:26 - 00:15:28 某种程度上也是一种最大的投机啊。

00:15:29 - 00:15:29 嗯嗯，

00:15:30 - 00:15:30 是的，

00:15:30 - 00:15:31 呃，

00:15:31 - 00:15:34 但是现在你会发现科技抱团还是蛮蛮严重的啊，

00:15:34 - 00:15:38 尤其是大家会对科技有一致性的信心和这种阈值，

00:15:38 - 00:15:41 然后你看我看到评论区又有朋友在问了，

00:15:41 - 00:15:42 就是说哎，

00:15:42 - 00:15:44 今天盘面科技回落这么多，

00:15:44 - 00:15:44 呃，

00:15:44 - 00:15:45 后面该怎么走势，

00:15:45 - 00:15:47 可能我相信这也是很多投资者，

00:15:47 - 00:15:49 尤其是在科技里面的朋友，

00:15:49 - 00:15:51 当然没在科技里面也想知道，

00:15:51 - 00:15:51 诶，

00:15:51 - 00:15:51 呃，

00:15:51 - 00:15:52 如果回落的话，

00:15:52 - 00:15:53 我要不要再上车，

00:15:53 - 00:15:55 是不是一个倒车接人的机会，

00:15:55 - 00:15:56 所以从交易层面，

00:15:56 - 00:15:58 我们现在来看的话，

00:15:58 - 00:15:60 你觉得是一个合适的时机吗？

00:15:60 - 00:16:00 嗯，

00:16:00 - 00:16:02 我觉得从交易层面呢，

00:16:02 - 00:16:03 我们可以这么来操作啊，

00:16:03 - 00:16:06 比如说大家仓位应该在科技上都不少，

00:16:06 - 00:16:07 当然也有投资者呢，

00:16:07 - 00:16:08 可能主要是在价值上啊，

00:16:08 - 00:16:09 错过了这一波，

00:16:09 - 00:16:11 那如果是价值型的投资者呢，

00:16:11 - 00:16:12 没有赶上这一波呢，

00:16:12 - 00:16:14 我觉得大体可。

00:16:14 - 00:16:14 一等吧，

00:16:15 - 00:16:17 等一等业绩期有新的催化剂，

00:16:17 - 00:16:18 其实啊，

00:16:18 - 00:16:22 无非就是左侧啊这个啊少赚一点，

00:16:22 - 00:16:22 右侧呢，

00:16:22 - 00:16:23 稍微亏一点，

00:16:23 - 00:16:24 无非就是这样一个选择，

00:16:24 - 00:16:27 那对于大家仓位很重的啊，

00:16:27 - 00:16:34 可以适度的用相对的仓位控制来对抗接下来一段时间所谓的不确定性，

00:16:34 - 00:16:38 因为说白了我们不知道7~8月份有没有新的催化剂，

00:16:38 - 00:16:38 呃，

00:16:38 - 00:16:40 所以我们可以用这种方式呢，

00:16:40 - 00:16:43 无非就是少一点对于波动的一个敞口，

00:16:43 - 00:16:44 这是一个好的选择，

00:16:44 - 00:16:45 但是呢，

00:16:45 - 00:16:47 它的前提就是大方向还是没什么问题的，

00:16:47 - 00:16:49 就是科技整体的发展，

00:16:49 - 00:16:51 包括美国这边我们对AI的判断啊，

00:16:51 - 00:16:53 也没到一个全面泡沫的程度，

00:16:53 - 00:16:54 这是一个大的前提。

00:16:55 - 00:16:56 其实我给大家举一个例子，

00:16:56 - 00:16:57 大家就明白我的意思了，

00:16:57 - 00:16:59 比如说去年底10月份的时候，

00:16:59 - 00:17:01 当时大家也在担心AI泡沫，

00:17:01 - 00:17:03 如果大家有印象的话，

00:17:03 - 00:17:06 当时大家担心美国有私募股权信贷，

00:17:06 - 00:17:07 这个风险叫private credit,

00:17:08 - 00:17:10 当时呢还担心叫做破坏式的创新，

00:17:10 - 00:17:12 因为软件行业大量的被裁员，

00:17:12 - 00:17:13 软件股大跌嘛。

00:17:13 - 00:17:14 其实你站在那。

00:17:14 - 00:17:16 这个时间大家对于AI有一些纠结，

00:17:16 - 00:17:17 是不是合理呢？

00:17:17 - 00:17:18 完全合理，

00:17:18 - 00:17:19 就跟现在一样，

00:17:19 - 00:17:20 因为我也不知道它会发生什么，

00:17:20 - 00:17:23 所以你看当时纳斯达克也是震荡的一个季度啊，

00:17:23 - 00:17:25 当时大家博弈的是有色，

00:17:25 - 00:17:26 是其他的板块，

00:17:26 - 00:17:28 但是如果到了一季度，

00:17:28 - 00:17:30 大家看到AI有新的催化剂了，

00:17:30 - 00:17:31 Aceropic来了，

00:17:31 - 00:17:34 这么强的一个业绩拉动了资本开支，

00:17:34 - 00:17:36 那个时候你还没有把仓位大举的切过来，

00:17:36 - 00:17:38 那就是真正的有问题了。

00:17:38 - 00:17:40 所以我们回过头来也不能事后诸葛亮的时候，

00:17:40 - 00:17:43 我一定在去年底就能看到sstic那么强，

00:17:43 - 00:17:43 嗯，

00:17:43 - 00:17:44 但是呢，

00:17:44 - 00:17:45 在这个时间一样的站，

00:17:45 - 00:17:47 在这个时间我们都知道拥挤，

00:17:47 - 00:17:48 都知道呢，

00:17:48 - 00:17:51 有业绩期会带来一定的不确定性，

00:17:51 - 00:17:57 我们可以相对通过控制仓位来管控一下大家对这个不确定性的风风险的成果，

00:17:57 - 00:17:57 嗯，

00:17:57 - 00:17:58 有催化剂了，

00:17:58 - 00:17:58 我再回去，

00:17:58 - 00:17:59 但我们整体的判断呢，

00:17:59 - 00:18:01 是不觉得进入了一个全面的泡沫。

00:18:01 - 00:18:02 嗯，

00:18:02 - 00:18:02 明白，

00:18:02 - 00:18:05 所以其实现在还是要看后面的业绩，

00:18:05 - 00:18:06 还是要等。

00:18:07 - 00:18:10 或者说后面应该会有更好的机会，

00:18:10 - 00:18:10 大家呢，

00:18:10 - 00:18:12 也不会错失太多。

00:18:12 - 00:18:13 先不要着急，

00:18:13 - 00:18:14 也不。

00:18:14 - 00:18:15 太心急，

00:18:15 - 00:18:15 呃，

00:18:15 - 00:18:18 所以现在我们再回到这个港股里面，

00:18:18 - 00:18:19 我们现在看，

00:18:19 - 00:18:19 呃，

00:18:19 - 00:18:21 恒生科技现在这个位置，

00:18:21 - 00:18:23 你觉得它是在一个估值修复期，

00:18:23 - 00:18:26 还是已经进入到这种盈利驱动的阶段了。

00:18:26 - 00:18:26 呃，

00:18:26 - 00:18:28 盈利驱动的阶段呢，

00:18:28 - 00:18:29 恐怕还没有完全到，

00:18:29 - 00:18:30 但是估值呢，

00:18:30 - 00:18:32 确实有修复的一定的空间，

00:18:32 - 00:18:34 因为前期因为种种的因素，

00:18:35 - 00:18:36 确实回调的幅度比较大，

00:18:36 - 00:18:38 比较多啊，

00:18:38 - 00:18:39 在这种情况下呢，

00:18:39 - 00:18:41 其实出现一些风吹草动，

00:18:41 - 00:18:45 甚至出现资金因为这边波动有一些切换都完全有可能，

00:18:45 - 00:18:46 但它的前提呢，

00:18:46 - 00:18:48 还是要依赖啊整体啊，

00:18:48 - 00:18:49 啊我刚才提到了，

00:18:49 - 00:18:50 不管是924时刻，

00:18:50 - 00:18:53 还是deep six时刻带来基本面的确认，

00:18:53 - 00:18:55 因为恒生科技现在面临的情况呢，

00:18:55 - 00:18:59 第一它依然是整体消费大盘的一个直接反应。

00:18:59 - 00:18:60 啊，

00:18:60 - 00:19:00 所以呢，

00:19:00 - 00:19:03 消费的大盘企稳甚至变得更好啊，

00:19:03 - 00:19:05 是一个大的前提，

00:19:05 - 00:19:06 第二个呢，

00:19:06 - 00:19:08 就是恒生科技的互联网的公司，

00:19:08 - 00:19:09 尤其是这些巨头，

00:19:09 - 00:19:10 它的业绩啊，

00:19:10 - 00:19:13 在AI上的布局也是比较关键的，

00:19:13 - 00:19:14 所以这两点合在一起呢，

00:19:14 - 00:19:16 一个是对应924的时刻，

00:19:16 - 00:19:18 一个是对应deeppick的时刻，

00:19:18 - 00:19:19 啊在这个位置呢，

00:19:19 - 00:19:21 我们更多看它的是估值，

00:19:21 - 00:19:22 也就是呢，

00:19:22 - 00:19:24 估值跌到这个位置的一定的性价比。

00:19:24 - 00:19:24 嗯，

00:19:24 - 00:19:25 对，

00:19:25 - 00:19:29 其实我们最近看到发现dip sick其实有在想要做自研芯片，

00:19:29 - 00:19:31 然后包括也有一些这种，

00:19:31 - 00:19:33 呃公司如果想要新那个做芯片的话，

00:19:33 - 00:19:37 可能很多还是要从港股的一些公司做产业链，

00:19:37 - 00:19:40 所以你觉得这对于港股它是一个利好吗？

00:19:41 - 00:19:41 呃，

00:19:41 - 00:19:43 作用芯片这个问题呢，

00:19:43 - 00:19:46 我们可以把这个中美啊两边AI的发展呢，

00:19:46 - 00:19:47 略微呢，

00:19:47 - 00:19:48 对比起来看，

00:19:48 - 00:19:50 这样的话会使得3D市场，

00:19:50 - 00:19:51 美股A股港股呢，

00:19:51 - 00:19:52 可能看得更清楚，

00:19:53 - 00:19:53 刚才呢，

00:19:53 - 00:19:55 这个也提到有直播间的啊，

00:19:55 - 00:19:57 投资者朋友问到怎么操作的问题，

00:19:57 - 00:19:58 除了仓位的问题啊，

00:19:58 - 00:19:60 其实我还可以提。

00:19:60 - 00:20:00 供一个思路，

00:20:00 - 00:20:03 也和主持人您问到这个问题有关，

00:20:03 - 00:20:05 就接下来大概率会缩圈，

00:20:05 - 00:20:06 而且会分化，

00:20:06 - 00:20:07 就是整体的标的呢，

00:20:07 - 00:20:08 大家会缩圈，

00:20:08 - 00:20:09 通过这个更加的，

00:20:09 - 00:20:11 如果不想降仓位的投资者，

00:20:11 - 00:20:15 可以通过呢缩圈优质的龙头来去对抗潜在的波动，

00:20:15 - 00:20:17 因为龙头的公司他的业绩还是相对更确定的，

00:20:18 - 00:20:19 但往哪里缩？

00:20:19 - 00:20:20 以及呢，

00:20:20 - 00:20:21 这个分化会怎么走，

00:20:21 - 00:20:22 能不能受益到港股，

00:20:22 - 00:20:24 其实我们可以看两条线啊，

00:20:24 - 00:20:28 一般是海外算力和国产算力这两条线，

00:20:28 - 00:20:29 那海外算力对应的呢，

00:20:29 - 00:20:31 大部分是创业板的公司，

00:20:31 - 00:20:32 那国产算力呢，

00:20:32 - 00:20:35 对应的大部分是啊科创，

00:20:35 - 00:20:35 嗯啊，

00:20:35 - 00:20:36 那这两条线呢，

00:20:36 - 00:20:38 其实短期大家看到海外算力，

00:20:38 - 00:20:40 不管是因为Meta要出租算力，

00:20:40 - 00:20:41 还是因为其他的因素，

00:20:41 - 00:20:43 大家略微的有一些不确定，

00:20:43 - 00:20:47 或者至少等着三季度的二季度的业绩期观察是不是接下来有催化剂，

00:20:48 - 00:20:51 如果接下来有催化剂就可以中芯的再来一波，

00:20:51 - 00:20:52 那大家要看，

00:20:52 - 00:20:53 但在海外算力这一块呢，

00:20:53 - 00:20:54 我们也知道，

00:20:54 - 00:20:55 美国呢，

00:20:55 - 00:20:57 它在AI这个发展上啊，

00:20:57 - 00:20:58 它不一定是缺芯片，

00:20:58 - 00:20:59 当然从长期的，

00:20:59 - 00:21:02 如果有更强的这个需求以后，

00:21:02 - 00:21:03 他还是缺芯片的，

00:21:03 - 00:21:04 但它相比芯片更缺的呢，

00:21:04 - 00:21:05 是电。

00:21:05 - 00:21:07 所以在aidc的建设上，

00:21:07 - 00:21:11 以及aidc拉动的相关的子领域这一块儿还是相对比较确定的，

00:21:12 - 00:21:13 那反过来呢，

00:21:13 - 00:21:15 我们在一些高阶的芯片上还是缺少，

00:21:15 - 00:21:19 包括您刚才提到的DP或者等等自研芯片，

00:21:19 - 00:21:21 对这也是对应的政策啊，

00:21:21 - 00:21:23 要大举的发展这一块儿，

00:21:23 - 00:21:25 补足这个短板带来的更大的确定性。

00:21:25 - 00:21:26 所以大家可以注意到，

00:21:26 - 00:21:27 最近一段时间，

00:21:28 - 00:21:33 当海外的算力牵动的存储以及通信光出现波动的时候，

00:21:33 - 00:21:35 反而国产算力相关的半导体，

00:21:35 - 00:21:38 半导体设备成为了呃，

00:21:38 - 00:21:40 这个相对稳定一点的这个方向，

00:21:40 - 00:21:41 还有一些呢，

00:21:41 - 00:21:43 就是aidc海外这一块，

00:21:43 - 00:21:46 美国的需求这个传导的一部分的链条啊，

00:21:46 - 00:21:47 啊，

00:21:47 - 00:21:48 可能成为这两个方向，

00:21:48 - 00:21:49 这个也是可以考虑的，

00:21:49 - 00:21:53 这个思路其实本质上还是一个在AI发展的过程中啊，

00:21:53 - 00:21:55 到底哪些是瓶颈资产，

00:21:55 - 00:21:56 但是回到港股，

00:21:56 - 00:21:57 其实大家发现呢，

00:21:57 - 00:21:60 港股整体的这边的占比相对还是要少一些，

00:21:60 - 00:22:02 虽然越来越多的公司啊赴港上市，

00:22:02 - 00:22:02 嗯，

00:22:03 - 00:22:04 但整体在指数里。

00:22:04 - 00:22:05 相对少一些，

00:22:05 - 00:22:06 对呃。

00:22:06 - 00:22:08 您刚提到一个缩圈的问题啊，

00:22:08 - 00:22:09 就是现在来看，

00:22:09 - 00:22:10 你觉得呃，

00:22:10 - 00:22:12 美股的AI科技和港股的AI科技，

00:22:12 - 00:22:15 他们之间的定价逻辑有什么不同吗？

00:22:15 - 00:22:15 就未来，

00:22:15 - 00:22:17 因为现在其实整体来看的话，

00:22:17 - 00:22:20 大家会觉得港股它尤其恒恒生科技，

00:22:20 - 00:22:22 它有点像全球科技的一个价值洼地，

00:22:22 - 00:22:25 所以你觉得未来会成为一个这样的价值洼地。

00:22:25 - 00:22:26 嗯，

00:22:26 - 00:22:27 两边的定价逻辑呢，

00:22:27 - 00:22:28 肯定是有一定联系的，

00:22:28 - 00:22:31 尤其是在海外算力上联系会更为紧密，

00:22:31 - 00:22:32 比如说光模块啊，

00:22:32 - 00:22:33 通信啊等等，

00:22:34 - 00:22:34 以及呢，

00:22:34 - 00:22:37 这个海外算力的直接的映射都和这个有关，

00:22:37 - 00:22:41 因为他们的投资大体上会带来这边的直接的业绩确定性，

00:22:41 - 00:22:42 那这一块儿呢，

00:22:42 - 00:22:45 可能更多集中在创业板上啊，

00:22:45 - 00:22:45 这一块呢，

00:22:45 - 00:22:49 联动性呢啊是最近一段时间体现的就很明显，

00:22:49 - 00:22:50 但另外一块儿呢，

00:22:50 - 00:22:51 是国产算力，

00:22:51 - 00:22:53 它其实联动性就啊，

00:22:53 - 00:22:54 不能说完全没有，

00:22:54 - 00:22:55 但更有一定的独立性，

00:22:55 - 00:22:56 因为中美两边啊，

00:22:56 - 00:22:60 大家如果看AI投资在总的规模上，

00:22:60 - 00:23:02 尤其是相比GDP的比重都差不多，

00:23:02 - 00:23:04 美国的AI投资在GDP向下的占整个。

00:23:04 - 00:23:07 GDP大概是3.7%左右，

00:23:07 - 00:23:09 1.2万亿美元的投资，

00:23:09 - 00:23:10 那我们呢，

00:23:10 - 00:23:12 这个现在的这个投资水平啊，

00:23:12 - 00:23:15 大概是占GDP比例3.4%~3.5%，

00:23:15 - 00:23:17 你就会发现这样的一个水平其实差异不大，

00:23:17 - 00:23:18 但他更主要的是什么呢？

00:23:18 - 00:23:19 资金来源，

00:23:19 - 00:23:22 美国90%都是私人部门的投资，

00:23:22 - 00:23:23 所以他总会动不动的就会，

00:23:23 - 00:23:23 哎，

00:23:23 - 00:23:25 我担心有没有投资的回报啊，

00:23:25 - 00:23:28 担心是不是泡沫啊等等这些在等新的催化剂，

00:23:28 - 00:23:28 那我们呢，

00:23:28 - 00:23:32 至少一半以上是政府支持的投资，

00:23:32 - 00:23:33 所以它的好处在于什么呢？

00:23:33 - 00:23:34 这个方向比较明确，

00:23:34 - 00:23:36 也就是我们刚才说的国产算力，

00:23:36 - 00:23:37 但另外一点呢，

00:23:37 - 00:23:43 就是它可以对于回报和成本有比较大的短期波动的容忍度，

00:23:43 - 00:23:44 所以这一块呢，

00:23:44 - 00:23:46 大家可以重点去关注一下，

00:23:46 - 00:23:47 这个情形呢，

00:23:47 - 00:23:48 就反过来解释了，

00:23:48 - 00:23:51 刚才中美说的这个AI投资链条啊，

00:23:51 - 00:23:52 有联系，

00:23:52 - 00:23:54 但是其实也有一些啊，

00:23:54 - 00:23:57 这个所谓的相对的独立的啊这个逻辑，

00:23:58 - 00:23:59 但港股在这个位置呢，

00:23:59 - 00:24:01 确实估值比较低，

00:24:01 - 00:24:02 但它低的原因呢，

00:24:02 - 00:24:04 就是我刚才说的第一硬件比较少，

00:24:04 - 00:24:04 嗯。

00:24:04 - 00:24:05 所以没法直接的，

00:24:05 - 00:24:06 不管是海外算力，

00:24:06 - 00:24:07 国产算力，

00:24:07 - 00:24:08 当然有些个股是比较强的，

00:24:09 - 00:24:10 第2个是什么呢？

00:24:10 - 00:24:11 互联网公司。

00:24:11 - 00:24:13 它主要是在TOC端的布局，

00:24:13 - 00:24:20 但港股大家可以注意到大摩型公司有to b和TOC两个走势完全的这个，

00:24:20 - 00:24:22 这个比较大的这个反差，

00:24:22 - 00:24:31 其实也在反映我刚才说的美股内部jami和这个to b TOC和这个to b端的A这个啊表现的差异。

00:24:31 - 00:24:32 呃，

00:24:32 - 00:24:34 我看到评论区已经在刷屏了，

00:24:34 - 00:24:35 有朋友说，

00:24:35 - 00:24:35 呃，

00:24:35 - 00:24:39 让我们来聊聊一下这个让我们看一下评论，

00:24:39 - 00:24:43 因为有朋友确实在说说这个美股科技股会不会出现股灾，

00:24:43 - 00:24:45 这也是最近大家聊的比较多的问题，

00:24:45 - 00:24:48 就是因为大家最近看到韩国股市确实波动很大嘛，

00:24:48 - 00:24:53 就有人说如果说韩国的这个杠杆这样反复的波动，

00:24:53 - 00:24:57 如果说韩韩股的这种牛市突然呃破灭的话，

00:24:57 - 00:24:60 那么你觉得会不会影响全球的这个科技股，

00:24:60 - 00:25:01 然后映射到美股也是一样，

00:25:01 - 00:25:04 如果说美韩的这种股市出现一个，

00:25:04 - 00:25:05 呃，

00:25:05 - 00:25:06 不管是科技的破灭也好，

00:25:06 - 00:25:08 还是对于A股来来讲，

00:25:08 - 00:25:09 对于港股来讲，

00:25:09 - 00:25:10 会带来一个怎样的影响，

00:25:10 - 00:25:11 是会跟他一。

00:25:11 - 00:25:12 呢，

00:25:12 - 00:25:14 还是说会出现一个资金再平衡的状态。

00:25:15 - 00:25:15 呃，

00:25:15 - 00:25:16 其实简单来讲呢，

00:25:16 - 00:25:19 有影响是肯定会有一些的，

00:25:19 - 00:25:21 我们不可能假设呢一点影响都没有，

00:25:21 - 00:25:22 但是呢，

00:25:22 - 00:25:28 影响完全取决于就是大家预期的所谓的啊这种动荡幅度有多大，

00:25:28 - 00:25:32 你比如说现在韩国感觉大家都已经把日内跌个五六个点，

00:25:32 - 00:25:34 六七个点的这种熔断习以为常了，

00:25:34 - 00:25:39 但他如果真正出现系统性的这种类似于几十个点的动荡，

00:25:39 - 00:25:41 不可能一点没有影响的，

00:25:41 - 00:25:43 但是这个怎么去判断他有没有这个风险呢？

00:25:43 - 00:25:45 我们最近做了一个研究啊，

00:25:45 - 00:25:47 叫做如何应对高拥挤的资产。

00:25:48 - 00:25:49 拥挤是怎么来衡量？

00:25:49 - 00:25:52 拥挤可以是大家的成交龙头，

00:25:52 - 00:25:53 这些集中度比较高，

00:25:53 - 00:25:55 也可以是杠杆比较高，

00:25:55 - 00:25:57 也可以是散户的占比比较高，

00:25:57 - 00:26:00 那韩国股市为什么交易最近会这么波动呢？

00:26:00 - 00:26:03 因为因为它是极其的散户占比比较多，

00:26:03 - 00:26:04 杠杆比较高，

00:26:04 - 00:26:05 高拥挤这三个特点，

00:26:05 - 00:26:08 不是所有的高拥挤都一定是杠杆比较高的，

00:26:08 - 00:26:09 比如说A股的杠杆，

00:26:09 - 00:26:11 美股的杠杆都没有那么高，

00:26:11 - 00:26:13 所以韩国的股市波动就会比较大。

00:26:13 - 00:26:14 那如果假设啊，

00:26:14 - 00:26:16 这不是我基准的预期，

00:26:16 - 00:26:18 当然我们也没有能力说判断它一定会怎么样，

00:26:18 - 00:26:20 万一出现了某一些踩踏的风险，

00:26:21 - 00:26:21 在短期，

00:26:21 - 00:26:24 就像当时伊朗局势爆发的时候，

00:26:24 - 00:26:25 韩国股市两天大跌，

00:26:26 - 00:26:29 这种情况一定会有一些通过情绪的外溢效果的，

00:26:30 - 00:26:32 而且你会发现在那种时候呢，

00:26:32 - 00:26:35 港股恐怕也难以完以完全独善其身，

00:26:35 - 00:26:36 虽然它估值比较低，

00:26:36 - 00:26:38 但它是一个开放的市场，

00:26:38 - 00:26:39 那种情况为什么大家都会有影响呢？

00:26:39 - 00:26:42 因为对冲基金要统一的降仓位哦，

00:26:42 - 00:26:44 它是整体的，

00:26:44 - 00:26:45 是市场中性，

00:26:45 - 00:26:46 有多有空，

00:26:46 - 00:26:47 它会统一降仓位，

00:26:47 - 00:26:48 它是不计待。

00:26:48 - 00:26:50 卖价的要那流动性风险，

00:26:50 - 00:26:51 我要补我的流动性的缺口，

00:26:51 - 00:26:53 所以也难免会有影响，

00:26:53 - 00:26:53 只不过呢，

00:26:53 - 00:26:54 确实跌了很多以后，

00:26:54 - 00:26:55 估值比较低，

00:26:55 - 00:26:56 影响会少一些，

00:26:56 - 00:26:57 相反呢，

00:26:57 - 00:26:58 A股因为资金面呢，

00:26:58 - 00:27:00 是相对的和海外隔绝的，

00:27:01 - 00:27:02 所以还会稍微好一些，

00:27:02 - 00:27:06 但可能也会多多少少有一些波波折，

00:27:06 - 00:27:07 但这里面呢，

00:27:07 - 00:27:08 就回到一开始的问题啊，

00:27:08 - 00:27:10 就韩国这个风险到底有多大，

00:27:11 - 00:27:12 我觉得整体上呢，

00:27:12 - 00:27:15 其实它的高杠杆一定会带来波动呢，

00:27:15 - 00:27:17 但最关键的还是取决于基本面，

00:27:17 - 00:27:21 这就是我们一直主张单纯看高拥挤不是一个好的维度，

00:27:21 - 00:27:24 一定要区分是好的拥挤还是坏的拥挤，

00:27:24 - 00:27:28 因为拥挤既可以代表大家交易比较趋同，

00:27:28 - 00:27:31 也可以代表整个的产业趋势方向比较趋同啊，

00:27:32 - 00:27:35 比如说如果大家过去看历史的经验，

00:27:35 - 00:27:37 高的拥挤和低劣拥挤，

00:27:37 - 00:27:39 只捡着低拥挤去做的话，

00:27:39 - 00:27:40 未必是一个好的策略，

00:27:40 - 00:27:41 很多时候呢，

00:27:41 - 00:27:43 反而这样的一个策略呢，

00:27:43 - 00:27:44 表现未必好啊，

00:27:44 - 00:27:46 所以波动肯定是有的，

00:27:46 - 00:27:47 尤其是它高拥挤的属性。

00:27:47 - 00:27:48 但这个不。

00:27:48 - 00:27:50 是我们判断趋势方向的唯一的理由，

00:27:50 - 00:27:51 嗯，

00:27:51 - 00:27:51 还是基本面，

00:27:51 - 00:27:52 嗯。

00:27:52 - 00:27:52 是的，

00:27:52 - 00:27:53 呃，

00:27:53 - 00:27:54 所以我们现在来看一下，

00:27:54 - 00:27:58 因为昨天我们看到这个美联储它的一个呃，

00:27:58 - 00:27:59 会议纪要已经出来了嘛，

00:27:59 - 00:28:00 所以大家呃，

00:28:00 - 00:28:02 这里面也有一个新的提法，

00:28:02 - 00:28:04 就是说AI已经算在了这个通胀里面了，

00:28:04 - 00:28:08 所以你怎么样去看待这个这件事儿对于整个科技的影响呢？

00:28:08 - 00:28:09 对啊，

00:28:09 - 00:28:10 首先美联储的政策啊，

00:28:10 - 00:28:12 从流动性的角度啊，

00:28:12 - 00:28:14 它肯定会在分母端有影响，

00:28:14 - 00:28:14 比如说呢，

00:28:14 - 00:28:17 市场最怕的就是我拥挤度比较高，

00:28:17 - 00:28:18 融资成本又上去，

00:28:18 - 00:28:19 然后呢，

00:28:19 - 00:28:20 突然来的美联储的紧缩，

00:28:21 - 00:28:23 那妥妥的就是对于成长股呢，

00:28:23 - 00:28:24 有分母端的压力啊，

00:28:24 - 00:28:26 会有影响了啊，

00:28:26 - 00:28:26 但是呢，

00:28:26 - 00:28:28 在目前这个维度啊，

00:28:28 - 00:28:30 其实为什么会出现一个K型的分化，

00:28:30 - 00:28:33 就是现在你发现这种的高利率的情况，

00:28:33 - 00:28:35 只有科技能兑现更高的回报，

00:28:35 - 00:28:37 也就是它的投资是划算的，

00:28:37 - 00:28:38 在现在这个利率呢，

00:28:38 - 00:28:40 对于科技股的影响不大，

00:28:40 - 00:28:41 比如说举个例子啊，

00:28:41 - 00:28:44 虽然现在的美国国债利率是4.5，

00:28:44 - 00:28:44 但是呢，

00:28:44 - 00:28:45 像微软，

00:28:45 - 00:28:46 像这个谷歌，

00:28:46 - 00:28:48 他们30年国债的融。

00:28:48 - 00:28:50 资成本只有3~4，

00:28:50 - 00:28:51 比美国的国债都还要低，

00:28:51 - 00:28:54 所以这三面的影响更考虑到回报还比较高，

00:28:54 - 00:28:55 影响不大的。

00:28:55 - 00:28:58 那下一个问题就是美联储会不会进一步加息呢？

00:28:58 - 00:29:01 确实现在市场对于9月份加息比较担心，

00:29:01 - 00:29:02 但为什么有这个担心呢？

00:29:03 - 00:29:06 其实主要就是大家不明白沃实新来了以后，

00:29:06 - 00:29:07 它的风格是怎么样，

00:29:07 - 00:29:09 因为它不给前瞻指引，

00:29:09 - 00:29:10 导致市场没有任何选择。

00:29:10 - 00:29:10 对。

00:29:10 - 00:29:13 因为前段时间我们看到非农就的数据，

00:29:13 - 00:29:15 感觉大家好像对加息的预期又降低了。

00:29:15 - 00:29:16 又降下来一些，

00:29:16 - 00:29:17 主要的问题呢，

00:29:17 - 00:29:19 就是现在大家无所适从，

00:29:19 - 00:29:22 没有一个呢比较好的参照点，

00:29:22 - 00:29:22 之前呢，

00:29:22 - 00:29:24 鲍威尔是生怕大家不知道，

00:29:24 - 00:29:26 给大家的各种各样的前瞻指引，

00:29:26 - 00:29:28 现在的卧实呢是不想让大家知道，

00:29:28 - 00:29:29 所以导致市场呢，

00:29:29 - 00:29:33 只能找一些仅剩下的这些参照物来去判断，

00:29:33 - 00:29:34 比如说点阵图，

00:29:34 - 00:29:35 但点阵图呢，

00:29:35 - 00:29:37 如果大家但凡对这个有了解啊，

00:29:37 - 00:29:39 它是一个比较奇怪的存在，

00:29:39 - 00:29:41 我看美联储盯着这个追踪了十几年，

00:29:42 - 00:29:45 这个美点阵图我一说大家就知道他为什么奇怪了，

00:29:45 - 00:29:48 19个委员一人给一个点19个。

00:29:48 - 00:29:50 人排在中间的是第9个人，

00:29:50 - 00:29:54 第9个人那个数就是大家预期的说整体的数，

00:29:54 - 00:29:56 所以卧室是说什么呢？

00:29:56 - 00:29:60 卧室是说是委员们拿着带橡皮擦的铅笔来给预测，

00:30:00 - 00:30:01 足以证明这个事情呢。

00:30:01 - 00:30:04 大家把它做这个作为作为差参照物，

00:30:04 - 00:30:06 是不是也不是很清楚呢？

00:30:06 - 00:30:07 他每次都会变化，

00:30:07 - 00:30:08 所以这个东西呢，

00:30:08 - 00:30:10 其实不是特别不是特别靠谱的，

00:30:10 - 00:30:12 只不过大家没有任何的其他的信息的，

00:30:12 - 00:30:17 因为卧实也不给我们自己对于美联储这个政策上看的还是没那么悲观的，

00:30:17 - 00:30:18 因为现在油价下来了，

00:30:18 - 00:30:20 如果按照现在的油价，

00:30:20 - 00:30:21 现在美国通胀上个月是4.2，

00:30:21 - 00:30:23 这个月大概到三字头，

00:30:23 - 00:30:25 年底可能只有大概2.5 2.6，

00:30:26 - 00:30:27 就是如果油价维持在70，

00:30:27 - 00:30:29 所以没有那么大的压力了，

00:30:29 - 00:30:30 但是9月份要不要加，

00:30:30 - 00:30:33 我们重点关注一下下周的美国的通胀，

00:30:33 - 00:30:35 还有7月底还有一次议席会议，

00:30:35 - 00:30:36 可能有更好的指引，

00:30:36 - 00:30:38 但即便大家市场呢，

00:30:38 - 00:30:40 也已经充分记住了，

00:30:40 - 00:30:41 所以我们可以说呢，

00:30:41 - 00:30:43 市场充分记住流动性最紧的这个点，

00:30:43 - 00:30:47 再过一个月大体会有更好的端倪可能逐渐在过去。

00:30:47 - 00:30:47 嗯。

00:30:47 - 00:30:48 按照当下的这。

00:30:48 - 00:30:50 这个其基本情况来判断的话，

00:30:50 - 00:30:52 就从你们角度来看，

00:30:52 - 00:30:54 你觉得今年大概率会加息一次吗？

00:30:54 - 00:30:57 因为现在有一些人觉得今年不会加息，

00:30:57 - 00:30:57 呃，

00:30:57 - 00:30:59 明年可能还有可能会降息，

00:30:59 - 00:31:02 当然也有一些会比较极端说今年可能会加几次，

00:31:02 - 00:31:03 明年继续加息。

00:31:03 - 00:31:03 对，

00:31:03 - 00:31:04 首先呢，

00:31:04 - 00:31:05 9月份加不加啊，

00:31:05 - 00:31:07 确实市场有点吃不准，

00:31:07 - 00:31:08 至少市场的预期先打进去了，

00:31:09 - 00:31:10 如果我们自己的观点啊，

00:31:10 - 00:31:13 还是觉得今年呢按兵不动是最好的一个选择，

00:31:13 - 00:31:14 因为呢，

00:31:14 - 00:31:16 确实供给侧导致的通胀，

00:31:16 - 00:31:17 油价下来以后基本就过去了，

00:31:17 - 00:31:20 年底通胀就是2.52.6左右，

00:31:20 - 00:31:20 但是呢，

00:31:21 - 00:31:23 有一个大家担心的风险在明年，

00:31:23 - 00:31:25 到底是加还是降可能有分歧，

00:31:25 - 00:31:26 因为明年呢，

00:31:26 - 00:31:28 油价可能就不是一个主导因素了，

00:31:28 - 00:31:30 但是如果AI大家想，

00:31:30 - 00:31:33 现在五大云厂商投资的规模是5~6000亿，

00:31:33 - 00:31:34 如果明年到了1万亿，

00:31:34 - 00:31:36 或者下半年又大幅的增加，

00:31:36 - 00:31:39 它可能光是AI这一块儿拉动增长，

00:31:39 - 00:31:41 也就是整体的经济变得更强了，

00:31:41 - 00:31:44 对于美联储在内生的增长上是有压力的，

00:31:44 - 00:31:45 但是今年呢，

00:31:45 - 00:31:48 其实更多的是体现在短期油价的扰头这一块。

00:31:48 - 00:31:49 就像我刚才说的，

00:31:49 - 00:31:50 油价下来了以后，

00:31:50 - 00:31:52 整体的通胀的压力明显的缓解了，

00:31:53 - 00:31:53 所以呢，

00:31:53 - 00:31:57 我们基本情况觉得现在虽然降息是有难度，

00:31:57 - 00:31:59 我是觉得它可以降，

00:31:59 - 00:31:60 降息是有难度，

00:31:60 - 00:32:01 但是呢，

00:32:01 - 00:32:04 加息同样也是一个啊比较啊，

00:32:04 - 00:32:07 或者说不太符合现在的情形去做了一件事情。

00:32:07 - 00:32:09 对你看评论区就有朋友说了啊，

00:32:09 - 00:32:12 说现在的利息都不不不一定能够还得起，

00:32:12 - 00:32:13 然后还加息，

00:32:13 - 00:32:15 因为因为去年我们能够看到，

00:32:15 - 00:32:16 呃，

00:32:16 - 00:32:21 鲍威尔和那个川普他们之间最大的分歧就在这个降息的角度上面，

00:32:21 - 00:32:22 其实呃，

00:32:22 - 00:32:25 特朗普他还是希望能够持续的降息的，

00:32:25 - 00:32:27 但是现在沃什上来之后，

00:32:27 - 00:32:29 他会不会给沃什一些压力呢？

00:32:29 - 00:32:30 就是说不要加息啊。

00:32:30 - 00:32:30 呃，

00:32:30 - 00:32:33 从这个表面上的角度啊，

00:32:33 - 00:32:36 沃实呢还是要啊对美联储呢，

00:32:36 - 00:32:39 做比较大的这个所谓的变革，

00:32:39 - 00:32:40 比如说呢，

00:32:40 - 00:32:41 取消前瞻指引，

00:32:41 - 00:32:42 比如说呢，

00:32:42 - 00:32:43 不让美联储呢，

00:32:43 - 00:32:46 过多的通过资产负债表的角度来去呢，

00:32:46 - 00:32:47 干预市场，

00:32:47 - 00:32:48 那第三个呢。

00:32:48 - 00:32:50 就世宝持美联储的独立性，

00:32:50 - 00:32:51 至少是在表面上，

00:32:51 - 00:32:54 其实这反过来大家看最近为什么美元又变强，

00:32:54 - 00:32:57 就是因为他试图在重振美元的信心，

00:32:57 - 00:32:60 因为去年特朗普一直在干预美联储，

00:32:60 - 00:33:01 所以大家觉得不行了，

00:33:01 - 00:33:03 这个干预美联储要去美元化，

00:33:03 - 00:33:04 美元的信任都没有了。

00:33:04 - 00:33:04 反过来呢，

00:33:04 - 00:33:06 你看现在好像AI又强，

00:33:06 - 00:33:07 他要重塑信心，

00:33:07 - 00:33:12 也在重塑这个对美联储的大家认可的这个信任，

00:33:12 - 00:33:15 那至于他会不会再进一步的想去干预呢？

00:33:15 - 00:33:16 啊，

00:33:16 - 00:33:20 如果我们做一个可能的假想的揣测的话，

00:33:20 - 00:33:20 嗯，

00:33:20 - 00:33:21 啊，

00:33:21 - 00:33:23 从特朗普的角度肯定还是有意愿的，

00:33:23 - 00:33:25 因为11月份要中期选举，

00:33:25 - 00:33:27 假设9月份要加息，

00:33:27 - 00:33:28 这个离得太近了，

00:33:28 - 00:33:29 还是有压力的，

00:33:29 - 00:33:29 对啊，

00:33:29 - 00:33:31 所以他是有这样一个意愿，

00:33:31 - 00:33:31 但是呢，

00:33:31 - 00:33:35 会不会直接从口头上像当时鲍威尔这样不断的干预啊，

00:33:36 - 00:33:37 至少从最近来看，

00:33:37 - 00:33:41 好像他还给了他充足的这样一个表态的空间啊，

00:33:41 - 00:33:43 也是出于这样一个原因，

00:33:43 - 00:33:48 我觉得9月份加息对于临近这么临近中期选举来看是比较。

00:33:48 - 00:33:49 比较难以操作的，

00:33:49 - 00:33:50 嗯呃。

00:33:50 - 00:33:53 如果说这种加息的预期有降低的话，

00:33:53 - 00:33:56 这对于全球的市场来讲会带来怎样的影响，

00:33:56 - 00:33:59 因为前段时间大家在这个加息的预期打的非常满，

00:33:59 - 00:33:60 我们看这个黄金啊，

00:33:60 - 00:34:01 跌的不形势，

00:34:01 - 00:34:01 嗯，

00:34:01 - 00:34:03 包括很多这些有色呀，

00:34:03 - 00:34:05 这些大宗资产所会带来怎样的影响。

00:34:05 - 00:34:07 如果加息预期降温，

00:34:07 - 00:34:10 也就是美债利率和美元有一些环节的话，

00:34:10 - 00:34:15 从分母端最直接反映收益的有这么几个利率敏感的资产，

00:34:15 - 00:34:16 创新药算一个，

00:34:16 - 00:34:18 有色包括黄金算一个，

00:34:18 - 00:34:20 甚至恒科也算一个，

00:34:20 - 00:34:20 他们的特点呢，

00:34:20 - 00:34:23 都是对于分母端利率的变化比较敏感，

00:34:24 - 00:34:25 那前段时间呢，

00:34:25 - 00:34:27 也确实啊有一定因素，

00:34:27 - 00:34:29 他们的反弹就和这个情形是有关系的，

00:34:29 - 00:34:29 嗯，

00:34:29 - 00:34:31 那这种情形呢，

00:34:31 - 00:34:33 我们建议投资者可以略微关注一下，

00:34:33 - 00:34:34 但是呢，

00:34:34 - 00:34:36 他们进一步往上还是要考虑基本面，

00:34:36 - 00:34:36 所以呢，

00:34:36 - 00:34:38 对于美联储的政策来讲呢，

00:34:38 - 00:34:41 如果接下来7月份一期会议过后啊，

00:34:41 - 00:34:43 真出现了预期的缓和啊，

00:34:43 - 00:34:45 至少缓和了一部分新兴市场，

00:34:45 - 00:34:48 包括港股这些资产在分五端的压力啊。

00:34:48 - 00:34:49 是的，

00:34:49 - 00:34:49 呃，

00:34:49 - 00:34:52 所以我们再回归到如果现在来看A股的话，

00:34:52 - 00:34:56 你觉得因为刚刚说到了这个联储的一个加息还是降息，

00:34:56 - 00:34:58 所以我们来讲一下汇率，

00:34:58 - 00:35:02 因为可能去年大家也会觉得今年的汇率可能会不断的升值，

00:35:02 - 00:35:04 所以现在来看的话，

00:35:04 - 00:35:06 你觉得对于下半年的汇率是怎么看的？

00:35:06 - 00:35:08 首先汇率升值的原因呢，

00:35:08 - 00:35:09 就是我们的出口，

00:35:09 - 00:35:12 尤其是经常账户的顺差一直在超预期，

00:35:12 - 00:35:13 确实呢，

00:35:13 - 00:35:15 这两年的出口啊比较强劲，

00:35:15 - 00:35:16 那强劲的背后呢，

00:35:16 - 00:35:18 其实来自于几个因素，

00:35:18 - 00:35:21 比如说AI相关的出口占比非常高，

00:35:21 - 00:35:22 比如说呢，

00:35:22 - 00:35:25 海外出现了能源的这个大幅的波动，

00:35:25 - 00:35:27 带来了能源转型对于新三样出口的需求，

00:35:28 - 00:35:28 甚至呢，

00:35:28 - 00:35:30 你会发现贸易摩擦的发生，

00:35:30 - 00:35:33 也导致一些新兴市场又要中芯搭建自己的供应链，

00:35:33 - 00:35:34 嗯，

00:35:34 - 00:35:34 啊，

00:35:34 - 00:35:35 所以要进口中间品，

00:35:35 - 00:35:38 也就是工厂设备这些额外的需求，

00:35:38 - 00:35:39 那这些情形呢，

00:35:39 - 00:35:41 根据这三块的推演，

00:35:41 - 00:35:42 大概率还会延续，

00:35:42 - 00:35:43 比如说AI，

00:35:43 - 00:35:44 比如说新能源转型，

00:35:44 - 00:35:46 那在这种情况下呢，

00:35:46 - 00:35:47 出口可能依然啊，

00:35:47 - 00:35:48 如果。

00:35:48 - 00:35:51 不是大幅的超预期或者增速加速的话，

00:35:51 - 00:35:52 依然会维持强劲，

00:35:52 - 00:35:56 那进一步就推导到人民币的汇率还是有支撑的，

00:35:56 - 00:35:57 但是我想多说一点啊，

00:35:57 - 00:36:03 其实去年底市场可能在判断人民币走势和市场之间的关系上，

00:36:03 - 00:36:04 就有一个呢啊，

00:36:04 - 00:36:05 回过头来看呢，

00:36:05 - 00:36:06 所谓的误区，

00:36:07 - 00:36:07 去年底呢，

00:36:07 - 00:36:09 可能一种比较流行的观点啊，

00:36:09 - 00:36:11 就是人民币升值带来的外资流入，

00:36:11 - 00:36:12 所以港股呢，

00:36:12 - 00:36:13 作为外资流入的第一站，

00:36:13 - 00:36:15 会明显的走强，

00:36:15 - 00:36:15 我们当时呢，

00:36:15 - 00:36:17 在年初写了一篇报告啊，

00:36:17 - 00:36:19 叫做论汇率和股市的观点，

00:36:19 - 00:36:21 其实呢不太认同这个看法，

00:36:21 - 00:36:22 你回过头来看，

00:36:22 - 00:36:23 确实也是这样，

00:36:23 - 00:36:24 人民币依然在走强，

00:36:24 - 00:36:25 但是呢，

00:36:25 - 00:36:27 并没有看到大量的外资，

00:36:27 - 00:36:29 尤其是港股市场的整体的表现，

00:36:29 - 00:36:30 那这个为什么呢？

00:36:30 - 00:36:32 其实依然是一个K型分化，

00:36:32 - 00:36:36 因为汇率的走向不就恰恰的反映了K型上面那一端，

00:36:36 - 00:36:38 不管是外需，

00:36:38 - 00:36:42 外需里面还有AI的出口以及景气的科技比较强的那一端吧，

00:36:42 - 00:36:43 他就是这一端的结果，

00:36:43 - 00:36:45 因为出口也是他们拉动的，

00:36:45 - 00:36:48 但是和相对弱一些的消费端也不矛盾啊。

00:36:48 - 00:36:49 对，

00:36:49 - 00:36:52 与此同时港股更多的权重反而反映了消费端的这个弱，

00:36:52 - 00:36:53 嗯，

00:36:53 - 00:36:56 所以这种情况下就是他没有反应的原因，

00:36:56 - 00:36:58 大家为什么会出现这样一个判断的误区，

00:36:58 - 00:37:03 就是把历史上汇率走强和市场的表现的这种简单的这个规律啊，

00:37:03 - 00:37:05 套到现在这个可能是有问题的，

00:37:05 - 00:37:06 所以呢，

00:37:06 - 00:37:08 汇率依然可能在外需的这个强劲下有支撑，

00:37:08 - 00:37:09 但是呢，

00:37:09 - 00:37:13 他和市场的关系我们可能要分开来看才能啊把它讲的更清楚，

00:37:13 - 00:37:14 嗯。

00:37:14 - 00:37:14 是的，

00:37:14 - 00:37:17 因为我们看政策上面也一直讲要稳汇率嘛，

00:37:17 - 00:37:19 如果说他过快的升值或者贬值，

00:37:19 - 00:37:21 其实对于进出口的影响，

00:37:21 - 00:37:21 嗯，

00:37:21 - 00:37:23 其实也会比较大的，

00:37:23 - 00:37:23 呃，

00:37:23 - 00:37:26 所以最后我们我看到评论区有朋友在Q商业航天，

00:37:26 - 00:37:27 我们也回答一下他们吧，

00:37:27 - 00:37:31 因为就实前段时间大家觉得商业航天好像其实年初就开始炒，

00:37:31 - 00:37:34 然后再加上前段时间space s上市，

00:37:34 - 00:37:36 所以你怎么样去看商业航天下半年的行情。

00:37:36 - 00:37:37 商业航天呢，

00:37:37 - 00:37:42 说实话比较偏那相对的事件驱动和主题性，

00:37:42 - 00:37:43 嗯，

00:37:43 - 00:37:45 那spacexx这一次上市呢，

00:37:45 - 00:37:46 我们可以看它的表现啊，

00:37:46 - 00:37:47 啊一开始呢，

00:37:47 - 00:37:48 受到热捧。

00:37:48 - 00:37:49 但整体呢，

00:37:49 - 00:37:51 对市场的冲击没有那么大，

00:37:51 - 00:37:52 因为之前大家就是担心，

00:37:52 - 00:37:54 像这么大规模的IPO上市了以后，

00:37:54 - 00:37:56 对市场是不是有大的冲击，

00:37:56 - 00:37:57 主要的原因呢，

00:37:57 - 00:38:00 就是他其实并没有融资很多，

00:38:01 - 00:38:02 就是虽然市值很大，

00:38:02 - 00:38:03 但它的融资呢，

00:38:03 - 00:38:04 大概800多亿美金，

00:38:04 - 00:38:06 800多亿美金相当于什么概念呢？

00:38:06 - 00:38:10 标普500一年的这个回购和分红，

00:38:10 - 00:38:12 就是公司这个给。

00:38:12 - 00:38:16 这个整体的上市公司给投资者返还回来的钱，

00:38:16 - 00:38:21 他的这个800亿的融资额只相当于2.5周的回购和分红，

00:38:21 - 00:38:23 所以放在一个供给和需求的角度，

00:38:23 - 00:38:24 不是很大影响，

00:38:24 - 00:38:25 但是商业航天这个问题，

00:38:25 - 00:38:27 包括spaces在内，

00:38:27 - 00:38:28 它其实呢，

00:38:28 - 00:38:29 在某种程度上啊，

00:38:29 - 00:38:31 还是给了一个远景的预期，

00:38:31 - 00:38:32 给了一个远景的预期，

00:38:32 - 00:38:34 就是意味着其实在盈利端啊，

00:38:34 - 00:38:35 没有出现啊，

00:38:35 - 00:38:37 我们马上就能期待那么快的兑现，

00:38:37 - 00:38:39 尤其是有一个AI还摆在这里，

00:38:39 - 00:38:41 还有一个AI大量的兑兑现，

00:38:41 - 00:38:43 所以反过来大家其实可以看啊，

00:38:43 - 00:38:49 他一定会带来A股市场上的一些类似于事件和主题性的啊这种联动，

00:38:49 - 00:38:50 比如说spaces，

00:38:50 - 00:38:52 我们大概率会预期到这个，

00:38:52 - 00:38:56 我们在科技上的这个这个这个这个呃，

00:38:56 - 00:38:58 大的这个投入，

00:38:58 - 00:39:01 或者说像我们今天看到的这个比较振奋的这个新闻，

00:39:01 - 00:39:03 一定会有这种情形，

00:39:03 - 00:39:03 对啊，

00:39:03 - 00:39:04 这种情形呢，

00:39:04 - 00:39:05 就会是自己市场的情形，

00:39:05 - 00:39:06 我相信呢，

00:39:06 - 00:39:07 随着时时间的推进，

00:39:07 - 00:39:13 他也会证明我们证明在这一块儿的技术上会迅速的有一个啊这个这。

00:39:13 - 00:39:15 这个匹配的这个发展啊，

00:39:15 - 00:39:16 带来市场的表现，

00:39:16 - 00:39:17 但是从业绩的角度上啊，

00:39:17 - 00:39:20 可能大家也要相对的精选一些，

00:39:20 - 00:39:21 或者说呢，

00:39:21 - 00:39:24 要识别一些这个情绪主导以及呢，

00:39:24 - 00:39:25 事件主导的这个因素。

00:39:25 - 00:39:25 对，

00:39:25 - 00:39:27 因为这个波动其实也挺大，

00:39:27 - 00:39:29 年初确实炒得非常疯狂啊，

00:39:29 - 00:39:29 呃，

00:39:29 - 00:39:30 我相信可能套了不少人，

00:39:30 - 00:39:33 所以直播间的朋友可能也比较关注，

00:39:33 - 00:39:35 那大家在这块儿还稍微谨慎一点，

00:39:35 - 00:39:37 那今天我们看一下市场行情啊，

00:39:37 - 00:39:37 呃，

00:39:37 - 00:39:39 昨天可能有比较大反差，

00:39:39 - 00:39:42 波动的就是科创五零半导体芯片这一块儿，

00:39:42 - 00:39:43 那相反今天涨的其实是一些，

00:39:43 - 00:39:45 呃老灯股吧，

00:39:45 - 00:39:46 你看创新药啊，

00:39:46 - 00:39:47 然后包括消费啊，

00:39:47 - 00:39:47 白酒啊，

00:39:47 - 00:39:48 这些涨得都不错，

00:39:48 - 00:39:50 那么我们再回到港股里面，

00:39:50 - 00:39:52 其实近期呃，

00:39:52 - 00:39:55 恒生港股里面的创新药其实走势也都挺不错的，

00:39:55 - 00:40:00 所以你觉得这次的创新药的这个上涨和前几次的反弹呃，

00:40:00 - 00:40:01 有什么不同吗？

00:40:01 - 00:40:03 它是否正在进行一个估值修复。

00:40:03 - 00:40:03 嗯，

00:40:04 - 00:40:04 啊，

00:40:04 - 00:40:05 如果说创新药呢，

00:40:05 - 00:40:10 作为啊啊可能大家之前交易不多的方向之一啊，

00:40:10 - 00:40:11 当然还包括消费，

00:40:11 - 00:40:13 还包括传统的。

00:40:13 - 00:40:14 这个互联网的大厂，

00:40:14 - 00:40:15 可能创新药呢，

00:40:15 - 00:40:18 从基本面的阻力稍微少一点，

00:40:18 - 00:40:21 因为我们有一部分就是可能相比科技，

00:40:21 - 00:40:23 其他的都是拥挤度不高，

00:40:23 - 00:40:23 估值低，

00:40:23 - 00:40:24 那你到底选什么，

00:40:24 - 00:40:26 可能是大家说啊，

00:40:26 - 00:40:27 我如果科技短期要躲一躲，

00:40:27 - 00:40:29 或者说我调调仓位往哪儿选，

00:40:29 - 00:40:31 可能我把创新药作为定义，

00:40:31 - 00:40:34 一个叫做基本面的阻力相对小一点的，

00:40:34 - 00:40:36 这个主要是指的是什么呢？

00:40:36 - 00:40:37 对比消费，

00:40:37 - 00:40:40 因为消费确实还是面临基本面的不确定性，

00:40:40 - 00:40:42 这里面我们怎么去刻画这个东西呢？

00:40:42 - 00:40:46 就是我们在这个分析的框架里经常用的叫做信用周期，

00:40:46 - 00:40:48 信用周期是什么呢？

00:40:48 - 00:40:51 就是其实不管是居民部门还是企业部门，

00:40:51 - 00:40:52 我有需求，

00:40:52 - 00:40:56 然后去愿意借贷和投资的这个强度，

00:40:56 - 00:40:57 你比如说美国这些AI企业，

00:40:57 - 00:40:59 他愿意不断的资本开支，

00:40:59 - 00:41:01 这不就意味着他对未来有信心吗？

00:41:01 - 00:41:02 那如果居民都在去杠杆，

00:41:02 - 00:41:03 甚至不借贷，

00:41:03 - 00:41:07 那显然就是意味着大家对于消费没有太强的预期和信心。

00:41:07 - 00:41:10 其实今年的消费弱和科技强，

00:41:10 - 00:41:12 从信用周期就可以看出端倪。

00:41:12 - 00:41:13 我举一个数。

00:41:13 - 00:41:13 句啊，

00:41:13 - 00:41:16 比如说我们看到居民的现在脉冲，

00:41:16 - 00:41:17 从脉冲的角度，

00:41:17 - 00:41:18 二阶导数的角度，

00:41:18 - 00:41:20 已经跌回到24年的924之前了，

00:41:20 - 00:41:22 这不就解释了科技股，

00:41:22 - 00:41:26 包括港股窗口比较大的这些恒生科技，

00:41:26 - 00:41:28 互联网相关的股票跌回到这个位置，

00:41:28 - 00:41:30 其中的一个基本面的支撑嘛，

00:41:30 - 00:41:31 所以它是有基本面的原因的，

00:41:31 - 00:41:32 那相比之下呢，

00:41:32 - 00:41:34 企业尤其是科技却一直强，

00:41:34 - 00:41:36 那这样一个黑型分化，

00:41:36 - 00:41:38 接下来有没有可能出现变化，

00:41:38 - 00:41:42 就回到我们刚才说的924时刻以及zp six时刻了，

00:41:42 - 00:41:46 如果政策我们不期待大局的出现这种变化的情形呢？

00:41:46 - 00:41:47 那可能呢，

00:41:47 - 00:41:48 相比消费而言，

00:41:48 - 00:41:49 创新药，

00:41:49 - 00:41:52 甚至包括一部分海外需求定价的周期股，

00:41:52 - 00:41:55 它的阻力在基本面上相对少一些，

00:41:55 - 00:42:01 这个东方使我们觉得大家可以就是在如果想要从科技相对均衡一点啊，

00:42:01 - 00:42:03 啊可以考虑的几个方向。

00:42:03 - 00:42:06 如果创新药后续会有一些这种增长和反弹，

00:42:06 - 00:42:09 你觉得我我们去验证它一些比较重要的指标，

00:42:09 - 00:42:11 我可以观察哪些呢？

00:42:11 - 00:42:11 呃，

00:42:11 - 00:42:13 首先呢这个业绩。

00:42:13 - 00:42:13 啊，

00:42:13 - 00:42:16 肯定还是一个大家确认的最主要的依据，

00:42:16 - 00:42:17 嗯，

00:42:17 - 00:42:17 啊，

00:42:17 - 00:42:18 当然业绩呢比较滞后，

00:42:18 - 00:42:20 所以大家呢会盯着这些，

00:42:20 - 00:42:22 像之前看创新药啊，

00:42:22 - 00:42:24 它的BD的进展，

00:42:24 - 00:42:24 以及呢，

00:42:24 - 00:42:27 和一些海外药厂的合作啊，

00:42:27 - 00:42:28 在这个基础之上，

00:42:28 - 00:42:30 如果有订单的不断确认啊，

00:42:30 - 00:42:33 大家甚至还可以往上找一找它的偏上游，

00:42:33 - 00:42:37 像CRO等等这些具体的这些方向呢，

00:42:37 - 00:42:40 其实我们这个医药组的这个分析员啊，

00:42:40 - 00:42:43 最近他们也做了一个下半年整体展望的梳理啊，

00:42:43 - 00:42:44 那其实回到本源，

00:42:45 - 00:42:47 还是大家对于业绩的确认性，

00:42:47 - 00:42:53 也就是创新药他们本来海外发BD的订单的这个这个这个确定的程度，

00:42:53 - 00:42:54 嗯嗯嗯。

00:42:54 - 00:42:54 好，

00:42:54 - 00:42:57 那我们再来聊一下港股的一些消费类的，

00:42:57 - 00:42:59 你比如说像不管是外卖也好啊，

00:42:59 - 00:43:01 然后包括一些这种，

00:43:01 - 00:43:01 呃，

00:43:01 - 00:43:03 港股的新消费的F4吧，

00:43:03 - 00:43:05 然后大家也觉得好像业绩都挺不错的，

00:43:05 - 00:43:08 但你觉得今年下半年会有一个怎样的行情。

00:43:08 - 00:43:08 呃，

00:43:08 - 00:43:09 消费股呢，

00:43:09 - 00:43:11 我这我们整体觉得呢，

00:43:11 - 00:43:12 在目前这个为止啊，

00:43:12 - 00:43:13 其实。

00:43:13 - 00:43:16 可能第一就是确实跌了不少，

00:43:16 - 00:43:17 或者说呢，

00:43:17 - 00:43:19 估值呢相对有吸引力，

00:43:19 - 00:43:21 但是单纯的估值吸力呢，

00:43:21 - 00:43:24 不足以让所有的资金切换到这边，

00:43:24 - 00:43:27 就是其实我们还是看上一波消费大涨起来，

00:43:27 - 00:43:29 尤其是创业新消费涨起来，

00:43:29 - 00:43:30 主要的背景是什么呢？

00:43:30 - 00:43:31 政策大局的支持，

00:43:31 - 00:43:33 包括以旧换新等等政策，

00:43:33 - 00:43:37 就是24~25年带来的基本面明显的改善，

00:43:37 - 00:43:39 那走到这个位置确实跌下来了啊，

00:43:39 - 00:43:41 估值相对有一些这个吸引力，

00:43:41 - 00:43:43 可能会走向呢一些分化，

00:43:43 - 00:43:44 这个分化呢，

00:43:44 - 00:43:47 就在于即便是在消费内部，

00:43:47 - 00:43:48 居民的资产负债表内部，

00:43:48 - 00:43:51 可能也有K型的这个情形，

00:43:51 - 00:43:52 那在K型的情形里面，

00:43:52 - 00:43:54 相对受益的方向，

00:43:54 - 00:43:56 比如说有一些新消费的龙头，

00:43:56 - 00:43:57 确实呢，

00:43:57 - 00:43:58 这个业绩也是有啊，

00:43:58 - 00:44:01 这个比较强的韧性的估值有吸引力，

00:44:01 - 00:44:03 大家从这种比较细分的方向，

00:44:03 - 00:44:05 自下而上的领域啊，

00:44:05 - 00:44:06 啊去选择可能更好一些，

00:44:06 - 00:44:09 但是作为整个消费大盘啊，

00:44:09 - 00:44:13 可能还是需要依赖啊政策的这个更多的支持来提振。

00:44:13 - 00:44:14 居民的信心，

00:44:14 - 00:44:16 居民的收入能够起到更好的效果。

00:44:16 - 00:44:16 嗯，

00:44:16 - 00:44:20 我们看一下下半年可能会有哪些政策的这个陆续退出啊，

00:44:20 - 00:44:20 呃，

00:44:20 - 00:44:23 我看评论区其实有很多人都在Q机器人，

00:44:23 - 00:44:23 呃，

00:44:23 - 00:44:24 因为马上也下，

00:44:24 - 00:44:27 这个月中要开世界人工智能大会，

00:44:27 - 00:44:28 在上邯开，

00:44:28 - 00:44:29 然后再加上今年呢，

00:44:29 - 00:44:31 前段时间其实机器人也有市场，

00:44:31 - 00:44:32 也有一些异动，

00:44:32 - 00:44:33 呃，

00:44:33 - 00:44:35 应该是特斯拉的optimuss，

00:44:35 - 00:44:36 今年应该是要发布吧，

00:44:36 - 00:44:40 所以你怎么样去看待今年下半年的这个机器人的行情。

00:44:40 - 00:44:40 呃，

00:44:40 - 00:44:41 在我看来啊，

00:44:41 - 00:44:47 我可能会把机器人和商业航天归成一个类别事件以及呢这种。

00:44:47 - 00:44:47 呃，

00:44:47 - 00:44:49 所谓的主题性的交易的机会，

00:44:49 - 00:44:50 所以呢，

00:44:50 - 00:44:52 投资者在交易这个方向的时候啊，

00:44:52 - 00:44:52 呃，

00:44:52 - 00:44:57 可能需要考虑到这个中间的情绪带来的这个波动，

00:44:57 - 00:44:58 或者说呢，

00:44:58 - 00:45:00 情绪可能放大的一些非基本面的因素，

00:45:01 - 00:45:03 比如说我们说的这个商业航天也好，

00:45:03 - 00:45:04 机器人也好，

00:45:04 - 00:45:07 都和啊首先这个SpaceX以及呢，

00:45:07 - 00:45:10 特斯拉的optimist这些量产啊，

00:45:10 - 00:45:13 这个带来的这个传导映射的预期有关，

00:45:13 - 00:45:13 第二个呢，

00:45:13 - 00:45:15 就和事件性的因素有关，

00:45:15 - 00:45:17 当然还有一些公司可能呢，

00:45:17 - 00:45:18 IPO也会呢，

00:45:18 - 00:45:19 吸引大家的关注，

00:45:19 - 00:45:21 这些都是都是可能的催化剂，

00:45:21 - 00:45:22 但是呢，

00:45:22 - 00:45:23 相比AI，

00:45:23 - 00:45:29 他毕竟在通过一些货币化的渠道来证明自己确实能够通过订阅赚到钱啊，

00:45:29 - 00:45:30 在这两个方向呢，

00:45:30 - 00:45:33 在基本面上没有那么强的确认度，

00:45:33 - 00:45:35 所以大家在做这个交易时候啊，

00:45:35 - 00:45:35 第一呢，

00:45:35 - 00:45:37 确实要盯着这些主题性啊，

00:45:37 - 00:45:39 来盯着事件来做啊，

00:45:39 - 00:45:41 我还是建议大家可能需要关注这一点，

00:45:41 - 00:45:42 第2个呢，

00:45:42 - 00:45:43 大家可以退而求其次，

00:45:43 - 00:45:44 同样的思路，

00:45:44 - 00:45:47 你去找这个链条上最确定的那个品。

00:45:47 - 00:45:48 瓶颈环节，

00:45:48 - 00:45:50 比如说我不是整个地招道机器人，

00:45:50 - 00:45:53 但机器人这个部件中间的零部件的环节，

00:45:53 - 00:45:54 对这种情况下，

00:45:54 - 00:45:56 它可能不管怎么样都是确定的，

00:45:56 - 00:45:59 因为我不知道最终的它的业绩兑现是怎么样，

00:45:59 - 00:46:00 这个可能也是一个思路。

00:46:00 - 00:46:00 嗯，

00:46:00 - 00:46:01 确定性啊，

00:46:01 - 00:46:05 在这种不确定性的这个行业里面找一些可能确定性。

00:46:05 - 00:46:08 就是它中间比如说一些零部件的环节啊，

00:46:08 - 00:46:08 这个是怎么着。

00:46:08 - 00:46:10 它都会有订单的，

00:46:10 - 00:46:10 对对对，

00:46:10 - 00:46:11 是明白了，

00:46:11 - 00:46:11 明白了，

00:46:11 - 00:46:13 所以商业航天和机器人这一块儿，

00:46:13 - 00:46:17 大家可以呃把它归成一类的事件驱动型的一个，

00:46:17 - 00:46:18 呃内容啊，

00:46:18 - 00:46:19 然后我们再回到港股市场，

00:46:19 - 00:46:22 我们看到过去两年好像高股息的这种资产，

00:46:22 - 00:46:22 呃，

00:46:22 - 00:46:24 在港股表现也都挺不错的，

00:46:24 - 00:46:25 所以接下来的话，

00:46:25 - 00:46:28 高股息是否还会有一个比较好的配智驾值呢？

00:46:28 - 00:46:29 在下半年。

00:46:29 - 00:46:31 其实主持人提到的高股息啊，

00:46:31 - 00:46:31 啊，

00:46:31 - 00:46:34 我觉得今年有一个板块可能比大家呃，

00:46:34 - 00:46:35 有所忽略了，

00:46:35 - 00:46:35 嗯，

00:46:35 - 00:46:38 如果大家看今年港股的银行板块啊，

00:46:38 - 00:46:41 甚至包括中资银行表现是一点儿都不差的，

00:46:41 - 00:46:41 嗯，

00:46:41 - 00:46:42 但这个表现的不差呢，

00:46:42 - 00:46:44 可能对于不同投资者的要求就不一样了。

00:46:44 - 00:46:44 呃，

00:46:44 - 00:46:45 可能觉得对科技来讲，

00:46:45 - 00:46:47 好像涨得没这么实行。

00:46:47 - 00:46:47 就是这个。

00:46:47 - 00:46:48 的问题，

00:46:48 - 00:46:49 就叫机会成本，

00:46:49 - 00:46:50 比如说对于一些长线投资者，

00:46:50 - 00:46:54 我如果对于每年我的回报预期就是6~8个点，

00:46:54 - 00:46:54 10个点，

00:46:54 - 00:46:56 那是非常好的选择，

00:46:56 - 00:47:00 但问题是这边如果告诉大家每天有这个大涨的板块，

00:47:00 - 00:47:02 一个月甚至涨了很多的板块，

00:47:02 - 00:47:06 能不能忍受在这边的相对的寂寞？

00:47:06 - 00:47:08 其实很多时候不是高股息没有吸引力，

00:47:08 - 00:47:09 而是呢，

00:47:09 - 00:47:10 在阶段性的情况下，

00:47:10 - 00:47:12 它的比较优势没那么明显，

00:47:12 - 00:47:14 高股息什么时候比较优势强呢？

00:47:14 - 00:47:16 典型的就像24年，

00:47:16 - 00:47:19 24年我们把它叫做整体的信用周期都在收缩，

00:47:19 - 00:47:20 不光是消费在收缩，

00:47:20 - 00:47:22 科技也没有暂时的警惕度，

00:47:22 - 00:47:25 所以整体的信用周期在收缩的情况下呢，

00:47:25 - 00:47:26 就相当于所有的回报都不行，

00:47:26 - 00:47:29 那高股息就跟类固收的资产一样，

00:47:29 - 00:47:32 他可以旱涝保收的给大家提供固定的回报啊，

00:47:32 - 00:47:33 这不就一个很好的选择嘛，

00:47:33 - 00:47:36 但是当有一块特别强的方向，

00:47:36 - 00:47:38 那高股息的这个吸引力就没那么明显了，

00:47:38 - 00:47:40 如果这种情况还是继续，

00:47:40 - 00:47:42 我估计可能依然是这样子，

00:47:42 - 00:47:43 那大家怎么去应对呢？

00:47:43 - 00:47:45 因为对于每个人来讲啊，

00:47:45 - 00:47:47 都不可能你在景气的方向上。

00:47:47 - 00:47:49 尤其是波动比较大的时候，

00:47:49 - 00:47:51 踩准每一个点的，

00:47:51 - 00:47:53 几乎是很难做到完准，

00:47:53 - 00:47:55 呃这个准确的抄底，

00:47:55 - 00:47:57 或者说这个这个抄顶的，

00:47:57 - 00:47:59 所以无非就是左侧少赚一点，

00:47:59 - 00:47:60 右侧亏一点，

00:47:60 - 00:48:01 但我可以什么呢？

00:48:01 - 00:48:04 把一部分的这个资产拿出来，

00:48:04 - 00:48:05 拿到放在一边，

00:48:05 - 00:48:06 呃，

00:48:06 - 00:48:09 作为一个这个相对的这个这个小的部分，

00:48:09 - 00:48:10 我作为稳定的回报，

00:48:10 - 00:48:12 这不是挺好的一个选择。

00:48:12 - 00:48:12 对，

00:48:12 - 00:48:16 其实不用把所有的钱都放在这种波动特别大是的，

00:48:16 - 00:48:18 然后可能会有一些风险的这个里面，

00:48:18 - 00:48:20 所以在配置上面可以稍微配置一些。

00:48:20 - 00:48:22 对对这些这个东西呢，

00:48:22 - 00:48:23 就可能是对于市场投资者啊，

00:48:23 - 00:48:26 要做一个自己的组合的分布。

00:48:26 - 00:48:26 嗯，

00:48:26 - 00:48:28 根据个人的这种风险偏好，

00:48:28 - 00:48:28 是的，

00:48:28 - 00:48:28 嗯，

00:48:28 - 00:48:29 去大家确定一下。

00:48:29 - 00:48:31 它的价值一直都在，

00:48:31 - 00:48:31 很多时候呢，

00:48:31 - 00:48:34 就是体现为一个所谓的相对回报的问题。

00:48:34 - 00:48:34 嗯，

00:48:34 - 00:48:35 好，

00:48:35 - 00:48:37 那我们再说回全球，

00:48:37 - 00:48:38 你觉得如果说现在来看的话，

00:48:39 - 00:48:39 呃，

00:48:39 - 00:48:44 下半年市场有可能会有一些这种比较大的波动和风险点的话，

00:48:44 - 00:48:47 你觉得下半年海外市场最大的风险可能会是什么？

00:48:47 - 00:48:52 我觉得风险点其实主要还是来自于几个啊，

00:48:52 - 00:48:56 可能这个目前啊市场啊拥挤的这个方向，

00:48:56 - 00:48:58 比如说第一个就是AI，

00:48:58 - 00:49:01 我们刚才提到了韩国对它的杠杆，

00:49:01 - 00:49:02 对吧，

00:49:02 - 00:49:04 这个包括拥挤度的问题，

00:49:04 - 00:49:08 假如啊我们做一个啊所谓的猜想，

00:49:08 - 00:49:09 或者叫思想实验，

00:49:10 - 00:49:11 假如韩国的股市啊，

00:49:11 - 00:49:14 因为某种意外的因素出现了啊，

00:49:14 - 00:49:15 流动性的踩踏，

00:49:15 - 00:49:17 这个短期恐怕有压力，

00:49:17 - 00:49:17 但我觉得啊，

00:49:17 - 00:49:21 一般流动性的这个踩踏就跟3月份那一波的踩踏一样，

00:49:21 - 00:49:22 真出现这种情形，

00:49:22 - 00:49:27 可能会提供一个比较好的把它消化的一个好的买点，

00:49:27 - 00:49:30 但是这种波动的风险可能来自是一个源头。

00:49:30 - 00:49:31 第二个呢，

00:49:31 - 00:49:31 就是业绩期，

00:49:31 - 00:49:33 如果七八月份的业绩期啊，

00:49:33 - 00:49:36 没有出现这个太好的催化剂，

00:49:36 - 00:49:39 那能市场呢也会会担心啊，

00:49:39 - 00:49:40 这个都是和AI相关，

00:49:40 - 00:49:41 这是第一个，

00:49:41 - 00:49:42 第二个呢，

00:49:42 - 00:49:43 就是美联储的政策，

00:49:43 - 00:49:44 但我想美联储的政策呢，

00:49:44 - 00:49:45 在7月份。

00:49:45 - 00:49:46 呃，

00:49:46 - 00:49:47 就基本上能有一个端倪，

00:49:47 - 00:49:48 尤其是油价，

00:49:48 - 00:49:52 考虑到现在整体还是在相对低位的情况下，

00:49:52 - 00:49:56 我无非就是等一等下周的通胀和月底的美联储的会议了，

00:49:57 - 00:49:58 那再往后呢？

00:49:58 - 00:49:58 啊，

00:49:58 - 00:49:60 我倒会比较关注啊，

00:49:60 - 00:50:03 中期选举之后这个潜在的变数啊，

00:50:03 - 00:50:06 因为从中期选举这个时间我们一分为二，

00:50:06 - 00:50:11 在之前特朗普还是有很强的诉求要去维持。

00:50:11 - 00:50:13 整体的市场也好啊，

00:50:13 - 00:50:14 通胀也好，

00:50:14 - 00:50:15 油价也好的，

00:50:15 - 00:50:17 相对的这个友好型的政策，

00:50:18 - 00:50:19 但是之后呢，

00:50:19 - 00:50:19 啊，

00:50:19 - 00:50:21 可能会有比较大的变数啊，

00:50:21 - 00:50:22 或者说呢，

00:50:22 - 00:50:26 我们至少把它放在雷达上要作为啊观测要作为呢，

00:50:26 - 00:50:30 一个主要的这个重点观测的这个问题放在这儿。

00:50:30 - 00:50:30 嗯，

00:50:30 - 00:50:33 其实最近有一些市场上面开始呃，

00:50:33 - 00:50:34 有一些松动啊，

00:50:34 - 00:50:38 就是大家觉得你看相比于前几轮的牛市啊，

00:50:38 - 00:50:38 不管A股，

00:50:38 - 00:50:39 其实呃，

00:50:39 - 00:50:41 可能大概也就维持到两年左右的时间，

00:50:41 - 00:50:43 如果说从924到现在来看的话，

00:50:43 - 00:50:45 也差不多到两年的时间了，

00:50:45 - 00:50:47 所以你觉得现在的呃，

00:50:47 - 00:50:50 A股和港股它大概的一个牛市是走到了一个什么阶段呢？

00:50:50 - 00:50:52 如果来评判的话。

00:50:52 - 00:50:55 其实单纯的看时间的话呢，

00:50:55 - 00:50:57 可能不同的周期，

00:50:57 - 00:50:59 我们要每一次就是。

00:51:00 - 00:51:01 特别情况特别分析，

00:51:01 - 00:51:06 就是很难有一个体的类比的这种刻舟求剑的倾斜，

00:51:06 - 00:51:07 比如说举个例子，

00:51:07 - 00:51:08 当时呢，

00:51:08 - 00:51:09 这个互联网泡沫的时候，

00:51:10 - 00:51:14 从195年开始到200年中间也出现过啊，

00:51:14 - 00:51:17 这个几次比较大级别的回撤，

00:51:17 - 00:51:18 嗯，

00:51:18 - 00:51:19 和现在很像，

00:51:20 - 00:51:20 但是呢，

00:51:20 - 00:51:23 如果我们现在非得对比当时的情形啊，

00:51:23 - 00:51:23 啊，

00:51:23 - 00:51:26 我觉得美股的这个现在的走势呢，

00:51:26 - 00:51:28 有点类似于到了9899年，

00:51:28 - 00:51:30 但问题是时间是9899年，

00:51:30 - 00:51:34 我们只是强行的说它整体的幅度就是这么多，

00:51:34 - 00:51:36 对于整个的产业趋势，

00:51:36 - 00:51:39 以及对于需求和劳动生产力的提升就是这么多，

00:51:39 - 00:51:41 那如果这一次的趋势，

00:51:41 - 00:51:43 比如说在这个时间点看到更大的突破，

00:51:43 - 00:51:45 完全可以把这个时间延得更长的，

00:51:46 - 00:51:47 但是我们就姑且说，

00:51:47 - 00:51:51 就是以互联网当时泡沫时期作为一个尺子来对标的话，

00:51:51 - 00:51:52 98~99年，

00:51:52 - 00:51:54 那98~99年呢，

00:51:54 - 00:51:55 它只是时间的一个维度，

00:51:55 - 00:51:60 因为从98年到00年涨幅是远超从95年到98年。

00:51:60 - 00:52:00 对，

00:52:01 - 00:52:02 所以即便是啊，

00:52:02 - 00:52:04 我们如果说的武断一点，

00:52:04 - 00:52:05 他最终一定会走向泡沫，

00:52:05 - 00:52:06 嗯，

00:52:06 - 00:52:08 可能最终一定会走向泡沫收场，

00:52:08 - 00:52:11 那我们也没必要过早的啊下车担忧。

00:52:11 - 00:52:11 嗯。

00:52:12 - 00:52:12 所以呢，

00:52:12 - 00:52:13 从这个维度上讲啊，

00:52:13 - 00:52:15 我觉得可能呃，

00:52:15 - 00:52:17 因为这一次毕竟是AI的行情嘛，

00:52:17 - 00:52:22 所以大家会更多以这个当年的客互网互联网泡沫再来做做一个对照，

00:52:22 - 00:52:23 那A股和港股的情形呢，

00:52:23 - 00:52:26 其实一方面也会受海外AI的交易的影响，

00:52:26 - 00:52:28 当然我们也有自己的主线啊，

00:52:28 - 00:52:32 这个可能大家对照着刚才我说的这个时间例子啊，

00:52:32 - 00:52:35 来做一个不能说不能说类比吧，

00:52:35 - 00:52:37 其实很多时候还是不一样的，

00:52:37 - 00:52:37 嗯，

00:52:37 - 00:52:40 至少做一个联动的这个来来判断，

00:52:40 - 00:52:41 可能效果会好一些。

00:52:41 - 00:52:41 嗯，

00:52:41 - 00:52:42 是的，

00:52:42 - 00:52:43 而且这一轮其实说是牛市，

00:52:43 - 00:52:45 其实你可以把它理解为是科技牛，

00:52:45 - 00:52:51 其实很多像消费类的品种在这两年当中其实表现不是特别的好，

00:52:51 - 00:52:53 所以有现在还是往往下走的。

00:52:53 - 00:52:54 是的分化比较明显，

00:52:54 - 00:52:57 其实港股的A股内部都是比较明显的。

00:52:57 - 00:52:57 对，

00:52:57 - 00:52:58 就是科技牛，

00:52:58 - 00:52:59 它是一个结构性的牛市。

00:52:59 - 00:52:60 但是其实。

00:52:60 - 00:53:02 只有买科技方向的，

00:53:02 - 00:53:03 其实大多数还是亏钱的。

00:53:03 - 00:53:03 是的，

00:53:03 - 00:53:05 就像我刚才说的，

00:53:05 - 00:53:05 呃，

00:53:05 - 00:53:09 5500只股票的中位数的收益可能是负的十几，

00:53:09 - 00:53:10 负的15~17，

00:53:10 - 00:53:11 就是这种，

00:53:12 - 00:53:13 这种情形就会导致呢，

00:53:14 - 00:53:16 如果是这个方向没有选对，

00:53:16 - 00:53:17 哪怕是方向选对了，

00:53:17 - 00:53:18 仓位不够高，

00:53:18 - 00:53:19 收益都会差异比较大。

00:53:20 - 00:53:21 所以我们总的来看，

00:53:21 - 00:53:24 你觉得下半年会继续在这种反复当中轮动吗？

00:53:24 - 00:53:26 还是有可能会有呃松动，

00:53:26 - 00:53:30 这还是要取决于接下来科技的行情会不会有一些突破呢？

00:53:30 - 00:53:31 啊是的啊，

00:53:31 - 00:53:33 整体上我们现在基本的判断，

00:53:33 - 00:53:35 觉得科技的趋势还是在的啊，

00:53:35 - 00:53:36 就至少呢，

00:53:36 - 00:53:38 从这个AI泡沫啊与否啊，

00:53:38 - 00:53:40 以及投资的这个啊，

00:53:40 - 00:53:42 资金来源以及呢，

00:53:42 - 00:53:46 接下来投资的强度都没完全走到全面的泡沫的程度，

00:53:46 - 00:53:46 当然了，

00:53:46 - 00:53:48 我们现在也坦然啊，

00:53:48 - 00:53:51 啊业绩期我一再强调这个一定会有啊，

00:53:51 - 00:53:52 担心会有波动，

00:53:52 - 00:53:53 会有不确定性，

00:53:53 - 00:53:54 尤其是仓位比较高，

00:53:54 - 00:53:55 但是呢，

00:53:55 - 00:53:56 大的方向啊，

00:53:56 - 00:53:58 我自己觉得还没完全走到尽头，

00:53:58 - 00:53:59 所以呢，

00:53:59 - 00:53:60 在这种情况下呢。

00:53:60 - 00:54:03 大家可以预先的降降仓位或者缩圈来对冲一下，

00:54:03 - 00:54:06 但是如果出现比较明显大幅的回调，

00:54:06 - 00:54:08 可能会提供一个更好的再介入的时机，

00:54:08 - 00:54:11 但相比另外一端会不会出现轮动，

00:54:11 - 00:54:13 其实不仅仅只是取决于它的估值低，

00:54:13 - 00:54:15 或者大家没有持仓，

00:54:15 - 00:54:16 而是取决于呢，

00:54:16 - 00:54:16 基本面，

00:54:16 - 00:54:19 也就是政策能不能提供更强的支撑，

00:54:19 - 00:54:20 否则的话呢，

00:54:20 - 00:54:23 有可能是不再进一步回调，

00:54:23 - 00:54:23 但是呢，

00:54:23 - 00:54:26 涨幅的空间也会相相应收紧。

00:54:26 - 00:54:27 对对于港股来讲，

00:54:27 - 00:54:29 还是取决于您刚刚说的那两个时刻，

00:54:29 - 00:54:30 一个是政策，

00:54:30 - 00:54:32 一个是技术上面的突破这两个点，

00:54:32 - 00:54:34 然后我们再看一下其他的另类资产，

00:54:34 - 00:54:36 因为可能直播间有很多买黄金的，

00:54:36 - 00:54:40 然后其实从年初到现在5500到现在跌了蛮多的，

00:54:40 - 00:54:41 呃，

00:54:41 - 00:54:43 你怎么样去看下半年黄金的一个行情。

00:54:43 - 00:54:43 嗯，

00:54:44 - 00:54:45 黄金短期的压力啊，

00:54:45 - 00:54:47 其实就是在于美债利率上，

00:54:47 - 00:54:48 美债利率呢，

00:54:48 - 00:54:49 前段时间是因为美联储，

00:54:49 - 00:54:51 那现在美联储的预期呢，

00:54:51 - 00:54:52 大家还在纠结，

00:54:52 - 00:54:54 如果等到7月份能够确定的说，

00:54:54 - 00:54:54 哎，

00:54:54 - 00:54:56 这一次加息呢，

00:54:56 - 00:54:57 甭管是加与不加，

00:54:57 - 00:54:59 即如果不加呢就更好。

00:54:59 - 00:54:60 如果即便加了市场预。

00:54:60 - 00:55:01 借金计入了，

00:55:01 - 00:55:04 那我就可以解除黄金的压力了啊，

00:55:04 - 00:55:05 所以短期呢，

00:55:05 - 00:55:06 就是美债利率，

00:55:06 - 00:55:08 这个情形很像2022年，

00:55:08 - 00:55:09 就我们在之前就提醒大家，

00:55:10 - 00:55:14 没有必要用过长的逻辑去对抗美联储的政策，

00:55:14 - 00:55:15 哪怕长路机金一直都在，

00:55:16 - 00:55:17 比如说去美元化呀，

00:55:17 - 00:55:22 比如说整体的这个大的这个央行购机一直在短期他要是紧缩有压力，

00:55:22 - 00:55:24 不可能没有影响的，

00:55:24 - 00:55:26 所以大家一定要考虑长期和短期，

00:55:26 - 00:55:30 我其实一直不太主张把过长的逻辑无限外推，

00:55:30 - 00:55:31 大家想想去年，

00:55:32 - 00:55:34 去年美国实际利率也在往上走，

00:55:34 - 00:55:36 但是黄金一直在涨，

00:55:36 - 00:55:38 当时大家买黄金的逻辑是什么呢？

00:55:38 - 00:55:40 除了传统的实际利利率定价，

00:55:40 - 00:55:41 去美元化，

00:55:41 - 00:55:44 美元信任的这个下降等等这些长逻辑，

00:55:44 - 00:55:46 把它各种的buff叠加满，

00:55:47 - 00:55:48 反过来呢，

00:55:48 - 00:55:49 你回过头来看啊，

00:55:49 - 00:55:54 是不是这些预期有点过度的强过度的透支啊，

00:55:54 - 00:55:60 现在这个回调一定程度上是在还去年过强过度外推的这些长逻辑的账。

00:55:60 - 00:56:01 涨了啊，

00:56:01 - 00:56:03 因为去年大家买黄金的时候，

00:56:03 - 00:56:05 难道不知道黄金是无息资产吗？

00:56:05 - 00:56:05 啊，

00:56:05 - 00:56:06 所以跌到了这个位置啊，

00:56:06 - 00:56:08 我觉得短期就是美债利率啊，

00:56:08 - 00:56:10 但是长期来看呢，

00:56:10 - 00:56:11 取决于啊，

00:56:11 - 00:56:14 我们刚才说的这个长逻辑啊，

00:56:14 - 00:56:17 啊有一些央行的购金还是在买啊，

00:56:17 - 00:56:21 有一些分散化的投资还是在它这个长期趋势一直都在的，

00:56:21 - 00:56:24 但是大家要把这个是这个涨幅预期要降下来一些，

00:56:24 - 00:56:28 就是去年是把过度的预期都达到满导致的这么一个结果，

00:56:28 - 00:56:29 所以投资的策略上呢，

00:56:29 - 00:56:30 在这个位置呢，

00:56:31 - 00:56:34 只要是美债利率不大幅的往上冲啊，

00:56:34 - 00:56:36 做一定的左侧配置是有性价比的，

00:56:36 - 00:56:38 但是要想期待大幅的上涨，

00:56:38 - 00:56:40 同样就跟刚才恒哥的逻辑一样，

00:56:41 - 00:56:44 就得去实现去年那种突然又出现这个，

00:56:44 - 00:56:45 这个中期选举之后，

00:56:45 - 00:56:46 特朗普又开始，

00:56:46 - 00:56:47 呃，

00:56:47 - 00:56:48 做各种各样的事情，

00:56:48 - 00:56:49 他就会有一个催化剂了。

00:56:49 - 00:56:50 但如果没有，

00:56:50 - 00:56:51 他就是。

00:56:51 - 00:56:54 简单的传统的这种定价的逻辑了，

00:56:54 - 00:56:57 所以我们说现在其实还有点像恒科的这个感觉，

00:56:57 - 00:56:59 跌到这个位置有一定的走侧的性价比了，

00:56:60 - 00:57:03 但是大家想想去年的那种大涨的行情是有什么因素促成的，

00:57:03 - 00:57:04 嗯。

00:57:04 - 00:57:05 可能要等时机，

00:57:05 - 00:57:05 嗯，

00:57:05 - 00:57:08 要在这个地方等右侧的一些信号啊，

00:57:08 - 00:57:08 对，

00:57:08 - 00:57:09 好，

00:57:09 - 00:57:10 那我们最后一点时间呢，

00:57:10 - 00:57:12 因为可能很多朋友是中间进来的，

00:57:12 - 00:57:16 我看刘总可以说是在我们直播间特别吸粉儿啊，

00:57:16 - 00:57:17 有很多人都对你有很高的好评，

00:57:17 - 00:57:19 所以中间进来的没有听到我们前面的内容，

00:57:19 - 00:57:22 也想请您最后给我们今天整场直播做一个总结。

00:57:22 - 00:57:23 好的，

00:57:23 - 00:57:25 也是感谢直播间啊，

00:57:25 - 00:57:28 各位观众朋友们对我们的认可啊，

00:57:28 - 00:57:28 啊，

00:57:28 - 00:57:29 当然呢，

00:57:29 - 00:57:29 我自己啊，

00:57:29 - 00:57:32 其实也不断的提醒我自己啊，

00:57:32 - 00:57:36 尤其是在面临这种科技趋势的情况下啊，

00:57:36 - 00:57:37 人的这个啊，

00:57:37 - 00:57:39 个体的认知啊，

00:57:39 - 00:57:41 站在这个情况下啊，

00:57:41 - 00:57:44 可能有多么的这个短视或者无知，

00:57:44 - 00:57:46 比如说举我自己的例子来讲，

00:57:46 - 00:57:47 2022年底呢，

00:57:47 - 00:57:49 当宅基地刚出来的时候啊，

00:57:49 - 00:57:51 我是绝无可能想到三年之后。

00:57:51 - 00:57:53 变成这样一个情形的啊，

00:57:53 - 00:57:54 那同样的例子，

00:57:54 - 00:57:55 3年之后，

00:57:55 - 00:57:59 我们用现在的这个认知能否拖延到3年之后发生变化呢？

00:57:59 - 00:57:60 我想也很难，

00:58:00 - 00:58:02 所以我不断的提醒这一点啊，

00:58:02 - 00:58:06 啊提醒我自己也恰恰是想有这样一个啊，

00:58:06 - 00:58:08 对于说人的认识认知都是很有限的，

00:58:08 - 00:58:09 承认这个问题，

00:58:09 - 00:58:10 那么通过承认这个问题，

00:58:10 - 00:58:12 我们才可以更好的做好投资，

00:58:12 - 00:58:13 所以这一点呢，

00:58:13 - 00:58:14 我首先啊，

00:58:14 - 00:58:17 也想给那个刚来到直播间的各位啊，

00:58:17 - 00:58:17 观众朋友们啊，

00:58:17 - 00:58:18 啊讲了一点，

00:58:19 - 00:58:21 那从整体的这个总结来看呢，

00:58:21 - 00:58:25 其实今年的全球市场都是一个K型的分化啊，

00:58:25 - 00:58:28 你看到市场的分化就可以说很极致，

00:58:28 - 00:58:29 但是主线就是一个，

00:58:29 - 00:58:29 呃，

00:58:29 - 00:58:31 AI和没有AI的，

00:58:31 - 00:58:33 比如说有AI的像美股啊，

00:58:33 - 00:58:34 尤其是非城半导体，

00:58:34 - 00:58:35 或者说韩国股市，

00:58:35 - 00:58:37 甚至A股其实也是一样啊，

00:58:37 - 00:58:39 科创创业板，

00:58:39 - 00:58:40 但是没有AI的，

00:58:40 - 00:58:42 A股内部的消费跌回到924，

00:58:42 - 00:58:43 那港股呢，

00:58:43 - 00:58:44 即便是恒生科技，

00:58:44 - 00:58:47 其实大部分的仓位也和消费有关，

00:58:47 - 00:58:49 所以也是明显的走弱的，

00:58:49 - 00:58:50 那这种情形呢，

00:58:51 - 00:58:51 其实它不是。

00:58:51 - 00:58:52 是意外，

00:58:52 - 00:58:54 这种所谓的K型的分化呢，

00:58:54 - 00:58:56 就是在真实的反映的整体经济，

00:58:56 - 00:58:57 科技强，

00:58:57 - 00:58:60 内需相对弱的这么一个分化，

00:58:60 - 00:59:02 比如说我们刚才举的例子，

00:59:02 - 00:59:04 我们常用的一个分析框架叫信用，

00:59:04 - 00:59:04 信用周期，

00:59:04 - 00:59:08 我们就是看到居民的信贷脉冲跌回到了924，

00:59:08 - 00:59:10 它不就直接映射了我刚才说的消费也好，

00:59:10 - 00:59:12 恒生科技也好的弱吗？

00:59:12 - 00:59:12 第二块呢，

00:59:12 - 00:59:13 就是科技啊，

00:59:13 - 00:59:14 不管是政策的支持，

00:59:14 - 00:59:17 还是科技本身行业发展趋势啊，

00:59:17 - 00:59:19 确实维持了一个强劲，

00:59:19 - 00:59:20 所以信用周期不断往上，

00:59:20 - 00:59:22 只不过走到现在这个节点，

00:59:22 - 00:59:23 尤其是到年终这个节点，

00:59:23 - 00:59:25 大家恐怕都面临的一个困境是什么呢？

00:59:26 - 00:59:28 大家都知道科技的景景气趋势好，

00:59:28 - 00:59:29 但它拥挤啊，

00:59:29 - 00:59:29 呃，

00:59:29 - 00:59:31 也都知道这边不拥挤，

00:59:31 - 00:59:32 但是基本面还是有点瑕疵，

00:59:32 - 00:59:34 如果大家想想这两块没有分歧，

00:59:34 - 00:59:35 我还有什么好纠结的，

00:59:35 - 00:59:37 比如说这边的基本面还是延续，

00:59:37 - 00:59:38 那没什么好纠结的，

00:59:38 - 00:59:39 那这边呢，

00:59:39 - 00:59:41 如果基本面能够有好转，

00:59:41 - 00:59:42 也没有什么好纠结的，

00:59:42 - 00:59:44 所以在这个时间点呢，

00:59:44 - 00:59:45 我们建议的策略是第一。

00:59:46 - 00:59:47 高佣挤的资产，

00:59:47 - 00:59:49 既然我们知道七八月份有业绩期，

00:59:49 - 00:59:53 我们都知道大家会关注业绩期的兑现啊，

00:59:53 - 00:59:54 投资啊等等催化，

00:59:54 - 00:59:55 所以大家呢，

00:59:55 - 00:59:57 也没必要用过长的啊。

00:59:57 - 00:59:59 当然不同的投资者风险偏好不一样，

00:59:59 - 01:00:03 如果相对的中性的投资者也没必要用过长的逻辑去对抗它，

01:00:03 - 01:00:04 降降仓位，

01:00:04 - 01:00:04 搜缩圈儿，

01:00:04 - 01:00:06 然后再观察观察，

01:00:06 - 01:00:07 保留一些现金，

01:00:07 - 01:00:09 等到万一出现了回撤呢，

01:00:09 - 01:00:10 可以再买回去。

01:00:10 - 01:00:11 科技的方向还是在的，

01:00:11 - 01:00:14 也就是说这个K技能分化上面这一端还是比较确定了，

01:00:14 - 01:00:17 我倒不觉得现在已经走到了完全的泡沫，

01:00:17 - 01:00:18 但另外一块这一端呢，

01:00:19 - 01:00:20 它确实提供了吸引力，

01:00:20 - 01:00:21 这个叫做赔率资产，

01:00:21 - 01:00:24 但是仅靠赔率恐怕是不够的，

01:00:24 - 01:00:25 仅靠赔率呢，

01:00:25 - 01:00:27 确实能有估值的修复，

01:00:27 - 01:00:31 但赔率资产最大的问题就是机会成本啊啊，

01:00:31 - 01:00:32 它可以不进一步下跌，

01:00:32 - 01:00:34 但是如果没有基本面只是估值的修复，

01:00:34 - 01:00:35 恐怕呢，

01:00:35 - 01:00:38 它是跑不赢有基本面修复的这些方向的，

01:00:38 - 01:00:39 所以在这个方向里呢，

01:00:39 - 01:00:40 我们要看政策的支持，

01:00:40 - 01:00:42 因为主要消费端的弱呢，

01:00:42 - 01:00:46 可能还和政策进一步的转转向支持是有关系的。

01:00:46 - 01:00:49 如果大家想稍微均衡一点，

01:00:49 - 01:00:53 我建议大家可以关注在基本面阻力相对小一些的方向，

01:00:53 - 01:00:56 比如说海外定价的一些周期啊，

01:00:56 - 01:00:58 或者外需相关的这个需求啊，

01:00:58 - 01:01:02 其实创新药某种程度上不也是和海外需求相关的方向嘛，

01:01:02 - 01:01:04 啊这些方向呢，

01:01:04 - 01:01:06 可能相比大家单纯的去看消费啊，

01:01:06 - 01:01:07 啊，

01:01:07 - 01:01:08 这个情形要稍微好一点，

01:01:08 - 01:01:12 所以其实整体的思路都是从K型的角度出发，

01:01:12 - 01:01:13 但是K型呢，

01:01:13 - 01:01:14 现在走到一定阶段了，

01:01:14 - 01:01:17 又会造成拥挤度之间的这个问题啊，

01:01:17 - 01:01:19 所以造成了短期的扰动波动，

01:01:19 - 01:01:20 但是最根本的，

01:01:20 - 01:01:22 我们如果总结一句话的话，

01:01:22 - 01:01:24 就是叫跟随信用扩张的方向。

01:01:25 - 01:01:25 啊，

01:01:25 - 01:01:27 投资本身啊，

01:01:27 - 01:01:28 不是泡沫，

01:01:28 - 01:01:29 过剩才是泡沫。

01:01:30 - 01:01:30 好的，

01:01:30 - 01:01:32 感谢刘总给我们带来的精彩分享，

01:01:32 - 01:01:35 相信我们直播间的各位朋友也是收获颇丰，

01:01:35 - 01:01:37 我看大家都在都非常喜欢您，

01:01:37 - 01:01:40 想要看看您后期如果说想要关注您的内容的话，

01:01:40 - 01:01:44 我们可以在哪些地方可以看到您的文章或者视频的观点呢？

01:01:44 - 01:01:47 也是非常感谢这个咱们对我的邀请，

01:01:47 - 01:01:48 我也很荣幸有这样一个机会啊，

01:01:49 - 01:01:51 啊和主持人和大家一块儿在直播间里聊，

01:01:52 - 01:01:52 之后呢，

01:01:52 - 01:01:53 也希望有更多的机会，

01:01:53 - 01:01:57 我们可以再借助啊这个平台再做进一步的交流，

01:01:57 - 01:01:57 如果大家呢，

01:01:57 - 01:01:59 感兴趣我们的内容啊，

01:01:59 - 01:02:01 我们在这个中金点睛的平台，

01:02:01 - 01:02:02 包括呢，

01:02:02 - 01:02:05 我们个人的这个凯EV文策略研究的这个平台，

01:02:05 - 01:02:09 也会及时推送我们自己的观点啊和研究的成果，

01:02:09 - 01:02:10 也是呢，

01:02:10 - 01:02:11 感谢大家，

01:02:11 - 01:02:11 好的。

01:02:11 - 01:02:13 如果大家想要关注的话，

01:02:13 - 01:02:16 可以多多关注刘总的这个相关的平台和内容，

01:02:16 - 01:02:18 当然我们也期待下次您如果有机会有时间的话，

01:02:18 - 01:02:21 还可以继续在我们财联社手席说的平台，

01:02:21 - 01:02:22 我们共同连线啊，

01:02:22 - 01:02:22 呃，

01:02:22 - 01:02:24 当然您做客线下就更好啊，

01:02:24 - 01:02:25 一定一定好好的，

01:02:25 - 01:02:28 那今天也非常感谢您做客财联社手席说的直播间，

01:02:28 - 01:02:30 也感谢我们直播间所有观众朋友。

01:02:30 - 01:02:33 朋友们的精彩呃内容和热情的观看，

01:02:33 - 01:02:34 那我们就下期再见。

01:02:34 - 01:02:34 谢谢，

01:02:34 - 01:02:35 感谢大家，

01:02:35 - 01:02:36 谢谢。