刘纪鹏

A股36年仍在3600点，指数在3000点附近已徘徊52次，被形容为一年涨100点，为世界证券史上罕见。▸原文引用 (1)00:01:31 - 00:01:52字幕 ↗已经基本上啊对将近30年了。 对。 这个那么如何这个股市你说就在这3000点这儿已经徘徊52次了。 是是是。 就是现在呢36年了。 嗯。 3600点， 对。 一年涨100点。 一年涨100点， 我在我印象中这真的是呃世界证券史。 史上也是罕见的。 没错。

当前市场信心严重缺失，大多数人赔钱，指数基本涨一点跌一点；散户不愿做耐心资本，现有耐心资本多为被套住的散户，被称为口惠而实不至。▸原文引用 (2)00:02:50 - 00:02:57字幕 ↗这个在股市低迷， 大家信心真的是严重缺失。 是的。 大多数人都赔钱， 对所以这次等于是几个金融部门又回过头来重复924的两招是吧。00:04:57 - 00:05:18字幕 ↗重蹈覆辙。 对， 你看。 现在的行情也是， 你看现在大家花这么大力量， 它基本上基本上涨一点跌一点， 现在所有老百姓散户也都学聪明了。 对。 谁没有人肯做耐心资本了。 对。 所以我就讲。 现在耐心资本都是被套的三户对， 恰恰是都被套住了。 对对对， 是。 是一个口惠而实不至的耐心资本。 是的是的。

A股规模持续膨胀，总市值由2005年末约3.24万亿增至104万亿、增加约32倍，流通市值由1.02万亿增至90.6万亿、约90倍，上市公司数量较1381家增加约4倍，但指数仍停留在3600点，呈“只长胖不长高”。▸原文引用 (8)00:03:27 - 00:03:35字幕 ↗A股第一个为什么只长胖不长高？ 就是规模现在变成五千五零多家了。 对。 越来越胖越来越庞大，00:03:40 - 00:03:43字幕 ↗我们的指数还是3600点。 没错。 这是我们说的为什么说他只长胖不长高，00:12:39 - 00:12:48字幕 ↗就是说首先市值刚说了大概在05年年底12月31号左右的， 大概应该是3.24万亿。 就是总市值流通市值在1.02万亿， 但是我这是哪一年？ 你说的。 2005年的十二零零五年的12月份。 2005012月，00:12:51 - 00:12:58字幕 ↗然后到今天的话， 我们的市值大概应该是在103万亿左右。 今天的今天的数字是104万亿啊。 104万亿100。00:13:01 - 00:13:03字幕 ↗所以市值。 就总市值增加了32倍， 32倍左右。00:13:15 - 00:13:25字幕 ↗总市值增加了32倍， 流通市值的话当时是1.02万亿， 到现在的话就是90.6万亿是吧？ 对， 那我们的这个总市值就相当于我们增的这个幅度的话， 就是快90倍。 所以在这个状况看到，00:13:49 - 00:13:51字幕 ↗上市公司数量大概在2005年12月31号的话， 大概是在1381家。 没错，00:13:57 - 00:13:59字幕 ↗这么一个数量， 它上市公司的数量又增加了4倍。

市场资金持续净流出，20年大股东减持套现约5.8万亿、增持回流1.8万亿，净流出3万亿；重要股东净减持8.2万亿，印花税累计3.5万亿、券商佣金累计3.64万亿；而散户从分红中得利仅3.48万亿，不到抽血规模的1/10。▸原文引用 (6)00:14:40 - 00:14:52字幕 ↗大股东减持的话， 套现基本上这20年差不多在5.8万亿， 差不多55.8万亿。 然后的话再加上这个大股东的这个这个增持的话， 呃回流的1.8万亿， 就是我们净流出的有3万亿。 对这只是大股东，00:15:33 - 00:15:39字幕 ↗这个是非常严重的。 然后第二个的话就说还有重要股东的净减持是8.2万亿啊， 也是一个非常庞大的数字是吧，00:16:40 - 00:16:45字幕 ↗就是印花税。 印花税从90年到现在3.5万亿。 啊， 3.503.5万亿也是一个非常庞大的数据。00:16:54 - 00:16:58字幕 ↗那加起来的话， 这从90年到现在整个佣金交了3.64万亿。00:18:25 - 00:18:35字幕 ↗这些股东的话就是他的这个就相当于是散户分红吧， 在这个市场里面得利才3.48万亿。 那你相比较几十万亿的这个抽血， 再加上我们只拿了可能不到1/10的这么一个回报，00:18:42 - 00:18:49字幕 ↗包括IPO什么这个这个定增， 再加上大股东减持这些通通加起来和古茗分得的这点红利， 对1/10。 对。 所以这个规模的话就比较我们说为啥要通过数字来看是吧，

海外主要股指长期走强，美国股市从6000多点上涨近8倍、大盘突破52000点，台湾股市从两三千点升至4万多点，印度股市亦大幅走高；同期A股从6124点回落至3000多点。▸原文引用 (3)00:01:53 - 00:02:18字幕 ↗没错。 特别是对比印度这样的国家。 是的是的。 人家现在他妈八七八万点了。 对。 所以包括台湾， 对台湾过去如果我们以2008年呃为限的话， 嗯， 美国股市涨了将近涨了8倍， 对， 当时都是6000多点， 我们也是六千， 是的， 6124是。 我们今天变成3000多点。 对啊。00:02:25 - 00:02:29字幕 ↗好像一天也就两三千点。 没错。 到现在也是4万多点。 是。 那么当然我们要说印度这是后起之秀就发展更快了，00:19:48 - 00:19:55字幕 ↗但市盈率还不高。 咱们说一说美国的大盘今天又突破52000点了。 对， 所以。 52000点， 但是你看它的这些，

金融部门重复924的便利互换与回购股份两招，投放1000亿至2000亿元资金，只能从资金面治标、稳住大局，无法解决根本问题；若只靠治标，市场维持不住并重蹈覆辙。▸原文引用 (5)00:02:57 - 00:03:05字幕 ↗大多数人都赔钱， 对所以这次等于是几个金融部门又回过头来重复924的两招是吧。 一个是是吧，00:03:08 - 00:03:08字幕 ↗呃。 便利互换，00:03:10 - 00:03:23字幕 ↗对继续放钱， 对。 啊。 放1000亿也好2000亿也好， 再一个呢就是回购股份。 但是这资金面的问题确实需要是。 啊。 但是不能解决根本问题是吧？ 太解决根本问题，00:04:20 - 00:04:25字幕 ↗你得先挺身而出， 对。 你得先把我们的问题先把大局先稳住。 是的。 稳住之后呢，00:04:43 - 00:04:57字幕 ↗没错。 因此今天我就想听咱们治标的话， 咱们不用多说了， 因为我相信如果治标这么走下去， 这个市场是维持不住的。 没错。 还会重蹈旧辙。 重蹈覆辙。 对， 你看。 现在的行情也是，

吴清主席提出从融资市转向融投资平衡并重、投资市，但监管考核仍以IPO、再融资规模为政绩，不衡量投资者回报；缺少活水，市场难以持续，投资者信心难恢复。▸原文引用 (3)00:05:41 - 00:05:53字幕 ↗我还是想把我这个要说的跟你讲完。 吴清主席提到了， 要当前中国资本市场一个很重要的使命， 要从融资市。 转到融投资平衡的并重的市场来是的。 是的。 融资式是什么？00:06:22 - 00:06:54字幕 ↗是。 说实在的就是从融资市向投资市转， 有了投资人对我们就有了融资的问题。 我们我们投资人有信心了， 我们这个资本市场就强大了。 是的好吧， 我们的监管部门以前一直是他给统计他的政绩业绩的时候， 都是我今年。 上了多少IPO， 帮多少企业做了融资再融资的活。 都是表达这段。 他从来没想到， 就说我这个市场里面今年增长了多少幅度， 投资者的腰包涨了多少。 而且而且。00:07:19 - 00:07:32字幕 ↗就没有这个考核KPI. 对。 这个恰恰应该是我们下一步说， 要把融资市转向投资市的一个重要的一个， 就是你要对投资者好一点是吧， 让这个市场它有活水是吧， 然后才能够就是持续下去， 否则的话就现在一波一波的是吧。 我们还延续了咱们说关关注了二三十年的这个资本市场。

2005年股权分置改革将约2万亿市值推向市场，大小非随后解禁，形成今天大股东减持；市场长期在解决历史遗留问题，指数因此起不来。▸原文引用 (3)00:11:03 - 00:11:08字幕 ↗所以就我们就第二次为银行的又又做了一次服务， 那么第三次就是我们的股权分置改革， 股权分置改革当我记得05年的时候， 当时争论也很大是吧。00:11:16 - 00:11:35字幕 ↗做了一个减持。 那么从原来的大概05年的时候， 我们的这个流通市值大概在10202万亿， 就1万亿左右吧。 1万亿啊， 就是总市值。 大概就是3万亿。 然后。 那么把这两万亿意味着就要推向市场是吧， 通过大小非整个的这个这个几年， 后面又面临解禁一系列的问题， 就是我们的股票市场在这么多年的话，00:12:05 - 00:12:20字幕 ↗就是这场危机就是从股权分置改革是起步的。 是的。 股权分置改革不就是今天大股东的减持吗？ 没错， 当时就是国有股啊。 没错， 没对吧， 没错， 所以这这段历史就就。 彻底就说明我们的市场为什么起不来， 他在不同的阶段老是在解决历史遗留问题是吧， 历史问题。 那么另外的话就是我想第二个的话就是我们先述说中国A股市场是吧。

国家提供1%贷款支持上市公司回购，但回购多用于内部员工5折激励和资本运作，不注销；美国回购注销可增厚投资者回报，A股缺少注销约束，政策效果打折。▸原文引用 (3)00:20:39 - 00:21:12字幕 ↗是的。 这次你看最近大量的公司都在从国家拿到1%的贷款， 对去回购自己股份。 可是他们回购股份， 他们都干什么？ 目的要干什么呢？ 对。 说来说去， 就是还是要给他们的内部员工。 是的。 打5折去给激励， 对。 还有就是资本运作， 没错， 就是低息12个月以后他们就可以抛了， 那么稳就是说我们现在恰恰没有管住他们的出口。 没错。 回购只管他买入。 没错。 但是他买入之后他干什么？ 美国是注销。 没错，00:21:24 - 00:21:26字幕 ↗是的， 就增厚了手里增值的美股利润。 所以在美国。00:21:34 - 00:21:51字幕 ↗没错没错没错。 可是咱们呢， 没有很少有回购注。 对说。 回购之后注销的， 对， 就是那几家主板的， 我们能报得上来的几家。 是吧。 其他的， 尤其是这两创板。 对。 都给内部人搞早期， 他们只有1.6折。 是真的。 他们没有，

限售股依法三年不能流动，转融通借出后变相流通，违反证券法；监管起初称合法合规，后承认违规减持并废掉该工具，暴露制度曾损害市场公平。▸原文引用 (1)00:34:16 - 00:34:40字幕 ↗我们现在老看不到这是博弈。 没错。 你比如说当时限售股转融通这件事儿。 是的。 这怎么冒出来的？ 对。 当时大家提出之后， 我们监管部门说这个合法合规， 大家说证券法规定了你限售股三年不能流动， 你这你这一转融通一借给别人就融就流通了， 这是违法的呀。 对。 最后证监会承认了那个。 就是违规减持。 违规就是违规减持， 所以最后把它废掉了， 对。 对吧？

注册制不再被提及，改称“邀请制”，实际上被变相停下；发行选择重回少数人拍脑袋，按偏好放行（如银行股），损害上市公司质量和市场可持续性。▸原文引用 (1)00:36:48 - 00:38:47字幕 ↗因为这个发行制度我原来说这是万恶之源， 为什么呢？ 因为一开始输送的这些公司的质量高低， 那么决定了我们市场的质量， 所以一开始的这个这个非常关键。 就是那些年我们也一直在呼吁说， 哎， 有一个好的注册制， 但是注册制的一定要匹配一个相应的这个。 说到这儿我我我也说到我的伤心之处了， 就是说。 你说注册制现在。 对又不提了， 你。 你现在谁还提啊？ 对。 说现在叫邀请。 邀请制， 呃这个我强调。 可是这条路它不是一个坦途啊， 你你现在虽然大家不提， 可是你说我们监管部门心里他不担忧吗？ 这种邀请什么时候这这这条这条路走不到头啊？ 走不到头。 你还得坚持啊。 没错没错。 因为他当时原来的主要是什么。 坚持的话， 就涉及到交易所在管这个就注册制核准当中， 证监会要把交易所纳入监管对象， 对， 把独立董事纳成自己的可靠同盟， 对， 把交易所明确纳纳入监管对象。 是的。 才行啊。 现在不是说一遇到问题了就马上就都收回来了， 甚至变成你说邀请算什么制啊是吧， 这这东西我们真的这个我们就不评了， 就是说现在注册制。 就实际上就是被停下来了， 对。 因为这个对注册制现在被被被被变相停下来了。 但实际上的话， 这个市场的选择就是说对一个公司的选择一定不能靠几个人是吧， 几个脑袋去拍。 几个脑袋拍出来的话， 他根据他的偏好。 你比如说。 就是在那个某一个阶段的时候， 哎， 他喜欢让银行股上市， 把中国的好多大大小小的银行都放上去了， 其实是对中中国证券市场是个巨大的伤害。 那么应该是什么呢？ 就是应该根据整个经济发展的这个状况， 我们的IPO它是针对未来的， 绝对不是把过去的这些公司的过去的价值拿到市场来卖， 最后卖的结果就是。 就是一上市当天就是高光时刻， 后面就变成了关键时刻。 一套现在。

中央金融委员会可统筹证监会、财政部、央行、金融监管总局，服务稳定经济与国家安全；近两年声音弱化，需重新发挥其对资本市场改革的统筹协调作用。▸原文引用 (2)00:32:39 - 00:33:15字幕 ↗不是。 还有一个机构， 我们今天真的应该提到， 就是中央金融委员会， 对。 对对。 中央金融。 但这两年好像这个声音了。 我们一定要中央军委实际上他们他们都去调研。 没错。 但是中央军委是管我们， 你比如说。 呃。 证监会、 财政部、 央行、 金融监管总局， 把这四个部门它就能统起来了。 没错没错， 因为我们国家成立金融委就是要稳定经济嘛， 这属于国家安全， 对， 也属于国家发展的大事情。 是的是的。 金融委下边还有个金融办， 对， 这是主管的副总理来抓统筹抓这件事儿。 那就完全不一样了。 那就不一样了， 不一样了。00:55:22 - 00:55:39字幕 ↗我们需要这样的监管部门。 没错， 所以就说我们这一次就是整个让那个发挥金融委的重要作用， 那么就是发挥金融基金开始。 今天咱们最重要一个谈话就是在要想让股市中芯走上振兴之路， 就要发挥中央金委的作用。 对。 然后统筹协调。 统筹协调， 那么除了这样的话，

提议将中央汇金等5家资金转为平准基金，合计约4.4万亿、占市场4%，规模已够；但各自为政、按季度考核，难以长期持有，需按非盈利、逆周期、长期性运作，KPI是稳定而非盈利。▸原文引用 (1)00:53:14 - 00:54:33字幕 ↗然后保障市场的稳定性这一块。 就说我们除了现有的这些力量之外， 那么还有一个就是说最近不是提这个类品种基金是吧， 把中央汇金变成类品种基金， 我说不要搞类， 你要搞就搞真正的就是品种基金。 一个是它， 还有一个中证金。 没错， 这两家都可以， 5家， 他现在目前5家， 然后把这5家就是现在的市场力量的话， 大概我算了一下， 在4.4万亿左右。 4万亿就可以了。 4万亿的话就是已经在成熟市场， 就是我们的市场比重呢占到4%左右。 跟成熟市场的3%~5%这个区间是规模是够了， 但是呢， 问题在哪里， 问题是我们这些基金的话。 它是各自为政， 而且考核基本上保险资金是吧， 按季度考核， 那么这样的话， 你这个股票持有它的不可能就说我长期持有是吧， 所以在这一块就说一定要把这个品种基金。 真正的高品种基金， 那么真正品种基金是什么呢？ 非盈利性， 那么是逆周期是吧， 而且是长期性。 那么只有这样做的话， 这个市场里面它才不至于就是说这大的机构在里面兴风作浪是吧。 在这市场里面搞的这个这个就是。 其实像汇金的KPI， 除了几大银行的持股者之外， 对平准基金你的KPI是稳定。 没错。 不是到这儿来盈利没。 对啊。 你要盈利就是犯错误。 对。 你要在这个市场盈利的话，

2005年国有商业银行不良率20%、资本充足率4%，已技术性破产；股市从2200多点跌到998点无法支撑，压力全在银行，银行转向海外上市，股市承担为银行解困功能。▸原文引用 (1)00:09:43 - 00:10:58字幕 ↗的发展到后面的话， 就是我记得还有就是我们的银行是吧， 当时我们的就是所有的国有商业银行已经面临技术性破产是吧， 基本上就说他说所谓的技术性是什么呢？ 就是我们的这个不良率已经到。 不良率已经到两位， 就是20%了。 20%了。 百分之二十二十。 什么。 就现在这段时间就是2005年。 是的。 那个就是说资本市场已经从2200多点跌到了998点。 是的。 是的是的。 两五年时间没错， 从2000年到2005年998点。 没错。 股市一不支撑， 全部的压力都在银行， 没错， 银行的坏账就上升到了是的20%。 是的， 而且银行自身的就是资本充足率， 核心资本就是4%是吧？ 对另外的4%还是通过发债借来的钱， 那么这样意味着就是他的早都已经资不抵债了。 不符合巴特塞尔协议不符合了。 对。 然后的话就通过股票市场确实做了重大贡献是吧， 通过剥离啊改革啊上市。 而且都是到海外上市。 没错没错。 没有一个说银行说在那种情况下能够因为银行上市在前， 对股权分置改革在后， 是的。 是的是的。 所以国内股市支撑不了， 所以把我们的商业银行第一上市地全都是选到海外， 是的。 是的是的是的。

A股36年退市323家，纳斯达克退市9000家；核心缺陷是退市没有投资者赔偿，导致烂公司难退出、市场无法优胜劣汰。▸原文引用 (5)00:28:51 - 00:29:26字幕 ↗我我说一下， 我们现在一共323家， 对现在退市那儿啊， 现在在三板那儿管， 对， 三板那儿专门有一个退市的一个管理部门， 是现在管着280多家从主板退市的企业， 都都都集中到那儿去了。 是的是的。 你说36年退323家。 对。 这和纳斯达克上市他妈12000家， 现在还留下3000家， 退了9000家， 这怎么比啊？ 对。 人家是。 有时候上市就是退市的， 比上市的这个这个数量还多。 基本上就是这样， 美国就是这样。 那就它就导致市场就平衡了是吧， 把烂公司全部就退出市场。 因为在哎在第一次的时候就可能对这个企业，00:30:01 - 00:30:23字幕 ↗全部得拿出来赔赔赔偿是吧。 如果对投资者没有赔偿的话， 这个退市肯定是谁都不愿意退是吧？ 一退市的时候， 哎古茗就闹事是吧？ 那这肯定是不呃是是是有问题的， 所以我们在这一块， 我觉得下。 人家就抓住了补偿这个点， 我们现在没有补偿， 当然而且好好多人说古茗不让退市， 那你这这就不可能的， 这就变成了。 你只要把古茗的损失能赔偿了， 那谁愿意退市？ 你我们说。00:31:10 - 00:31:19字幕 ↗那肯定是不行的。 所以我们说我们下一步的就整个的A股市场的改革一定是就刚刚说了， 第一步一定是要提高上市公司的质量。 优胜劣汰， 有了这么一个机制之后的话，00:48:01 - 00:48:14字幕 ↗是需要进一步的改革。 然后另外的话就是退市制度是吧， 前面我们也说了， 退市制度这一块最大的问题就是没有保障， 这些好多的。 核心是没有补偿。 没有补偿， 没赔偿。 有偿， 对。 如果能够赔偿的话， 我觉得这个事情也没有问题。00:49:38 - 00:49:40字幕 ↗而且这个问题一定要抓主要矛盾。 没错。 现在主要矛盾就是退市赔偿。 没错， 我要。

若继续只靠资金面治标或资金推动，A股市场难以维持，还会重蹈覆辙、反复波动。

在融资市定位未改、未真正回报投资者的情况下，A股市场要长高非常难。

仅靠重复924的便利互换、回购股份等资金面措施治标，市场难以维持，可能重蹈覆辙、重回A字型波动；若治标继续走下去而找不到治本之策，行情涨一点跌一点，投资者信心难以恢复。▸原文引用 (6)00:02:52 - 00:03:05字幕 ↗这个在股市低迷， 大家信心真的是严重缺失。 是的。 大多数人都赔钱， 对所以这次等于是几个金融部门又回过头来重复924的两招是吧。 一个是是吧，00:03:08 - 00:03:24字幕 ↗呃。 便利互换， 对继续放钱， 对。 啊。 放1000亿也好2000亿也好， 再一个呢就是回购股份。 但是这资金面的问题确实需要是。 啊。 但是不能解决根本问题是吧？ 太解决根本问题， 所以我就说今天咱俩就从这儿谈起，00:04:08 - 00:04:10字幕 ↗要标本兼治。 是的。 资金面治标对， 你得当我们现在这个大家没信心的时候，00:04:43 - 00:04:56字幕 ↗没错。 因此今天我就想听咱们治标的话， 咱们不用多说了， 因为我相信如果治标这么走下去， 这个市场是维持不住的。 没错。 还会重蹈旧辙。 重蹈覆辙。00:05:00 - 00:05:03字幕 ↗你看现在大家花这么大力量， 它基本上基本上涨一点跌一点， 现在所有老百姓散户也都学聪明了。00:30:60 - 00:31:10字幕 ↗就得改革， 对。 改革了， 不能光靠说资金再把它推起来， 推起来问题又掩盖了， 又变成这种A字型是吧， 这种市场的话， 就说老是在波动， 老是在重蹈覆辙， 那肯定是不行的。 所以我们说我们下一步的就整个的A股市场的改革一定是就刚刚说了，

A股长期定位融资市，股市设计以给国有企业脱贫转解困为主，监管部门考核IPO和融资再融资政绩而非投资者回报，交易所也未以企业质量和投资者回报为考核；上市公司数量增加4倍，IPO加再融资定增配股等合计20多万亿，印花税3.5万亿、券商佣金3.64万亿，持续抽血，导致只长胖不长高、指数长期3000点徘徊。▸原文引用 (15)00:01:31 - 00:01:39字幕 ↗已经基本上啊对将近30年了。 对。 这个那么如何这个股市你说就在这3000点这儿已经徘徊52次了。 是是是。 就是现在呢36年了。00:02:16 - 00:02:18字幕 ↗6124是。 我们今天变成3000多点。 对啊。00:06:35 - 00:07:04字幕 ↗是的好吧， 我们的监管部门以前一直是他给统计他的政绩业绩的时候， 都是我今年。 上了多少IPO， 帮多少企业做了融资再融资的活。 都是表达这段。 他从来没想到， 就说我这个市场里面今年增长了多少幅度， 投资者的腰包涨了多少。 而且而且。 每个交易所也是。 对你。 能不能比拼一下， 每个交易所你上市的企业质量高。 没错没错是吧。 而且给投资人的回报稳定。 是的是的。00:07:17 - 00:07:19字幕 ↗对这没有啊， 就没有这个考核KPI. 对。 这个恰恰应该是我们下一步说，00:08:16 - 00:08:28字幕 ↗没错没错。 所以我们说一看一一开始就是我们的股票市值的设计的时候， 搞了就是叫以给国有企业脱贫转解困是吧， 对， 那么是这个目标为主的， 那么造成的结果就是以融资为主是吧， 融资为主。 然后另外的话，00:09:16 - 00:09:27字幕 ↗把股搞起来了， 把股票市场就变成了一个就是我们以融资为哎， 为企业融资为为为主导的这么一个市场环境。 那么这个圈钱市或者融资市就一下子在市场里面就打了烙印是吧。00:13:25 - 00:13:34字幕 ↗就是快90倍。 所以在这个状况看到， 就是我们说为什么只只长胖不长高是吧， 那这胖的这个身躯就是在融资， 不断的融资。 不断的融啊。 不断的融资， 然后不是说我们这3万亿一下子膨胀到90万亿，00:13:43 - 00:13:51字幕 ↗长胖了， 另外的话就上市公司数量。 上市公司数量大概在2005年12月31号的话， 大概是在1381家。 没错，00:13:57 - 00:13:59字幕 ↗这么一个数量， 它上市公司的数量又增加了4倍。00:14:04 - 00:14:07字幕 ↗就是我们看到那么它造成的问题的话， 一定是给就是给就是抽血的这个是吧。00:14:18 - 00:14:20字幕 ↗那么意味着他要不断的从市场去抽血。00:15:08 - 00:15:14字幕 ↗那我们这有几个数据也很好玩， 就是说我们的IPO加再融资定增配股都加起来， 嗯是22点巴巴6万亿。 你看看。 这么大的规模。00:15:29 - 00:15:32字幕 ↗这是一个数据。 这是一个巨大的黑洞。 巨大的20多万亿啊， 这是对市场的抽血， 这个是非常严重的。00:16:40 - 00:16:45字幕 ↗就是印花税。 印花税从90年到现在3.5万亿。 啊， 3.503.5万亿也是一个非常庞大的数据。00:16:54 - 00:17:01字幕 ↗那加起来的话， 这从90年到现在整个佣金交了3.64万亿。 我们看到这基本上都在抽水， 那我们投资者从股票市场。

大股东减持持续抽血：过去20年大股东套现约5.8万亿、增持回流1.8万亿，净流出3万亿；1990年至2026年重要股东净减持8.2万亿；重要股东持股多为低价原始股，IPO后高价减持，且存在限售股花样减持，未盈利公司减持流通未被禁止的问题。▸原文引用 (9)00:14:36 - 00:14:52字幕 ↗50多次对。 然后另外还有一个就是大股东减持是吧， 说到大股东减持了， 大股东减持的话， 套现基本上这20年差不多在5.8万亿， 差不多55.8万亿。 然后的话再加上这个大股东的这个这个增持的话， 呃回流的1.8万亿， 就是我们净流出的有3万亿。 对这只是大股东，00:14:58 - 00:15:03字幕 ↗就说广义统计就是这个整个的这个1990年到2026年， 就是从中国股票市场一开始到今天。00:15:33 - 00:15:40字幕 ↗这个是非常严重的。 然后第二个的话就说还有重要股东的净减持是8.2万亿啊， 也是一个非常庞大的数字是吧，00:15:44 - 00:15:47字幕 ↗我这里面说一下， 所谓重要股东。 就是5%以上的。 5%以上。 以上的。00:15:52 - 00:15:58字幕 ↗是说这种重要股东他们基本上拿的都是原始股。 没错没错。 这种原始股是价格很低的。 我我做了将近两百，00:16:16 - 00:16:25字幕 ↗比如说你像创业板对。 是吧。 前100家对基本上72倍的市盈率， 32块钱的发行价。 没错。 一下就把他那从一两块钱的原始股给你带到了32块钱。 是的是的。00:56:43 - 00:56:48字幕 ↗所以这一块我们说我们的市场的这个交易成本要下降， 那么另外的话就是限制。 不合理的这种呃这种减持流通是吧， 我们刚前面也说了。00:56:50 - 00:56:54字幕 ↗对。 减持流通这一块就没有盈利的公司坚决不让它减持流通对吧。 然后另外的话，00:56:59 - 00:57:02字幕 ↗尤其是限售股的这种花样减持， 对一定要限制， 就是原来的这个转转融券不是24年说停了，

上市公司回购股份很少注销，多用于内部员工5折激励或资本运作；大量公司用1%贷款回购，低息12个月后即可抛售，回购只管买入、未管住出口，甚至亏损公司回购后给内部员工5折、搞第二类限制性股票，随后带减持资金跑路，损害投资者利益。▸原文引用 (7)00:20:23 - 00:20:29字幕 ↗把业务做壮大之外， 那么还有一个重要的因素就是不断的通过市场回购是吧。 回购还要注销掉是吧？ 所以说到这儿，00:20:39 - 00:20:46字幕 ↗是的。 这次你看最近大量的公司都在从国家拿到1%的贷款， 对去回购自己股份。 可是他们回购股份，00:20:51 - 00:21:12字幕 ↗说来说去， 就是还是要给他们的内部员工。 是的。 打5折去给激励， 对。 还有就是资本运作， 没错， 就是低息12个月以后他们就可以抛了， 那么稳就是说我们现在恰恰没有管住他们的出口。 没错。 回购只管他买入。 没错。 但是他买入之后他干什么？ 美国是注销。 没错，00:21:35 - 00:21:39字幕 ↗可是咱们呢， 没有很少有回购注。 对说。 回购之后注销的， 对，00:50:55 - 00:51:04字幕 ↗一个就是第二类限制性股票。 对这儿还亏损着呢， 这边回购股份。 他都跑了。 他有钱啊， 回购股份拿了以后给内部员工5折， 现在后来限制了他们现在普遍是5折了。 是的， 过去他们就是1.6折，00:51:27 - 00:51:29字幕 ↗尤其是不能让他们在这儿啊呃就就涮一把， 然后带着一大笔减持的钱又跑了。 没错。 这个要避免是要这个教训太深刻了，01:06:04 - 01:06:18字幕 ↗第16讲是我国上市公司股票回购与注销的对策与选择， 就是这个我们现在这个回购啊没有注销， 那变成了上市公司自己炒自己， 这是违法的， 对是吧， 或者说你给你员工内部打5折， 搞第二类限制性股票也是损害古茗利益。

上市公司质量是资本市场生命线，但独立董事由大股东控制董事会选聘、大股东发薪酬，难以制约；监事会取消后由独董任主席的审计委员会代行，仍是内部人，交易所还把责任甩给独董，康美药业独董被罚三个多亿；有人说一半甚至3/4上市公司有问题，治理失效导致质量不高。▸原文引用 (10)00:22:48 - 00:23:02字幕 ↗没错。 所以现在监事会又取消了。 对。 取消了之后怎么办？ 这还是个盲点。 对， 说是由独立董事啊做主席的审计委员会来代行过去监事会， 那就那他们还得你看现在还是内部人啊。 又发现一个问问题没有，00:23:29 - 00:23:33字幕 ↗咱们俩再说尖锐一点， 上市公司质量是中国资本市场的生命线。 没错。 这个的把关对今后我们希望。00:23:36 - 00:23:51字幕 ↗这个的把关对今后我们希望。 对。 就寄托在独立董事身上， 执行董事管运营， 对独立董事管监督。 说实在的就是独立董事是监督执行董事的。 没错， 可是。 现在独立董事怎么产生的？ 对， 那不都是大股东控制董事会批没错。 没错。 现在我们说改，00:24:16 - 00:24:18字幕 ↗聘的独立董事， 可是具体来找你的都是大股东， 我当了50多个独立董事，00:24:21 - 00:24:34字幕 ↗基本上都是大股东来找我。 对。 大股东聘你， 大股东给你发薪酬， 你你怎么去制约他呀？ 没法制约。 所以中国上市公司的问题， 这就是根本。 没错。 要把独立董事抓好， 对。 这才能解决质量问题， 我这是插你啊，00:26:06 - 00:26:09字幕 ↗好多问题， 你比如说上市公司他把不准的他全甩给独立独立董事， 让独立董事先出出意见，00:26:24 - 00:26:36字幕 ↗干完了之后叫你签字， 但是交易所又甩过来责任， 要求独立董事要承担， 所以导致好多好多人现在不愿。 你比如说就。 咱们就说康美药业， 当时康美药业这个独立董事罚款三三个多亿啊， 是5个独立董事最后不了了之。00:26:47 - 00:26:53字幕 ↗你为什么把他也一勺烩呢？ 对。 所以。 交易所这就是甩锅没错， 你这么做的话， 大家谁还谁还可不就不愿意做了吗？ 没人愿意。00:28:14 - 00:28:20字幕 ↗现在有人说中国上市公司啊， 嗯， 有人说一半都有问题， 有人甚至说啊， 3/4都有问题。 现在就是我们的上市公司就是由于之前的这个整个的，00:28:30 - 00:28:33字幕 ↗IPO的过程原来是权利核准制， 那么肯定是好多公司的质量是不高的， 这是平心而论是吧，

退市制度缺少对投资者的赔偿，好多质量不高的公司无法退市；36年只退323家，而纳斯达克上市12000家、现留3000家、退了9000家，烂公司难以出清；印度退市严格、要求给所有投资人补偿，A股退市无补偿导致投资者闹事，需让作孽的大股东赔偿而非上市公司赔。▸原文引用 (8)00:28:45 - 00:28:53字幕 ↗那么导致的结果就是我们的好多公司确实质量不高， 质量不高的话又没法退市是吧？ 因因为他没有对投资者的赔偿。 你说到退市， 我我说一下， 我们现在一共323家， 对现在退市那儿啊，00:29:05 - 00:29:14字幕 ↗都都都集中到那儿去了。 是的是的。 你说36年退323家。 对。 这和纳斯达克上市他妈12000家， 现在还留下3000家， 退了9000家， 这怎么比啊？00:29:24 - 00:29:26字幕 ↗那就它就导致市场就平衡了是吧， 把烂公司全部就退出市场。 因为在哎在第一次的时候就可能对这个企业，00:29:45 - 00:30:07字幕 ↗你像印度退市， 嗯， 那退市你得掉层皮呀。 没错没错。 没错。 那这退市多么严格呀， 你得你得让你得把你得给一个所有的投资人， 你得给补偿。 他应该是把之前的这个整个就是融资的这一部分， 全部得拿出来赔赔赔偿是吧。 如果对投资者没有赔偿的话， 这个退市肯定是谁都不愿意退是吧？ 一退市的时候， 哎古茗就闹事是吧？00:30:35 - 00:30:37字幕 ↗是的。 退市你要给所有投资人补偿，00:48:05 - 00:48:11字幕 ↗前面我们也说了， 退市制度这一块最大的问题就是没有保障， 这些好多的。 核心是没有补偿。 没有补偿， 没赔偿。00:49:19 - 00:49:23字幕 ↗如果退市的话， 你要敢于把那大股东那些作孽者罚得他他妈底儿掉， 让他破产没错，00:49:38 - 00:49:44字幕 ↗而且这个问题一定要抓主要矛盾。 没错。 现在主要矛盾就是退市赔偿。 没错， 我要。 我要让你让你作孽者赔偿没错， 不能让上市公司赔。 没错，

交易制度对散户不公平：机构可通过期货、借券、融券、转融券做空并对冲，散户没有这些工具；机构可以T+0，散户只能T+1，缺乏跟机构博弈的逃生手段；量化机器摆进交易所机房、拼速度盈利，普通投资者根本没法竞争；限售股转融通曾被认定为违规减持，转融券24年说停但机构之间仍在做。▸原文引用 (13)00:34:16 - 00:34:19字幕 ↗我们现在老看不到这是博弈。 没错。 你比如说当时限售股转融通这件事儿。 是的。 这怎么冒出来的？00:34:25 - 00:34:40字幕 ↗我们监管部门说这个合法合规， 大家说证券法规定了你限售股三年不能流动， 你这你这一转融通一借给别人就融就流通了， 这是违法的呀。 对。 最后证监会承认了那个。 就是违规减持。 违规就是违规减持， 所以最后把它废掉了， 对。 对吧？00:35:45 - 00:35:48字幕 ↗还有一个。 你说量化那机器怎么就摆到交易所机房里去了？ 对呀。 这这这这是怎么摆进去的呀？00:35:55 - 00:36:04字幕 ↗怎么就同意他们摆进去了？ 他们拼的就是速度， 他就赢得这点速度， 他就能够盈利啊。 没错。 你说投资人怎么去跟量化去去是吧？ 根本没法竞争。 去博弈啊。00:36:16 - 00:36:17字幕 ↗没有公平的效率， 基本上是被人痛斥的。00:46:23 - 00:46:34字幕 ↗交易制度这一块都是T+1， 但是的话我们的机构它通过其他方式， 股值期货借券是吧， 原来的转让券这一块。 机构而且还都对冲啊对他在他在他妈中金所那儿， 他还他就可以做没错啊。 而且他通过通过其他机构，00:46:39 - 00:46:43字幕 ↗他还可以他还以融券， 对还可以做空， 对散户都没有， 两招都没有。 没错。 你买了你就倒霉，00:46:51 - 00:46:52字幕 ↗普通投资者你就没有这些工具， 来来来来。 其实说句心里话，00:47:18 - 00:47:21字幕 ↗可是你现在你要你要看到机构是可以T+0的。 对。 对不对？ 对散户却不行， 对， 这个制度也得改，00:47:28 - 00:47:29字幕 ↗要搞T+0。 没错。 去另外就交易这种T+0，00:47:43 - 00:47:46字幕 ↗他没法跟机构博弈的话， 那至少一个逃生手段是吧， 一看到形势逃生就跑了吧， 就是嘛，00:57:02 - 00:57:08字幕 ↗对一定要限制， 就是原来的这个转转融券不是24年说停了， 但实际上机构之间还在做。 还在做呀。00:57:19 - 00:57:21字幕 ↗那么对我们的普通投资者说他不不不， 就普通投资者不能借券了是吧？ 对。 但是他们还在做，

发行制度是万恶之源，决定上市公司质量；注册制现在不提、被变相停下来，变成邀请制，新股选择靠几个脑袋拍、受偏好影响，比如大量银行股上市对证券市场造成巨大伤害；注册制缺乏可持续标准，换人又变一套；往下配售基本是关系户，战略配售等形成利益阶层捆绑IPO，导致利益不公。▸原文引用 (8)00:36:48 - 00:36:55字幕 ↗因为这个发行制度我原来说这是万恶之源， 为什么呢？ 因为一开始输送的这些公司的质量高低， 那么决定了我们市场的质量，00:37:00 - 00:37:01字幕 ↗就是那些年我们也一直在呼吁说， 哎， 有一个好的注册制， 但是注册制的一定要匹配一个相应的这个。00:37:08 - 00:37:14字幕 ↗就是说。 你说注册制现在。 对又不提了， 你。 你现在谁还提啊？ 对。 说现在叫邀请。 邀请制，00:38:05 - 00:38:18字幕 ↗就实际上就是被停下来了， 对。 因为这个对注册制现在被被被被变相停下来了。 但实际上的话， 这个市场的选择就是说对一个公司的选择一定不能靠几个人是吧， 几个脑袋去拍。 几个脑袋拍出来的话， 他根据他的偏好。 你比如说。00:38:22 - 00:38:29字幕 ↗就是在那个某一个阶段的时候， 哎， 他喜欢让银行股上市， 把中国的好多大大小小的银行都放上去了， 其实是对中中国证券市场是个巨大的伤害。00:40:09 - 00:40:26字幕 ↗但是的话。 这里面的公司的质量不能说一窝蜂的是吧， 你认为哪个公司好就哪个好， 它必须得有一套这个标准是吧？ 对， 有这么个标准， 然后你决定了你整个的这个这个注册制它是一个呃可持续性的， 否则它过两天一换人又变成另外一套， 对了， 老在波动。 我觉得这个时候就是。00:40:37 - 00:40:49字幕 ↗发行制度还有一个重要重大的， 这个这个对你谈谈这个利益不公的问题啊， 就是我们的这个设计了什么往上往下这个。 尤其是这个往下的这配售， 往下配售这些投资者基本上都是关系户是吧。 然后包括原来是原来是当当年，00:42:15 - 00:42:28字幕 ↗然后再加上有一个现在还有个战战略配售， 战略配售又有一笔， 然后再加上就是这个往下配售的又一批， 那么形成了一个利益阶层。 那么这个利益阶层已经把整个IPO的这个这个这个给捆绑了。 肢解了啊。

证监会稽查局人少、管不过来，难以主导资本市场庞大改革；中央金融委员会统筹作用这两年声音弱，T+0等改革要办公厅批准，监管部门内卷化、不敢承担责任；需发挥中央金融委作用，统筹协调证监会、财政部、央行、金融监管总局。▸原文引用 (9)00:32:22 - 00:32:28字幕 ↗最后咱们今天得谈谈是谁能。 嗯。 来主导中国资本市场这场庞大的改革。 对证监会确实不行， 对。 因为它是吧。00:32:31 - 00:32:33字幕 ↗在稽查局就那么点人是吧， 根本管不过来的，00:32:39 - 00:32:43字幕 ↗不是。 还有一个机构， 我们今天真的应该提到， 就是中央金融委员会， 对。 对对。 中央金融。00:32:44 - 00:32:46字幕 ↗中央金融。 但这两年好像这个声音了。 我们一定要中央军委实际上他们他们都去调研。00:32:54 - 00:32:58字幕 ↗呃。 证监会、 财政部、 央行、 金融监管总局， 把这四个部门它就能统起来了。00:33:08 - 00:33:13字幕 ↗是的是的。 金融委下边还有个金融办， 对， 这是主管的副总理来抓统筹抓这件事儿。00:55:01 - 00:55:10字幕 ↗我们谈一下对。 是吧。 现在不是说你们自己说干什么什么事， 你们老看上边， 甚至一个T+0都得上边批准， 说我说我做不了主， 得办公厅批。 问题是说实在的，00:55:16 - 00:55:20字幕 ↗是啊。 现在关键是要克服内卷化， 要敢于承担责任。 没错没错。 我们需要这样的监管部门。00:55:22 - 00:55:38字幕 ↗我们需要这样的监管部门。 没错， 所以就说我们这一次就是整个让那个发挥金融委的重要作用， 那么就是发挥金融基金开始。 今天咱们最重要一个谈话就是在要想让股市中芯走上振兴之路， 就要发挥中央金委的作用。 对。 然后统筹协调。 统筹协调，

市场缺少真正的长期资本，此前“压舱石”让人失望、在割韭菜；中央汇金、中证金等5家类品种基金合计约4.4万亿、占市场4%左右，规模接近成熟市场3%~5%，但各自为政、按季度考核，难以长期持有，大机构可能兴风作浪；平准基金应非盈利、逆周期、长期性，KPI是稳定而非盈利，盈利就是犯错误。▸原文引用 (5)00:52:57 - 00:53:22字幕 ↗真正的这种压舱石的这种哎长期资本， 而不像我们哎这个之前的这段。 这次压舱石让人太失望了， 对。 压舱石在割韭菜， 这个肯定是不行的。 对， 所以我们说一定要就是引入真正的这个压舱石， 然后保障市场的稳定性这一块。 就说我们除了现有的这些力量之外， 那么还有一个就是说最近不是提这个类品种基金是吧， 把中央汇金变成类品种基金， 我说不要搞类，00:53:26 - 00:53:46字幕 ↗你要搞就搞真正的就是品种基金。 一个是它， 还有一个中证金。 没错， 这两家都可以， 5家， 他现在目前5家， 然后把这5家就是现在的市场力量的话， 大概我算了一下， 在4.4万亿左右。 4万亿就可以了。 4万亿的话就是已经在成熟市场， 就是我们的市场比重呢占到4%左右。 跟成熟市场的3%~5%这个区间是规模是够了，00:53:51 - 00:54:01字幕 ↗它是各自为政， 而且考核基本上保险资金是吧， 按季度考核， 那么这样的话， 你这个股票持有它的不可能就说我长期持有是吧， 所以在这一块就说一定要把这个品种基金。00:54:08 - 00:54:18字幕 ↗那么真正品种基金是什么呢？ 非盈利性， 那么是逆周期是吧， 而且是长期性。 那么只有这样做的话， 这个市场里面它才不至于就是说这大的机构在里面兴风作浪是吧。00:54:25 - 00:54:33字幕 ↗除了几大银行的持股者之外， 对平准基金你的KPI是稳定。 没错。 不是到这儿来盈利没。 对啊。 你要盈利就是犯错误。 对。 你要在这个市场盈利的话，

A股一股独大，分红回报大部分被大股东、国有股拿走，1480家国有控股公司，5%以下散户分红仅3.48万亿，相比几十万亿抽血不到1/10回报；中国民营企业一股独大（夫妻兄弟父子）问题突出，美国前500家市值最大公司中大股东持股超过20%的仅14家。▸原文引用 (3)00:18:00 - 00:18:35字幕 ↗情况怎么样呢？ 分红回报大部分是被大股东国有股拿走了。 因为都是一股独大。 没错没是不是。 早期一股独大， 比如说1480家是国有控股公司没错没上市公司。 没错。 剩下4000多家对全是民。 就是5%以外的这些就是5%以下的就是这些股东。 那么我主要股东除外啊， 这些股东的话就是他的这个就相当于是散户分红吧， 在这个市场里面得利才3.48万亿。 那你相比较几十万亿的这个抽血， 再加上我们只拿了可能不到1/10的这么一个回报，00:18:42 - 00:18:49字幕 ↗包括IPO什么这个这个定增， 再加上大股东减持这些通通加起来和古茗分得的这点红利， 对1/10。 对。 所以这个规模的话就比较我们说为啥要通过数字来看是吧，00:58:24 - 00:58:39字幕 ↗公司里边哪有这么多一股独大啊。 没错没错。 中国现在民营企业这一股独大是太可怕了。 是的。 夫妻兄弟父子。 美国我们调查了前500家市值最大的公司里边。 一共这个大股东。 超过20的就14家。 这一个土壤基因问题就是我们的，

2.5亿投资者缺乏代表，券商等中介机构因业务收入把上市公司当上帝、代表上市公司而非投资者；转融通、转融券、雪球等业务曾出现恶劣问题却不了了之；投资者保护多停留在口头，未真正从制度规则考虑投资者安全性。▸原文引用 (4)00:34:48 - 00:35:09字幕 ↗因为投资者这方2.5亿嗯。 需要代表， 但是谁能代表啊？ 就跟我们这些券商似的， 你们老说让我代表投资人， 可我不知道谁是投资人啊。 我这边我就觉得上市公司是我的上帝， 他们给我业务， 他们让我挣钱， 所以他代表上市公司。 对。 所以这就上上市公司不还是融资是吗？00:35:13 - 00:35:18字幕 ↗对， 没有人代表投资者， 所以这个地方必须要从根本上解决。 没错，00:35:27 - 00:35:43字幕 ↗尤其是转融通是吧， 转融券啊， 然后另外的话就是最最最奇葩的就是那个雪球， 就相当于券商在开了一个赌盘啊。 当时这种恶劣的事情太多了。 而且的话后面的话也是不了了之。 我觉得这个是市场，00:52:04 - 00:52:17字幕 ↗投资者保护， 这大家一说投资者保护， 好多投资者就要要跑是吧， 那么为什么呢？ 就说我们没有真正从打心底儿里， 或者是从制度的所有的规则来考虑投资者的一系列的这种安全性是吧。 我们要做到就是说对所有的就我们前面提的这个几个制度，

科技股在这一波行情中先涨后跌，出现大幅波动和回撤。▸原文引用 (2)00:54:43 - 00:54:47字幕 ↗你接着讲对。 所以我们这一波的问题就是这一波科技股起来到下跌， 就是出现了这个问题。01:05:55 - 01:05:59字幕 ↗第兼谈再融资， 第15讲是科技股大波动之后的投资策略。 第16讲是我国上市公司股票回购与注销的对策与选择，

2005年前后国有商业银行不良率升至20%、核心资本充足率仅4%，实际已资不抵债；随后借助股票市场剥离不良、改革并在海外上市，化解了银行体系风险。▸原文引用 (4)00:09:43 - 00:09:58字幕 ↗的发展到后面的话， 就是我记得还有就是我们的银行是吧， 当时我们的就是所有的国有商业银行已经面临技术性破产是吧， 基本上就说他说所谓的技术性是什么呢？ 就是我们的这个不良率已经到。 不良率已经到两位， 就是20%了。 20%了。00:10:00 - 00:10:03字幕 ↗百分之二十二十。 什么。 就现在这段时间就是2005年。 是的。00:10:18 - 00:10:43字幕 ↗全部的压力都在银行， 没错， 银行的坏账就上升到了是的20%。 是的， 而且银行自身的就是资本充足率， 核心资本就是4%是吧？ 对另外的4%还是通过发债借来的钱， 那么这样意味着就是他的早都已经资不抵债了。 不符合巴特塞尔协议不符合了。 对。 然后的话就通过股票市场确实做了重大贡献是吧， 通过剥离啊改革啊上市。 而且都是到海外上市。 没错没错。00:10:53 - 00:10:57字幕 ↗所以国内股市支撑不了， 所以把我们的商业银行第一上市地全都是选到海外， 是的。

创业板前100家以约72倍市盈率、32元发行价发行，原始股成本仅一两元；巨大价差下原始股东减持套现。▸原文引用 (2)00:16:14 - 00:16:25字幕 ↗最后IPO啊嗯。 你。 比如说你像创业板对。 是吧。 前100家对基本上72倍的市盈率， 32块钱的发行价。 没错。 一下就把他那从一两块钱的原始股给你带到了32块钱。 是的是的。00:16:29 - 00:16:31字幕 ↗这古茗做出这么大贡献， 他在这儿减持， 对就这么发生的。 是的是的，

美股科技龙头七姐妹市盈率多在30倍以下，但股价和大盘指数很高；原因是美国市场通过持续回购并注销股份减少股本，提升公司内在价值并增厚剩余股东每股价值。▸原文引用 (3)00:19:43 - 00:19:53字幕 ↗那天我记我记得刘老师交流说， 诶这个你看美国市场是吧， 人家那股价炒那么高， 但市盈率还不高。 咱们说一说美国的大盘今天又突破52000点了。 对，00:19:56 - 00:20:29字幕 ↗但是你看它的这些， 比如说这七姐妹吧， 对市盈率基本上都是30倍以下。 是的就是所以。 为什么它能股价这么高。 没错。 大盘指数这么高， 对市盈率并不高呢？ 这里边就是我们要学习人家。 美国恰恰是就是这一块， 它在美国市场是找到密码了， 就是让公司的内在价值不断提升， 内在价值怎么提升呢？ 就是除除了就是说我们的经营管理层把上市公司做好之外是吧， 把业务做壮大之外， 那么还有一个重要的因素就是不断的通过市场回购是吧。 回购还要注销掉是吧？ 所以说到这儿，00:21:15 - 00:21:26字幕 ↗你说注销很简单， 对股本。 减少。 缩小嘛。 然后就等于把外边散户或者投资人手里拿的股票。 增值了。 就增值了， 是的， 就增厚了手里增值的美股利润。 所以在美国。

2005年保证金事件导致大量券商倒闭、机构力量薄弱，监管转而扶持机构并将部分新股配售向机构倾斜，机构由此在新股发行中获利，形成利益格局。▸原文引用 (1)00:40:52 - 00:41:12字幕 ↗然后包括原来是原来是当当年， 就是我们看到这个2005年的保证金事件出来之后， 就是好多的券商倒闭是吧， 然后机构当时比较弱， 我们说我们要扶持一些机构发展， 最后大概在05年的时候就尝试就把好多的新股。 侧重就给了一些机构啊， 给了机构那么就是在新股的过程中， 他们挣了钱了。 但是我说不能持续一直这么干，

第五套上市标准允许亏损企业上市，但这些公司未盈利、未分红、未回报投资者前股份仍可流通，相关股东可通过减持套现，甚至出现公司回购股份后股东跑路的现象。▸原文引用 (4)00:50:23 - 00:50:30字幕 ↗然后另外还有一件就是对有些上市公司， 就是你如果这个上市公司现在我们鼓励说， 诶这个第五套这个出来之后啊， 可以让亏损企业上市， 对了， 那么对亏损企业上市也没问题，00:50:36 - 00:50:51字幕 ↗但是。 这些公司的这个如果不盈利， 不产生盈利， 没有分红， 没有给投资者相应的回报之前， 这些股份坚决不让它流通， 不能流通， 因为你没有个金融。 现在还还有流通啊， 这个科创板19年坚决不能让转。 转让。00:50:55 - 00:50:58字幕 ↗一个就是第二类限制性股票。 对这儿还亏损着呢， 这边回购股份。 他都跑了。 他有钱啊，00:51:42 - 00:51:45字幕 ↗你不然的话， 他一减持， 最后他企业做得好不好， 他跑了， 这个可能是对市场不负责任的。