汤山老王

高风险偏好的资金天然追求弹性高的资产，如科技；传统行业弹性不高。▸原文引用 (3)00:10:51 - 00:10:55字幕 ↗现在场内的资金全是高风险偏好的资金， 高风险偏好的资金天然追求什么朋友们。00:11:00 - 00:11:01字幕 ↗天然，00:11:01 - 00:11:05字幕 ↗天然追求什么高风险偏好的资金， 天然追求弹性高的东西， 什么东西弹性高啊。

传统行业彻底反转需要两个条件：第一，出现一波令人绝望的下跌（已基本满足）；第二，宏观经济形势显著好转。风格转换只是因为资金仓位考虑，买入低估值板块。恒生科技类似。▸原文引用 (5)00:11:22 - 00:11:50字幕 ↗他需要什么朋友们。 首先我告诉大家需要什么啊。 第一。 老灯彻底反转之前， 需要一波令人绝望的。 下跌。 这个条件可以说已经基本上满足了。 对吧， 第二老登传统行业， 什么叫传统行业朋友们， 他需要宏观经济形势。 显著的好转。00:11:57 - 00:11:58字幕 ↗需要宏观经济形势显著的好转。00:12:01 - 00:12:09字幕 ↗那短暂的一些什么朋友们风格转换。 那很正常的， 只是什么朋友们， 那是只是资金因为仓位的考虑。00:12:11 - 00:12:13字幕 ↗临时去买入一些低估值的板块。00:12:19 - 00:12:25字幕 ↗恒生科技也是一样， 那反转之前必然来一波绝望的下跌啊， 你不把你不把散户洗出来，

在IPO暂缓、上市公司数量有限（Q不变）的情况下，场内资金（M）不变，但流动速度（V）变快，导致价格（P）上涨，即指数上涨；但交易拥挤度高时会导致剧烈动荡。▸原文引用 (7)00:33:54 - 00:33:56字幕 ↗我说一个叫做废学方程式，00:33:57 - 00:34:09字幕 ↗现在M不变， V在资本市场的表现是在持续的上涨， 就比如说我们的这个这个这个。 两市成交总额， 那现在中枢基本上3.5万亿， 朋友们跟去年比， 去年还大幅的上涨，00:34:15 - 00:34:20字幕 ↗M不变， B在快速的增长， 所以说导致什么朋友们右边的。 这个PE。00:34:21 - 00:34:23字幕 ↗比如上市公司现在总量也有限，00:34:23 - 00:34:39字幕 ↗因为我们已经基本上这个这个这个IPO暂缓， 不是不是说暂缓就是说这个这个这个这个发行的速度已经很慢了啊各们假设Q布变这个PE它自然而然就上涨了啊这是场内就是什么轮动， 或者说钱的流动速度变快所带来的价格上涨。00:34:41 - 00:34:46字幕 ↗但是这种情况之下， 必然会带来什么朋友们剧烈的剧烈的动荡， 特别是交易拥挤度非常高的时候。00:34:48 - 00:34:58字幕 ↗所以说我们要知道啊， 我们要光看钱足够多还不够， 它的流动性， 流动速度要上来。 虽然这次没有存款搬家， 但是场内流动速度变快了， 就是这么简单， 所以说右边的价格涨了，

在宏观经济消费领域，M在增加但V在快速减少，因为钱沉淀在银行，存款不断增加，导致流速变慢。▸原文引用 (3)00:35:01 - 00:35:14字幕 ↗那个宏观经济领域完成另外一个。 宏观经济领域啊， 宏观经济领域， 比如我们消费领域啊， 跟大家日常收入息息相关的那些领域， 基本上恰恰相反， 朋友们M在不断的增加， 但是B在快速的减少。00:35:16 - 00:35:22字幕 ↗因为钱全沉淀在银行了， 朋友钱全沉淀在银行了啊， 你看老百姓现在存款有多少， 175万亿。00:35:25 - 00:35:31字幕 ↗什么概念啊， 每年增长10~20万亿， 每年都是， 过去五年每年都是。

虽然科技有泡沫，但资金焦虑，找不到更好投资，所以仍硬着头皮冲，表现为抱团。中国国内有排名机制，导致抱团更严重，不抱团就会跑输市场甚至丢工作。▸原文引用 (12)00:39:58 - 00:39:60字幕 ↗所以说现在资金也很焦虑啊。00:40:03 - 00:40:04字幕 ↗怎么办啊，00:40:07 - 00:40:12字幕 ↗资本怎么办呢？ 朋友们这么焦虑的情况之下， 实体经济吧， 投什么什么不赚钱。00:40:13 - 00:40:18字幕 ↗那我之前我给大家讲过， 全球其实最大泡沫是什么， 是债券市场。 面对这种情况怎么办呢，00:40:20 - 00:40:26字幕 ↗虽然科技有泡沫， 但是还得硬着头皮往前冲， 这表现在市场的形态就叫做两个字， 抱团。00:40:31 - 00:40:36字幕 ↗抱团是资本的本能。 而且在我们中国表现的更加淋漓尽致。00:40:40 - 00:40:41字幕 ↗更加淋漓尽致啊。00:40:46 - 00:40:48字幕 ↗现在就是极致的抱团？00:40:50 - 00:40:51字幕 ↗抱完小登，00:40:51 - 00:40:53字幕 ↗偶尔两天抱一下老登。00:40:55 - 00:40:57字幕 ↗比如说调仓哎等等等等。00:40:60 - 00:41:13字幕 ↗因为我们国内我之前给大家讲过， 因为有排名机制。 这个制度问题就导致抱团更加严重， 因为你不抱， 你就跑出市场， 你跑出市场你你你脸上很难看， 你脸上无光不说， 你关键工作都没了，

核心资产不是现金流强或市值大，而是能代表中国经济未来发展方向。上证指数常年3000点是因为代表未来方向的企业没在A股上市，但现在很多留在了内地，因此指数中枢有望上涨。▸原文引用 (17)01:14:46 - 01:14:50字幕 ↗在我看来就是我们中国的核心资产。 什么是核心资产呢？01:14:55 - 01:15:03字幕 ↗这个事儿我之前给大家讲过啊。 什么是核心资产？ 其实我是这么定义核心资产的。01:15:04 - 01:15:08字幕 ↗不是说他现在现金流多么厉害。 或者说他什么护城河有多么深。01:15:10 - 01:15:12字幕 ↗或者说他现在市值有多么大， 不是这么定义的，01:15:12 - 01:15:25字幕 ↗我是这么定义核心资产的， 就是说这项资产能不能代表中国经济未来发展的方向。 我是这么定义的啊，01:15:30 - 01:15:32字幕 ↗怎么定义核心资产？01:15:34 - 01:15:47字幕 ↗咱换个角度去去去去去去去说这个问题啊。 上证指数为什么？ 过去几十年， 他的中枢就在3000年左右啊，01:15:54 - 01:15:57字幕 ↗为什么？ 其实原因就是说在这儿。01:15:59 - 01:16:02字幕 ↗咱先不谈制度那些那些层面的东西啊，01:16:10 - 01:16:18字幕 ↗上证指数常年3000点， 一个核心的原因是因为代表中国经济未来增长方向的那些企业没在我们内地上市。01:16:24 - 01:16:42字幕 ↗或者说很多增长快的， 弹性高的没在我们这儿上市。 是不是朋友们？01:16:50 - 01:16:51字幕 ↗那现在又成老灯了。01:16:57 - 01:17:01字幕 ↗你没在这儿上市， 你怎么让股民分享上市公司的红利呢？01:17:06 - 01:17:12字幕 ↗你很难呐。 你代表着未来方向， 都没在这上市， 你怎么让股民分享这个上市这个这个红利呢？01:17:15 - 01:17:27字幕 ↗最典型最典型的例子。 就是什么。 移动互联网时代。 移动互联网时代， 我们的我我我们的这个这个这个这个这个企业持到什么红利啊， 朋友们就是电子元器件的红利，01:17:30 - 01:17:49字幕 ↗那你说AI的周期呢？ 这个越讲越多了啊， 总之有一点很重要， 你说这个我们的指数中芯会不会持续的上涨， 我我是很乐观的， 核芯原因是什么？ 核芯原因不在于它的制度能不能改革， 等等等等， 我觉得制度改革很慢啊， 但是核芯原因是什么？ 是代表中国未来经济方向的这些企业。01:17:56 - 01:17:57字幕 ↗核芯原因是钱，

AI周期目前才跑3-4年，类比移动互联网时代电子元器件10年周期，可能仍有很长路。类似19世纪铁路狂潮，炒的是铲子行业（钢铁、煤炭、金属），当前炒CPU/GPU是同样逻辑。最终可能赚钱的是应用端，如房地产和零售，但目前AI应用赚钱公司可能还没出现。▸原文引用 (17)01:18:45 - 01:19:19字幕 ↗AI这才跑了几年的朋友们， 才3年吧啊， 撑死了4年， 从ChatGPT大摩型到现在算起2022年啊， 下半年到现在才几年的朋友们？ 而且大家不要猜这个东西。 它能涨多少， 能没有什么空间， 这谁猜不到，01:19:21 - 01:19:33字幕 ↗包括之前跟大家讲的。 有哪些公司能真正受益于AI应用啊？ 朋友们， 我们现在可能这家公司还没有出现呢。 有没有这种可能，01:19:35 - 01:19:42字幕 ↗你现在告诉我哪家公司？ 他受益于。 通用人工智能模型最后的应用的大变现，01:19:47 - 01:19:48字幕 ↗可能这个公司还没有出现。01:19:52 - 01:19:55字幕 ↗那给大家举个例子， 大家明白不啦， 1850年代。01:19:57 - 01:19:58字幕 ↗全球啊，01:19:59 - 01:20:09字幕 ↗是欧美国家的铁路狂潮那个时候。 大家那时候都觉得什么赚钱呢？ 那时候一样的朋友们， 那个时候什么炒， 炒钢铁， 炒煤炭， 炒金属。01:20:11 - 01:20:23字幕 ↗也是炒铲子行业。 但是大家都期望什么铁路公司能最终能赚到钱， 因为铁路公司投资了大量的这个这个这个资金去铺设铁轨， 大家都期望铁路公司能赚到钱， 但是最后赚到钱是铁路公司吗？01:20:24 - 01:20:40字幕 ↗我之前给大家讲啊， 19世纪。 下半段。 比如说11873年啊， 这个这个这个1893年， 1897年出现过几次挤兑。 很多都和这个这个这个这个铁路公司的破产有关系。01:20:46 - 01:21:14字幕 ↗现在什么炒什么CPU啊， 等等等等啊， 炒GPU啊， 炒CPU啊等等等等， 跟那个时候炒钢铁炒煤炭是一样的， 炒铲子吗？ 这点是一样的啊， 但是大家期望的所谓比如说铁路所带来的应用赚钱的这个企业现在可能还看不到。 甚至他们没有诞生。 铁路时代。 最赚钱的企业是什么？01:21:14 - 01:21:41字幕 ↗到了19世纪70年代， 也就是铁路公司成批破产之后， 才跑出了一些企业， 真正赚到钱了。 这些企业集中在什么？ 朋友们集中在房地产和零售上面。 这个在50年代的时候谁也想不到。 谁知道铁路拉来了什么？ 拉来了郊区住宅的兴起， 土木工程的兴起。01:21:43 - 01:21:50字幕 ↗谁能想到铁路拉来的什么朋友们， 就是说现在还存在于北美的那种大盒子的那种商超的卖场。01:21:56 - 01:21:57字幕 ↗它其实一样的道理。01:22:01 - 01:22:02字幕 ↗可能还没有出现。01:22:07 - 01:22:11字幕 ↗AI咋不一样了。 人家最后也要变现嘛。01:22:14 - 01:22:24字幕 ↗他只不过现在为什么AI就一茬接一茬的， 因为他在某些领域变现已经跑通了， 但是大部分领域还没有跑通。 举个例子， 比如说现在我们国内用的比较多大模型， 它开始收费了，01:22:24 - 01:22:26字幕 ↗这收费的能赚到钱吗？ 也很难讲。

买这类资产，要考虑它在组合中的角色，承受多少亏损，提供多大弹性，而不是猜潜在涨幅，因为没人知道。风险偏好与资产适配最重要。▸原文引用 (2)01:22:35 - 01:23:15字幕 ↗你不要去猜什么东西有多少倍的涨幅， 这个没有意义， 朋友们你要你要你要你要现在思考一个问题， 就是说如果我买这类资产， 它在我的组合里面， 他会扮演一个什么样的角色， 这个问题你想明白了， 很重要。 说白了， 你就要想明白， 你能承受多大的亏损。 它能够给你的家庭资产提供多大的弹性？ 你你从这个角度去考虑， 你不要从他的潜在涨幅去考虑， 没有意义， 因为没有人能知道。 大明能能听明白这个意思吗？ 所以说大家思考决策的时候啊， 做决策的时候， 你要换个角度去想。01:23:17 - 01:23:24字幕 ↗它扮演在我这儿扮演一个什么样的角色， 我能不能， 就是我的风险偏好， 跟他适不适配， 这才是最重要的。

科技要靠那些能亏得起的钱去融资。▸原文引用 (2)02:19:51 - 02:19:55字幕 ↗科技要靠那些能亏得起的钱去融资。02:20:05 - 02:20:07字幕 ↗大航海天然就就是现在的科技，

投资收益率（或称租金收益率）不完全等于租金收益率，还需考虑资本利得（房价上涨预期）、减去维修保养、大修、电梯更换、外墙修缮、房产税、折旧等成本。▸原文引用 (5)00:18:22 - 00:18:29字幕 ↗它不完全等于租金收益率， 朋友们它还有几个几几个几个几个其他的因素。 比如说什么因素啊朋友们。00:18:57 - 00:19:01字幕 ↗价格的上涨也是收益的重要组成部分， 这个叫做资本利得，00:19:28 - 00:19:33字幕 ↗还有几个影响因素。 就是说你考虑到租金收益率，00:19:37 - 00:19:38字幕 ↗你才是你真实拿到手的收益率啊，00:19:48 - 00:20:04字幕 ↗维修保养对吧， 大修啊。 你是电梯的更换啊， 等等等等， 外墙的修缮等等等等， 还有一个什么最重要的朋友们， 潜在成本的房产税。 啊， 当然还有折旧。

风险溢价是持有房产的收益率减去持有无风险资产（如国债）收益率的差额。房产要有足够高的风险溢价才能吸引投资。当风险溢价为零时，房产失去吸引力，房价不涨。▸原文引用 (6)00:17:23 - 00:17:47字幕 ↗前提。 是无风险收益率的持续下行。 这是第第二。 它跟无风险资产相比， 房子跟无风险资产相比， 它要有一个什么， 朋友们要有一个叫做风险溢价。 啊， 或者说要有足够高的风险溢价。 才可以，00:17:48 - 00:17:50字幕 ↗比如说美国和加拿大这两年房子为什么不涨了？00:17:53 - 00:18:01字幕 ↗因为美国和加拿大的房子。 这两年的风险溢价是0。 道理就这么简单。00:18:03 - 00:18:04字幕 ↗什么叫风险溢价啊，00:18:04 - 00:18:14字幕 ↗就是说我持有房产每年获得的收益率比我持有一个像国债这样的无风险资产， 这个收益率高多少， 高出了这个部分叫做风险溢价。00:18:36 - 00:18:44字幕 ↗现在十年期美债收益率4.5啊， 比如说美国的这个这个这个很多城市的这个这个租金收益率也是4.5， 那就代表它没有风险意向。

房产税是未来可能征收的成本，会减少实际租金收益率。▸原文引用 (1)00:19:58 - 00:20:04字幕 ↗还有一个什么最重要的朋友们， 潜在成本的房产税。 啊， 当然还有折旧。

第4代住宅是新型住宅产品，有钱人愿意购买，体现了房地产市场的分化。▸原文引用 (1)00:21:44 - 00:21:57字幕 ↗而且都愿意买什么朋友们第4代住宅等等等等。 A. 有钱的人越来越有钱啊，

钢铁和煤炭曾被热炒，属于传统行业，与现在炒科技类似。▸原文引用 (2)01:20:07 - 01:20:08字幕 ↗炒煤炭，01:20:53 - 01:20:55字幕 ↗跟那个时候炒钢铁炒煤炭是一样的，

房地产在中国经济发展中起到了集中资源分配的作用，通过土地和房产交易将资源集中起来，但现在该模式已达债务天花板，未来科技融资需要靠资本市场而非房地产。▸原文引用 (19)02:16:12 - 02:16:17字幕 ↗房地产在中国经济的发展中起到什么作用？02:16:21 - 02:16:26字幕 ↗起到什么作用？ 你先想这样一个问题。 其实未来的方向你就有个大概了，02:16:27 - 02:16:30字幕 ↗房地产在经济发展中起到什么样的作用， 房地产为什么能涨那么高？02:16:41 - 02:16:49字幕 ↗这是历史的偶然， 还是经济发展的一个必然？ 房地产起的作用实际上是什么分配？ 分配。02:16:50 - 02:16:55字幕 ↗它一方面它确实解决了大家的居住需求， 但是更重要的一方面， 房地产解决了什么问题啊，02:16:58 - 02:17:06字幕 ↗解决了把资源集中的一个问题。 是不是就是集中资源的问题？02:17:12 - 02:17:15字幕 ↗等你想明白这个问题， 你就要想一另外一个问题。02:17:18 - 02:17:20字幕 ↗那现在没法靠这个集中资源了， 以后靠什么集中资源？02:17:36 - 02:17:38字幕 ↗包括还有一个问题大家想明白啊。02:17:49 - 02:17:51字幕 ↗地方手里也有价值不菲的资产。02:17:56 - 02:17:57字幕 ↗那这个问题怎么解决。02:18:03 - 02:18:08字幕 ↗新质生产力。 我们以后要做高附加值的产业， 我们也取得了长足的进步，02:18:15 - 02:18:25字幕 ↗那以后我们要进一步的向科技去融资。 不是向科技融资啊， 去给科技去融资， 十五规划已经明确提出了。 叫什么科技的自立自强？02:18:30 - 02:18:31字幕 ↗那科技靠什么融资？02:18:32 - 02:18:42字幕 ↗靠房地产吧。 靠房地产集中资源去给反哺科技。 不可能， 为什么不可能第一？ 债务到达天华板了。02:18:43 - 02:18:45字幕 ↗房地产它是个债务的逻辑，02:18:48 - 02:18:51字幕 ↗所以说技术上实现不了， 第二更重要的是什么，02:18:54 - 02:19:03字幕 ↗以房地产。 和银行。 这种模式， 他们这些资金风险偏好天然就跟科技不匹配。02:19:10 - 02:19:11字幕 ↗不匹配，

主讲人指出房子将越来越像消费品，而非投资品。▸原文引用 (2)01:40:52 - 01:40:55字幕 ↗甚至一段时间房子都算金融资产。01:40:57 - 01:40:59字幕 ↗房子它是一个消费品。

沪深300第一大权重是电子信息与技术，占32%；金融权重降至20%▸原文引用 (3)00:32:38 - 00:32:48字幕 ↗可能沪深300现在第一大全重是什么。 啊叫做电子信息， 电子信息与技术啊占的权重是多少， 朋友们大概是百分之。00:32:50 - 00:32:51字幕 ↗大概32%，00:33:03 - 00:33:07字幕 ↗现在金融大金融占红人300的权重只有多少了啊， 大概20%啊，

主讲人用MV=PQ解释市场上涨：M不变，V（资金流动速度）加快，导致PE上涨▸原文引用 (5)00:33:54 - 00:33:56字幕 ↗我说一个叫做废学方程式，00:33:57 - 00:34:07字幕 ↗现在M不变， V在资本市场的表现是在持续的上涨， 就比如说我们的这个这个这个。 两市成交总额， 那现在中枢基本上3.5万亿，00:34:15 - 00:34:20字幕 ↗M不变， B在快速的增长， 所以说导致什么朋友们右边的。 这个PE。00:34:26 - 00:34:39字幕 ↗不是不是说暂缓就是说这个这个这个这个发行的速度已经很慢了啊各们假设Q布变这个PE它自然而然就上涨了啊这是场内就是什么轮动， 或者说钱的流动速度变快所带来的价格上涨。00:34:51 - 00:34:59字幕 ↗它的流动性， 流动速度要上来。 虽然这次没有存款搬家， 但是场内流动速度变快了， 就是这么简单， 所以说右边的价格涨了， 指数就是这么涨的朋友们。

核心资产是能代表中国经济未来发展方向的企业。▸原文引用 (4)01:14:43 - 01:15:08字幕 ↗老王讲讲12粮仓， 粮仓就是钱会流入的地方， 在我看来就是我们中国的核心资产。 什么是核心资产呢？ 朋友们。 这个事儿我之前给大家讲过啊。 什么是核心资产？ 其实我是这么定义核心资产的。 啊， 不是说他现在现金流多么厉害。 或者说他什么护城河有多么深。01:15:10 - 01:15:26字幕 ↗或者说他现在市值有多么大， 不是这么定义的， 朋友们， 我是这么定义核心资产的， 就是说这项资产能不能代表中国经济未来发展的方向。 我是这么定义的啊， 我不知道大家同不同意，01:15:30 - 01:15:32字幕 ↗怎么定义核心资产？01:15:34 - 01:15:37字幕 ↗咱换个角度去去去去去去去说这个问题啊。

代表中国经济未来增长方向的企业没在内地上市，导致指数中枢在3000点。▸原文引用 (6)01:15:41 - 01:15:47字幕 ↗上证指数为什么？ 过去几十年， 他的中枢就在3000年左右啊，01:15:54 - 01:15:57字幕 ↗为什么？ 其实原因就是说在这儿。01:15:59 - 01:16:22字幕 ↗咱先不谈制度那些那些层面的东西啊， 也不谈我们什么， 比如说上市公司减持啊冲动啊， 比如说IPO多啊， 或者是是全球第一大融资事， 咱们先不说这个啊。 上证指数常年3000点， 一个核心的原因是因为代表中国经济未来增长方向的那些企业没在我们内地上市。01:16:24 - 01:16:51字幕 ↗或者说很多增长快的， 弹性高的没在我们这儿上市。 是不是朋友们？ 嗯。 对， 那现在又成老灯了。01:16:57 - 01:17:12字幕 ↗你没在这儿上市， 你怎么让股民分享上市公司的红利呢？ 对不对， 你很难呐。 你代表着未来方向， 都没在这上市， 你怎么让股民分享这个上市这个这个红利呢？01:17:15 - 01:17:16字幕 ↗最典型最典型的例子。

AI周期类似19世纪铁路狂潮，目前炒铲子（GPU、CPU），但最终受益的应用公司可能还未出现。▸原文引用 (9)01:18:45 - 01:19:19字幕 ↗AI这才跑了几年的朋友们， 才3年吧啊， 撑死了4年， 从ChatGPT大摩型到现在算起2022年啊， 下半年到现在才几年的朋友们？ 而且大家不要猜这个东西。 它能涨多少， 能没有什么空间， 这谁猜不到，01:19:21 - 01:19:23字幕 ↗包括之前跟大家讲的。01:19:28 - 01:19:42字幕 ↗我们现在可能这家公司还没有出现呢。 有没有这种可能， 朋友们？ 你现在告诉我哪家公司？ 他受益于。 通用人工智能模型最后的应用的大变现，01:19:47 - 01:19:48字幕 ↗可能这个公司还没有出现。01:19:52 - 01:19:54字幕 ↗那给大家举个例子， 大家明白不啦，01:20:46 - 01:21:12字幕 ↗现在什么炒什么CPU啊， 等等等等啊， 炒GPU啊， 炒CPU啊等等等等， 跟那个时候炒钢铁炒煤炭是一样的， 炒铲子吗？ 这点是一样的啊， 但是大家期望的所谓比如说铁路所带来的应用赚钱的这个企业现在可能还看不到。 甚至他们没有诞生。 铁路时代。01:22:07 - 01:22:11字幕 ↗AI咋不一样了。 人家最后也要变现嘛。01:22:14 - 01:22:24字幕 ↗他只不过现在为什么AI就一茬接一茬的， 因为他在某些领域变现已经跑通了， 但是大部分领域还没有跑通。 举个例子， 比如说现在我们国内用的比较多大模型， 它开始收费了，01:22:24 - 01:22:26字幕 ↗这收费的能赚到钱吗？ 也很难讲。

房地产解决了分配和集中资源的问题，但现在无法靠此集中资源，需另寻途径▸原文引用 (1)02:16:21 - 02:17:20字幕 ↗起到什么作用？ 你先想这样一个问题。 其实未来的方向你就有个大概了， 对吧？ 房地产在经济发展中起到什么样的作用， 房地产为什么能涨那么高？ 嗯。 对不对。 这是历史的偶然， 还是经济发展的一个必然？ 房地产起的作用实际上是什么分配？ 分配。 当然了， 它一方面它确实解决了大家的居住需求， 但是更重要的一方面， 房地产解决了什么问题啊， 朋友们。 解决了把资源集中的一个问题。 是不是就是集中资源的问题？ 啊。 等你想明白这个问题， 你就要想一另外一个问题。 那好了， 那现在没法靠这个集中资源了， 以后靠什么集中资源？

科技需要能亏得起的钱，股市天然适配高风险高收益，靠房地产反哺科技不可行▸原文引用 (1)02:18:03 - 02:20:12字幕 ↗新质生产力。 我们以后要做高附加值的产业， 我们也取得了长足的进步， 确实比如说大家看现在出口对吧， 基本上都是。 高附加值产业的出口为主。 啊， 那以后我们要进一步的向科技去融资。 不是向科技融资啊， 去给科技去融资， 十五规划已经明确提出了。 叫什么科技的自立自强？ 对不对。 那科技靠什么融资？ 朋友们， 靠房地产吧。 靠房地产集中资源去给反哺科技。 不可能， 为什么不可能第一？ 债务到达天华板了。 啊， 房地产它是个债务的逻辑， 债务到达天华板了。 啊， 所以说技术上实现不了， 第二更重要的是什么， 朋友们。 以房地产。 和银行。 这种模式， 他们这些资金风险偏好天然就跟科技不匹配。 对不对， 不匹配， 所以说大家有没有发现一个现象啊， 就是这两年。 历史上似乎没有任何一个时候。 像这两年一样。 我们把资本市场。 给中芯。 提到这个， 这个提到了一个高度。 当然资本市场不仅包括股市啊， 比如债券市场也是， 你包括现在大企业的融资， 你看大企业的融资啊， 从银行获得的信贷其实减少在减少， 都同比都是少增人民币贷款， 比如说新增人民币贷款都在少增， 但是什么再多增啊， 朋友们。 企业债这个这个这个这个这个这个企业发行的债券。 这也是活跃资本市场的一个体现。 对吧？ 那科技靠什么？ 朋友们， 说白了， 科技要靠那些能亏得起的钱去融资。 因为它天然就是这样， 大家一定不要忘了人类的股市是怎么诞生的， 朋友们。 股市诞生的初衷是干嘛？ 是大航海？ 大航海天然就就是现在的科技， 它天然带着什么朋友们高风险高收益的特征， 所以说它能适配。

受益人跟风险承受人不是一个人，需要改变；相信能改▸原文引用 (1)02:20:12 - 02:21:45字幕 ↗之前中国股市为什么发展不好啊， 不能说发展不好啊， 在中国没有发展不好的东西啊， 就发展的步伐不是很快， 为什么？ 朋友们， 因为它跟整个社会的经济发展模式不适配。 这是第一第二， 之前股市有个最大的问题是什么问题啊， 朋友们。 就是受益人跟风险承受人， 他不是一个人。 对吧， 这是一个很大的问题。 一个市场要想发展的好， 原则上。 是谁受益， 谁承担风险， 但是在我们这儿不是的。 啊。 所以说这个需要去改变， 慢慢去改变。 啊， 我想去改变。 嗯。 现在也不是， 那对于那些买个买个股的散户来说， 现在也是风险你承受对吧， 谁受益啊， 朋友们大股东受益。 嗯。 对不对， 这是一个很关键的问题， 很关键的问题。 啊， 很关键的问题。 啊。 这个不好改啊。 不好改。 但是我相信能改啊， 我相信能改。

日本选择软违约（货币贬值）来应对债务问题，通过印钞票实现债务贬值，这是长期的钝刀子割肉▸原文引用 (1)00:41:39 - 00:42:34字幕 ↗因为现在日本只能用更大的债务解决债务问题啊， 怎么去还债呀？ 画这怎么画？ 朋友们只有两条路。 第一。 叫做硬违约， 我不还了。 这叫硬违约。 对吧。 第二是什么？ 啊， 这叫做软违约。 怎么让违约啊， 朋友们， 只要我能印钞票。 我就能轻松无痛的把钱还给你， 但是这是长期的钝刀子割肉。 啊， 所谓的软违约， 就是让货币贬值， 任何一个国家， 任何一个主要经济体， 除除了像90年代末啊， 俄罗斯那种奇葩， 任何一个全球主要经济体都会选择第二条路， 叫做软违约。 对吧， 你要知道啊， 在量化宽松这种。 极致的货币政策之下啊， 像这种套路。 其实是日本走在最前面的。

黄金无法用现金流折现估值，因为没有未来的现金流；黄金的走势取决于美元信用叙事恶化情况。▸原文引用 (2)00:13:09 - 00:13:12字幕 ↗而且我之前给大家讲了， 黄金它是没有办法估值的一个东西。00:13:12 - 00:13:35字幕 ↗因为他没有未来的现金流给我们去折现。 对不对， 比如说我们说劳动资产， 劳动资产你再差， 他起码未来有一些现金流， 或者说有一些相对性， 相对确定性比较高的这种现金流， 可以给我们折现去算一个它的大概的估值， 但是黄金怎么估值啊朋友们。 所以这个东西啊。 好的时候不言顶， 差的时候他也不言顶。

主讲人认为1000万以下资产的人不适合额外配置黄金，否则就是投机，容易亏损。▸原文引用 (5)02:00:23 - 02:00:26字幕 ↗比如说之前我给大家讲了1000万以下的不要买黄金，02:00:27 - 02:00:28字幕 ↗你买了黄金，02:01:50 - 02:01:60字幕 ↗标准就是什么， 你自己想配置额外黄金的标准就是1000万。 否则的话， 你就同款， 同款里面有黄金， 同款里面黄金是用来什么平滑波动用的。02:02:01 - 02:02:08字幕 ↗你想你只有钱又不多， 你买黄金是为什么？ 朋友们你想象一下就知道了。02:02:10 - 02:02:49字幕 ↗你想象一下你平时2020年年初的时候。 你连一盒感冒药都买不到的人， 现在让你买到黄金了， 能有好事儿吗？ 对不对？ 你买黄金无非是看到别人从黄金里面赚到钱了。 这是投机。 你买黄金的目的是想翻倍， 甚至翻3倍。 对不对。 那这种人适合买黄金吗？ 钱又少又想投机， 就是说说不好听的， 就是又贪又蠢， 适合买黄金吗？ 不适合， 你现在被套就是活该。

主讲人表示白酒和房子深度绑定，都跟生育率、商务、财富效应有关，且都是消费品但被赋予金融投资品角色。▸原文引用 (4)00:58:43 - 00:58:46字幕 ↗那白酒一样， 白酒就是房子， 房子就是白酒。 在中国。00:58:53 - 00:58:56字幕 ↗也没区别， 它俩它俩深度绑定在一块儿的东西。00:58:58 - 00:58:59字幕 ↗你比如说都跟生育率有关。00:59:00 - 00:59:18字幕 ↗都跟商务有关。 对不对， 都跟财富效应有关。 啊， 财富讲有关。 对吧。 而且都市值前的。 他明明是一个消费品， 但是往往被赋予一个金融投资品的一个角色， 都很一样，

中位指数是用连乘方法编制的，不同于中位数。▸原文引用 (3)01:12:11 - 01:12:13字幕 ↗因为中支中位指数编制的方法，01:12:21 - 01:12:23字幕 ↗但是如果你看这个中位指数，01:12:32 - 01:12:33字幕 ↗它是连乘出来的。

沪深300已经不是10年前或5年前的沪深300，以前包含两桶油等老股票。▸原文引用 (3)00:32:52 - 00:32:54字幕 ↗大家都以前都知道沪深300基本上都是那老灯对吧，00:32:55 - 00:32:58字幕 ↗以前大家说沪深三百都是什么两桶油啊，00:33:20 - 00:33:23字幕 ↗沪深300也不是10年前的沪深300了， 他甚至不是5年前的沪深300了。

期限利差是指不同期限债券收益率的差额。▸原文引用 (1)00:39:10 - 00:39:11字幕 ↗这个叫做所谓的期限利差。

主讲人认为美国国债长期没有投资价值。▸原文引用 (2)00:38:37 - 00:38:39字幕 ↗所以说之前我为什么给大家讲长期美债，00:38:39 - 00:38:41字幕 ↗美国国债长期来说是没有投资价值的。

主讲人认为最大的泡沫在债市。▸原文引用 (1)01:28:40 - 01:28:42字幕 ↗最大的泡沫在债市。

欧美国家的铁路狂潮时期，铁路公司普遍未能盈利，最终破产，但其拉动的郊区住宅和零售业得到发展。▸原文引用 (6)01:19:59 - 01:20:03字幕 ↗是欧美国家的铁路狂潮那个时候。01:20:12 - 01:20:16字幕 ↗但是大家都期望什么铁路公司能最终能赚到钱，01:20:33 - 01:20:40字幕 ↗1897年出现过几次挤兑。 很多都和这个这个这个这个铁路公司的破产有关系。01:20:57 - 01:21:12字幕 ↗但是大家期望的所谓比如说铁路所带来的应用赚钱的这个企业现在可能还看不到。 甚至他们没有诞生。 铁路时代。01:21:19 - 01:21:22字幕 ↗也就是铁路公司成批破产之后，01:21:38 - 01:21:39字幕 ↗拉来了郊区住宅的兴起，

美国通胀粘性集中在服务业，服务业中有房租，房租价格下行缓慢，导致通胀具有粘性。中国也是房租下行速度远落后于房价下行速度。▸原文引用 (6)01:32:12 - 01:32:18字幕 ↗现在美国现在主要通胀粘性集中在什么朋友们， 就服务业通胀服务业里边有个房租对吧， 房租呢，01:32:47 - 01:32:49字幕 ↗也就代表着什么， 朋友通胀是有粘性的。01:32:53 - 01:32:58字幕 ↗你看我们中国也是房租的下行速度远远落后于房价的下行速度，01:33:06 - 01:33:08字幕 ↗哪怕不给降房租对不对啊，01:33:11 - 01:33:13字幕 ↗那房价是实时交易出来的？01:33:25 - 01:33:26字幕 ↗我不给你降房租，

大家都以前都知道沪深300基本上都是那老灯。▸原文引用 (1)00:32:52 - 00:32:54字幕 ↗大家都以前都知道沪深300基本上都是那老灯对吧，

老灯的天然气不是弹性高的东西。▸原文引用 (1)00:11:12 - 00:11:14字幕 ↗老灯的天然气不是弹性高的东西，

第二老登传统行业。▸原文引用 (1)00:11:40 - 00:11:42字幕 ↗第二老登传统行业，

保险资产占中国居民家庭资产的比重在未来会显著的提高；保险单的钱是保险公司的负债。▸原文引用 (4)01:51:36 - 01:51:39字幕 ↗保险我记得2年前就给大家说过一句话。01:51:41 - 01:51:47字幕 ↗我说保险资产占中国居民家庭资产的比重。 在未来会显著的提高，01:52:11 - 01:52:12字幕 ↗你把钱给个保险公司，01:52:35 - 01:52:38字幕 ↗你存在保险单的钱是他的负债，

主讲人提到光模块降低见顶▸原文引用 (1)01:09:34 - 01:09:37字幕 ↗就是光模块降低见顶的时候。

主讲人提到过去两年一直提特朗普买点，现在认为该买点已失效▸原文引用 (3)01:33:56 - 01:34:02字幕 ↗我过去两年一直给大家提的叫做特朗普买点的东西。 大家明白什么意思吗？01:34:07 - 01:34:08字幕 ↗为什么？01:34:12 - 01:34:13字幕 ↗特朗普买点就失效了，

存款搬家是普涨行情的前提。▸原文引用 (3)00:22:40 - 00:22:44字幕 ↗这个存款搬家啊， 大家知道存款搬家才有普涨行情，00:22:57 - 00:22:59字幕 ↗所以说普涨行情的前提是存款搬家，00:25:09 - 00:25:10字幕 ↗所以说今年下半年会怎么样，

资产荒是指缺乏高收益优质资产的现象，是资金充裕但投资标的稀缺的表现。▸原文引用 (3)00:21:38 - 00:21:40字幕 ↗它其实还是资产荒的一个表现吧。00:28:26 - 00:28:28字幕 ↗到底是资产荒还是钱多没地方去，01:51:47 - 01:51:49字幕 ↗这其实也是资产荒的一种体现。

疤痕效应是指中国散户之前受过伤，导致的一种心理效应。▸原文引用 (1)00:23:47 - 00:23:52字幕 ↗我们中国的散户有一个一直以来的叫做什么疤痕效应， 什么叫疤痕效应啊朋友们就是说之前受过伤，

主讲人提及人口老龄化这一主题，但未展开讨论。▸原文引用 (1)02:25:54 - 02:25:56字幕 ↗谈一谈老龄化， 人口老龄化，