汤山老王

黄金没有现金流，没有分红和利息，不能出租产生租金，因此无法用未来现金流折现的方法来确定内在价值，所以说黄金没有办法定价，不能简单说便宜或贵。▸原文引用 (12)00:02:05 - 00:02:06字幕 ↗我们怎么给黄金定价啊？00:02:09 - 00:02:21字幕 ↗你比如说一一个东西， 一个生意便不便宜， 或者说一项资产便不便宜， 我们我们怎么给他定价？ 朋友们回答我这个问题， 黄金非常特殊啊， 首先哎， 我这话筒怎么回事儿？00:02:24 - 00:02:41字幕 ↗一项东西。 我们怎么给他定价？ 怎么给他定价？ 就是。 每个生意它有一个理论上的一个叫做内在价值，00:02:42 - 00:02:44字幕 ↗这个内在价值怎么得出来的，00:02:46 - 00:03:03字幕 ↗这个内在价值理论上。 是这项资产或者这个生意未来产生现金流的一个折现。 对不对。 那我问你黄金怎么定价？00:03:07 - 00:03:15字幕 ↗黄金怎么定价朋友们？ 他没有现金流啊， 对不对啊， 他又没有分红。 也没有利息。00:03:18 - 00:03:19字幕 ↗你也不能把黄金出租给别人，00:03:20 - 00:03:27字幕 ↗换来租金， 那黄金怎么定价啊朋友们。 所以说我们不能说黄金便不便宜，00:03:29 - 00:03:36字幕 ↗它就是它只是一个相对的事儿啊， 它只是一个相对的事儿， 我给大家讲啊， 黄金没有办法定价。00:03:38 - 00:03:39字幕 ↗黄金根本没有办法定价，00:03:41 - 00:03:55字幕 ↗它本质上是什么， 它本质上是一个。 没有办法超发。 的一种叫做价值贮藏手段。 仅此而已。00:04:02 - 00:04:17字幕 ↗所以说它是不能定价的， 那它不能定价， 你就没有办法说它便宜和贵， 它只是跟上个月比， 或者说跟去年相比， 它便宜了点儿， 对吧， 或者说跟10年前相比它贵了点儿啊， 因此这个问题本身它就不成立。

黄金本质上是一种没有办法超发的价值贮藏手段，仅此而已。▸原文引用 (1)00:03:42 - 00:03:55字幕 ↗它本质上是一个。 没有办法超发。 的一种叫做价值贮藏手段。 仅此而已。

驱动黄金上涨或下跌的核心因素是情绪，这个情绪取决于大家对信用货币的信心，特别是对美元的信心。黄金与美元形成镜像关系，如果对美元信心强，黄金就没有机会；如果担心美元信用，黄金就会被追捧。▸原文引用 (10)00:04:26 - 00:04:33字幕 ↗驱动黄金上涨或者下跌的最主要因素是什么， 朋友们？ 是什么啊，00:04:35 - 00:04:36字幕 ↗是情绪啊，00:04:37 - 00:04:39字幕 ↗这个情绪取决于什么啊朋友们。00:04:43 - 00:04:60字幕 ↗就比如说一个货币啊， 我给大家举个例子， 就比如说一个货币， 就那张纸， 那么一张货币。 你怎么给他定价， 朋友们没法定价， 因为这张纸本身你要不存在银行， 这张纸本身它是不产生任何现金流的， 所以说你没有办法说这张纸是便宜还是贵。00:05:03 - 00:05:05字幕 ↗黄金也是一样道理。00:05:07 - 00:05:14字幕 ↗所以说驱动黄金上涨或者下跌的是什么？ 朋友们， 核心是情绪， 那这个情绪取决于什么？ 朋友们回答我。00:05:16 - 00:05:18字幕 ↗这个情绪， 这个情绪取决于什么，00:05:23 - 00:05:36字幕 ↗取决于大家对信用货币的信心。 哎。 或者说白了啊。 取决于美元。00:06:11 - 00:06:23字幕 ↗你如果说今年对美元的信心很强。 那黄金作为美元的一个镜像， 他就没有机会。 我只是说今年啊，00:06:26 - 00:06:38字幕 ↗那如果今年大家都觉得诶， 美国快要崩了， 美元的信用不可维持， 美元的这个债务， 40万亿的美债不可维持。 那这个时候黄金就抢。

持有黄金的机会成本是指持有黄金而放弃的其他资产收益。美元存在银行有利息等现金流收入，因此持有黄金就意味着放弃了这部分收益，机会成本可能变高。▸原文引用 (1)00:07:11 - 00:07:38字幕 ↗因为美元这个东西， 你只要把它存在存在银行里面， 它是有现金流收入的。 大家明白这个意思吗？ 就是说今年我们持有黄金的机会成本。 在缓慢的变高。 大家明白这个意思吗？ 什么叫机会成本呢？ 就是说你持有一个东西，

40万亿的美债不可维持，发行过多导致长期贬值风险。▸原文引用 (1)00:06:33 - 00:06:35字幕 ↗40万亿的美债不可维持。

主讲人指出，持有一个负债过多主体的债务类资产，长期会被收割。债务问题最终会通过货币贬值来解决，导致债券贬值或货币贬值。▸原文引用 (3)00:16:22 - 00:16:40字幕 ↗美债这个东西朋友们， 这就是一两年之内的机会， 长期没有机会， 为什么长期没有机会啊， 因为他债发的太多了。 我告诉大家一个定理啊。 就是说你持有一个主体的， 你持有一个负债过多主体的债务类资产， 长期来说肯定会收割。00:17:48 - 00:17:59字幕 ↗债肯定是越发越多的嘛， 对不对， 但是长期他的需求就那么多， 那会造成导致什么导致什么结果啊朋友们。 导致什么结果，00:18:04 - 00:18:34字幕 ↗一定是贬值收场。 对吧， 要么美债本身因为要求越来越高的收益率， 导致美债本身贬值， 要么。 美元贬值。 大家明白这个意思吗？ 所以说不管怎么样都是贬值， 言外之意， 也就是说你要么持有这项资产贬值， 要么你持有的这个货币贬值， 没其他。

对普通人最友好的资产是收益可以被解释的生息资产，其收益由分红和企业盈利增长两部分组成，容易拿得住，避免情绪驱动的大幅波动。▸原文引用 (4)00:13:17 - 00:13:52字幕 ↗就是说我告诉大家对普通人最友好的东西是什么， 我给大家总结一下， 就是一种收益可以被解释的资产。 或者说叫做收益可以被解释的生息资产。 这个这项这这类东西对普通人比较友好。 就比如说我给大家举个例子啊。 我只是举个例子啊， 朋友们啊， 标普500指数， 它的收益就是可以被解释的。00:13:55 - 00:14:23字幕 ↗但是有些科技股它的收益是没有办法被解释的。 明白这意思吧， 朋友们明白答， 明白不明白的不明白啊， 反正你不管明不明白， 我也只能讲到这儿。 对不对？ 我们想买一种收益可以被解释的东西， 你比如说有些东西它的收益就两部分组成， 第一就是分红， 对吧， 第二就是企业的盈利增长。00:14:29 - 00:14:36字幕 ↗这些东西对我们普通老百姓来说， 它是好东西， 你也容易拿得住。00:14:41 - 00:14:42字幕 ↗你也容易拿得住，

第一类优质资产是具有真正护城河（专利、技术、品牌、渠道，且不易追赶）的企业，能长期受益于全球信用货币大贬值，资金会流向这些强者恒强的头部企业。以产能为唯一壁垒的企业是假护城河，是垃圾企业。▸原文引用 (6)00:20:25 - 00:21:14字幕 ↗那我给大家定义一下什么是优质资产啊， 优质资产就是能那些能长期享受到全球信用货币大贬值的。 利好的这些资产。 妈， 有几类第一？ 有自己真正的护城河。 诶， 它这个东西有自己真正的护城河， 它就代表什么朋友们， 它就代表。 随着这个信用货币越发越多， 这些钱总会流到这些。 有强大护城河的强者恒强的这个资产里面的这些企业， 这是第一类， 第二类是什么朋友们。 第二类就是那些不能随便超发的， 然后大家普遍认可的。 价值贮藏手段的资产。00:21:18 - 00:21:20字幕 ↗就大概分为这两类，00:21:22 - 00:21:31字幕 ↗你首先定义什么是护城河。 哎， 怎么样才叫很深的护城河啊，00:21:31 - 00:21:46字幕 ↗我的定义是这样的。 你要么有专利， 要么有技术， 要么有品牌， 要么有渠道。 而且你这些专利技术， 品牌渠道。 不好让人追赶。00:21:51 - 00:22:24字幕 ↗有些东西朋友们， 它看似有护城河， 但实际上它的护城河是假的。 为什么说他护城河是假的？ 因为他很容易被人追赶， 他现在他走到前面， 只是因为。 产能。 诶。 现在市场的需求很大， 但是产能， 整个社会的产能跟不上。 这就做假护城河。 那么就一切以产能为唯一壁垒的企业，00:22:25 - 00:22:56字幕 ↗那都是垃圾企业啊。 对， 说到底还是微笑曲线啊， 还是微笑曲线对不对。 那就是这些啊， 这是刚才我说的第一类啊， 有强大护城河的啊， 受益于长期信用货币大贬值。 啊， 钱越留， 呃， 钱越发越多， 而且大概率会流向这些强者恒强的头部企业， 这些护城河这是第一类，

硬通货是无法通过价格的提高而大幅扩展产量或供应的资产或资源。一线城市房子不是硬通货，因为价格高会刺激开发商扩产。土地也不是硬通货，因为需求真正取决于可被人为控制的用地指标，而非有限的土地。真正的硬通货供应难以随价格上升而扩张。▸原文引用 (16)00:22:56 - 00:23:01字幕 ↗第二类我给他定义就是说啊， 什么叫做硬资产， 什么叫做硬通货，00:23:01 - 00:23:22字幕 ↗硬通货啊， 第二类我把它定义成硬通， 硬通货， 什么叫硬通货？ 硬通货的定义就是说这项资产。 或者说。 这项资源啊， 或者说这个东西没有办法通过价格的提高而大幅的扩展。 啊， 你比如说你朋友说房子， 诶是一线城市的， 这个房子永远稀缺，00:23:23 - 00:23:31字幕 ↗但是你错了啊， 为什么呢？ 因为只要房价足够高， 总有开发商扩产的这么个强大的冲动。00:23:37 - 00:23:38字幕 ↗我冲动。00:23:40 - 00:23:44字幕 ↗所以说你说真什么是真正的硬通货， 什么是假硬通货， 什么是软通货，00:23:45 - 00:23:51字幕 ↗软通货就是说随着它价格的上涨， 产量也跟着上涨， 这个东西它都不值钱。00:23:55 - 00:23:58字幕 ↗不值钱， 这朋友说土地是有限的，00:24:02 - 00:24:03字幕 ↗这位朋友说土地是有限的，00:24:08 - 00:24:21字幕 ↗说到这儿了， 我们就多提多提两句啊， 朋友说土地是有限的， 好， 理论上是有限的， 但实际上它无限的。 朋友， 你信不信是有限的， 宇宙空间还有限的。00:24:38 - 00:24:48字幕 ↗但是它实际上是无限的。 我就给大家讲， 包括一线城市的土地。 啊。00:24:51 - 00:24:52字幕 ↗不是土地有限，00:24:52 - 00:25:11字幕 ↗是用地指标有限， 这俩有根本的区别。 嗯。 我就我就， 我就说一句话， 朋友们说土地是有限的啊。 他是稀缺资源的朋友， 你一定要好好反思一下自己。00:25:13 - 00:25:16字幕 ↗好好反思一下自己， 嗯， 不是， 土地是有限的，00:25:17 - 00:25:21字幕 ↗土地有限和无限的不重要， 因为土地是远远大于人类的需求，00:25:23 - 00:25:24字幕 ↗真正需求的是什么？00:25:24 - 00:25:29字幕 ↗是用地指标， 而用地指标是可以被人为控制的， 对不对啊， 这是有本质的区别的。

美债一两年之内有机会，但长期没有机会，因为美国国债规模过大（40万亿美元），年利息约1万亿，占支出20%以上。长期看，债发得越多，需求有限，必然导致贬值。要么美债价格下跌（收益率上升），要么美元贬值，持有人总会受损。▸原文引用 (9)00:16:22 - 00:17:03字幕 ↗美债这个东西朋友们， 这就是一两年之内的机会， 长期没有机会， 为什么长期没有机会啊， 因为他债发的太多了。 我告诉大家一个定理啊。 就是说你持有一个主体的， 你持有一个负债过多主体的债务类资产， 长期来说肯定会收割。 为什么？ 朋友们， 比如说啊， 我给大家举个例子， 美国国债现在40万亿， 他以后怎么收场啊朋友们。 每年按照现在的。 滚动发行新发的这些美债啊， 来计算， 美国联邦政府一年要付1万亿美元左右的利息， 他怎么收场啊，00:17:05 - 00:17:09字幕 ↗1万亿美元的这个利息， 基本上占到总支出的20%。00:17:16 - 00:17:17字幕 ↗怎么收场这个事儿。00:17:22 - 00:17:31字幕 ↗怎么收场你想啊？ 虽然买美债的人很多， 因为全球的这些大型的资产管理机构，00:17:31 - 00:17:46字幕 ↗他要把美债作为自己的底仓， 他有这个需求， 包括养老金啊， 养老金就是说呃， 买长期的美债跟自己的长期负债来做一个， 怎么说做一个对应啊， 做一个对应这个需求还是有啊， 需求还是有， 但是长期呢。00:17:48 - 00:17:50字幕 ↗债肯定是越发越多的嘛，00:17:51 - 00:17:59字幕 ↗但是长期他的需求就那么多， 那会造成导致什么导致什么结果啊朋友们。 导致什么结果，00:18:04 - 00:18:06字幕 ↗一定是贬值收场。00:18:09 - 00:18:37字幕 ↗要么美债本身因为要求越来越高的收益率， 导致美债本身贬值， 要么。 美元贬值。 大家明白这个意思吗？ 所以说不管怎么样都是贬值， 言外之意， 也就是说你要么持有这项资产贬值， 要么你持有的这个货币贬值， 没其他。 任何的可能性。

现在高收益的标的不好找，这种现象称为资产荒。红利板块虽然近期受关注，但大部分红利也不便宜了。▸原文引用 (2)00:15:31 - 00:15:47字幕 ↗普通老百姓就应该找个。 这个朋友说普通老百姓就应该找个有高收益的标的长期持有， 但是现在问题是高收益的标的不好找啊， 大家有没有这种感觉， 那这叫资产荒， 高收益的， 高收益的这这个东西不好找。00:15:51 - 00:15:56字幕 ↗比如说现在的红利， 其实大部分的红利也不便宜啊， 也不便宜，

以前宽基指数收益可能无法被解释，但以后可能慢慢可以被解释。▸原文引用 (2)00:15:18 - 00:15:23字幕 ↗比如说我们的宽基， 那以后可能之前没有办法被解释它的收益， 但是以后可能慢慢可以被解释。00:15:26 - 00:15:28字幕 ↗也可以被解释对不对。

持有全球优质权益资产的买入逻辑是长期享受信用货币大贬值的利好，这一逻辑不会因市场波动或去杠杆而改变。▸原文引用 (4)00:18:59 - 00:19:07字幕 ↗这其实就是我们持有全球优质权益资产。 他买入逻辑。00:19:10 - 00:19:16字幕 ↗那我问大家啊， 这个逻辑有没有变化。 有没有变化啊，00:19:17 - 00:19:32字幕 ↗这个逻辑到现在会不会因为市场的大幅波动， 市场的去杠杆而产生任何的变化？ 朋友们有没有变化？ 回答我。 没有任何变化。00:19:36 - 00:19:41字幕 ↗长期没有任何变化， 长期没有任何变化。 那你持有这些优质资产啊？

任何一次债务问题或金融危机都要靠货币贬值来解决。▸原文引用 (2)00:18:43 - 00:18:45字幕 ↗这就是我一直给大家讲的那句话啊，00:18:45 - 00:18:51字幕 ↗任何一次的债务问题。 或者说， 任何一次的金融危机都要靠货币贬值来解决。

自由现金流是利润之外的概念，利润不等于账上现金流量▸原文引用 (1)00:30:05 - 00:30:13字幕 ↗什么叫自由现金流啊， 朋友们就是说利润是利润对吧， 但是你公司账上它的现金流量， 它是另外一个概念啊，

囚徒困境指明明知道不是最优解但不得不做的困境，应用于AI竞赛和资本抱团▸原文引用 (1)00:33:01 - 00:33:40字幕 ↗什么叫囚徒？ 困境的朋友们。 就是明明大家都知道。 自己像这个样子花钱。 他不是一个最优解， 但是大家还不得不这样去做啊， 这叫做囚徒困境。 对吧。 而且这个囚徒困境的概念也可以放在我们自己的资本市场。 现在资本的抱团就是一种典型的囚徒困境。 大家明白这意思吗？

美股上涨核心逻辑：钱足够便宜、企业真正赚钱且有护城河、分红加回购，因此成长和价值合一，轮动效应不明显▸原文引用 (5)00:30:44 - 00:31:02字幕 ↗美股为什么涨得那么好啊， 股从09年开始。 啊。 一直到。 现在你可以发现， 美股没有一个非常明显的回撤， 压根儿很难找到非常明显的回撤的， 一直往上走， 为什么核心，00:31:02 - 00:31:05字幕 ↗第一肯定是钱足够多， 而且足够便宜，00:31:06 - 00:31:08字幕 ↗那些公司是真的赚钱。00:31:09 - 00:31:24字幕 ↗而且那些公司赚到的钱还干嘛啊朋友们。 还回馈给自己的股东， 这就很烦了。 是不是， 而且他回馈。 还不仅仅是分红， 他还回购。00:31:27 - 00:32:10字幕 ↗你说让我们的大A你不能跟他们比啊， 发展阶段不一样， 那么也可以理解啊， 也可以理解是吧， 就是说这是推动过去十几年美股上涨的一个核心逻辑， 就是钱足够便宜所带来的分红价回购， 而且这些企业是真的有护城河的， 真的能赚钱， 所以说你看似你说诶压住AI， 我们买美股压住AI对吧， 没错， 你看似买的是成长股， 但实际上人家是价值股。 啊吧， 或者说人家成长和价值这两个属性是合二为一的啊， 所以说美股里面很很少出现在我们所谓的什么轮动啊， 这么轮动我们喜欢轮动对吧， 诶小增涨完老增长对吧， 小灯跌完老灯跌， 就是我们喜欢轮动那跷跷板啊， 美股轮动效应很不明显， 为什么？ 因为它是价值和成长合二为一的。

红利不是周期股，而是有护城河（专利、技术、品牌、渠道）的资产，相对安全，市场很少把红利当成长股炒作▸原文引用 (2)01:22:50 - 01:23:01字幕 ↗红利具体指什么？ 红， 红利不是指那些周期股， 那些周期所带来的红利， 那不是挣红利， 红利真正的是什么？ 朋友们有自己的。 护城河， 我说的护城河就4点啊， 朋友们专利。01:23:02 - 01:23:28字幕 ↗要么有技术， 要么有品牌， 要么有渠道， 这才是正红利， 而且红利对大家来说比较安全， 为什么呀， 因为很少这个市场很少会把红利当成成长去炒， 这才这这就是最安全的一个一点啊， 一个东西本来它是周期， 但是市场把它当成成长去炒了， 这个对大家来说是灭顶之灾。 明白这意思吧， 但是红利很少， 市场会把红利当成成长去炒，

信用货币长期贬值，资金会流向有强大护城河的强者恒强企业，受益于长期信用货币贬值▸原文引用 (4)00:05:23 - 00:05:27字幕 ↗取决于大家对信用货币的信心。00:20:28 - 00:20:32字幕 ↗优质资产就是能那些能长期享受到全球信用货币大贬值的。00:20:52 - 00:21:03字幕 ↗随着这个信用货币越发越多， 这些钱总会流到这些。 有强大护城河的强者恒强的这个资产里面的这些企业，00:22:46 - 00:22:48字幕 ↗受益于长期信用货币大贬值。

生息资产是指收益可以被解释的资产，由于资产荒，资金寻求这种资产▸原文引用 (2)00:13:29 - 00:13:33字幕 ↗或者说叫做收益可以被解释的生息资产。00:15:44 - 00:15:45字幕 ↗那这叫资产荒，

石油是一个典型的软通货▸原文引用 (2)00:27:04 - 00:27:06字幕 ↗就石油就是一个典型的软通货。00:27:09 - 00:27:10字幕 ↗石油就是一个典型的软通货。

白酒是整个社会的销售费用，是一种销售费用。▸原文引用 (4)00:36:50 - 00:36:51字幕 ↗白酒更不用讲了，00:36:51 - 00:36:53字幕 ↗白酒我就一句话啊，00:36:54 - 00:36:55字幕 ↗它是整个社会的销售费用。00:36:59 - 00:37:00字幕 ↗它是一种销售费用。

恒生科技也是销售费用▸原文引用 (1)00:37:29 - 00:37:30字幕 ↗恒生科技也是销售费用。