王小可

主机跟整机平台（航空、船舶、兵器）订单可见度和交付节奏决定弹性；军贸跟出海装备订单确认周期长，消息真假混杂；军工电子跟信息化长期看装备信息化价值量提升，但短期中报订单签约下滑可能分化；无人机等新域方向对现代作战体系敏感，估值容易被提前透支；材料、配件、元器件军民合用逻辑鱼龙混杂，上海航天低空新材料经常从这边走出来。▸原文引用 (1)01:29:14 - 01:31:46字幕 ↗那我们就来说这个这个这个关于军工方向的一些。 一些资产的梳理啊， 资产的梳理啊。 就是那像主机跟整机平台， 像航空船舶和兵器这些方向呢， 它的订单是比较可见的， 我给大家带着大家把整体的这个， 因为我们不能讲个股， 你知道吧， 这个公募是不能讲个股的啊， 这个呃， 我们只能在这个去跟大家讲讲方向， 讲讲行业和细分赛道啊， 这个包括怎么看到到底投资怎么做， 我们在圈子里会讲的更细致一些啊。 这个那第一个呢， 方向呢， 就是主机跟一些整机的一些平台啊， 像航空船舶和兵器啊， 它的订订单的能见度和这个交付的节奏决定了这个方向的弹性啊， 那其实就是适合能够忍受业绩波动的， 能看三年装备周期的这样一些方向， 那军贸跟出海装备的这样的一个方向上呢， 呃， 因为它的订单确认跟他们整体的交货周期相对非常长， 而且交消息呢是真假混杂的， 其实呢， 最怕是有一些假消息对冲的， 就是假消息形成一些脉冲的， 就跟7月份的时候Meta的那那个说出租算力引起了整体市场的所谓的狂跌啊， 这样的一个引发的一个导火索一样。 就是有各种各样的一些这个这个一些问题， 一些风险度的存在啊， 第三个呢， 就是军工电子跟一些信息化的一些问题啊， 长期我们是看装备的一些信息化的价值量肯定是在提升的， 但是今年中报上面看到其实很多的一些部分公司啊的订单的签签约啊是下滑的， 短期呢， 有可能是形成那种叫长期对短期不涨的一个分化的状态啊。 呃， 第4个呢， 还有一些无人机， 还有一些新新域的一些啊， 这些方向啊， 包括什么一些无人机的一些方向的业绩回升， 其实还是有的啊， 那其实对于现代的整体的作战体系其实更敏感， 风险度也会相对的比较高， 主题的属性相对比较高啊， 估值是容易被提前透支的， 所以在这个方向上啊， 大家不要追高啊， 然后第第5个呢， 就是一些材料， 还有一些啊， 我想想还有配件啊， 还有一些这个元器件啊， 就是军民合用的这样的一个逻辑， 它鱼龙混杂相对的比较多啊， 这个但是呢， 我们也看到上海航天低空还有一些新材料也经常会从这边走出来啊， 所以其实从配置上的角度呢，

内需筑底、外贸扩张、民用反哺，军贸性价比和地缘问题发酵，技术外移到商业航天、低空、新材料。▸原文引用 (1)01:14:30 - 01:15:28字幕 ↗军工是什么呢？ 军工是订单， 还有一个三轮驱动， 三轮驱动的一个叙事， 什么叫三轮驱动呢？ 就是行业过去啊一直在说的就是国内的单一需求这样的一个方向的一个叙事啊， 现在呢， 逐步的已经演变成了一个所谓的提到的三轮驱动啊。 就是内需筑底啊， 就是这个， 呃， 我们不能说的太那个啊， 不能太说的太得过分啊， 就是装备升级啊， 装备要升级， 然后还有外贸扩张啊， 军贸的一些性价比和地缘的一些问题在不断的在发酵啊， 这个这个大家现在已经不关注这个所谓的什么乌克兰和俄罗斯的冲突了啊， 现在都在关注中东的冲突了啊， 然后第三个还有一些民用的反哺， 民用的反哺是什么呢？ 现在技术外移到民商业， 航天啊， 低空还有新材料这些方向， 这就是所谓的内需筑底， 外贸扩张和民用反哺这样的一个三轮驱动逻辑， 这就是军工的这样的一套一套新逻辑和新打法那。

前沿产业进行预期交易，里程碑落地等于不确定性落地，部分资金兑现，如电影首映后票房想象有限。▸原文引用 (1)02:07:20 - 02:07:52字幕 ↗就是第一个呢， 就是所谓的买预期卖现实嘛， 是吧， 这个那前沿的一些产业， 因为大家要知道商业航天还是处在一个前沿产业啊， 前沿产业都是在进行预期交易， 里程碑落地就等于不确， 不确定性落地就等于部分资金兑现啊， 就像这个电影首映啊， 这个首预告片的这个阶段啊， 票房想象是无限的， 但首映日大家看完之后， 哎， 也就那样是吧， 这个评分一出来， 资金马上就开始投票了啊。

火箭、卫星、测控、材料、芯片，弹性跟风险差很多，不能把发射点当买卖信号。▸原文引用 (1)02:13:13 - 02:13:31字幕 ↗就是你不要把发射点当做一个买卖的信号啊， 发射呢是一个产业新闻， 它不是一个交易的信号啊， 也不用这个这个叫做主题的ETF去读那个啊， 链条是很长的啊， 链条很长， 火箭卫星测控材料芯片啊， 弹性跟风险是差很多的啊，

AI应用会改变整体生活；视频号后台基于AI应用算法决定流量，与抖音玩法基本一样。▸原文引用 (1)01:07:56 - 01:08:21字幕 ↗我当时其实就是说AI应用呢， 会改变我们的整体的生活， 那包括于现在的这个视频号本身， 它后台就是在AI应用啊， 就是在AI应用， 那你说这个， 为什么我让大家总是要点点赞， 点点关注， 点点右上角的转发， 因为它会基于这样的一套算法逻辑， 在决定后面明天给你的流量到底有多少。 少， 它跟抖音的玩法基本上都是一样的啊，

自动驾驶中存在避无可避的行人时，算法保护行人还是保护你的经典铁道问题/黑匣子问题，主讲人表示不知道也无法验证。▸原文引用 (1)01:09:50 - 01:10:35字幕 ↗还有第二个关于智能驾驶的问题， 智能驾驶里面就有一个所谓的一个伦理学问题， 伦理学问题就是一个就是一个铁道问题吧， 就是一个很经典的哲学问题啊和铁道问题， 譬如说我举个例子， 当在自动驾驶的时候， 如果说出现了一个避无可避的行人的时候。 你说自动自动驾驶的算法是保护行人。 还是保护你？ 你想一想这个问题， 你想一想这个问题。 到底是在保护谁？ 是不是谁在保护谁， 我不知道在保护谁啊， 我也不知道在保护谁啊， 我不能自已去验证一下保保护谁啊， 对吧， 那我不知道啊， 因为他是个黑匣子啊， 我也不知道他保护谁。 那所以我就告诉大家，

机构的打新逻辑是挂牌首日情绪溢价时兑现；宇树价格从1100跌至500多；IPO就像烟花一样，烟花之后的灰烬需自己打扫。▸原文引用 (4)01:34:28 - 01:34:31字幕 ↗这个我一直告诉大家机构的打新逻辑，01:34:36 - 01:34:57字幕 ↗办公室。 呃， 公募基金。 他的打新逻辑都是。 开盘首日就是挂牌的首日， 基本上都会兑现的啊， 都会在情绪溢价的时候都会兑现的， 那你说宇树从1100啊1100啊， 九百多800多， 现在已经跌到500多啊500多，01:38:38 - 01:38:43字幕 ↗现在呢， 大家也看到它的一个锚定效应的问题， 已经被腰斩了啊，01:38:54 - 01:39:02字幕 ↗这个你这IIPO就像烟花一样， 烟花之后的这些灰烬啊， 你要你还得自己打扫啊， 还得自己打扫，

机器人走弱包括：估值与报表体量不匹配、量产验证期市场更挑剔、每一条延期/降价/良率问题/订单口径模糊都会给杀估值形成理由、竞争加剧带来价格和份额焦虑。▸原文引用 (3)01:36:09 - 01:37:59字幕 ↗这个我们来说说关于机器人下跌的一些问题啊， 那机器人现在走弱的最重要的一个问几个问题啊， 就是产业是没死啊， 但是呢。 呃。 拥挤度的交易， 还有一些估值都被打的太高了， 打的太高了， 包括这个主题相对的比较透支， 和他的现在的报表体量是不匹配的， 很多的现在的机器人公司仍然处在所谓的早期放量的这样的一个阶段， 但是股价的交易已经是10倍空间的这样的一个终局了， 那我们从中报里面也可以看到有的公司的机器人的收入。 同比翻番确实是很好看， 但他基数很小啊， 全年的目标推进符合预期啊， 也改变不了他的财报里仍然处于配菜的这样的一个一个现状， 所以就是故事可以按照宇宙讲。 但是。 报表一定还得回到地球上结算啊， 这就是第一个估值被打的太高了， 和他现在的整体的业绩是不匹配的， 第二个现在量产的蓄势进入到了验证期了， 市场变得更加的挑剔了， 那产业端其实不空啊， 那包括量产一些在临近啊， 包括V3R到底有没有开始啊， 这个这这个马斯克天天没个准话是吧， 然后呢， 这个呃， 客户的一些产产能的指引啊， 一些机器人大会是吧， 星星啊又开始去参加机器人大会了啊， 然后这个然后融资端呢， 仍然是相对的比较活跃的啊， 这个大家也可以看到啊是吧， 有人问星星啊， 说你们到底什么时候上市啊， 星星也被搞得很不开心啊， 是啊， 被资本裹挟啊， 这个哎， 这就是这就是创业者的难难度啊， 你被资本裹挟了之后呢， 很多的事儿就身不由己了啊， 身不由己了。01:38:01 - 01:38:26字幕 ↗市场现在已经是已经从所谓的就是说听说要量产走到了， 你倒是量产给我看啊， 对不对。 你来啊是吧哈， 就是这个你你天天说量产啊， 你量产给我看啊是吧， 现在走到这样的一个时候了， 所以每一条延期， 每一个次降价， 每一次良率出问题， 每一次订单口径的相对的模糊， 都会给杀估值形成理由啊，01:40:22 - 01:40:45字幕 ↗还有另外一个， 最后一个问题是什么呢？ 就是竞争加剧啊， 会带来一些价格和有份额的一些焦虑啊， 啊产品结构切换， 包括你说灵巧手到底到底走哪个技术路线， 谁知道呢， 你问我我也不知道啊是吧， 它最终会走哪个路线啊， 然后单价的下移， 市场的一些进入者现在也可以增多啊， 售价的一些策略也开始调整， 这些都是市场导入期的一个状态，

主讲人表示至少在现在不会出现所谓的AI金融危机，但提到AI潜在的一些和AI云厂商对外担保。▸原文引用 (2)00:03:30 - 00:03:34字幕 ↗至少在现在不会出现所谓的什么AI的金融危机， 你说AI的潜在的一些，00:03:37 - 00:03:39字幕 ↗AI的一些云厂商的对外担保，

ADC是什么玩意儿，就是类似于靶向嘛。▸原文引用 (1)01:04:08 - 01:04:12字幕 ↗ADC是什么玩意儿， 就是类似于类似于靶向嘛，

减肥药市场因为肥胖人群太多了，因为现在大家吃的好，肥胖人群多。▸原文引用 (1)00:56:06 - 00:56:11字幕 ↗减肥药市场因为肥胖人群太多了， 因为现在大家吃的好啊， 肥胖人群多啊，

创新药它是一个长线逻辑，它对未来的一些利率的一些变化的影响是比较敏感的，第二个它有中美之间的一些政策的一些影响。▸原文引用 (1)01:04:27 - 01:04:39字幕 ↗但是创新药它是一个长线逻辑， 它对未来的一些利率的一些变化的影响是比较敏感的。 第二个它有中美之间的一些政策的一些影响，

传统医药呢，你可以把它当做一些现金流的一些，或者一些股息类的一些资产来看待。▸原文引用 (1)00:54:56 - 00:55:01字幕 ↗你可以把它当做一些现金流的一些， 或者一些股息类的一些资产来看待，

ADC啊，一些双抗啊，还有一些什么，包括像呃信达的这个什么这个GLP-1啊，还有这些东西啊，玛仕度肽啊这种东西，那都是现在很前沿的一些科技啊，包括很多的都掌握在中国手里。▸原文引用 (1)01:03:50 - 01:04:03字幕 ↗一些双抗啊， 还有一些什么， 包括像呃信达的这个什么这个GLP-1啊， 还有这些东西啊， 玛仕度肽啊这种东西， 那都是现在很前沿的一些科技啊， 包括很多的都掌握在中国手里，

券商8点钟就开始路演了，券商的路演是讲主题机会的，例如机器人的个股表现和催化事件、商业航天、农业的机会等，就是给买方路演。▸原文引用 (2)00:47:26 - 00:47:32字幕 ↗你知道现在券商其实很卷的， 券商8点钟就开始路演了。 8点钟就开始路演了，00:49:10 - 00:49:41字幕 ↗其实就是你比如说他会有很多的主题啊， 主题你比如说我举个例子， 他可能会对这个呃， 一些机器人的个股， 最近的一些一些表现， 一些这个一些呃一些催化一些事件啊， 来给你做一些分析和研究， 然后呢， 这个还有什么商业航天， 还有什么农业， 农业的一些机会到底在哪里， 有哪些个股可能有更有机会啊等等， 这就是券商的路演啊， 券商的路演是讲这些内容的啊， 就是给买方路演嘛，

弱指的是斜率弹性和赚钱效应比较差，完了就是指所谓的流动性枯竭、基本面坍塌和制度性的一些危机。▸原文引用 (1)00:50:15 - 00:50:25字幕 ↗弱指的是斜率弹性和赚钱效应比较差， 完了就是指所谓的流动性枯竭， 基本面坍塌和制度性的一些危机，

主讲人提示不要将红利低波策略做片面化理解，红利的低波类型不是只有银行这类资产，字幕中特别提到‘包括一些什么公用事业啊’、‘包括一些央国企’等方向；此外还提到可以将红利低波与自由现金流搭配，并给出‘自由现金流的整体的弹性更高一点’的表述。▸原文引用 (2)00:52:14 - 00:52:16字幕 ↗你为啥非要磕银行呢，00:52:47 - 00:53:04字幕 ↗但是红利低波里面还有一些其他的东西嘛， 这个包括一些什么公用事业啊， 包括一些央国企， 甚至你买一些央国企也可以， 你不要说这个叫什么， 就是片面化的去理解很多的问题啊， 这个你可以红利低波再加自由现金流， 自由现金流的整体的弹性更高一点啊，

主讲人在讨论中回顾了红利类资产的收益表现，提到‘买红利每年还有十几的收益’，并以‘20年熊市红利照样涨了十几’说明红利策略在历史上偏弱市场阶段仍能保持正收益；这些是对过去红利资产收益特征和韧性的描述，并未披露具体年份、起始期限等参数。▸原文引用 (3)01:26:20 - 01:26:23字幕 ↗你买红利， 买红利每年还有十几的收益呢。01:27:29 - 01:27:31字幕 ↗我买红利仍然是有十几的收益吗？01:28:20 - 01:28:22字幕 ↗20年熊市红利照样涨了十几。

券商其实很卷的，券商8点钟就开始路演了。▸原文引用 (1)00:47:26 - 00:47:30字幕 ↗你知道现在券商其实很卷的， 券商8点钟就开始路演了。

它付息的它是以平安集团的整体的信用。▸原文引用 (1)01:27:59 - 01:28:02字幕 ↗它付息的它是以平安集团的整体的信用，