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板块总结（32）
人工智能20分17秒
投资机会与观点 5事件与资产 5市场知识 2引用时间 32
投资机会与观点 (5)▸
AI总结链接
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AI链条值得重点重视，未来半年到一年需要上游与下游均衡配置▸原文引用 (2)00:46:46 - 00:47:39字幕 ↗我们认为往后看， 呃， 可这个AI这条链条上啊， 我们觉得大家需要去做一定配置上的一个轮动， 和配置上的一个内部的一个均衡， 这个所谓内部的均衡跟轮动， 就是大家需要把之前今年上半年所有的注意力都是放在AI的上游啊， 基本上都是材料基建这一头， 可能要慢慢的要等待一下机会去变现一部分出来之后， 等待一下机会， 找一个时间点， 慢慢的去把一些下游的把它配置上来啊， 比如说包括一些大摩型啊， 包括等待看看有没有一些好的应用啊等等， 这个可能是后面往后看， 我们认为不仅仅是未来这半年， 我们认为未来这一年的时间可能都是这么一个关键词叫做呃， 从原本关注度只在上游， 呃， 需要上游跟下游之间去做一定的均衡的一个关注和一个注意力的一个一个定位了啊，00:57:24 - 00:57:41字幕 ↗首先北美这条AI这一条链的基本面情况还是非常不错的啊， 我们认为这一波调下来了之后， 有一些像呃这个一些基本面这一块供求关系比较紧的一些细分的领域， 我们认为还是仍然市值得我们去重点重视的AI这条链条上啊，
AI产业链总结链接
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AI链条值得重点重视，未来半年到一年需要上游与下游均衡配置▸原文引用 (9)00:46:46 - 00:46:47字幕 ↗我们认为往后看，00:46:48 - 00:46:50字幕 ↗可这个AI这条链条上啊，00:46:57 - 00:47:12字幕 ↗这个所谓内部的均衡跟轮动， 就是大家需要把之前今年上半年所有的注意力都是放在AI的上游啊， 基本上都是材料基建这一头， 可能要慢慢的要等待一下机会去变现一部分出来之后，00:47:13 - 00:47:19字幕 ↗找一个时间点， 慢慢的去把一些下游的把它配置上来啊， 比如说包括一些大摩型啊，00:47:23 - 00:47:32字幕 ↗我们认为不仅仅是未来这半年， 我们认为未来这一年的时间可能都是这么一个关键词叫做呃， 从原本关注度只在上游，00:47:32 - 00:47:39字幕 ↗需要上游跟下游之间去做一定的均衡的一个关注和一个注意力的一个一个定位了啊，00:47:40 - 00:47:42字幕 ↗是关于科技这一块啊，00:57:24 - 00:57:28字幕 ↗首先北美这条AI这一条链的基本面情况还是非常不错的啊，00:57:37 - 00:57:41字幕 ↗我们认为还是仍然市值得我们去重点重视的AI这条链条上啊，
北美线总结链接
AI上游总结链接
模型公司总结链接
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建议配置下游包括大摩型，等待一下机会布局▸原文引用 (1)00:47:07 - 00:47:19字幕 ↗可能要慢慢的要等待一下机会去变现一部分出来之后， 等待一下机会， 找一个时间点， 慢慢的去把一些下游的把它配置上来啊， 比如说包括一些大摩型啊，
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未来半年到一年需要上游与下游均衡配置，关注下游大摩型应用▸原文引用 (1)00:46:48 - 00:47:42字幕 ↗可这个AI这条链条上啊， 我们觉得大家需要去做一定配置上的一个轮动， 和配置上的一个内部的一个均衡， 这个所谓内部的均衡跟轮动， 就是大家需要把之前今年上半年所有的注意力都是放在AI的上游啊， 基本上都是材料基建这一头， 可能要慢慢的要等待一下机会去变现一部分出来之后， 等待一下机会， 找一个时间点， 慢慢的去把一些下游的把它配置上来啊， 比如说包括一些大摩型啊， 包括等待看看有没有一些好的应用啊等等， 这个可能是后面往后看， 我们认为不仅仅是未来这半年， 我们认为未来这一年的时间可能都是这么一个关键词叫做呃， 从原本关注度只在上游， 呃， 需要上游跟下游之间去做一定的均衡的一个关注和一个注意力的一个一个定位了啊， 那么这个呢， 是关于科技这一块啊，
事件与资产 (5)▸
市场知识 (2)▸
AI产业链发展阶段类比电动车总结链接
主讲人将AI投资分为四大阶段：第一阶段关注下游大模型（如ChatGPT），第二阶段上游基建材料爆发（类似电动车电池材料），第三阶段中途调整，第四阶段应用落地（如整车智能化）。当前AI处于第二阶段，未来需关注应用端机会。▸原文引用 (20)00:43:13 - 00:43:17字幕 ↗我们前段时间其实做了一个蛮有趣的一个研究，00:43:26 - 00:43:29字幕 ↗这个它的上中下游的一个阶段性的不同的一个表现，00:43:29 - 00:43:34字幕 ↗因为20年到二三年的这一波电动车的行情的这个始末，00:43:48 - 00:43:51字幕 ↗整个一个20年到二三年电电动车行情，00:43:52 - 00:44:11字幕 ↗它分了四大段， 分了四大段第一段就是大家会更多的把注意力放在下游啊， 我通俗一点来说就是当一个产业革命出来的时候， 大家第一反应一定先想到的是中下游多一点， 比如说比如说大家在最一开始聊AI的时候， 我们是不是一直在聊聊聊ChatGPT对吧，00:44:14 - 00:44:20字幕 ↗大家关大关注大模型肯定更多一点， 对吧， 关注下游更多一点， 就跟当时电动车起来的时候，00:44:29 - 00:44:39字幕 ↗第二个阶段就是大家会往往会发现一个产业革命来了之后， 真正在报表上反应非常剧烈， 产性最大的是上游的基建跟材料。00:44:42 - 00:44:45字幕 ↗当时电车电动车表现特别强的时候，00:44:47 - 00:44:53字幕 ↗好像发现无论是北美还是中国， 我们的电动车在方兴未埃的时候，00:44:56 - 00:45:01字幕 ↗而真大家突然间发现真正挣钱的是什么？ 上游的电池的各种材料他们是挣钱的，00:45:03 - 00:45:12字幕 ↗大家发现这一轮AI是不是大家也是这么在讨论问题， 更多的都是上游的， 比如存储啊， 比如看大家看到韩国股票上的弹性是最大的， 中国台湾市场的股票是，00:45:15 - 00:45:24字幕 ↗那么大家就对齐一下颗粒度就应该知道了， 我们现在走在了当时电动车这一波行情的一个位置， 我们认为像二一年的这个这个位置其实像二一年的位置好，00:45:28 - 00:45:31字幕 ↗第三段是大家中继一波调整，00:45:33 - 00:45:36字幕 ↗这个30左右的一波一波上中下来的一波调整啊，00:45:39 - 00:45:41字幕 ↗最近这两天可能在金力这样的一个状态，00:45:42 - 00:45:46字幕 ↗然后第4段大家最后发现到了电池最后的那一段就是。00:45:51 - 00:46:21字幕 ↗关注到最后当一个整车的渗透率真的提升起来， 真正开始出现了非常强的当当时大家叫做电器化到智能化的一个过程， 那但其实就其实就是一个呃， 大家一个应用开始慢慢的慢慢浮现， 并且开始慢慢看到在盈利面上开始真正起来了， 而这个时候整个一个下游会再来一波非常不错的一波机会啊， 当时然后到了过了二三年以后， 可能整个一个电车产业链就从成长倾向于成熟， 然后估值的中枢就开始下行，00:46:23 - 00:46:32字幕 ↗那么这个我之所以花了三分三四分钟时间跟大家回顾一下当时20年到二三年的整个一个电车的始末和一波，00:46:33 - 00:46:34字幕 ↗产业链的一个变化，00:46:35 - 00:46:46字幕 ↗就是AI在整个一个建设这一端， 其实它的一个步调， 我们认为应该说是跟电动车这一波行情是可做匹配和可借鉴的。
盈利驱动与估值驱动切换总结链接
今年上半年市场偏盈利驱动，但最近两个月估值驱动明显，特别是国产AI链估值波动大。调整后，下半年市场预计回归盈利驱动。▸原文引用 (7)00:31:00 - 00:31:21字幕 ↗那么再回归一下今天的主题啊， 就是从呃也是您一直呃在年初的时候提到的一个核心的一个论点， 就是说2026年呃， 市场的一些核心驱动力可能会从估值驱动转向盈利驱动了， 所以呃， 从现在这个角度来看的话， 你觉得现在已经发生这种切换了吗？ 已经是盈利驱动了吗？ 在市场上。00:31:22 - 00:31:34字幕 ↗我们认为啊， 其实从今年这个年初以来到现在， 其实一直也是一个偏呃盈利驱动更强一点的一个一个色彩， 只不过呃，00:31:34 - 00:31:53字幕 ↗因为波动幅度特别的大啊， 所以过去这两个月是估值驱动非常明显的， 但如果看整个上半年， 其实还是偏盈利这个驱动会有啊， 更强， 所以也引引致了大家今年看到的这种K型的一个股价表现的一个变化啊， 包括我们看港股市场其实也是一样的啊，00:31:55 - 00:31:56字幕 ↗呃，00:32:02 - 00:32:05字幕 ↗其实也是一个盈利预期下修带来的一些影响，00:32:05 - 00:32:08字幕 ↗这个只要是非AI链的， 其实都有这样的一些因素，00:32:12 - 00:33:01字幕 ↗就是如果看整个一个上半年到至今， 我们认为还是偏盈利驱动为主的， 我们认为这个趋势可能也不会太大变化。 但如果我们看这两。 两个月一定是估值在对于整个一个股价表现波动影响更大的啊， 从6月份开始啊， 就6月份这一波整个国产链超过呃北美的AI链， 就国产AI链比北美AI链要强势很多啊， 这一波开始估值的这个。 波动幅度， 就或者说估值的波动就已经远远超过了盈利预期的一个波动了啊， 当然了， 经过这一波调整之后， 以及市场的整个我们认为情绪面慢慢到一个底部， 波动率后续慢慢降下来， 我们认为市场还是会回归到我们相信今年下半年市场还是会回归到一个盈利驱动相比估值驱动而来的更重要的一个节奏点上的啊，
引用时间 (32)▸
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有色金属7分53秒
事件与资产 4市场知识 2其他 1引用时间 4
事件与资产 (4)▸
油价地缘政治高企引发通胀与货币政策担忧总结链接
涉及：原油
事实数据油价因地缘政治供给影响保持高位，但核心通胀水平不高，对货币政策传导关系弱于传统框架，未来加息预期可能不强。
逻辑：主讲人指出单一油价供给端冲击对核心通胀影响有限，美联储货币政策锚定截尾均值核心通胀，因此高油价未必导致货币政策持续收紧。▸原文引用 (3)00:16:59 - 00:17:09字幕 ↗所以首先可能大家会比较关注的就是油价又高企， 所以呢， 大家也会担心， 担心会不会进一步影响美国的通胀， 以及接下来继续加值加息，00:17:09 - 00:17:13字幕 ↗以及去呃对全全球的这种流动性会有一定的影响，00:19:03 - 00:19:24字幕 ↗这个地缘政治的， 然后整个一个， 但是全球的需求其实还是比较弱的啊， 但是就是因为地缘政策导致油运不出去了， 然后导致油价上涨， 那么这件事情它对于货币政策实际上呃， 它的影响的程， 影响的这个变化的相关性啊， 会跟以往这种需求所它一定是有区别的啊，
美联储货币政策预期转向“鹰中带鸽”总结链接
涉及：黄金、贵金属、金属
事实数据过去一个月美联储官员表态从鹰派转向温和，对黄金等资产构成货币政策上的利好。
逻辑：年初市场预期美联储偏鹰派，黄金承压；近期官员公开讲话显现鸽派倾向，缓解了对黄金的利空情绪。▸原文引用 (1)00:23:12 - 00:23:60字幕 ↗就是联美联储的这个货币政策， 在一开始， 在换届的一个过程当中， 大家就是预期落实， 政府是相对偏就落实的， 这个央行它是相对偏鹰派的。 会相对偏鹰派的， 呃， 然后使得大家对于黄金本身的一个影响啊， 就是大家会觉得会偏空一些， 但是最近这一段时间， 大家也注意到， 就是刚刚前面其实几个问题里面都提到了， 就是这过去的一个月啊， 卧实的几次一期会议上的一个表态啊， 包括一些公开的一些呃， 这个演讲和一些这个那观点的一些分享， 我们认为是叫做英英英中带鸽啊， 所以这一点对于黄金来说， 它其实是一个跌下去了之后的一个货币政策上的一个利好啊，
市场知识 (2)▸
截尾均值核心通胀是美联储货币政策锚定指标总结链接
其他 (1)▸
引用时间 (4)▸
00:16:36-00:24:2000:37:37-00:37:4100:45:39-00:45:4100:58:44-00:58:47
油价7分44秒
投资机会与观点 1事件与资产 1市场知识 4引用时间 1
投资机会与观点 (1)▸
油价总结链接
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油价受地缘政治供给端影响，全球需求弱，预计维持紧平衡、相对偏高位置；同时货币政策预期不会因油价收紧，反而可能从紧转松。▸原文引用 (1)00:19:03 - 00:21:36字幕 ↗这个地缘政治的， 然后整个一个， 但是全球的需求其实还是比较弱的啊， 但是就是因为地缘政策导致油运不出去了， 然后导致油价上涨， 那么这件事情它对于货币政策实际上呃， 它的影响的程， 影响的这个变化的相关性啊， 会跟以往这种需求所它一定是有区别的啊， 所以我们倒觉得呃， 大家虽然一直在讨论这个中东的这个地缘政治不确定性可能会带来油价上形势， 不是会带来未来美联储的货币政策， 包括进而大家会担心这个全球的各地央行的这个货币政策可能都是一个收紧的态度， 我们倒觉得。 这个预期不一定会， 呃， 在未来下半年有可能是不一定会是一个很紧的一个预期， 我们觉得反而会从一个紧中变松的一个边际变化， 反而这个预期会更强一些， 好， 那么这是呃第一点， 那么当然这个第一点它直接影响到了这个北美市场里面AI跟非AI之间的一个变化， 我们从结论上来说啊， 第一点刚刚前面我们第一个问题里面也讲到过， 之前一开始大家对于联储货币政策预期很紧， 呃而大家都知道货币政策紧这件预期， 它大家一定会影响到投资人， 尤其机构投资人， 大家对于未来的整个宏观环境， 经济预期， 呃， 盈利环境啊， 都是一个偏负面一些的啊， 或者说是偏大家觉得是一个利空的， 但是如果货币政策的预期发生一些调整的话， 那么AI跟非AI之间啊， 它一定会慢慢的从一个K型的分化， 慢慢走向一个， 呃， 慢慢的可以去从一个K型分化变成一个略偏均衡一点的一个态势啊， 我们觉得。 这个我们认为北美这条线应该也是这样的一个变化， 就美国市场应该也是这样的一个变化， 而国内市场， 呃， 我们认为货币政策首先呃， 我们的。 这个国内的货币政策其实跟北美是完全脱钩的啊， 其实是这几年是完全脱钩， 我们更多的是在意国内自身的一个通通胀的水平跟啊我们经济的一个增长环境， 我们认为这个倒变化不大啊， 我们只是觉得下半年财政政策的力度或许会加大啊， 这里面会带来同样的AI跟非AI链之间的一个均衡啊， 身。 好的， 谢谢包总， 呃那您刚刚基于的这个观点是， 呃油价哪怕高企也可能不会那么的紧吗？ 还是说呃油价可能不会特别的高， 一直维持在高位呢？ 呃我们认为应该是油价可能维持在一个， 呃一直处在一个这样的一个紧平衡的一个状态啊， 它一直保持在一个相对偏高位置， 但是呃，
事件与资产 (1)▸
油价高企但核心通胀水平不高，美联储货币政策预期可能从紧转松总结链接
涉及：油价
逻辑推演油价因供给端地缘政治维持高位，但核心通胀（截尾均值）水平不高，油价单一因素难以拉高通胀，市场预期美联储货币政策可能从紧转松。
逻辑：供给端影响的油价上涨与需求端驱动不同，对核心通胀传导有限，美联储货币政策锚定核心PCE，失业率等也是考虑因素。▸原文引用 (1)00:18:08 - 00:19:52字幕 ↗我们跟大家说一个数啊， 就是证明我正好正， 其实我在电脑前面， 其实我还开了一张一张图啊， 当然这个没有办法给大家呈现， 就是呃， 因为大家第一反应想到油价， 一定是想到的是对于通货膨胀会带来很大的一个影响， 但是如果用一个我们在研究角度比较重视的， 叫做截尾均值的核心通胀， 截尾均值核心通胀我我们就不展开来聊， 这是个什么概念啊？ 就是联储的货币政策会很大程度上是锚定这么一个变量， 会多一些。 啊， 虽然沃勒也讲这个， 我们可能后面这个什么目标通胀制啊等等之类的， 可能都会发生一些变化， 但是通胀这件事情对于资本市场的一个一个大家的一个干扰啊， 它它其实更多的是去看这个核心的PCE的一些影响， 而这个影响呢， 在只是一个单一油价， 而且是因为供给上产生影响的啊， 就比方说啊， 这个地缘政治的， 然后整个一个， 但是全球的需求其实还是比较弱的啊， 但是就是因为地缘政策导致油运不出去了， 然后导致油价上涨， 那么这件事情它对于货币政策实际上呃， 它的影响的程， 影响的这个变化的相关性啊， 会跟以往这种需求所它一定是有区别的啊， 所以我们倒觉得呃， 大家虽然一直在讨论这个中东的这个地缘政治不确定性可能会带来油价上形势， 不是会带来未来美联储的货币政策， 包括进而大家会担心这个全球的各地央行的这个货币政策可能都是一个收紧的态度， 我们倒觉得。 这个预期不一定会， 呃， 在未来下半年有可能是不一定会是一个很紧的一个预期， 我们觉得反而会从一个紧中变松的一个边际变化， 反而这个预期会更强一些，
市场知识 (4)▸
截尾均值核心通胀与美联储货币政策总结链接
截尾均值核心通胀是剔除极端价格变动后的通胀指标，美联储货币政策很大程度上锚定核心PCE（尤其是截尾均值核心通胀），而非单一油价。▸原文引用 (1)00:18:22 - 00:18:40字幕 ↗但是如果用一个我们在研究角度比较重视的， 叫做截尾均值的核心通胀， 截尾均值核心通胀我我们就不展开来聊， 这是个什么概念啊？ 就是联储的货币政策会很大程度上是锚定这么一个变量， 会多一些。
油价供给端影响与需求端影响的货币政策传导差异总结链接
供给端导致的油价上涨（如地缘政治）对货币政策影响的相关性与需求端驱动不同，因为需求端上涨反映经济过热，而供给端影响下核心通胀水平可能仍较低。▸原文引用 (1)00:18:56 - 00:19:24字幕 ↗而这个影响呢， 在只是一个单一油价， 而且是因为供给上产生影响的啊， 就比方说啊， 这个地缘政治的， 然后整个一个， 但是全球的需求其实还是比较弱的啊， 但是就是因为地缘政策导致油运不出去了， 然后导致油价上涨， 那么这件事情它对于货币政策实际上呃， 它的影响的程， 影响的这个变化的相关性啊， 会跟以往这种需求所它一定是有区别的啊，
引用时间 (1)▸
00:16:36-00:24:20
质量资产3分25秒
投资机会与观点 1市场知识 2引用时间 1
投资机会与观点 (1)▸
质量资产总结链接
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主讲人认为质量资产回归可能贯穿未来一两年，表现更好▸原文引用 (1)00:35:28 - 00:36:26字幕 ↗它其实是一个跷跷板， 它其实是一个一体两面都是一样的故事， 就是伴随着底色， 其实整个一个逻辑的底色就是伴随着我们看到上市公司的盈利增长开始慢慢的摸底， 开始慢慢恢复起来， 我们往往会看到的是两类资产， 它是跷跷板发生变化了， 小微盘的暴露， 或者小微盘的这个策略， 它会表现出负超额收益， 负超额收益就是它会慢慢变差， 而所谓好公司啊， 就是它会慢慢的， 它的超额收益会变强， 而这个呢， 当然这个好公司我们是说的比较笼统一点， 如果用专业一点的词来说， 就是高质量的这类资产， 它会表现的更好一点， 所以我们认为这个故事其实不仅仅我们今天虽然聊的更多的是未来， 这可能一个季度啊。 半年啊等等， 但是我们认为这个问题的回答就是质量资产的回归， 这个问题的回答不简单， 只是一个季度， 两个季度， 我们认为可能贯穿未来这一两年可能都会发生的一个故事。
市场知识 (2)▸
质量资产定义与特征总结链接
质量资产在专业机构眼中是一个因子或标签，从财务指标看包括高ROE、自由现金流不错、有全球竞争力的标的，是各个行业中最优秀的一批企业，也可称为核心资产。▸原文引用 (2)00:33:30 - 00:33:52字幕 ↗质量这个我我们在专业的这个机构投资人， 这个大家的眼中呢， 质量它其大家可以称之为叫做一个因子啊， 或者说大家可以称之为一个标签啊， 大家简单理解其实它是一个标签， 就有点像大家这个用比较稍微偏财务一点的指标来去讲呢， 呃， 高竞高ROE，00:33:52 - 00:34:25字幕 ↗自由现金流不错啊， 有全球竞争力的啊， 这么一些这个标的， 其实我们都可以把它叫做高质量的一些标的， 当然高质量的一个资产呢， 它不不是简单的是说某一个什么行业， 而更多的是指的是每一个。 行业当中最优秀的一批企业， 而这批企业大家呃， 或者再换一句大家可能更容易理解的一个话， 叫做核心资产啊， 这个大家可能都都听过这个名字啊， 只不过这个核心资产本身内在的标的的属性它是有一些变化的啊，
质量资产与小微盘的跷跷板效应总结链接
质量资产回归与小微盘表现差是跷跷板关系，伴随着上市公司盈利增长摸底恢复，小微盘策略会出现负超额收益，而高质量资产超额收益会变强。▸原文引用 (1)00:35:22 - 00:36:01字幕 ↗其实这个问题， 这个现象跟我们刚刚前面主持人问到的质量资产回归这件事情， 它其实是一个跷跷板， 它其实是一个一体两面都是一样的故事， 就是伴随着底色， 其实整个一个逻辑的底色就是伴随着我们看到上市公司的盈利增长开始慢慢的摸底， 开始慢慢恢复起来， 我们往往会看到的是两类资产， 它是跷跷板发生变化了， 小微盘的暴露， 或者小微盘的这个策略， 它会表现出负超额收益， 负超额收益就是它会慢慢变差， 而所谓好公司啊， 就是它会慢慢的， 它的超额收益会变强，
引用时间 (1)▸
00:33:01-00:36:26
医药1分50秒
投资机会与观点 1事件与资产 1市场知识 3引用时间 4
投资机会与观点 (1)▸
医药总结链接
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主讲人认为医药基本面中枢持续抬升，是值得重视的结构性机会。▸原文引用 (2)00:55:15 - 00:55:54字幕 ↗如果从基本面的角度来看的话， 我们其实前面的一些问题里面讲到一些非AI的结构性机会里面也提到了， 呃， 像消费医药里面， 我们认为无论是最近这一段时间的中报， 还是来看未来下半年的盈利预期， 和一个中国企业的一个长期的一个竞争力啊， 这个竞争力不仅仅是说这个全球的一个产品的竞争力， 而且也是全球的品牌的竞争力， 我们觉得都是有一个中枢的持续抬升的过程的啊， 这里面像医药我们觉得是非常值得大家去过来重视的， 当然呢， 整个一个消费我们认为里面是需要分结构的，00:56:13 - 00:56:19字幕 ↗但是我们觉得医药是不错的一个结构的。 机会， 无论是呃， 这个港股还是A股， 我们其实都看到，
事件与资产 (1)▸
市场知识 (3)▸
医药基本面竞争力总结链接
主讲人认为医药板块的中报和未来盈利预期有中枢持续抬升，且具备全球产品和品牌竞争力。▸原文引用 (1)00:55:15 - 00:55:50字幕 ↗如果从基本面的角度来看的话， 我们其实前面的一些问题里面讲到一些非AI的结构性机会里面也提到了， 呃， 像消费医药里面， 我们认为无论是最近这一段时间的中报， 还是来看未来下半年的盈利预期， 和一个中国企业的一个长期的一个竞争力啊， 这个竞争力不仅仅是说这个全球的一个产品的竞争力， 而且也是全球的品牌的竞争力， 我们觉得都是有一个中枢的持续抬升的过程的啊， 这里面像医药我们觉得是非常值得大家去过来重视的，
引用时间 (4)▸
00:37:32-00:37:3400:54:40-00:54:4000:54:41-00:56:2200:58:52-00:58:58
消费1分48秒
投资机会与观点 2事件与资产 1引用时间 4
投资机会与观点 (2)▸
白酒总结链接
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底部区域在慢慢磨，要看到一个比较强的贝塔还需要等待▸原文引用 (2)00:55:15 - 00:56:02字幕 ↗如果从基本面的角度来看的话， 我们其实前面的一些问题里面讲到一些非AI的结构性机会里面也提到了， 呃， 像消费医药里面， 我们认为无论是最近这一段时间的中报， 还是来看未来下半年的盈利预期， 和一个中国企业的一个长期的一个竞争力啊， 这个竞争力不仅仅是说这个全球的一个产品的竞争力， 而且也是全球的品牌的竞争力， 我们觉得都是有一个中枢的持续抬升的过程的啊， 这里面像医药我们觉得是非常值得大家去过来重视的， 当然呢， 整个一个消费我们认为里面是需要分结构的， 因为全样本的消费， 大家无论看宏观数据还是呃， 就是大家去会联想啊， 消费跟房地产之间的一个联系，00:56:03 - 00:56:13字幕 ↗底部区域是在慢慢磨的， 但是呢， 要看到一个比较强的， 像当年17年到20年的那一波贝塔， 我们这个还肯定是要等待的啊， 这个我们觉得还没到那个点，
事件与资产 (1)▸
引用时间 (4)▸
00:28:55-00:28:5600:54:40-00:54:4000:54:41-00:56:2200:58:52-00:58:58
电力1分9秒
事件与资产 1市场知识 1其他 1引用时间 22
事件与资产 (1)▸
电动车行情四阶段回顾总结链接
涉及：电动车产业链、特斯拉、电池、整车
逻辑推演主讲人回顾20年至23年电动车行情的四个阶段：关注下游特斯拉、魏小李；上游电池材料盈利；后续两段；最后关注整车渗透率提升，产业链从成长趋向成熟。
逻辑：通过对比AI产业链与电动车行情，说明当前AI可能处于类似电动车行情第一阶段。▸原文引用 (10)00:43:17 - 00:43:25字幕 ↗就是我们把AI这条链的投资的一些线索去对比了当年20年到二三年电动车行业的，00:43:48 - 00:43:51字幕 ↗整个一个20年到二三年电电动车行情，00:43:53 - 00:43:59字幕 ↗分了四大段第一段就是大家会更多的把注意力放在下游啊，00:44:20 - 00:44:24字幕 ↗大家第一反应先想到的是特斯拉， 魏小李啊这些，00:44:56 - 00:45:01字幕 ↗而真大家突然间发现真正挣钱的是什么？ 上游的电池的各种材料他们是挣钱的，00:45:17 - 00:45:20字幕 ↗我们现在走在了当时电动车这一波行情的一个位置，00:45:25 - 00:45:28字幕 ↗电车行情其实后面还有两段呢啊， 当然其中有一段，00:45:49 - 00:45:54字幕 ↗关注到整车， 关注到最后当一个整车的渗透率真的提升起来，00:46:15 - 00:46:19字幕 ↗可能整个一个电车产业链就从成长倾向于成熟，00:46:23 - 00:46:32字幕 ↗那么这个我之所以花了三分三四分钟时间跟大家回顾一下当时20年到二三年的整个一个电车的始末和一波，
市场知识 (1)▸
电动车产业链周期阶段总结链接
主讲人将20-23年电动车行情分为四段：第一段注意力在下游（特斯拉、蔚小理等整车企业）；第二段发现上游电池材料挣钱；第三段和第四段分别指向金力永磁等状态和整车渗透率提升。▸原文引用 (6)00:43:53 - 00:43:59字幕 ↗分了四大段第一段就是大家会更多的把注意力放在下游啊，00:44:20 - 00:44:24字幕 ↗大家第一反应先想到的是特斯拉， 魏小李啊这些，00:44:56 - 00:45:01字幕 ↗而真大家突然间发现真正挣钱的是什么？ 上游的电池的各种材料他们是挣钱的，00:45:39 - 00:45:41字幕 ↗最近这两天可能在金力这样的一个状态，00:45:49 - 00:45:54字幕 ↗关注到整车， 关注到最后当一个整车的渗透率真的提升起来，00:46:15 - 00:46:19字幕 ↗可能整个一个电车产业链就从成长倾向于成熟，
其他 (1)▸
引用时间 (22)▸
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通胀16秒
市场知识 1引用时间 4
市场知识 (1)▸
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小微盘14秒
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半导体14秒
投资机会与观点 1事件与资产 2市场知识 1其他 1引用时间 5
事件与资产 (2)▸
其他 (1)▸
内容：国新等提及，可能相关但未具体说明
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非AI12秒
市场知识 1引用时间 4
非AI链9秒
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铜8秒
事件与资产 1市场知识 1引用时间 3
K型分化7秒
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地缘政治7秒
投资机会与观点 1引用时间 2
金融7秒
市场知识 1引用时间 2
化工7秒
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农产品6秒
其他 1引用时间 1
其他 (1)▸
内容：主讲人提及农产品属于低估值板块中的必选消费类别，但未展开具体分析。▸原文引用 (1)00:58:52 - 00:58:58字幕 ↗这个这这低估值的一些金融股和必选消费当中一些医药农产品啊，
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A股指数6秒
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中国优势制造业5秒
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核心通胀3秒
市场知识 1引用时间 1
韩国股票3秒
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机器人3秒
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芯片3秒
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TMT2秒
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中国台湾股票2秒
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恒生科技2秒
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硬件2秒
其他 1引用时间 1
其他 (1)▸
内容：主讲人提到'现在可能是在炒一些硬件啊'，属于对当前市场热点的客观描述，未涉及具体资产或方向性观点。▸原文引用 (1)00:49:02 - 00:49:04字幕 ↗现在可能是在炒一些硬件啊，
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房地产2秒
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其他 (1)▸
内容：主讲人提及消费与房地产之间的联系，但未展开具体内容。▸原文引用 (1)00:55:60 - 00:56:02字幕 ↗消费跟房地产之间的一个联系，
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中国诚通2秒
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核心资产1秒
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引用时间 (1)▸
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商业航天1秒
其他 1引用时间 1
其他 (1)▸
内容：主讲人提醒注意商业航天板块。▸原文引用 (1)00:47:55 - 00:47:56字幕 ↗包括大家注意的商业航天，
引用时间 (1)▸
00:47:55-00:47:56
交易技巧
利用情绪指标判断市场底部▸
当市场经历高波动下跌后，密切关注恐慌情绪指标是否到达历史低位，同时结合交易面指标（如增量资金入场信号、大基金申购ETF等）进行验证。当多个指标共振指向情绪极值区域时，可判断市场进入阶段性底部，波动率将从放大逐步收敛，市场有望企稳回升。
适用：适用于A股市场的中期底部判断，尤其在经历快速下跌、恐慌情绪蔓延时。▸原文引用 (1)00:03:20 - 00:04:30字幕 ↗或者说波动率在慢慢下降的一个过程， 我们认为几方面。 第一呢， 呃最近这一段时间， 大家也注意到陆陆续续的呃， 无论是这个像晨通啊， 国新啊等等， 呃一些这个大资金， 包括一些这个大家称之为就是呃带来很强的这个呃色彩的啊， 这个大基金色彩的这个呃一些投资人啊开始进入市场。 另外一方面呢， 我们也注意到了， 近期我们从研究报告的这个一些研究的角度来看， 我们注意到近期已经是一个呃情绪， 呃恐慌情绪的冲击到了一个历史上非常低的一个位置啊， 所以我们的情绪指标， 交易面的一些指标都能够指向的一个点， 就是整个市场的一个底部区域， 呃基本上是短期至少是到了啊， 所以我们认为往后一个阶段， 无论是看呃这个呃目前的一些增量资金， 还是看情绪指标， 呃， 这个到了一个低位， 我们都有信心和有逻辑去展望， 呃， 后面这一个阶段应该是从一个高波动的阶段转向一个呃中。 波动的一个阶段， 至少是一个缓步的一个企稳震荡的这样的一个格局啊主持人，
成长性行业的仓位管理▸
任何成长性行业在中期调整中往往跌幅巨大，历史数据显示调整幅度可能接近50%。这是因为市场亢奋时估值会被过度拔高。因此，参与成长性行业必须严格管理仓位，尤其对于无法紧密跟踪产业信息的个人投资者，应避免在高位重仓投入，防止被动深套。
适用：适用于投资高成长、高波动的赛道或行业，如科技、新能源等。▸原文引用 (1)00:14:06 - 00:15:30字幕 ↗我们还是要强调一点， 就是所有的行业， 当它趋势就是新新易个改， 能革革新很多， 呃， 这个行业和一个非常有生产， 这个生产要素发生很大变化的一个产业出现的时候， 它在于呃， 股票市场或者说是资本市场啊， 它不会一蹴而就的， 它一定是中间是有调整， 甚至很多时候这个中期的调整是比较剧烈的。 还是比较剧烈的啊， 就是这个我们觉得呃， 肯定是要跟大家讲的， 这个要跟镜头前的各位投资者朋友要梳理清楚的啊， 甚至我可以报一些这个以往我们做过研究的一些数据， 任何一类成长行业， 它在中期调整， 很多时候往往都会调整的幅度要接近50%啊这个这个对于当然大家一听肯定会觉得哇， 这个一把还能调一半啊， 这还是一个成长性行业嘛， 那但这就是一个很正常的一个轨迹啊， 因为大家在亢奋的时候也容易把它呃脱离基本面涨得会特别的高， 所以这个呃对， 所以我们认为这个是一个正常的， 但是呃， 我们觉得这个确实大家， 尤其是很多散户朋友和这个这个这个个人投资人啊， 因为大家呃， 毕竟不会日常一直跟跟踪整个一个产业信息， 以及包括资本市场， 所以我们一般都会建议大家成长性行业的整体的一个配置上的， 大家在仓位管理上是要注意的啊， 这个看其实后面应该会讲到啊，
拥挤度指标的运用▸
拥挤度高本身并非风险，它反映一致预期集中。真正需要警惕的信号是拥挤度从高位开始持续下行，且伴随产业基本面增速边际放缓。这说明一致预期出现分化，可能意味着该板块的资本市场表现进入尾声阶段。
适用：适用于判断热门赛道是否过热及趋势持续性，可推广至各类主题投资。▸原文引用 (2)00:40:12 - 00:41:07字幕 ↗但是实际上从我。 我们对于历史上的成长型行业的一个拥挤度的一个研究来看啊， 如果我们用一句话来概括这个问题， 应该是拥挤度高本身不是问题啊， 拥挤度高本身不是问题， 包括我们看到最近的这个基金季报出来的一个结果， 这个拥挤度应该是创了很高记录的， 拥挤度高其实本身不是问题， 这说明大家的一致预期和产业的结构是比较清楚的， 而且大家的一致预期也比较的一致。 我们认为比较。 比较比较可怕， 就比较值得大家担心的问题， 反而是呃， 拥挤度从高位开始下行， 并且看到了一些产业， 呃， 这个它的增速开始边际转缓之后， 拥挤度下来， 这个应该是一个比较值得玩味， 或者说值得警惕的一些信号， 反而就是拥挤度从高位下来，00:41:53 - 00:42:27字幕 ↗我觉得当下更多的我们会建议大家。 就是拥挤度这个指标不用过多的去在意， 而应该更多的是前面我们讲到的， 就是大家要注意到今年下半年， 我们认为从概率角度和从一个展望角度来说， 像上半年的这种极致的K金风化， 应该到下半年是要慢慢收敛的啊， 所以大家这一点我觉得是反而更重要一点， 大家如果过多的去关注拥挤度， 实际上它并不是一个完完全全在呃， 因果关系和这个基本面上， 它是说得通的一个道理。
高波动资产的仓位控制与家庭配置▸
对于高波动资产，应在波动率很高时控制仓位，避免过度激进；在低波动时可积极参与。同时，从家庭财富配置角度，需审视激进型仓位的占比，占比过高时不宜再增加配置，而应转向均衡；占比低时，可酌情利用情绪低位进行短线参与。
适用：适用于个人投资者管理高波动资产（如科技股）和整体资产配置优化。▸原文引用 (2)00:52:30 - 00:54:39字幕 ↗各位这个散户朋友就是大家去买， 因为成长性行业往往他背后带的一个潜台词就是它一定是一个高波动的资产， 尤其是在呃， 它的产业趋势到中后端， 它一定是一个高波动的资产， 因为它估值的波动会远远的会比它的基本面波动要来的更大， 因为大家预期是调整的会非常明显一点， 呃， 我们一直反复的强调， 跟很多投资人， 包括线下交流的时候， 其实我们有时候会提到， 呃， 对于大家个人投资人而言， 一旦一个市场是一个非常高波动的一个状态的时候， 我们都会建议大家要控一下仓位的。 要控一下仓位， 在一个资产相对低波动的时候， 我们要积极主动的去参与进来， 所以在当下我们认为哪怕这一把调下来， 我们觉得情绪短期是到了一个比较低的一个位置啊， 但是往后稍微偏这个中期一点， 我觉得如果整个市场的波动率， 它没有一个很清晰的中枢的下行， 我们倒还是会建议大家不要， 呃这个就尤其是大家可能在呃高位比较这个比较高的位置去介入的， 那我们觉得大家也不要去过于的去呃特别的这个激进的啊， 去在在在在在在各种这种高波动的科技类赛道上去做一个压压注式的这种布局， 我们或者再换一句另外一句更通俗一点话来说， 就是对于科技的配置， 呃， 对于尤其是当下大家对于AI的这个配置， 大家一定要审视清楚， 我自己的这部分的， 呃， 配置配置在AI里面的这部分的钱， 这部分财富到底在我整个家庭的财富当中。 当中它的占比是什么样的啊， 如果大家的占比非常的高和占比非常低， 那么这个建议一定是不一样的， 如果占比非常的高的， 我们就不建议大家再去多做一个增量配置， 对， 如果大家仓位本身很低， 那么我就很清可以很清晰告诉大家， 短期这个市场的情绪面的位置还是偏低的了啊， 我们认为这个市场的反弹是能够看得到的啊， 所以这个是要取决于大家到底本身投进去了多少， 和自己是怎么去看待这个问题的， 如果大家赌性很强的话， 那么这个可能不适合大家在这个AI里面去去做这个短期的各种各样的操作的。00:59:12 - 01:00:20字幕 ↗就是对于很多做， 如果大家， 呃， 已经这个前面那个问题其实也提到过， 如果大家本身的一个配置是一个， 呃， 这个本身仓位上很高的一部分都是偏激进型配置的， 我们会无论是短期还是一个中长期， 我们都会建议大家， 呃， 尤其是个人投资人， 大家在整个财富管理的一个大的池子当中， 你的自己的家庭配置当中， 激进型的这部分仓位千万不要千万不要顶的太高啊， 有因为顶的太。 高本身对于你整个这一个池子的， 它的一个高波动性带来的风险收益比一定是下降的啊， 这个呢， 最后加一句啊， 就是因为无论看海外市还是在国内市场， 我们过去的研都告大家， 一旦一个基本面得高动的， 他的预期回报率就一定是下。 而一个资产它整体来看啊， 它的波动率相对偏低， 它长期的一个预期回报率其实是会有提高的啊， 所以这件事情本身啊， 我们认为在对于多数投资人稍微长远一点来去考虑， 家庭配置， 财富配置， 我认为都是有意义的， 呃， 一个线索和一个逻辑主持人。
现金流指标优先于利润指标▸
在行业处于摸底调整阶段时，应更关注公司现金流的变化。历史规律表明，现金流的改善会先于净利润和收入的改善出现。因此，在财报分析中可将其作为提前布局的先行指标。
适用：适用于处于周期底部或调整期的行业，在财报季筛选潜在复苏标的。▸原文引用 (1)00:38:30 - 00:39:12字幕 ↗这个过经济和宏观环境走到今天， 呃， 大家应该也都有感受， 就是大部分的行业实际上都是在摸底的， 大部分行业都在摸底， 大家说我要指望说看到， 呃， 很多的细分的领裕能够看到业绩增长翻倍啊， 这个这个我觉得大家一定是不大能够容易看得到的啊， 它一定是一个慢慢变化的， 那么我们就提醒大家一点， 就是一般来说现金流的改善啊， 它会比净利润收入的改善是要来的， 在尤其是在一些行业摸底的过程当中， 他其实会来的更加重要一些啊， 这个呢， 更加从一个理论的角度来去回答， 回答这个问题， 这个然后前前面这半段肯定更多的是叠加了一些投资机会的一些展望。
市场整体企稳与赛道企稳的区别▸
判断市场整体企稳时，不能简单认为所有板块同步见底。当市场指数触及底部区域时，不同赛道由于资金结构和情绪差异，企稳节奏可能分化。投资者应避免将总量企稳等同于结构机会，需单独分析各赛道。
适用：适用于分析市场反弹时的结构性机会，避免追涨弱势赛道。▸原文引用 (1)00:15:59 - 00:16:32字幕 ↗但是还是重申一点啊， 这个呃跟第一点其实有点像的， 就是我们来看整个市场， 它是到了一个情绪面偏底部的一个位置， 但是由于这两年大家呃， 无论是我们这个机构投资人还是个人投资者啊， 大家最近这两年赛道性投资或者说赛道化投资的热情非常的高， 大家也应该要注意， 就是呃， 整体市场的一个短期整体市场的企稳， 和赛道的企稳， 这件事情是两码事儿啊， 我觉得结构跟总量是有区别的啊。 所以我们这。
从估值驱动到盈利驱动的风格切换▸
当市场主要驱动力从估值扩张转向盈利增长时，风格会发生切换：高质量核心资产（高ROE、自由现金流好、有全球竞争力）超额收益开始提升，而小微盘策略则可能跑输。投资者可据此调整持仓，增加对核心资产的配置。
适用：适用于判断中长期市场风格转换，指导价值与成长之间的切换。▸原文引用 (2)00:31:20 - 00:33:07字幕 ↗在市场上。 呃， 我们认为啊， 其实从今年这个年初以来到现在， 其实一直也是一个偏呃盈利驱动更强一点的一个一个色彩， 只不过呃， 最近这一段时间， 因为波动幅度特别的大啊， 所以过去这两个月是估值驱动非常明显的， 但如果看整个上半年， 其实还是偏盈利这个驱动会有啊， 更强， 所以也引引致了大家今年看到的这种K型的一个股价表现的一个变化啊， 包括我们看港股市场其实也是一样的啊， 这个港股市场年初大家可能预期很高， 呃， 然后到年终啊， 大家发现诶怎么好像至少比大家一一开始年初的时候预期要低一点， 其实也是一个盈利预期下修带来的一些影响， 呃， 这个只要是非AI链的， 其实都有这样的一些因素， 所以稍微时间拉的， 呃， 这个偏长一点， 就是如果看整个一个上半年到至今， 我们认为还是偏盈利驱动为主的， 我们认为这个趋势可能也不会太大变化。 但如果我们看这两。 两个月一定是估值在对于整个一个股价表现波动影响更大的啊， 从6月份开始啊， 就6月份这一波整个国产链超过呃北美的AI链， 就国产AI链比北美AI链要强势很多啊， 这一波开始估值的这个。 波动幅度， 就或者说估值的波动就已经远远超过了盈利预期的一个波动了啊， 当然了， 经过这一波调整之后， 以及市场的整个我们认为情绪面慢慢到一个底部， 波动率后续慢慢降下来， 我们认为市场还是会回归到我们相信今年下半年市场还是会回归到一个盈利驱动相比估值驱动而来的更重要的一个节奏点上的啊， 我觉得这个这个问题是一个相对来说比较清晰的啊， 一个一个一个未来的一个变化。00:33:18 - 00:36:08字幕 ↗您之前有强调过说这个质量资产回归， 也想请调一下， 您怎么样去定义什么叫做质量资产呢？ 它具体包含哪些特征呢？ 跟跟大家分享一起来， 是的， 其实呢， 质量这个我我们在专业的这个机构投资人， 这个大家的眼中呢， 质量它其大家可以称之为叫做一个因子啊， 或者说大家可以称之为一个标签啊， 大家简单理解其实它是一个标签， 就有点像大家这个用比较稍微偏财务一点的指标来去讲呢， 呃， 高竞高ROE， 呃， 自由现金流不错啊， 有全球竞争力的啊， 这么一些这个标的， 其实我们都可以把它叫做高质量的一些标的， 当然高质量的一个资产呢， 它不不是简单的是说某一个什么行业， 而更多的是指的是每一个。 行业当中最优秀的一批企业， 而这批企业大家呃， 或者再换一句大家可能更容易理解的一个话， 叫做核心资产啊， 这个大家可能都都听过这个名字啊， 只不过这个核心资产本身内在的标的的属性它是有一些变化的啊， 就是。 它包括无论是这个周期品， 消费品， 制造业， 还是TMT啊， 科技类的啊等等这里面优质的资产， 如果我们都整体打一个包的话， 我们会发现它从22年开始到二五年， 其实这整个一个表现是相对来说是比较弱的， 相对来说比较弱的大家或许啊， 今年应该有很多投资人注意到， 今年其实除了这个大家AI的这个K型的变化以外， 还有一个这个要素， 或者说还有一个策略是今年跟过去几年是完全不一样的， 就是大家应该都有买， 都可能都有涉猎到过啊， 我估计镜头前投资人大家今年应该都注意到， 今年的小微盘表现是很很很不是很不尽如人意的哈， 但是在25年及25年以前。 小微盘在过去的四年都很好， 呃， 但是今年却发生了一个比较大的一个拐点变化， 呃， 其实这个问题， 这个现象跟我们刚刚前面主持人问到的质量资产回归这件事情， 它其实是一个跷跷板， 它其实是一个一体两面都是一样的故事， 就是伴随着底色， 其实整个一个逻辑的底色就是伴随着我们看到上市公司的盈利增长开始慢慢的摸底， 开始慢慢恢复起来， 我们往往会看到的是两类资产， 它是跷跷板发生变化了， 小微盘的暴露， 或者小微盘的这个策略， 它会表现出负超额收益， 负超额收益就是它会慢慢变差， 而所谓好公司啊， 就是它会慢慢的， 它的超额收益会变强， 而这个呢， 当然这个好公司我们是说的比较笼统一点， 如果用专业一点的词来说， 就是高质量的这类资产，