博主总结概览 · 2026-11-03

尽管近期大家这个账户可能呃跌得都不敢打开看了， 但是目前的下行空间其实已经被极度压缩了， 而且风险回报比出现了严重的就是偏向向上的不对称。 没错。

底气到底在哪儿？ 报告里给出的第一个关键数字是MSCI中国指数， 目前的12个月远期市盈率， 也就是FTMP已经回落到了9.3倍。 呃。

是的， 而且报告里指出这个位置距离2024年9月， 也就是咱们常说的924那个极端低谷期的水平， 只有啊， 仅仅9%的下行空间了。

呃， 所以呢， 最后一点强调就是说我们看沪深300指数， 它的估值就是说一般来讲历史的这种相对所谓的历史大底呢， 它是在10~11倍的市盈率这样的一个区间， 上周我们已经讲过了。 那经过上周的调整呢， 目前沪深300指数它现在是交易在11.6倍， 距离这个10~11倍的上限的这个呃11倍呢， 其实差不多只有还有5个百分点的一个下降空间。 当然如果说我们一定要去到10倍的话呢，

那我们来看一下目前这个市口市场状况是什么呢？ 刚才我们讲这个借贷的利率最高的是不超过呃两个百分点， 那目前我们看沪深300指数， 它的整体的一个呃股息率呢是在2.2个百分点。 所以如果我们做一个比较简单的计算呢， 2.2个百分点versus这个两个百分点的一个借贷的这个成本呢， 至少是应该有十个百分点左右的， 这样的一个沪深300指数的一个进一步上扬的一个空间。 呃， 所以这个呢我们是啊提醒大家注意。

因此两次会议前市场的情绪都是空前低迷的。 但是按照我们独有的市场情绪指标来衡量， 现在的市场的情绪比两年前略高一些。 现在市场的远期市盈率是1.6倍， 与9.24行情之前的估值也基本持平， 但今年6月的时候还是在15倍出头。 也就是说， 6月以来在岸市场金力了一次非常凌厉的估值降级的rating， 远期估值在短短的不到四个月里下降了25%。 图1， 市场情绪处于极度风险厌恶， 类似于9.24前夕。 如果要重演2024年的估值重估，

综合指数的这样一估值水平跟大家这个测算了一下啊。 就是目前来讲， 科创板科创板的历史滚动市盈率的估值， 已经来到了历史分位数的1.3%， 然后呢， 创业板的估值啊， 创业板的估值。 啊滚动市盈率的这个估值已经来到历史分位数的2.99%啊， 2.99，

本身跌也是正常的啊， 但是呢一跌跌出来了一个跌出来的一轮史诗级别的杀跌， 这是一轮史诗级别的杀跌啊。 这一轮杀跌的速度， 这一轮杀跌的速度呢， 这个。 是非常非常快的， 这一轮杀跌的幅度已经快仅次于2015年了， 比历史上很多轮的这一个杀跌的速度和幅度都大都大， 所以它其实已经快杀出了历史级别的， 就是已经是历史级别的杀跌了。

整个的这一个利空， 把这个科创板打到了历史当中这一个非常非常低的一个位置， 就是历史上面只有很少极少的时间啊， 它这个科创板。 要高于现在的这个估值啊， 创业板其实只有90%， 就是97%的时间， 其实都高于现在。 97%都比97%的时间都比现在要贵。

整个的创业板科创板的估值水平已经来到历史非常低的位置。 周末的时候我专门进行了一个测算， 就是目前来讲， 整个创业板的这样一个滚动市盈率， 已经来到了历史分位数的2.99%。 科创板已经来到了1.3%， 也就是说历史上97%以上的时间， 科创板和创业板的估值都比当下要贵， 所以说我们整个的市场仅仅因为对经济的这样。

对宏观层面没有出台那种超大规模的刺激政策， 而且杠杆资金已经被大幅清理了。 报告里提到的融资融券余额， 我看那个数据， 散户的风险偏好已经降到冰点了， 大家都不敢借钱了。

核心结论是市场情绪已经达到历史极值， 量能呢也达到底部区域啊，

呃， 如果看再看情绪啊， 情绪我们用rsi的这个超卖指标去看是否已经到达了呃， 接近于极值的附近啊。 那么灰色阴影线呢是rsi呃这个指标呢， 是我们用了一个滚动的啊这个这个数据啊， 那么可以看到在最近一周是接近了一个极值的附近啊， 存在一个超跌反弹的基础啊。

但也有重要的区别。 沪深300周五再次大幅杀跌， 收于3986点， 10月单月就下跌7.3%， 是2024年10月以来最差的单月表现。 而今年年内更是下跌了13.7%， 上证综指年初至今下跌8.6%， 恒生指数下跌9.1%。 上证已经基本上会吐了9.24以来的全部涨幅， 因此两次会议前市场的情绪都是空前低迷的。 但是按照我们独有的市场情绪指标来衡量，

因此两次会议前市场的情绪都是空前低迷的。 但是按照我们独有的市场情绪指标来衡量， 现在的市场的情绪比两年前略高一些。 现在市场的远期市盈率是1.6倍， 与9.24行情之前的估值也基本持平， 但今年6月的时候还是在15倍出头。 也就是说， 6月以来在岸市场金力了一次非常凌厉的估值降级的rating， 远期估值在短短的不到四个月里下降了25%。 图1， 市场情绪处于极度风险厌恶， 类似于9.24前夕。 如果要重演2024年的估值重估，

是需要观察的， 而不能因为大家因为这一个一根阳线， 今天一根阳线啊， 觉得就市场就企稳开始反转了啊我觉得现在信信号是不明确的。

关于情绪底， 情绪底我觉得确认了一半儿啊。 确认一半儿，

但市场底市场底还是需要再确认的啊。 嗯，

包括今天齐实也是国家队在拉嘛， 然后呢， 第二个就是关于融资盘啊， 就是两融的一些资金的事情。 那如果两融的资金现在还是继续往前， 就是继续在出出清的， 那现在已经大概从呃高点的3万亿已经到2.38万亿左右， 已经出清了6000多亿了。 那因为两融是相对比较敏感的资金，

呃， 一部分的央企的保险公司确实是在买。 当然有一部分大型的保险公司啊， 这个我一直上周我直播的时候也在说， 大型的有一家保险公司它仍然是在卖啊， 仍然是在不断的减持啊， 很多的一些中型的或者中小的保险公司其实还是在观望的。 啊观望的我这个我这个今天呃有一节，

现在是情绪问题。

现在这个情况也一样啊， 告诉你没事儿没事儿， 兄弟们别怕啊， 没有用。

就是那么当前的这种政策， 它能不能啊解决当前市场持续回落的问题。

啊， 现在市场层面的问题是啊。 跌到十几倍市盈率还得跌的问题吗？ 啊， 大哥说流动性问题啊啊流动性你是没钱了还是怎么着。 现在是情绪问题。

再到这个地方你就会发现整个市场对它的容忍度， 包括散户就跟惊弓之鸟是一样的， 这些方向你花的钱多，

有一点对吧， 要跌的意思， 大家都在往外跑， 市场往上拉升， 迎来的不是持股不动， 迎来不是跟进资金。 你看市场涨得最好的是谁？

大家就是你不卖我卖， 我不卖你卖， 你卖我也卖， 我怕你卖你还怕我卖， 结果大家谁都不敢持有， 总怕它掉下去， 就造成了大科技方向对市场出现了巨大的压力，

对吧， 稍微市场滑坡半个小时大家就全跑。 现在就处于这个阶段， 你能不能明白？ 哎， 市场盘中， 比如说下午回调20分钟， 回调半小时， 大家就吓坏了， 全跑了， 现在都是这种状态。 所以说得慢慢来得慢慢来啊，

但是连涨结束的第一天调整大家还是跑， 当前整个市场就处于这种整个的惊弓之鸟的状态， 明白吧，

市场就全都是卖盘。 你包括现在市场刚刚开盘不到三分钟， 这三分钟就是市场诶没有涨吧， 没有涨， 卖盘呼呼地就出来了。 但是今天市场还是有机会的， 有机会在哪儿呢？ 第一个今天半日涨停板90多个。 咱得有多少天没见过这场面了， 就是半日将近小100个涨停。

市场的散户的情绪现在也不是这样的。 现在市场的情绪就是大家怕死了都。 能明白吗？ 惊弓之鸟。

券商拉了3%了， 这个市场现在都吓成什么熊样了。 券商拉3%了， 市场大家都不相信呢， 这个大家能看懂， 大能。 就是吓怕了， 要券商不拉这3%，

从这个位置做修复的成功概率总比要做分歧的成功概率要高。 这是第一个。 第二个短线情绪这一块呢， 其实上周五跟着整体的市场回落的比较严重， 然后呢，

我们做一个保姆级的复盘吧。 虽然说今天的行情呢又不怎么样， 情绪呢到下午也有所回落， 但是我觉得复盘还是要复的，

而是市场在拿政策预期的一个先手。 市场最主要的一个问题就是还是被5日线压着头， 这个是最主要的问题。 那么今天中午我们依旧在给大家提示，

因为现在的市场呢， 说白了还是在下跌趋势。 之间嘛， 在下跌趋势之中， 市场什么时候修复也不确定。

怎么说呢， 市场这一块还是在护盘， 资金我们也能看得到， 只不过是说现在的情绪还有信心没有回来， 包括为什么题材走不成主线， 就是因为没有信心。

尽管近期大家这个账户可能呃跌得都不敢打开看了， 但是目前的下行空间其实已经被极度压缩了， 而且风险回报比出现了严重的就是偏向向上的不对称。 没错。

底气到底在哪儿？ 报告里给出的第一个关键数字是MSCI中国指数， 目前的12个月远期市盈率， 也就是FTMP已经回落到了9.3倍。 呃。

是的， 而且报告里指出这个位置距离2024年9月， 也就是咱们常说的924那个极端低谷期的水平， 只有啊， 仅仅9%的下行空间了。

那我们来看一下目前这个市口市场状况是什么呢？ 刚才我们讲这个借贷的利率最高的是不超过呃两个百分点， 那目前我们看沪深300指数， 它的整体的一个呃股息率呢是在2.2个百分点。 所以如果我们做一个比较简单的计算呢， 2.2个百分点versus这个两个百分点的一个借贷的这个成本呢， 至少是应该有十个百分点左右的， 这样的一个沪深300指数的一个进一步上扬的一个空间。 呃， 所以这个呢我们是啊提醒大家注意。

综合指数的这样一估值水平跟大家这个测算了一下啊。 就是目前来讲， 科创板科创板的历史滚动市盈率的估值， 已经来到了历史分位数的1.3%， 然后呢， 创业板的估值啊， 创业板的估值。 啊滚动市盈率的这个估值已经来到历史分位数的2.99%啊， 2.99，

本身跌也是正常的啊， 但是呢一跌跌出来了一个跌出来的一轮史诗级别的杀跌， 这是一轮史诗级别的杀跌啊。 这一轮杀跌的速度， 这一轮杀跌的速度呢， 这个。 是非常非常快的， 这一轮杀跌的幅度已经快仅次于2015年了， 比历史上很多轮的这一个杀跌的速度和幅度都大都大， 所以它其实已经快杀出了历史级别的， 就是已经是历史级别的杀跌了。

整个的这一个利空， 把这个科创板打到了历史当中这一个非常非常低的一个位置， 就是历史上面只有很少极少的时间啊， 它这个科创板。 要高于现在的这个估值啊， 创业板其实只有90%， 就是97%的时间， 其实都高于现在。 97%都比97%的时间都比现在要贵。

整个市场其实就处在左侧啊是吧， 左侧啊是吧啊， 均线趋势朝下啊， 上上证均线趋势朝下， 科创板均线趋势朝下。 所以说其实目前来讲，

整个的创业板科创板的估值水平已经来到历史非常低的位置。 周末的时候我专门进行了一个测算， 就是目前来讲， 整个创业板的这样一个滚动市盈率， 已经来到了历史分位数的2.99%。 科创板已经来到了1.3%， 也就是说历史上97%以上的时间， 科创板和创业板的估值都比当下要贵， 所以说我们整个的市场仅仅因为对经济的这样。

A股市场距离大反弹的时间节点越来越近了， 接下来呢， 只要美股不大跌，

这个就要回归到我们这一轮市场下跌的本质。 我们市场其实从6月底下跌以来， 其实核心的原因无非于两个，

现在大家又开始去担忧海外的风险压力了啊。 上周的市场加速杀跌， 其实也就担心海外的问题嘛，

就是还是那句话， 现在市场在底部区间了， 不管你认不认同， 现在都是在底部区间了。 所以说我们这个位置不支持大家看空，

那么出了政策更不支持大家看空了， 反弹的这个位置还是有机会的， 这是第二个。

风险点没有那么高， 因为市场处在底部区间了， 哪怕这个位置再去杀杀的幅度也不会很大。 这是短期来说，

是需要观察的， 而不能因为大家因为这一个一根阳线， 今天一根阳线啊， 觉得就市场就企稳开始反转了啊我觉得现在信信号是不明确的。

关于情绪底， 情绪底我觉得确认了一半儿啊。 确认一半儿，

但市场底市场底还是需要再确认的啊。 嗯，

包括今天齐实也是国家队在拉嘛， 然后呢， 第二个就是关于融资盘啊， 就是两融的一些资金的事情。 那如果两融的资金现在还是继续往前， 就是继续在出出清的， 那现在已经大概从呃高点的3万亿已经到2.38万亿左右， 已经出清了6000多亿了。 那因为两融是相对比较敏感的资金，

呃， 一部分的央企的保险公司确实是在买。 当然有一部分大型的保险公司啊， 这个我一直上周我直播的时候也在说， 大型的有一家保险公司它仍然是在卖啊， 仍然是在不断的减持啊， 很多的一些中型的或者中小的保险公司其实还是在观望的。 啊观望的我这个我这个今天呃有一节，

我还是给大家先做一个保姆级复盘吧。 首先呢， 今天的指数我们还是那句话， 它是一个在拿政策预期的先手，

那么今天下午的市场应该突破5日线。 它没有突破也没有放量，

但是指数这一块今天连压力位都没有突破， 5日线还在被压制， 所以说不确定指数这块能直接完全走向。

首先呢， 今天我们能够看到就是指数低开高走， 其实是盘中有一个小修复的， 但是呢， 指数跟我们昨天说的观点基本上是一样的。

站上5日线， 你现在你说每天被5日线压着头， 怎么能够看它是一个上升趋势呢？ 完全看不了，

我们做一个保姆级的复盘吧。 虽然说今天的行情呢又不怎么样， 情绪呢到下午也有所回落， 但是我觉得复盘还是要复的，

而是市场在拿政策预期的一个先手。 市场最主要的一个问题就是还是被5日线压着头， 这个是最主要的问题。 那么今天中午我们依旧在给大家提示，

因为现在的市场呢， 说白了还是在下跌趋势。 之间嘛， 在下跌趋势之中， 市场什么时候修复也不确定。

怎么说呢， 市场这一块还是在护盘， 资金我们也能看得到， 只不过是说现在的情绪还有信心没有回来， 包括为什么题材走不成主线， 就是因为没有信心。

资金面的托底。 报告里点名了一股力量， 中央汇金或者说所谓的国家队。 2026年下半年， 国家队通过主要ETF买入了呃3270亿人民币。 单单10月份一个月就干进去了1760亿。 这个绝对金额挺吓人的。

你看啊， 下半年他们确实真金白银买了3270亿， 但这笔钱仅仅只占他们上半年高位套现流出量的23%。 这点极其关键，

其实我们在上周跟大家沟通的时候呢， 就已经讲到了我们从10月上旬已经看到了非常明确的信号， 就是国家队已经旗帜鲜明非常高调地对市场开始了干预。 呃，

但是他是不是以一种非常高调的方式和对市场沟通， 以明确的信号来显示目前我们已经入场在这样的一个位置， 我们希望市场可以稳定。 我们觉得呢，

包括今天放量的1000多亿到1.8万亿这样的一个水平的， 更多的呢也是呃国家队在进场啊， 通过ETF的形势在买入。 然后呢我们也看到包括今天的像一些AI加应用的这样的一些， 包括传媒这样的一些其实也是游资在打题材这样的一些逻辑啊， 当然也有一部分的散户在跟进这样的一个搭配进展的一个组合， 把今天的市场往前走啊那。

然后呢， 游资在打一些题材啊， 包括最近的这波的这个像机器人也好啊， 还有这个诶前前两天的那个什么也好， 反正就是一直就是游资在里面打这种题材啊， 相对的进出也比较快一点啊那。

那么资金端呢， 我们再看ETF的放量这一块， 在沪深300 ETF就这一块数据呢是显著流入啊， 那么过去的一两个月， 那么流入的这个占比是最高的啊， 那么其次就是创业板ETF和科创ETF啊。 呃， 沪深300 ETF呢， 嗯， 每周大概是流入， 呃， 平均下来我们看啊， 在300亿到400亿左右的规模。 嗯， 如果加总的话呢， 应该在一两千亿左右的规模了啊， 这是过去一两个月啊， 我们看到的显著流入的这个状态啊。 呃，

其实呢， 目前来讲， 整个市场当中的这个融资的这一个比例， 它其实已经出清了。 已经这个较之前的6月份的高点已经跌了20%多了。 那么跌20%多的情况之下呢，

再加上近期整个的这一个啊这个宽基ETF的流入， 在不断的对市场去进行托举， 还包括一系列的政策在密集的这样一个出台， 所以说我们这个时候跟大家。

你内忧这一块整个市场的风险出清又出得非常好， 再加上限在有各种各样的这个ETF不断的去进行一个流入， 去进行一个托底，

有大哥说了， 说这个50的份额不断的增。

你想想短短也不短了哈， 一个来月啊就一个多月吧， 20多个交易日， 这个五零的份额从300亿啊直接干到了900多亿。

科创五零这类的ETF份额到现在都900多亿份了， 都快上1000亿了。 啊，

啊对， 昨天950啊。

啊， 科创50 ETF份额我们单以单一基金来算啊， 就以华夏的这个来看对吧， 300亿份增到近1000亿份啊，

均值啊， 就均值大概就是一块6， 均价就是一块多啊， 700亿份均价一块6。 对吧， 大概就是1100亿左右的资金进了科创50啊， 我们讲单一基金啊， 如果多个基金啊， 那加起来就不止1000亿了。

我希望这种氛围能够持续， 但是今天的行情非常结构化， 指数对市场的反馈也不充分， 大家还是谨慎一点好。

8月以来成交量最大的一次。 其他的指数表现一般。 巨无霸大机构并没有在这里投入重金， 沪深300 ETF也就买入小100亿， 中证500 ETF被买入40亿左右。 巨无霸的目标很明确，

重点拯救目标是科创。 科创50 ETF开盘以后被持续买入， 然后在上午十点零三十点三十七以及下午1:32， 又集中拉升了三次。 过去一个多月的时间里边，

不然很可能前功尽弃。 科创50 ETF全。 当天成交167亿， 8月以来成交量最大的一次。 其他的指数表现一般。

重点拯救目标是科创。 科创50 ETF开盘以后被持续买入， 然后在上午10.0310:37以及下午1:32， 又集中拉升了三次。 过去一个多月的时间里边， 每天买入也就是25~30亿左右， 今天算是加倍投入了， 尤其是下午1:32科创50都要冲高回落了， 这次买入算是稳住了局面， 不然很可能前功尽弃。 科创50 ETF全。 当天成交167亿， 8月以来成交量最大的一次。 其他的指数表现一般。 巨无霸大机构并没有在这里投入重金， 沪深300 ETF也就买入小100亿， 中证500 ETF被买入40亿左右。 巨无霸的目标很明确，

对宏观层面没有出台那种超大规模的刺激政策， 而且杠杆资金已经被大幅清理了。 报告里提到的融资融券余额， 我看那个数据， 散户的风险偏好已经降到冰点了， 大家都不敢借钱了。

我们除了这一块之外， 我们还有资金行为的观察的角度是杠杆资金啊。 那么杠杆资金呢， 整体的融资余额下降的速度啊， 在过去一个月是比较快的。 我们左边可以看到啊， 融资余额从啊3万亿左右水平。 嗯， 快速其实掉到了呃2.35万亿左右水平啊， 其实掉的速度是比较快的， 已经到了去年9月的这个位置了啊嗯， 然后两融占A股的成交额比重啊， 就是右边这张图的灰色啊， 阴影线已经到了7.24%。 其实整体的这个位置啊， 相对已经比较低了。

但是呢， 结构上会有点问题。 就是我们看到右边的。 TMT整体的融资余额， TMT加电芯的整体融资余额， 嗯这一块的融资余额占比呢， 嗯也是在回落， 但是它回落啊整体的幅度上啊， 是到了大概在呃今年的一一季度这个位置啊。 那么并没有接近去年， 也就是现在的这个融资的杠杆资金啊， 目前最大的问题不是整体而是结构。 结构重点是在TMT啊和电芯。 嗯， 这块的出金呢， 相对速度相对比较慢啊， 这是我们看到的情况。

其实呢， 目前来讲， 整个市场当中的这个融资的这一个比例， 它其实已经出清了。 已经这个较之前的6月份的高点已经跌了20%多了。 那么跌20%多的情况之下呢，

再加上近期整个的这一个啊这个宽基ETF的流入， 在不断的对市场去进行托举， 还包括一系列的政策在密集的这样一个出台， 所以说我们这个时候跟大家。

是需要观察的， 而不能因为大家因为这一个一根阳线， 今天一根阳线啊， 觉得就市场就企稳开始反转了啊我觉得现在信信号是不明确的。

关于情绪底， 情绪底我觉得确认了一半儿啊。 确认一半儿，

但市场底市场底还是需要再确认的啊。 嗯，

包括今天齐实也是国家队在拉嘛， 然后呢， 第二个就是关于融资盘啊， 就是两融的一些资金的事情。 那如果两融的资金现在还是继续往前， 就是继续在出出清的， 那现在已经大概从呃高点的3万亿已经到2.38万亿左右， 已经出清了6000多亿了。 那因为两融是相对比较敏感的资金，

呃， 一部分的央企的保险公司确实是在买。 当然有一部分大型的保险公司啊， 这个我一直上周我直播的时候也在说， 大型的有一家保险公司它仍然是在卖啊， 仍然是在不断的减持啊， 很多的一些中型的或者中小的保险公司其实还是在观望的。 啊观望的我这个我这个今天呃有一节，

有的大哥说已经爆仓了怎么办？ 已经爆仓了啊，

你从两融余额下降的幅度来看。 对吧， 两融余额下降多少， 就是报了多少， 或者说有的是主动降的，

资金面的托底。 报告里点名了一股力量， 中央汇金或者说所谓的国家队。 2026年下半年， 国家队通过主要ETF买入了呃3270亿人民币。 单单10月份一个月就干进去了1760亿。 这个绝对金额挺吓人的。

你看啊， 下半年他们确实真金白银买了3270亿， 但这笔钱仅仅只占他们上半年高位套现流出量的23%。 这点极其关键，

那么资金端呢， 我们再看ETF的放量这一块， 在沪深300 ETF就这一块数据呢是显著流入啊， 那么过去的一两个月， 那么流入的这个占比是最高的啊， 那么其次就是创业板ETF和科创ETF啊。 呃， 沪深300 ETF呢， 嗯， 每周大概是流入， 呃， 平均下来我们看啊， 在300亿到400亿左右的规模。 嗯， 如果加总的话呢， 应该在一两千亿左右的规模了啊， 这是过去一两个月啊， 我们看到的显著流入的这个状态啊。 呃，

其实我们在上周跟大家沟通的时候呢， 就已经讲到了我们从10月上旬已经看到了非常明确的信号， 就是国家队已经旗帜鲜明非常高调地对市场开始了干预。 呃，

但是他是不是以一种非常高调的方式和对市场沟通， 以明确的信号来显示目前我们已经入场在这样的一个位置， 我们希望市场可以稳定。 我们觉得呢，

其实呢， 目前来讲， 整个市场当中的这个融资的这一个比例， 它其实已经出清了。 已经这个较之前的6月份的高点已经跌了20%多了。 那么跌20%多的情况之下呢，

再加上近期整个的这一个啊这个宽基ETF的流入， 在不断的对市场去进行托举， 还包括一系列的政策在密集的这样一个出台， 所以说我们这个时候跟大家。

你内忧这一块整个市场的风险出清又出得非常好， 再加上限在有各种各样的这个ETF不断的去进行一个流入， 去进行一个托底，

包括今天放量的1000多亿到1.8万亿这样的一个水平的， 更多的呢也是呃国家队在进场啊， 通过ETF的形势在买入。 然后呢我们也看到包括今天的像一些AI加应用的这样的一些， 包括传媒这样的一些其实也是游资在打题材这样的一些逻辑啊， 当然也有一部分的散户在跟进这样的一个搭配进展的一个组合， 把今天的市场往前走啊那。

然后呢， 游资在打一些题材啊， 包括最近的这波的这个像机器人也好啊， 还有这个诶前前两天的那个什么也好， 反正就是一直就是游资在里面打这种题材啊， 相对的进出也比较快一点啊那。

是需要观察的， 而不能因为大家因为这一个一根阳线， 今天一根阳线啊， 觉得就市场就企稳开始反转了啊我觉得现在信信号是不明确的。

关于情绪底， 情绪底我觉得确认了一半儿啊。 确认一半儿，

但市场底市场底还是需要再确认的啊。 嗯，

包括今天齐实也是国家队在拉嘛， 然后呢， 第二个就是关于融资盘啊， 就是两融的一些资金的事情。 那如果两融的资金现在还是继续往前， 就是继续在出出清的， 那现在已经大概从呃高点的3万亿已经到2.38万亿左右， 已经出清了6000多亿了。 那因为两融是相对比较敏感的资金，

呃， 一部分的央企的保险公司确实是在买。 当然有一部分大型的保险公司啊， 这个我一直上周我直播的时候也在说， 大型的有一家保险公司它仍然是在卖啊， 仍然是在不断的减持啊， 很多的一些中型的或者中小的保险公司其实还是在观望的。 啊观望的我这个我这个今天呃有一节，

我希望这种氛围能够持续， 但是今天的行情非常结构化， 指数对市场的反馈也不充分， 大家还是谨慎一点好。

8月以来成交量最大的一次。 其他的指数表现一般。 巨无霸大机构并没有在这里投入重金， 沪深300 ETF也就买入小100亿， 中证500 ETF被买入40亿左右。 巨无霸的目标很明确，

重点拯救目标是科创。 科创50 ETF开盘以后被持续买入， 然后在上午十点零三十点三十七以及下午1:32， 又集中拉升了三次。 过去一个多月的时间里边，

不然很可能前功尽弃。 科创50 ETF全。 当天成交167亿， 8月以来成交量最大的一次。 其他的指数表现一般。

重点拯救目标是科创。 科创50 ETF开盘以后被持续买入， 然后在上午10.0310:37以及下午1:32， 又集中拉升了三次。 过去一个多月的时间里边， 每天买入也就是25~30亿左右， 今天算是加倍投入了， 尤其是下午1:32科创50都要冲高回落了， 这次买入算是稳住了局面， 不然很可能前功尽弃。 科创50 ETF全。 当天成交167亿， 8月以来成交量最大的一次。 其他的指数表现一般。 巨无霸大机构并没有在这里投入重金， 沪深300 ETF也就买入小100亿， 中证500 ETF被买入40亿左右。 巨无霸的目标很明确，

我们给两个结论， 那第一是昨天抄底资金今天离场之后， 短期还没有把握， 继续观望等待新的机会。

资金不买呀， 市场新来的钱新进场的钱都去大金融大消费了，

所有的8月份9月份进场抄底科技的全部都成了最新的抛压和套牢盘， 而整个市场现在又没有增量资金， 所以你就会发现每天阴跌，

然后昨天晚上美股又跌幅很大， 然后我们这边呢， 其实整体的反馈就很一般。 然后呢， 其实有护盘的资金， 但是强度还是不强。 我们还是那句话，

那如果顺着这条科技主线往下看， 报告里有个特别夸张的数据就在AI科技板块。 那个板块的重置可以说是最极端的。 对MSCI中国A股it板块的远期市盈率从2026年6月的47倍， 直接腰斩到了22倍。 22倍啊， 这就直接回到DeepSeek时刻爆发前的水位了。 等于说市场把这中间一整波AI技术革命带来的估值溢价， 极其粗暴地全给抹平了。

6月底的高点位置跌到了10月30号的一个相对的低点位置啊， 就是上周五的水平啊。 嗯。 创业板已经跌了44%了， 科创50已经跌了47%了。

呃， 科创50是历史最大的一次跌幅啊， 创业板是历史第二大的一次跌幅， 而且呢这个是这个时间呢都超过了，

但是我只是想告诉大家， 7月份以后银行股是创新高的，

除了银行之外， 还有很多的其他的价值股慢慢地在走出底部的啊所以呢，

包括到了10月30号上周五的角度， 我们主要的宽基全都为负， 从年初到现在主要为全都为负啊， 我们只有三个行业， 今年是正的。 煤炭石油石化和银行其他全为负， 其他全为负，

不过12号到今天以来， 这个市场跌幅也不小了， 咱就说实话。 我看看啊， 我搂一搂啊。 12号走到今天科创50大概跌了17， 嗯， 当然综指可能好一点啊， 就综指应该好一点， 大概就是这样的啊。

各位我们讲咱就拿科创50来说啊。 咱们就拿科创50来说。 科创50事实上国内的指数啊， 它的回落起点都一致啊， 就是922是吧， 啊就是922。 那么从922开始这个回落的过程当中。

从点位上来讲， 应该是从1657点。 最低跌到1155点。 啊大概就是500点吧， 你看1657115550点。

但是单日跌幅较大的， 比如说9月28号。 比如说10月8号。 啊， 再比如说。 这个10月27号。 总共500点的下跌， 这三天就200多点。

今天整个市场的跌幅不小对吧， 科创又跌了3.8， 创业跌了2.7， 主板也跌了接近1%啊， 29个点是吧。 但是如果我们细看各位， 你们会看到这个市场主要的跌集中在哪些和哪一类啊啊。

啊， 就大家说科技这一类哈， 寒武纪对吧， 易中天。 啊， 大概就是这个啊， 因为这类的市值大啊，

直接就霸榜了。 但另一个方向上， 你再仔细看在老科技硬件上的抛压， 这比想象的还要大。 这说明什么？

现在被反过来绑架了。 我们以半导体为例， 半导体经过现在的这种杀跌， 经过一次又一次的反弹失败， 再到这个地方你就会发现整个市场对它的容忍度，

就造成了大科技方向对市场出现了巨大的压力， 你看这老元器件板块根本上不去， 所以当前市场的问题是什么？

谁涨得少谁在跌， 我们先说涨得少。 大科技涨得少。 对吧， 半导体芯片， 光模块， 元器件， 消费电子这些东西涨得少。

持有的方向上， 你看科创科创50下午抛压比较大吧， 对吧， 你看酒，

对吧， 你看创业板午后开盘的抛压能看到吗。 能不能看到创业板的抛压？ 全是割肉的。 这些所有卖出的全是割肉的， 你看科创板下午开盘的抛压。 非常大。 就是还是集中在他们身上，

看今天还不一定， 今天看能不能顶住这帮大科技的抛压吧。 大科技的抛压把大盘又拽下来了。 是吧， 大科技现在就是顶着它的抛压， 你像保持住对吧，

明白吧， 你比如说现在科创五零在回调， 半导体在冲高压盘， 就是CPU光模块在冲高冲高压盘， 你以为卖的这些人是挣钱的吗？

所有的科技硬件连涨幅榜前20都进不去。 今天是普涨， 所以都好， 但是他连涨幅榜前20他都进不去。 好了， 已经过了，

科技板块今天这个高开是预期的高开， 就是你非常明显啊， 今天一旦。

然后呢， 现在就是科技板块早盘现在稳住了。 稳住了， 就是现在就是稳住的状态， 现在就需要继续涨，

等吧， 科技板块现在剧烈波动啊， 以半导体为例。 对吧， 还是没起行情， 就是半导体科技这些东西拉都拉不上来， 对吧， 消费电子还在往下跌啊， 然后贵金属就是抽象啊，

所以说今天就是成功跟不成功就就就废了， 大科技就没没得看了啊截止到目前所有的大金融大消费都是涨的是吧， 科技板块现在就是这这这就是有买的有卖的， 大家你看意见不统一， 什么叫乌合之众。 这叫乌合之众。 明白吗？ 证券已经拉3个点了， 他都不敢涨， 很还有很多人借机会在跑。

大科技方向刺刀见红对吧， 拼刺刀， 你不割我不割， 那咱就不涨， 那咱就继续跌， 反正你割了我割了， 然后最终早晚得有人付出血的代价。

你是不是用这样的方式让人能更接受一些呢？ 现在整个市场就是自由落体的状态， 你看整个市场对那些炒高的东西的厌恶程度和抛弃程度就行了。 银行这两天给你让路了，

很多人还是搞不清楚， 为什么大科技硬件打了4折三折之后还能动不动就跌10cm， 是不是有人恶意做空？

你仔细看， 我们以半导体为例， 今天半导体成交量是不大的， 成交量不大能跌5个点。 你看CPU今天成交量是不大的， 能跌4.8。 你看通信设备缩量能跌8个点， 你再去看科创板，

跌不动吧， 你看今天科技崩下去了还是崩盘的， 但是沪深300是不是就能扛住。

但是大科技一如既往地稳定下跌。 所以今天盘面从指数的角度上看，

对吧， 这是半导体， 你说可怕不可怕。 那么跌4个点没有量。 对吧， 你你把这个CPU拿出来你自己看，

对吧对吧， 你把元器件拿出来， 你把通信设备光模块拿出来， 这这是啥玩意儿啊，

它是全世界都在走弱。 我们这边其实你其实说白了看吧， 你科技这么跌跌跌跌跌的， 你比不上人家一天跌的呢， 你一天那些不是英特尔什么， 一天跌了三十几个点， 他不也是出现这种情况的啊， 这是第三个。

今天传媒最强吧， 然后呢白酒什么的它也不跌， 这就是今天市场比较牛逼的点儿。 那么市场也在告诉大家吧， 就是说护盘我没必要非得买科技啊， 我也可以买白酒， 我也可以买这些那些的对吧， 那这个我觉得也是一个点儿可以值得大家重视一下， 就是护盘未必只会拉科技。 以前呢， 我们都说指数做修复的时候呢，

第二个呢， 今天护盘选择的证券白酒这些东西， 但是它与大科技形成了一个非常严重的分离， 这个是让我感觉到第二次比较意外的， 就是说科技在今天市场的这么超强的修复， 今天的主板涨了一个点， 创业板涨了1.87， 科创板涨了三个点。 但是呢， 你科创板的代表长鑫， 你创业板的代表中汽都是绿的。 这个让我们有一点什么启示， 就是科技不再完全跟指数正向共振， 这个我觉得对于科技来说不是一个好事儿啊。 这个是实话实说， 今天反弹的偏科技后排那些情绪小票在做反弹， 好多科技拉他么十几个点20个点的， 但是整体的指数其实涨得没那么多， 真真正的大存储大光动的也没那么强， 甚至都是绿的。 那么这个呢，

市场不好的点呢， 就是今天的科技还是在被批量地出清， 这个是不太好的点儿。

所以说后边大家注意点还是有一些套利的机会。 第二个嘛， 科技这一块今天我说又被出清了， 但是没有完全出清啊， 但是今天的这个好多公司的跌停我觉得有点超预期，

我们也不方便再去多说什么了。 嗯， 首先第1个我觉得科技今天的这种跌停有点像恐慌出清的感觉， 那么其实我觉得这种出清反而是好事吧，

今天受到利好的刺激， 市场极度悲观的情绪得到了释放， 从盘面看依然有巨大的抛压， 科技股已经在爆仓的边缘徘徊。 如果明天不能持续有买盘涌入，

但是呢， 如果你仔细看各个科技硬件的个股整体表现不如人意， 除了半导体设备下午一点半以后整体起飞放量上涨， 其他的细分板块比如算力、 PCB、 光模块都不怎么样， 要么是放量不涨， 要么是缩量小幅反弹， 说明还有很多机构在悄悄地卖出。 今天市场整体是很好的，

但是呢， 如果你仔细看各个科技硬件的个股整体表现不如人意， 除了半导体设备下午一点半以后整体起飞放量上涨， 其他的细分板块比如算力、 PCB、 光模块都不怎么样， 要么是放量不涨， 要么是缩量小幅反弹， 说明还有很多机构在悄悄地卖出。 今天市场整体是很好的，

市场极度悲观的情绪得到了释放， 从盘面看依然有巨大的抛压， 科技股已经在爆仓的边缘徘徊。 如果明天不能持续有买盘涌入，

包括今天放量的1000多亿到1.8万亿这样的一个水平的， 更多的呢也是呃国家队在进场啊， 通过ETF的形势在买入。 然后呢我们也看到包括今天的像一些AI加应用的这样的一些， 包括传媒这样的一些其实也是游资在打题材这样的一些逻辑啊， 当然也有一部分的散户在跟进这样的一个搭配进展的一个组合， 把今天的市场往前走啊那。

然后呢， 游资在打一些题材啊， 包括最近的这波的这个像机器人也好啊， 还有这个诶前前两天的那个什么也好， 反正就是一直就是游资在里面打这种题材啊， 相对的进出也比较快一点啊那。

6月底的高点位置跌到了10月30号的一个相对的低点位置啊， 就是上周五的水平啊。 嗯。 创业板已经跌了44%了， 科创50已经跌了47%了。

呃， 科创50是历史最大的一次跌幅啊， 创业板是历史第二大的一次跌幅， 而且呢这个是这个时间呢都超过了，

但是我只是想告诉大家， 7月份以后银行股是创新高的，

除了银行之外， 还有很多的其他的价值股慢慢地在走出底部的啊所以呢，

包括到了10月30号上周五的角度， 我们主要的宽基全都为负， 从年初到现在主要为全都为负啊， 我们只有三个行业， 今年是正的。 煤炭石油石化和银行其他全为负， 其他全为负，

应该是从明天正式开始。 在没有落地之前我们看到了市场已经在开始涨了， 尤其是像券商反应的更强，

所以今天银行跌了。 所以我们讲，

啊， 所以你看就是有的大哥说券商涨了， 券商涨了， 是不是现在市场发现这做T的多了， 券商又要挣钱了， 今儿券商涨是不是因为各位呃交易频次正在上升啊我去呃。

券商能不能持续啊啊， 今天涨的只有券商和保险啊， 就银行今天是绿的哈对吧， 当然有的大哥跟你们讲了银行退路啊，

啊， 为什么在这个节点突然涨4%啊。 哎，

啊一样的啊， 所以你看正经涨的啊所以你看正经涨的啊券商和保险， 当然保险的幅度小一点， 券商是最直接的。

第一个是什么啊， 昨天券商先涨了啊， 昨天券商涨了百分之四点几是吧啊， 具体多少我忘了， 还是不少。 今天保险啊涨了2%，

所以你看这两天对吧， 券商涨啊， 保险涨， 轮着涨啊。 当然昨天保险应该也涨。

AI应用方向也霸榜，

再去看今天的涨幅榜， 你打开来看影视传媒是不是AI应用， 游戏是不是AI应用， 软件是不是AI应用， AI应用方向今天跳起来非常爆炸， 直接就霸榜了。 但另一个方向上，

你谁都怪不着。 证券板块今天从开盘到现在一路拉升， 最高涨幅5%啊， 怂， 也没有任何说拖后腿的迹象。 券商用一根阳线把过去3天的调整都给你拿回来了， 这本身应该是一个行情启动的信号，

这本身应该是一个行情启动的信号， 另一个市场的小微妙信号就是银行板块回调了对吧， 正常一旦行情启动，

银行板块主动去回调， 然后你再去看大消费等方向是不是也在走主升，

也有区别啊， AI应用方向。 对吧， 明显是最强的。 游戏、 软件、 短剧、 传媒， 这些全部都是AI应用方向。

看下午吧， 呃， 证券板块已经两个涨停了， 然后剩下后边儿， 我今天中午我看了一眼其他的东西也有不错的表现是吧。

然后呢， 保险还没动弹呢， 还没有任何的动作啊， 谢谢，

银行就稍微地诶给你让让路了是吧？ 大消费里面已经涨两天了， 那酒那酒都涨两天了， 两天涨多少个点了是吧， 都起飞了。 然后呢，

也全部都起飞了， 游戏板块都快涨停了， 整个板块快涨停了， 软件板块也不错对吧， 把上周五的就直接收回来了。 然后呢，

现在我刚才讲到了啊， 现在1点半了， 证券板块涨4.5啦， 好吧， 这个主攻方向没变挺好的。 然后呃， 应AI应用方向也非常不错， 影视院线都快集体涨停了， 游戏方向游戏ETF都涨7个多点了， 软件ETF涨5.8了。

你看今天市场挺好的吧？ 你看银行人就不涨了呀。

绝不会那么顺利的， 券商最终还是按我说的涨了5%。

这个是重中之重， 早晨证券板块挺使劲。 对吧， 证券板块已经把上周五跌的拿回来了。 你手里的股票把上周五跌的拿回来了吗？ 券商早盘挺使劲儿， 这一分钟他先把上周五自己跌的先拿回来了。 然后就是大消费，

那你看酿酒今天早盘消费继续上涨啊， 券商也上去了， 然后银行也不跌， 大消费大金融没有问题对吧？ 大金融大消费没有问题，

甚至有的在创新高。 证券涨两个点了， 有没有涨停板告诉我不够，

5个点保险拉红了， 大金融全部红盘。 大金融全部红盘， 大消费里面酒也是大幅的红盘， 然后呢，

证券板块还在使劲拉盘， 银行保险券商都红， 酿酒板块一飞冲天。 对吧， 大消费也在涨， 大金融也在涨， 但是科技板块现在得等，

加油啊。 呃， 看一下券商， 券商涨幅现在2.8， 将近3%。

软件下跌了， 没招儿啊， 上个星期五整个市场那个情况， 你买啥不都是死吗。

其实还是很好的， 对吧， 大金融大消费， 整体来讲， 大金融里就证券。 证券周五跌了一个多点。 对吧， 银行是涨的， 保险基本不受影响， 大消费全线飘红。

能理解吗？ 你看那沪深300被硬拽下去的， 又是硬被拽下去了， 上周五全天沪深300都不想跌呀。 到最后硬给又给拽下去了， 就整个市场现在就是这个状态，

资金不买呀， 市场新来的钱新进场的钱都去大金融大消费了，

所有的8月份9月份进场抄底科技的全部都成了最新的抛压和套牢盘， 而整个市场现在又没有增量资金， 所以你就会发现每天阴跌，

另一方面， 大金融大消费天天就红彤彤的一片片， 多么讽刺的一幕啊，

保险人家该资金来去拉， 保险资金来人去拉券商资金来去拉酿酒资金来去拉消费资金有没有啊？ 有啊， 市场有没有涨的？ 有啊，

整个市场有多少好好消息对吧？ 场外资金进来了， 进来了， 增量资金也有了，

现在就是在整个大科技里面的状态就是这样的， 这个能理解， 打三个7，

有外力资金去买消费了， 外力资金去买金融了， 去做AI应用了。 没有人去做那个东西。

真正到最后就是比价格好吧， 下午你看涨的是谁酒， 你看下午涨的谁酒， 保险。 对吧， 不显山不漏水的保险对吧， 金融老二，

你看酒对吧， 酒前两天涨得非常猛对吧， 今天酒你有没有意思啊， 就这根缩量阳线的意义老高了。 这根缩量阳线的意义可太大了。 对吧， 缩量阳线比放量阳线还香呢， 那你一见到这个你就知道，

今天基本就这样了， 今天主攻方向就是消费类和保险。 银行两连续休休息两天了， 今天主攻方向是消费跟保险。 金融里是这样的，

不给这些普通老百姓的机会而已啊， 就这个意思好了， 低开13个点还行吧是吧， 整个市场还是啊是吧， 针对性比较强。 你们AI应用方向包括大金融大消费方向也展现了非常强的抗跌属性， 甚至是不跌是吧。 今天我个人观点就是如果大科技这么掉的话。

早盘杀总比尾盘杀要强大。 金融证券翻红了， 继续往上使劲儿。 消费板块又翻红了， 第三根大阳线。 对吧， 家电板块也翻红了。 昨天晚上游价跌了，

这个市场也不缺乏投机的机会。 昨天AI应用方向是霸榜的。

今天市场当中我们从集合竞价去描一下， 你比如昨天酿酒大涨了， 消费大涨了， 券商大涨了，

投机品种什么都有可能发生， 昨天的游戏ETF差点涨停。

开盘之后看情况吧， 嗯， 昨天市场也是最终还是被大科技的抛压压下来的。 昨天证券涨将近5个点都没解决问题。 昨天大消费已经涨了那么多了， 不解决问题。 昨天银行已经主动给你让道了。

昨天是不是都给你了啊你平时你怪银行涨， 你昨天银行跌了呀。 平时你怪这怪证券不涨，

就是呃这个走势还是很清晰， 昨天晚上美股科技还是崩盘的啊，

对吧， 巴菲特的伯克希尔股公司创历史股价新高还在涨， 可口可乐创历史新高， 宝洁一直在涨， 对吧， 这些什么所有的这些消费类品种， 今年美股七姐妹七家科技公司没有一个涨幅跑赢可口可乐的， 可口可乐今年涨了30%。 消费股啊。 A股当前上演伯克希尔时刻也有好几天了吧。 科技股崩了， 消费股在涨啊， 这就是伯克希尔时刻。

这是第二个。 第3个， 今天强势的板块是传媒啊， 这些东西我还是老话怎么说， 现在不管是传媒也好， 医药也好， 机器人也好， 总体我们叫AI加的行情， 这个大家强调过，

第三个整体的市场情绪。 今天跟市场走共振的呢， 其实最强的就是传媒， 我们可以看开盘商的强度都好几万啊， 这个强度今天是真的强， 但是也有一些不好的点吧。

像是在跟指数强行做共振， 今天早上开盘市场有一波兑现的啊。 那么开盘市场有一波兑现， 高开低走呢， 主要兑现的其实是两个方面， 主要兑现了AI加制药还有AI机器人。 但是呢， 同样的下午市场做修复， 不管是制药还是机器人都被拉了回来。 今天强度排名应该是传媒大于机器人大于制药， 今天制药是最差的， 但是呢，

今天传媒最强吧， 然后呢白酒什么的它也不跌， 这就是今天市场比较牛逼的点儿。 那么市场也在告诉大家吧， 就是说护盘我没必要非得买科技啊， 我也可以买白酒， 我也可以买这些那些的对吧， 那这个我觉得也是一个点儿可以值得大家重视一下， 就是护盘未必只会拉科技。 以前呢， 我们都说指数做修复的时候呢，

第二个呢， 今天护盘选择的证券白酒这些东西， 但是它与大科技形成了一个非常严重的分离， 这个是让我感觉到第二次比较意外的， 就是说科技在今天市场的这么超强的修复， 今天的主板涨了一个点， 创业板涨了1.87， 科创板涨了三个点。 但是呢， 你科创板的代表长鑫， 你创业板的代表中汽都是绿的。 这个让我们有一点什么启示， 就是科技不再完全跟指数正向共振， 这个我觉得对于科技来说不是一个好事儿啊。 这个是实话实说， 今天反弹的偏科技后排那些情绪小票在做反弹， 好多科技拉他么十几个点20个点的， 但是整体的指数其实涨得没那么多， 真真正的大存储大光动的也没那么强， 甚至都是绿的。 那么这个呢，

这个控盘的力度比较强。 然后呢就是今天的螺纹榜， 我们能够看到互联网金融有点就20cm这些啊， 完全是量化在自嗨啊。 然后传媒板块呢，

但是整体的市场涨跌家数呢肯定略有分歧。 然后金融这一块呢， 是整体资金的一个日内高潮， 主要是偏量化， 量化资金做金融的跟量化资金做传媒的是一体的资金，

A+H股总市值突破3万亿。 此外， 建设银行、 中芯银行、 长沙银行、 成都银行、 南京银行均创出历史新高。

近期银行板块反复活跃， 工商银行涨超1%， 续创历史新高， A+H股总市值突破3万亿。 此外，

说明还有很多机构在悄悄地卖出。 今天市场整体是很好的， 有超过200家个股涨幅超过10%， 基本上围绕着AI应用这个主题， 影视、 游戏、 办公软件， 但凡能跟AI应用扯上边的都是集体暴涨。 利好消息来自周末央视报道海外AI漫剧用户超过1.5亿，

今天终于放量反弹了， 散户们实在太苦了，

说明还有很多机构在悄悄地卖出。 今天市场整体是很好的， 有超过200家个股涨幅超过10%， 基本上围绕着AI应用这个主题， 影视、 游戏、 办公软件， 但凡能跟AI应用扯上边的都是集体暴涨。 利好消息来自周末央视报道海外AI漫剧用户超过1.5亿，

在上半场的时候啊， 我们还能看到一个现象啊， 整个深市啊， 就是大概其应该是收红的， 创业板收红啊， 但是下午后来又跌下来了啊。 但是最终我们看到这个市场今天走了两个啊，

上半场的情况是有4000多家股票是上涨的是吧。 而下半场我们看可能就剩2000了。

有些传统行业的股票即便下半场这种回落， 其实传统行业。

它回落的幅度也不大。

就传统行业的股票， 即便在下半场回落的时候， 其实你会发现有回落幅度也不是很大。 是这情况哈啊。 这有大哥说老的。 那么下半场其实主要的问题就来自于哪儿？ 啊， 大头。 啊， 就下半场主要的问题就来自于大头。 啊， 当然， 其实上半场涨的时候。 这些大头的反应也不强。 啊， 这都是我们今天看到的现象哈。

那这个现象说明什么问题呢？ 今今天我们看到上半场4000多家股票涨， 尤其是小盘股是吧， 大家看黄白线啊， 你看黄线起起的还挺厉害的。

行了， 开盘半小时啥都明白了， 你涨你的， 我跌我的， 各干各的。 大金融大消费涨多了，

但是这好像不是一个市场。 你说这个市场怎么就这么割裂呢？ 要涨哎， 大家都去那边要不涨， 谁都不要， 狗都不要。 所以当前这种情况，

只不过你看这几个指数你还看不明白吗？ 沪深300跌0.3。 创业板就得1.6。 科创板就3.5了。 这这这主要问题就在这儿了。 你能明白吗？ 这个上证50跌0.4， 沪深300跌0.3， 创业板就变1.6。 科创板就3.5了，

你像今天走到现在， 涨跌加数是1:1的。 整个市场今天的整体来讲， 你看不是显得那么差的。

你你证券昨天拉了也不买单， 所以整个市场现在就是结构性行情， 我能提醒大家的是大行情就是现在很多人在大金融大消费里拿不住。

市场已金风叉了啊， 小盘股在往上涨， 说明个股的表现正在加强是吧， 涨价数在增多， 但大盘股在下跌， 银行板块下跌对吧， 银行板块连续两天回调是吧， 能看懂银行的人不多呀，

然后黄色线小盘股是上涨的， 这个是不可持续的。 这就只有两个走势， 看到没有不可持续的， 黄线向上， 白线向下。

打三个7啊， 大盘还没涨， 个股还行， 过渡吧。 过渡吧。

这个市场也不缺乏投机的机会。 昨天AI应用方向是霸榜的。

今天市场当中我们从集合竞价去描一下， 你比如昨天酿酒大涨了， 消费大涨了， 券商大涨了，

投机品种什么都有可能发生， 昨天的游戏ETF差点涨停。

开盘之后看情况吧， 嗯， 昨天市场也是最终还是被大科技的抛压压下来的。 昨天证券涨将近5个点都没解决问题。 昨天大消费已经涨了那么多了， 不解决问题。 昨天银行已经主动给你让道了。

昨天是不是都给你了啊你平时你怪银行涨， 你昨天银行跌了呀。 平时你怪这怪证券不涨，

今天传媒最强吧， 然后呢白酒什么的它也不跌， 这就是今天市场比较牛逼的点儿。 那么市场也在告诉大家吧， 就是说护盘我没必要非得买科技啊， 我也可以买白酒， 我也可以买这些那些的对吧， 那这个我觉得也是一个点儿可以值得大家重视一下， 就是护盘未必只会拉科技。 以前呢， 我们都说指数做修复的时候呢，

第二个呢， 今天护盘选择的证券白酒这些东西， 但是它与大科技形成了一个非常严重的分离， 这个是让我感觉到第二次比较意外的， 就是说科技在今天市场的这么超强的修复， 今天的主板涨了一个点， 创业板涨了1.87， 科创板涨了三个点。 但是呢， 你科创板的代表长鑫， 你创业板的代表中汽都是绿的。 这个让我们有一点什么启示， 就是科技不再完全跟指数正向共振， 这个我觉得对于科技来说不是一个好事儿啊。 这个是实话实说， 今天反弹的偏科技后排那些情绪小票在做反弹， 好多科技拉他么十几个点20个点的， 但是整体的指数其实涨得没那么多， 真真正的大存储大光动的也没那么强， 甚至都是绿的。 那么这个呢，

我希望这种氛围能够持续， 但是今天的行情非常结构化， 指数对市场的反馈也不充分， 大家还是谨慎一点好。

8月以来成交量最大的一次。 其他的指数表现一般。 巨无霸大机构并没有在这里投入重金， 沪深300 ETF也就买入小100亿， 中证500 ETF被买入40亿左右。 巨无霸的目标很明确，

今天终于放量反弹了， 散户们实在太苦了，

我希望这种氛围能够持续， 但是今天的行情非常结构化， 指数对市场的反馈也不充分， 大家还是谨慎一点好。

6月底的高点位置跌到了10月30号的一个相对的低点位置啊， 就是上周五的水平啊。 嗯。 创业板已经跌了44%了， 科创50已经跌了47%了。

呃， 科创50是历史最大的一次跌幅啊， 创业板是历史第二大的一次跌幅， 而且呢这个是这个时间呢都超过了，

但是我只是想告诉大家， 7月份以后银行股是创新高的，

除了银行之外， 还有很多的其他的价值股慢慢地在走出底部的啊所以呢，

包括到了10月30号上周五的角度， 我们主要的宽基全都为负， 从年初到现在主要为全都为负啊， 我们只有三个行业， 今年是正的。 煤炭石油石化和银行其他全为负， 其他全为负，

软件下跌了， 没招儿啊， 上个星期五整个市场那个情况， 你买啥不都是死吗。

其实还是很好的， 对吧， 大金融大消费， 整体来讲， 大金融里就证券。 证券周五跌了一个多点。 对吧， 银行是涨的， 保险基本不受影响， 大消费全线飘红。

能理解吗？ 你看那沪深300被硬拽下去的， 又是硬被拽下去了， 上周五全天沪深300都不想跌呀。 到最后硬给又给拽下去了， 就整个市场现在就是这个状态，

A+H股总市值突破3万亿。 此外， 建设银行、 中芯银行、 长沙银行、 成都银行、 南京银行均创出历史新高。

近期银行板块反复活跃， 工商银行涨超1%， 续创历史新高， A+H股总市值突破3万亿。 此外，

应该是从明天正式开始。 在没有落地之前我们看到了市场已经在开始涨了， 尤其是像券商反应的更强，

所以今天银行跌了。 所以我们讲，

券商能不能持续啊啊， 今天涨的只有券商和保险啊， 就银行今天是绿的哈对吧， 当然有的大哥跟你们讲了银行退路啊，

啊， 为什么在这个节点突然涨4%啊。 哎，

啊一样的啊， 所以你看正经涨的啊所以你看正经涨的啊券商和保险， 当然保险的幅度小一点， 券商是最直接的。

啊当然银行在当时没有立即跌下来啊， 但是银行其实后来你说从我们聊完了之后， 它也没啥大涨， 就两天阳线。

啊， 那你看银行现在的情况。 涨了吗？ 啊， 当然， 你说前两天涨两天， 现在不也回来了吗？ 不还在这儿吗？ 累计没有涨嘛，

这本身应该是一个行情启动的信号， 另一个市场的小微妙信号就是银行板块回调了对吧， 正常一旦行情启动，

银行板块主动去回调， 然后你再去看大消费等方向是不是也在走主升，

真正到最后就是比价格好吧， 下午你看涨的是谁酒， 你看下午涨的谁酒， 保险。 对吧， 不显山不漏水的保险对吧， 金融老二，

你看酒对吧， 酒前两天涨得非常猛对吧， 今天酒你有没有意思啊， 就这根缩量阳线的意义老高了。 这根缩量阳线的意义可太大了。 对吧， 缩量阳线比放量阳线还香呢， 那你一见到这个你就知道，

今天基本就这样了， 今天主攻方向就是消费类和保险。 银行两连续休休息两天了， 今天主攻方向是消费跟保险。 金融里是这样的，

市场已金风叉了啊， 小盘股在往上涨， 说明个股的表现正在加强是吧， 涨价数在增多， 但大盘股在下跌， 银行板块下跌对吧， 银行板块连续两天回调是吧， 能看懂银行的人不多呀，

然后黄色线小盘股是上涨的， 这个是不可持续的。 这就只有两个走势， 看到没有不可持续的， 黄线向上， 白线向下。

打三个7啊， 大盘还没涨， 个股还行， 过渡吧。 过渡吧。

也就是10点到10点半区间。 而指数高开翻绿在V依然习惯性地选择了临近午盘， 只不过这次呢是挺住了， 尾盘没有再跳水， 但是明显依然受制于5天线。 那明确的应对思路也非常简单，

不算强啊， 但是呢这个啊， 这已经是非常久违的这样一个上涨了啊， 所以说呢， 我相信呢， 大家其实这个啊今天啊整个的这样一个情绪呢应该还是不错的啊。 那么希望我们希望呢，

整个市场其实就处在左侧啊是吧， 左侧啊是吧啊， 均线趋势朝下啊， 上上证均线趋势朝下， 科创板均线趋势朝下。 所以说其实目前来讲，

我还是给大家先做一个保姆级复盘吧。 首先呢， 今天的指数我们还是那句话， 它是一个在拿政策预期的先手，

那么今天下午的市场应该突破5日线。 它没有突破也没有放量，

但是指数这一块今天连压力位都没有突破， 5日线还在被压制， 所以说不确定指数这块能直接完全走向。

首先呢， 今天我们能够看到就是指数低开高走， 其实是盘中有一个小修复的， 但是呢， 指数跟我们昨天说的观点基本上是一样的。

站上5日线， 你现在你说每天被5日线压着头， 怎么能够看它是一个上升趋势呢？ 完全看不了，

我们做一个保姆级的复盘吧。 虽然说今天的行情呢又不怎么样， 情绪呢到下午也有所回落， 但是我觉得复盘还是要复的，

而是市场在拿政策预期的一个先手。 市场最主要的一个问题就是还是被5日线压着头， 这个是最主要的问题。 那么今天中午我们依旧在给大家提示，

因为现在的市场呢， 说白了还是在下跌趋势。 之间嘛， 在下跌趋势之中， 市场什么时候修复也不确定。

怎么说呢， 市场这一块还是在护盘， 资金我们也能看得到， 只不过是说现在的情绪还有信心没有回来， 包括为什么题材走不成主线， 就是因为没有信心。

那么我们再看一下呃A股的这个量能这一块啊， 量能这一块呢已经呃处在历史底部区域啊， 我们可以看到。 呃， 我们用最高的这种成交额大概在4万亿左右啊， 然后用当下的成交额大概在1.5万亿左右， 用最小除以过去三年最高的得到一个啊现在的这个倍数， 那么大概在呃0点。 4左右啊， 0.4左右啊。 呃， 历史上过去15年啊， 最低的时候呢， 一般是在呃0.3。 左右啊， 0.3左右啊嗯， 0.3~0.35左右啊是历史上啊这个这个比较低的， 所以现在呢这个最小倍数就是成交额的缩量啊， 已经不断的在接近啊历史的过去五年相对的低位。

就是老看量的大哥， 今儿算放量了吗？

没怎么放量吧？

但是争夺很激烈呀。

他今天也没有极端性的， 比如大幅度低开啊或者怎么样， 他还能基本上平开。 或者高开一点点是吧，

我们讲其实情绪啊基本上哈或者是交易格局基本上处于均衡的状态啊， 什么叫处于均衡的状态呢？ 就是你看大多数情况下啊， 买卖结构差不多。 啊， 就大家讲缩量了缩量了啊， 缩量了从根儿上来讲其实买卖都不大了啊吧。 那这个时候的金额对照现在缩量的情况来看啊，

现在才开盘5分钟。 能看见不今天的成交量。 比昨天还小。

投机的仍然在AI应用方向上杀恐慌的依然在半导体芯片的硬件身上。 恐慌盘今天早盘是没是有的， 白杀了15分钟图找出来。 上证指数15分钟图缩量了。 对吧， 创科创板找出来科创板今天早盘第一个15分钟图缩量了。 看到没有， 创业板找出来， 创业板今天早盘第一个15分钟都缩量了， 非常明显， 今天早盘白跌了， 骨头硬得很。 啊， 恐慌盘很少，

是吧， 早上没有恐慌盘， 啥都没有，

我还是给大家先做一个保姆级复盘吧。 首先呢， 今天的指数我们还是那句话， 它是一个在拿政策预期的先手，

那么今天下午的市场应该突破5日线。 它没有突破也没有放量，

但是指数这一块今天连压力位都没有突破， 5日线还在被压制， 所以说不确定指数这块能直接完全走向。

涨了大概有三十三十九个点。 对是吧， 涨了30。 大盘大概从3599又拉起来了， 大概是36383638。 对。 36383638，

呃， 成交量也放大了， 对大概1.8万亿。 108万亿啊。 当然这1.8万亿过两前两天都是1.61.5万亿， 这个过程恐怕国家队也在入场了。

等一会儿， 现在集合竞价已经结束了， 市场明显是受什么呃利好影响是吧？ 现在出现了一定的高开是吧？ 能不能挺住？

对吧， 整个市场当中指数都是红的。 大金融大消费都是红盘的， 科技板块当中也相对比较稳定吧， 但远远不够。 成交量上我们看一下第一个小时成交量也能看到对吧， 还可以， 今天早盘第一个小时的成交量已经是最近一段时间最大的了。

今天终于放量反弹了， 散户们实在太苦了，

说明还有很多机构在悄悄地卖出。 今天市场整体是很好的， 有超过200家个股涨幅超过10%， 基本上围绕着AI应用这个主题， 影视、 游戏、 办公软件， 但凡能跟AI应用扯上边的都是集体暴涨。 利好消息来自周末央视报道海外AI漫剧用户超过1.5亿，

今天终于放量反弹了， 散户们实在太苦了，

我希望这种氛围能够持续， 但是今天的行情非常结构化， 指数对市场的反馈也不充分， 大家还是谨慎一点好。

那么我们再看一下呃A股的这个量能这一块啊， 量能这一块呢已经呃处在历史底部区域啊， 我们可以看到。 呃， 我们用最高的这种成交额大概在4万亿左右啊， 然后用当下的成交额大概在1.5万亿左右， 用最小除以过去三年最高的得到一个啊现在的这个倍数， 那么大概在呃0点。 4左右啊， 0.4左右啊。 呃， 历史上过去15年啊， 最低的时候呢， 一般是在呃0.3。 左右啊， 0.3左右啊嗯， 0.3~0.35左右啊是历史上啊这个这个比较低的， 所以现在呢这个最小倍数就是成交额的缩量啊， 已经不断的在接近啊历史的过去五年相对的低位。

就是老看量的大哥， 今儿算放量了吗？

没怎么放量吧？

但是争夺很激烈呀。

他今天也没有极端性的， 比如大幅度低开啊或者怎么样， 他还能基本上平开。 或者高开一点点是吧，

我们讲其实情绪啊基本上哈或者是交易格局基本上处于均衡的状态啊， 什么叫处于均衡的状态呢？ 就是你看大多数情况下啊， 买卖结构差不多。 啊， 就大家讲缩量了缩量了啊， 缩量了从根儿上来讲其实买卖都不大了啊吧。 那这个时候的金额对照现在缩量的情况来看啊，

现在才开盘5分钟。 能看见不今天的成交量。 比昨天还小。

投机的仍然在AI应用方向上杀恐慌的依然在半导体芯片的硬件身上。 恐慌盘今天早盘是没是有的， 白杀了15分钟图找出来。 上证指数15分钟图缩量了。 对吧， 创科创板找出来科创板今天早盘第一个15分钟图缩量了。 看到没有， 创业板找出来， 创业板今天早盘第一个15分钟都缩量了， 非常明显， 今天早盘白跌了， 骨头硬得很。 啊， 恐慌盘很少，

是吧， 早上没有恐慌盘， 啥都没有，

我还是给大家先做一个保姆级复盘吧。 首先呢， 今天的指数我们还是那句话， 它是一个在拿政策预期的先手，

那么今天下午的市场应该突破5日线。 它没有突破也没有放量，

但是指数这一块今天连压力位都没有突破， 5日线还在被压制， 所以说不确定指数这块能直接完全走向。

而亚洲正处于这条供应链的核心。 韩国和中国台湾市场直接受到了冲击， 而香港和A股科技端在情绪上附和。

在全球市场整体技术图形除了美债和原油都显得山雨欲来的背景下， 交易上我们还是需要控制风险，

当然， 如此凌厉的抛售潮， 比如对冲基金的多仓、 空仓同时快速的减仓， 以及主要指数运行到了或者接近于关键的技术位置， 显示了市场价格已经开始记录许多坏消息。

美国科技板块近日也出现了大幅的波动。 上周五英特尔业绩指引令人失望， 股价下跌超过28%后， 半导体股票单日市值蒸发约1万亿美元。 那时英特尔有史以来最大的一次单天暴跌， 纳指100， 全周下跌超过2%， 进入了技术性回调区间。

尽管油价与债券收益率齐齐走低， 波动率指数VIX却依然日内走高， 最高的时候冲到了21.7。 不知道是恐慌选举后要打起来呢，

随着VIX的走高， 美股也逆转了日内反弹势头， 标普500指数今天反弹摸到了上方5日均线后掉头向下， 再次跌落5半年线。 呃，

QQQ更让人失望， 反抽测试700阻力后再次下杀， 跌破了上周五的低点。 上周五尾盘其实不反弹还好一些，

再继续砸下去， 现在价格已经来到年线附近了， 如果再失守年限，

看他能不能够成为全村的希望。 费城半导体指数跌了3.4%， 正在逼近1万点整数关口。

而外资呢又在拼命地卖。 但是今天心情要说最难受的还是老馒头LITE的股东们， 股价今天暴跌了18.6%。

嗯， 迈威尔股价今天也跌了12.7%， 一根长黑棍直接就逛破了年线，

我就对老黄的画的那些大饼都免疫了。 软件ETFIGB同样走低， 主要被它埋伏在软件板块中的硬件股甲骨文给拖累的。

不知道明天还能不能够继续保持涨幅。 老头欠债股甲骨文已经把上周投资者日带来的涨幅全部回吐了。 上周三的投资者日上，

一上就是几十倍大几十倍上。 微港股现在也不行了啊。 对不对？

英特尔跌了是将近30%， 费城的半导体的指数也是跌了超7%。 本来咱就不抱希望了，

上周五外盘夜盘美股崩盘了。 对吧， 那些科技硬件都大跌， 谷歌大跌， 对吧， 英特尔大跌。 闪迪大跌， 那些所有东西大跌之后呢， 会造成全球的各类资产都会下跌。 美债会被抛售， 比特币会被抛售， 黄金会被抛售， 抛售的钱干嘛补仓美股？ 补仓美股明白不？ 所以说短期黄金被抽取流动性了， 全球资产都被抽取流动性了。

就是呃这个走势还是很清晰， 昨天晚上美股科技还是崩盘的啊，

对吧， 巴菲特的伯克希尔股公司创历史股价新高还在涨， 可口可乐创历史新高， 宝洁一直在涨， 对吧， 这些什么所有的这些消费类品种， 今年美股七姐妹七家科技公司没有一个涨幅跑赢可口可乐的， 可口可乐今年涨了30%。 消费股啊。 A股当前上演伯克希尔时刻也有好几天了吧。 科技股崩了， 消费股在涨啊， 这就是伯克希尔时刻。

坏消息大家都知道， 就是周五晚上美股狂跌， 尤其是英特尔这种已经跌了30个点啊， 真的是黄粱一梦。

那么昨天晚上消息都发完了， 然后昨天晚上美股又跌幅很大， 然后我们这边呢，

尽管油价与债券收益率齐齐走低， 波动率指数VIX却依然日内走高， 最高的时候冲到了21.7。 不知道是恐慌选举后要打起来呢，

随着VIX的走高， 美股也逆转了日内反弹势头， 标普500指数今天反弹摸到了上方5日均线后掉头向下， 再次跌落5半年线。 呃，

QQQ更让人失望， 反抽测试700阻力后再次下杀， 跌破了上周五的低点。 上周五尾盘其实不反弹还好一些，

再继续砸下去， 现在价格已经来到年线附近了， 如果再失守年限，

啊上周的时候还看不出来， 但是最近其实这两天啊就是包括今天， 其实他能够看出来就是海外市场它没有那么的担心。 今天美股应该是涨的， 而且这个这个美股的这个美债， 它其实非常反常的，

这个美股的就我们知道VIX指数啊， VIX指数超过25就是到了一个临界值啊， 就是恐慌指数， 但是呢恐慌指数它不怎么涨。 他他等于说他这个市场没有恐慌。 等于说海外市场它没有恐慌。

美股市场当中， 诶今天开盘了之后， 它所显示出来的它的VIX指数没有出现明显的增长， 它的这一个这一个这个期货指数， 它它今天又是反弹啊， 期货指数又是反弹， 说明什么问题？ 美股市场它没有那么的恐慌。

但是核心的一个点就是说什么呢？ 目前从海外市场的表现上面来看， 包括这个美股的期货指数， 包括这一个恐慌指数， 它没有出现明显的恐慌的情况，

而对中国经济呢， 大家也注意到最近呃官方对稳股市极其重视， 这也是上周我们路演的过程中Laura遇到的最多的话题， 所以今天她也会带来呃重头戏， 包括如果这两天有些座谈会， 关于动用一些股东回购的工具鼓励使用到底。 对于稳定情绪有多大立竿见影的作用？ 嗯，

大家经常会想今年和924行情， 就是2024年的9月底的那一波的行情有什么相似处和不同之处。 那这里面呢，

就是二四年如果我们回望9月份， 当时也是由央行和证监会打响， 我们当时的整体的一个一揽子的这个稳定市场， 稳定信心的这个一个头炮， 那当时呢应该说是一个。 个前无古人的一个没有先例的这样的一个信号是什么呢？ 就是央行联合证监会发出了一个信号， 就是我们的资金支持是无上限的。 当时呢， 是有两个政策推出， 一个是一个300300个billion人民币， 300个billion也就是呃3000亿的这样的一个股票再回购计划。 这个呢是专门针对上市公司，

把它用于呃自己自家的股票一个回购。 然后另外呢还有一个5000亿的啊一个呃再贷款项目， 这个再再贷款项目呢是可以被机构。 许可的机构投资人和包括像啊险资公司， 这样去用它来进行一个非常纯粹意义上的股票的购买。 那这两个项目呢，

四年的924， 当时市场信心之所以得到非常大规模的提振， 即使在经济状况并不良好的情况下， 甚至当时我们比方说在人工智能方面很多技术上在卡脖子。

市场信心为什么可以得到充分的扭转， 就是当时央行和证监会对资金支持的上限， 做出了一个无上限的一个许诺。 所以这样的一个刚才我们讲到的就是说， 呃史无前例的这样的一个承诺的方式呢， 确实起到了提振信心的作用。 所以这一轮我们也希望从这个和市场沟通的方式上，

为什么大家对今天的市场开盘以及盘中的市场行情非常感兴趣的一点， 就是在刚刚过去的周末市场已经收到了明确的消息， 就是根据多家媒体的一个报道呢， 就是说今天。 不仅仅是我们的证监会啊， 而且还有呃我们的央行去积极主动地去参与和机构， 然后和呃保险公司以及和各方的这样的可以调动的力量， 去研讨一个， 进一步把资本市场去做一个稳定的效果的这样的一些座谈会和研讨会。 那我们在这样的一个背景下呢， 我们觉得整体的这个事件和行动的发展方向和这个力度的逐步升级， 应该说和我们上周跟大家沟通的这样， 我们观测到的一个非常强烈的信号是非常一致的。 呃， 那我们想说一下呢，

2024年9月24日下午， 三部门联系发布了以一套协同发力的政策组合， 以支持市场和经济的运行。 那时宣布的政策工具包括3000亿元人民币、 利率1.75%的再贷款工具， 用于支持上市公司及其主要股东回购和增持， 还有5000亿元互换便利，

当时最令市场激动不已的是， 央妈明确表示， 这些工具的额度都可以视情况而定大幅增加。 同时， 会议还包含了降准、 房贷纾困以及为银行补充资本金等讨论。 两年前的那天， 沪深300当日上涨了4.3%， 随后继续走高。 到了10月8日黄金周后的第一个交易日， 沪深300已较9月中旬的低点上涨了35%。 如果按照历史周回报的标准差来衡量， 那一周的涨幅为2002年以来最大的单周涨幅。

房地产市场持续低迷。 而一家最大的外资机构那时也下调了对中国股票超配的评级， 国际投资者低配中国市场， 甚至还在加空。 然而，

那些曾以为决策者会无限容忍市场下跌的投资者突然被迫空头回补， 而在当时那个流动性稀薄、 对于中国市场严重低配的市场里， 空头被迫回补， 制造出了我们当时目睹的令人耳晕目眩的轧空行情。 当下海外的大型中概股的空单也到达了历史最高。

阿里巴巴股价今天反弹， 中国央行与金融监管总局、 证监会等等召集各大银行开会， 为稳定市场做准备。 中国股市最近已经股灾了哈， 现在监管讨论如何救市， 在这个期待之下呢， 就有部分中概股反弹。 而阿里巴巴这边因为苹果官宣苹果智能将接入阿里千问，

呃， 无论是美国还是中国， 这个股市信心仍然脆弱。 行，

那中期短期和方向的选择。 首先我们先说一下盘后的利好， 还是央行出钱， 机构可以申请额度给市场注入增量资金。 那么从实际影响来看的话， 的确会带来一些抄底资金， 但这个是第三次了， 不算太新的政策， 市场应该期待更猛的大招。 而回到市场，

啊， 这个央行还要呃重续2024年啊， 这个924924的一个重要举措就是央行在贷款给呃， 这个证券基金和保险公司在贷款， 大概这次还要提大概金额也提到了好像是1000多亿吧。 是的。 因为上次924之后， 这个通过便利互换。 大家知道我我也在这儿讲一下这个当时提的便利互换， 就是说呃这三大机构金融呃就是证券基金保险， 用自己手里的这个ETF和ETF的成分股票， 和央行手里的国债做了一个互换便利。 就是因为央行和商业银行经常做这样的呃这样的便利互换， 所以央行手里是有国债的， 而这三大机构手里拿到国债就可以跟商业银行贷款。 嗯。 所以这个大概当时呃虽然准备的比较充分， 是三个5000亿， 但实际上据说只发生了一零1050亿左右。 是啊。 那么这次呢， 据说又推出了这个政策。 啊那这个判断呢， 实际上就是嫁接在当前， 呃政府要呃我们说叫稳定股市也好， 叫拯救股市也好啊是要靠资金啊， 这是一个方方式。 当然呢， 大家说延续924， 还有目前披露的政策看呢， 就是呃我们的监管部门和央行还要大力鼓励我们的上市公司给你贷款， 让你回购自己的股票。 是吧。 那么这个政策这两个信号是放出来了， 而且也基本上是延延续上次金融三巨头这个这两个重要措施。

这次从今天的市场的反应情况看， 应该说还是三个部门当中是央行牵头的， 对。 对吧， 是的。 是吧。 所以今天呢， 也实际上还是有些反应的， 就是涨了没有继续下跌， 涨了大概有三十三十九个点。 对是吧， 涨了30。 大盘大概从3599又拉起来了， 大概是36383638。 对。 36383638， 而且。 呃， 成交量也放大了， 对大概1.8万亿。 108万亿啊。 当然这1.8万亿过两前两天都是1.61.5万亿， 这个过程恐怕国家队也在入场了。 是的。 是吧， 是的， 这就是今天的一个呃，

当然我们这次对特别是回购啊， 我个人感觉无论如何不能只给他钱低又又是低息贷款， 现在大家实际上贷款资金并不愁，

是是这样啊， 这个关于今天的这个股票增持再贷款的， 这个回购再贷款的这个政策本身呢，

首先第一点也是很多投资者比较担心的一点， 互换便利的额度只有一千一零亿， 那这1100亿能不能彻底扭转当前市场的弱势？ 首先我们从市场的反应上来看就已经证明了这个问题， 这1100亿的规模， 如果对当前日均1万多亿的成交额额来看确实不大， 但是我们看这1100亿还没有落地， 应该是从明天正式开始。 在没有落地之前我们看到了市场已经在开始涨了， 尤其是像券商反应的更强， 因为这种互换便利主要是对券商、 保险、 基金的， 不对银行， 所以今天银行跌了。 所以我们讲， 那么这1100亿的额度如果对比日均成交额来看不大， 但是它的影响是什么？ 钱还没到市场先涨了， 它会带动更多的资金进入到市场。 第二点， 那么这种政策它解决的还有情绪问题， 很多投资者可能原计划要卖的， 但是在这种事件的影响下， 他的卖单至少延缓了， 看到上涨之后可能就不卖了。 所以我们讲这种额度的大小， 不能单以它多少资金能承接多少抛盘来参照， 而是要看它扩大的这种影响。 就像我们今天看到的情况，

还有央行贷款给国资背景的诚通国新还有2000亿， 所以从这个资金上来看， 总额应该是3亿。 当然央行最早定的5000亿， 其实还有3000亿的额度， 所以从这个角度上来看呢， 未来从资金层面上来讲是不缺的。

嗯， 当然有大哥说这个说今天是924， 是周末的时候看见央行大概说了一个事儿是吧， 啊， 周末的时候央行大概说了一个就是什么重启这个呃叫什么。 贷款增持什么工具是不是是有这么一个情况是吧。

回购再贷款，

啊， 是不是要扩， 是不是要扩大额度啊？ 扩大规模呀？

扩大一倍。

今天是央行、 证监会召集。 券商基金开会啊， 研究推动支持资本市场工具使用。 三部门还召集各大银行研究优化回购、 增持、 再贷款政策。

增量资金安排啊同步浮现啊， 呃1一家国有超大型银行近日计划向中国国新诚通两家央企啊， 新增股票回购。 呃， 增持贷款额度啊， 单家新增额度可达1000亿， 呃， 或将超过2四年该政策工具呃，

单家1000亿是吧？ 啊， 一家1000， 两家2000。

如果基本面真不行了啊， 这种动作就等于脱了裤子放屁。 啊， 所以有这种动作还是基本面坚挺。 啊， 或者说能实现基本面坚定， 这个很关键。

啊你要看什么看动机看意图， 所以你看我们经常跟各位讲的， 你你要看意图，

它往往都是会有一定的引领性的啊， 所以你有的时候你光看单这个所谓2000亿的金额啊， 2000亿能带动多少多单。

在股票市场上， 你看2000亿它能不能带动更多的买单进场。

就是关于这个互换便利的事儿啊。 互换便利这个事儿哈， 各位应该吐槽比较多的是这个点。 是这回事儿吧啊， 就大家可能讨论呃吐槽比较多的是这个点， 那么这次互换便利啊， 就是如果是老古茗哈， 还记得过去的这个情况的话应该知道。 这个互换便利啊， 它不是现在才有的。 啊， 这个互换便利对， 早在24年就有过了啊， 但是有的大哥呢讲这个对吧，

在去年924的时候， 不是在去年， 在24年924的时候对吧， 央行推出了这么一个互换便利啊，

结合市场行情你们也能够看明白怎么回事。 有的大哥说今天券商涨了， 券商能不能持续啊啊， 今天涨的只有券商和保险啊， 就银行今天是绿的哈对吧， 当然有的大哥跟你们讲了银行退路啊， 其他的就起来他妈胡扯啊。 今天券商和保险为什么涨， 因为这个互换便利是针对于券商、 基金和保险的。 啊， 那么这个互换便利是怎么回事呢？ 券商基金和保险啊， 可以拿着手里的一些资产， 比如说ETF啊， 比如说相关ETF的成分股啊， 拿过来找央行抵押啊， 换什么呢？ 换回来债券啊或者是央票。 啊然后再拿着央票在这个银行间啊回购市场换成钱， 拿着这个钱啊这个钱只能买股票啊换来这个钱， 总而言之哈，

借出钱来买股票， 就借出来的这个钱只能买股票。

整体就是这么一个情况啊， 所以就是说当然从根本上来讲哈， 它体现的是什么问题呢， 体现在就是。 给非银金融机构上杠杆， 就是非银金融机构上杠杆啊， 那么这一次和我们看到这个24年的情况有什么区别呢。 对， 那么这个24年大概就是20家啊， 20家这种非银机构， 保险券商加基金， 这回是30家啊， 这回大概是1000亿是吧？ 啊， 大概是对这次大概是1000亿， 那会儿是500亿， 两次啊， 每次500亿啊， 这回是这回是规模大啊， 机构家数多。

所以我们讲现在这种动作金额大小啊， 解决的第一是情绪问题， 而且各位这里头还有一个情况啊， 互换便利这种事儿， 在维护市场稳定层面的这种政策上来讲啊， 这就算最后一手牌了哈。 当然当然我们理解哈，

首先啊第一个解决的是什么问题。 情绪问题。 啊， 第二解决的是什么问题， 我们讲这个1000亿， 它首先得解决场内卖出意愿减弱的问题。

其次是这1000亿能够带动多少买单的问题。 啊， 眼下我们在市场当中就能够看到一个现象。 券商突然为什么涨这么多？

啊一样的啊， 所以你看正经涨的啊所以你看正经涨的啊券商和保险， 当然保险的幅度小一点， 券商是最直接的。

所以呢， 我们说我们讲这1000亿它解决的啊， 不是说这个金额能不能抵消什么的问题， 而是这个金额它能够带动市场情绪发生转变， 第一会解决悲观情绪卖出意愿。 啊， 进一步减弱的问题， 带动买单跟进增加的问题。

这是第一个1010啊， 当然回过头来呢， 我们还在讲哈， 这个互换便利这个额度呢还没用完啊。 最早啊， 我们看到这个互换便利政策的时候， 总共哈大概是5000亿啊， 当然当时央行表态呢， 就是5000亿不够再来5000亿哈， 但是这5000亿还没用完啊。 我们讲在24年的时候啊， 24年末25年初总共用1000， 这把又1000啊， 那那还有3000呢啊还有呢， 就是没有一次弄出来啊那还有这是一个情况。

啊。 那么带动买盘增加从哪儿体现呢？ 互换便利从明天开始。 市场今天就涨了。 看明白了吗， 各位？

我们还在讲哈， 这个互换便利这个额度呢还没用完啊。 最早啊， 我们看到这个互换便利政策的时候， 总共哈大概是5000亿啊， 当然当时央行表态呢， 就是5000亿不够再来5000亿哈， 但是这5000亿还没用完啊。 我们讲在24年的时候啊， 24年末25年初总共用1000， 这把又1000啊， 那那还有3000呢啊还有呢， 就是没有一次弄出来啊那还有这是一个情况。 那么还有一个啊， 还有一个就是我们看央行直接给啊。 一些国资背景的机构， 比如说诚通啊这一类的， 应该是两家哈， 每家又给1000亿的贷款。 大概就是这么一个情况哈， 所以这一轮呢， 我们看这一次的这种政策实际啊， 投放的资金数量啊， 就直接进入到股票市场的啊资金数量啊对国新和成通嘛啊每家1000啊， 然后对， 然后这总共呢， 大概这一次就是三千。 啊， 这个数啊， 这个数哈， 那边1000这边2000， 这总共就是3000啊， 大概就是这么一个情况啊。 那么？ 对呃， 那么这3000对有的大哥呢1000嫌少啊， 有的大哥说3000也不多啊， 那我们还是回到这个角度上来看哈， 这个3000也不多， 你要看三千它带来的影响是什么啊， 我们对我们从事实角度上来看哈，

讨论这个问题说明一个什么情况呢， 各位？ 关注度极高。

可能你本来哈， 就我们讲我们讲一个情况就是你本来原计划就是要卖的， 但是有这个事儿了。 你就会再观察一下。

另一方面它会带动买盘增加。 啊。 那么带动买盘增加从哪儿体现呢？

200万亿也不够你用的啊。 但是我们说它的影响就是事件它构成的影响对吧？ 第一个各位本来想卖的， 一看有这个事儿， 先等等看， 卖盘马上会减少对吧。 第二个，

这个事儿你不能看金额多少， 它带来的影响一方面它会减少卖， 另一方面它会带动买， 所以2000亿或者是3000亿啊， 这种事件的落地， 它带动的可就不只是两三千亿的效果。

所以情况就是这样的哈， 所以有的大哥在讨论说这回灵不灵， 这回灵不灵。 啊， 当然我们要客观地看这个事儿哈， 啊我们要客观地看这个事儿， 央行还留了3000亿呢， 对吧， 就是还留了3000亿的啊而我们从行情节点上来看啊， 事到如今。 啊， 就是事到如今， 其实你看每一次啊， 我们看最终政策的落地。 对吧？ 啊， 我们看最终政策的落地到这儿基本上就是最高层的政策了。 啊， 当然再有啊， 那就是额度增加的问题了啊， 要是再补零。 嗯， 那各位也甭琢磨了， 所以呢， 我们从这个现象上来看哈， 再叠加上券商等的反应啊。 差不多啊， 该来的还是会来的啊， 那个方向是不会跑偏的。

啊， 其实这一次所谓引导对吧， 增量和长期资本入市。 总共的资金规模啊， 就是国新和成通各1000。 啊， 券商基金保险这些机构1050， 大概总数就是3050。 啊， 这就是总数啊。 当然， 有的大哥也是诟病这种总数， 哈， 能不能起到实际解决问题的这种作用啊？ 那还用啊？ 那还用讨论吗？ 啊是多少不重要。 啊， 我们讲在24年对吧， 我们讲在24年这个事儿落地它就起来了。 当然这回可能来得慢啊。 所以这种政策它不是说这个钱真进来。 啊， 然后解决多大的问题。 而是这个事儿落地之后， 其问题就已经在解决了。

那这个现象说明什么问题呢？ 今今天我们看到上半场4000多家股票涨， 尤其是小盘股是吧， 大家看黄白线啊， 你看黄线起起的还挺厉害的。 是不是啊？ 那这说明什么问题呢？ 政策的有效性已经体现了。 只不过这种政策的有效性， 引来的资金没有进一步大规模地在扎堆科技而已。

钱来了。 啊， 钱已经进来了。 啊， 但是进来的可能在科技上不多， 或者说没有扎堆儿。 是这样的吗？

但是进科技的不多。

参与更多的是科技啊， 你就比如说我们经常讲科创50的ETF份额， 我估计今天一定会过， 不能讲一定哈， 今天八成会过1000亿分， 就单一个啊科创50 ETF啊八成会过10亿份。 那么啊， 当前我们讲是政策落地， 而钱还没到账啊， 市场化的商业化的资本哈啊， 进场进的可能还不是科技。 啊， 传统行业或者低估值品种啊， 这个时候相对比较明显。 啊， 所以呢， 我们说现在这个市场， 我们从政策的影响角度上来看， 你说钱来没来来了。 当前这个市场现象就能佐证这个问题啊， 只不过你说啊来他来的方向上来看在科技上不多。

啊， 但是我们能够看到官方背景的这种资金啊， 在科创上啊是持续增长啊大幅度增长， 就是如果啊我们测算啊700亿份的增幅来看的话， 就科创50700亿份儿增幅的这个情况来看的话。 按照平均啊净值一块六来算啊， 你算大概就有1000多亿哈， 进了科创五零。

第一个是什么啊， 昨天券商先涨了啊， 昨天券商涨了百分之四点几是吧啊， 具体多少我忘了， 还是不少。 今天保险啊涨了2%， 是这个情况吧？ 啊，

昨天我们也跟各位科普过， 就是券商涨从根儿上来讲就是这个互惠便利啊。 什么互惠便利呢？ 就是央行搞的这个互惠便利， 昨天我记得应该跟各位科普过啊， 就是券商保险和基金把自己现有持有的股票资产啊， 或者是其他的债券资产抵押给央行。 啊， 跟央行换来债， 换来债之后拿去呢再换成钱， 换成的钱来买股票哈， 只能买股票。 所以你看这两天对吧， 券商涨啊， 保险涨， 轮着涨啊。 当然昨天保险应该也涨。 所以现在券商和保险涨的原因根本不是什么起手不起手的问题。 啊， 券商和保险涨的原因是拿到了一笔低成本的杠杆资金啊。

那么因为有了这个钱买了股票， 而券商和保险涨了说明什么。 啊， 就是资本已经在基于他有低成本资金买股票， 判断未来的利润会上升， 而在买券商啊和保险。 啊， 当然我们药明确一点啊。 这个互惠便利它可不是钱， 马上就进场了。 啊， 这个互惠便利今天刚开始。 啊， 包括给诚通国新的钱， 其实也不一定马上就能到账， 马上就能变成股票啊， 不一定啊， 因为昨天刚开的会嘛。 所以从市场现象上来看。 这个钱还没来呢。 对吧， 但是我们讲钱没来， 不是想告诉各位未来会来。 而是说， 钱还没来， 市场相关理论上受益的券商和保险就已经涨了。 啊， 这就说明资本在押注接下来券商和保险， 因为有这部分杠杆资金而导致利润的上升啊。 能理解这个意思吗？

啊， 券商互换便利哈， 券商保险和基金的互换便利， 1050。

哎呀， 这个周末这个吹风啊， 说今天开会救市啊。

最起码它起到了一个作用。 一个什么作用呢？ 大家不会开盘就恐慌抛售了。 它其实最大的短期作用就这一个。 大家能听懂打能就是从情绪上周末。 提前把风一放， 把风一放是吧， 大家一讨论情绪上给你稳住， 情绪上一稳住， 那今天至少不会开盘就恐慌性抛售了。 对吧， 但是你要知道他讨论的内容是什么。

那救总比不救强， 今天通过周末两天市场的情绪发酵。 那通过市场两天的情绪发酵， 市场现在散户又被怎么样？ 又被打散了， 又拧不上一股绳啦， 大家又不会集中抛售啦。

哎， 本来大家都已经下定决心， 下周一开盘就割肉的， 现在周末这么一个消息， 大家再等一等吧。 有的人就不割了。 哎。 短期情绪就稳住了。 其实作用就已经达到了， 再给你长个半个月，

投机就这样一轮又一轮， 上个星期五市场已经在救了， 但是没想到市场散户达成一致达得这么猛。 明白吧， 没救起来， 本来都拉起来了， 但是抛盘太大。 但是要记住， 市场最大的问题在哪儿呢？

救失败了， 这周会继续救。 这周会继续救继续救， 我给你们讲清楚每个板块的逻辑，

开始往下掉了是不是， 这个时候就你记住放这个风就是一定要救的。 哎， 你大科技你也死挺就行了， 一定要救的。 一次救不起来， 我还得在盘中救两次， 两次不行， 还得三次。

我谢谢360啊， 谢谢谢谢啊， 但是好像是这谢谢WTO好像是针对的是股票回购再贷款的逻辑。 好像主要讲的是股票回购再贷款的逻辑。 那这个逻辑上。 其实只能说是什么增， 首先第一个增长A增强A股的中长期的内在价值。

讨论的内容是股票回购再贷款。 说白了是什么意思呢？ 就是。 上市公司觉得自己公司的股价便宜了。 但是自己没有钱回购。 可以怎么样从央行借钱回购自己公司的股票？ 对吧， 央行给你个优惠政策， 你管我借钱便宜借你， 只要你用于股票回购。 你管我借钱。 我就便宜啊， 利息便宜， 就这么个事儿。 但是市场当中最本质的问题是什么？ 是好公司， 自己有钱回购， 不用借钱。 坏公司。 活都活不下去了， 怎么找你借钱？

因为什么， 因为你如果说给个2000亿3000亿的股票， 再贷款回购。 少了。 能听懂我在说啥吧。 如果今天上午开会预期不够的话， 今天绷不住， 还得掉下去。 明白吧， 2000亿的股票再贷款回购， 对于当当前股市来讲都不够塞牙缝的。 一万也行。 5000亿至少。 是吧， 5000亿市场1万亿。

你要说光是雷声大雨点小， 市场可不买账。 这么讲能听懂， 打能能不能理解？ 雷声大雨点小， 市场是不买账的。

那大家就有信心了。 重点不是一次多少钱， 重点是持续多长时间。 千万别再搞上半年国家队偷偷减仓的事儿了。

我们再来说好消息， 就在刚刚， 央行证监会将于明天召开座谈会， 然后呢第二条又给细化了。 然后呢， 有业内人士透露， 央行将召开股票回购增持再贷款座谈会。 那么好消息呢是刚刚发的坏消息呢经过了一晚上的消化，

但是刚刚呢， 这个政策面又发了一些利好， 就是央行跟证监会的一个座谈， 那么这个呢会有人去拿预期的先手， 预期的先手拿完呢， 其实有一点如果说真的会开完又不及预期， 那么市场还是会存在抛压， 这个大家要记住， 所以说博弈不要拿高仓位。 这是第2个。 第3个呢，

今日上午， 中国人民银行、 证监会与多家券商、 基金公司进行座谈会。 据参会人士透露， 会上中国人民银行将启动第三次证券基金保险公司互换便利操作招标。 据财联社记者了解， 此次机构申报意愿积极， 有超30家机构申报。 参会人员对财联社记者表示， 互换便利操作是支持资本市场的有益探索。 此次座谈会再次吹响集结号， 券商、 基金等机构将积极主动用好互换便利工具， 申报成功后尽快将增量资金投向资本市场。

大家还是谨慎一点好。 市场大涨是因为有利好刺激， 上午开了个会， 金融行业头头脑脑们一起座谈， 核心是如何挽救自由下落的市场。 盘后新闻里说即将推出第三次互换便利， 31家机构申请了超过1000亿。 光有口头的利好是不管用的，

这个还有待观察。 今天受到利好的刺激， 市场极度悲观的情绪得到了释放， 从盘面看依然有巨大的抛压，

今天终于放量反弹了， 散户们实在太苦了，

大家还是谨慎一点好。 市场大涨是因为有利好刺激， 上午开了个会， 金融行业头头脑脑们一起座谈， 核心是如何挽救自由下落的市场。 盘后新闻里说即将推出第三次互换便利， 31家机构申请了超过1000亿。 光有口头的利好是不管用的，

这个还有待观察。 今天受到利好的刺激， 市场极度悲观的情绪得到了释放， 从盘面看依然有巨大的抛压，

资金面的托底。 报告里点名了一股力量， 中央汇金或者说所谓的国家队。 2026年下半年， 国家队通过主要ETF买入了呃3270亿人民币。 单单10月份一个月就干进去了1760亿。 这个绝对金额挺吓人的。

你看啊， 下半年他们确实真金白银买了3270亿， 但这笔钱仅仅只占他们上半年高位套现流出量的23%。 这点极其关键，

人家是用利润在玩儿。 上半年高位精准套现，

这意味着什么？ 意味着他们手里还有大把大把的干火药， 也就是现金。 只要情绪再次恶化， 他们随时有弹药继续托底。 这就是真正意义上的政策底信号了。 是的， 所以估值极低，

Readyily available. 已经就是说蓄势待发， 完全可以被利用的资金到底有多少？ 这个当年的3000亿和5000亿的啊， 这样的一个资金池呢， 目前仍然在有效的延续中， 这两个项目呢， 已经在2025年的时候呢， 被合并成一个项目了， 是他的是去年， 呃， 2025年的5月份合并成一个项目， 他。 那它的这个再贷款的呃利息率呢， 是由当初在9242024年9月份推出。 所以这个借贷的利率呢， 比当年救市的时候它还是更加优惠的。 呃在这个基础上呢，

或者是股票回购的公司和机构呢， 它锁定在一个最高不超过两个百分点的这样的一个借贷利率里面。 另外呢， 这个呃贷款的还款年限呢也由之前的呃相对的比较短的一年期， 现在已经延期到了三年， 所以整体它的一个条款呢都是一个更加优惠的一个状况。 那所以呢我们想看一下哈， 就是这个这么巨大的8000亿的资金池， 到现在为止它被用了多少。 那我们看到的是截止到10月中旬， 一共呢是有1113家的呃这种呃整体的一个申请啊， 1113个申请， 这是结合了上市公司和我们刚才讲的各种机构背景的资金。 那这些所有的申请呢结合在一起呢， 它所目前申请的资金额度是233个比例， 就是2300多亿人民币。 那我们知道啊， 刚才说了它整体的一个额度是8000亿人民币， 所以呢它申请的额度是2300多亿人民币， 那申请的额度一旦呃批准之后呢，

我们目前是可以相信啊， 总体的这个8000亿的额度呢， 差不多至少还有5500亿， 目前市场还没有真正的去动用， 那这个呢相当于总体额度的一个70%， 所以这个比例以及可以动用的资金量呢还是相当之高的。 那在这种情况下啊，

那我们来看一下目前这个市口市场状况是什么呢？ 刚才我们讲这个借贷的利率最高的是不超过呃两个百分点， 那目前我们看沪深300指数， 它的整体的一个呃股息率呢是在2.2个百分点。 所以如果我们做一个比较简单的计算呢， 2.2个百分点versus这个两个百分点的一个借贷的这个成本呢， 至少是应该有十个百分点左右的， 这样的一个沪深300指数的一个进一步上扬的一个空间。 呃， 所以这个呢我们是啊提醒大家注意。

还有央行贷款给国资背景的诚通国新还有2000亿， 所以从这个资金上来看， 总额应该是3亿。 当然央行最早定的5000亿， 其实还有3000亿的额度， 所以从这个角度上来看呢， 未来从资金层面上来讲是不缺的。

就是关于这个互换便利的事儿啊。 互换便利这个事儿哈， 各位应该吐槽比较多的是这个点。 是这回事儿吧啊， 就大家可能讨论呃吐槽比较多的是这个点， 那么这次互换便利啊， 就是如果是老古茗哈， 还记得过去的这个情况的话应该知道。 这个互换便利啊， 它不是现在才有的。 啊， 这个互换便利对， 早在24年就有过了啊， 但是有的大哥呢讲这个对吧，

在去年924的时候， 不是在去年， 在24年924的时候对吧， 央行推出了这么一个互换便利啊，

结合市场行情你们也能够看明白怎么回事。 有的大哥说今天券商涨了， 券商能不能持续啊啊， 今天涨的只有券商和保险啊， 就银行今天是绿的哈对吧， 当然有的大哥跟你们讲了银行退路啊， 其他的就起来他妈胡扯啊。 今天券商和保险为什么涨， 因为这个互换便利是针对于券商、 基金和保险的。 啊， 那么这个互换便利是怎么回事呢？ 券商基金和保险啊， 可以拿着手里的一些资产， 比如说ETF啊， 比如说相关ETF的成分股啊， 拿过来找央行抵押啊， 换什么呢？ 换回来债券啊或者是央票。 啊然后再拿着央票在这个银行间啊回购市场换成钱， 拿着这个钱啊这个钱只能买股票啊换来这个钱， 总而言之哈，

借出钱来买股票， 就借出来的这个钱只能买股票。

整体就是这么一个情况啊， 所以就是说当然从根本上来讲哈， 它体现的是什么问题呢， 体现在就是。 给非银金融机构上杠杆， 就是非银金融机构上杠杆啊， 那么这一次和我们看到这个24年的情况有什么区别呢。 对， 那么这个24年大概就是20家啊， 20家这种非银机构， 保险券商加基金， 这回是30家啊， 这回大概是1000亿是吧？ 啊， 大概是对这次大概是1000亿， 那会儿是500亿， 两次啊， 每次500亿啊， 这回是这回是规模大啊， 机构家数多。

所以我们讲现在这种动作金额大小啊， 解决的第一是情绪问题， 而且各位这里头还有一个情况啊， 互换便利这种事儿， 在维护市场稳定层面的这种政策上来讲啊， 这就算最后一手牌了哈。 当然当然我们理解哈，

首先啊第一个解决的是什么问题。 情绪问题。 啊， 第二解决的是什么问题， 我们讲这个1000亿， 它首先得解决场内卖出意愿减弱的问题。

其次是这1000亿能够带动多少买单的问题。 啊， 眼下我们在市场当中就能够看到一个现象。 券商突然为什么涨这么多？

啊一样的啊， 所以你看正经涨的啊所以你看正经涨的啊券商和保险， 当然保险的幅度小一点， 券商是最直接的。

所以呢， 我们说我们讲这1000亿它解决的啊， 不是说这个金额能不能抵消什么的问题， 而是这个金额它能够带动市场情绪发生转变， 第一会解决悲观情绪卖出意愿。 啊， 进一步减弱的问题， 带动买单跟进增加的问题。

这是第一个1010啊， 当然回过头来呢， 我们还在讲哈， 这个互换便利这个额度呢还没用完啊。 最早啊， 我们看到这个互换便利政策的时候， 总共哈大概是5000亿啊， 当然当时央行表态呢， 就是5000亿不够再来5000亿哈， 但是这5000亿还没用完啊。 我们讲在24年的时候啊， 24年末25年初总共用1000， 这把又1000啊， 那那还有3000呢啊还有呢， 就是没有一次弄出来啊那还有这是一个情况。

啊。 那么带动买盘增加从哪儿体现呢？ 互换便利从明天开始。 市场今天就涨了。 看明白了吗， 各位？

资金面的托底。 报告里点名了一股力量， 中央汇金或者说所谓的国家队。 2026年下半年， 国家队通过主要ETF买入了呃3270亿人民币。 单单10月份一个月就干进去了1760亿。 这个绝对金额挺吓人的。

你看啊， 下半年他们确实真金白银买了3270亿， 但这笔钱仅仅只占他们上半年高位套现流出量的23%。 这点极其关键，

人家是用利润在玩儿。 上半年高位精准套现，

这意味着什么？ 意味着他们手里还有大把大把的干火药， 也就是现金。 只要情绪再次恶化， 他们随时有弹药继续托底。 这就是真正意义上的政策底信号了。 是的， 所以估值极低，

其实我们在上周跟大家沟通的时候呢， 就已经讲到了我们从10月上旬已经看到了非常明确的信号， 就是国家队已经旗帜鲜明非常高调地对市场开始了干预。 呃，

我们希望市场可以稳定。 我们觉得呢， 这样的一个信号和接下来市场在多长时间内可以真正的去到一个底部， 然后接下来进入一个可持续的反弹， 历史上是我们看到有一些相关性的。 然后这个时间点呢， 往往是在这样的信号发出之后的1~2个月之内， 我们可以看到一个绝对触底反弹的一个。 过程那我们刚才讲到了，

啊， 这个央行还要呃重续2024年啊， 这个924924的一个重要举措就是央行在贷款给呃， 这个证券基金和保险公司在贷款， 大概这次还要提大概金额也提到了好像是1000多亿吧。 是的。 因为上次924之后， 这个通过便利互换。 大家知道我我也在这儿讲一下这个当时提的便利互换， 就是说呃这三大机构金融呃就是证券基金保险， 用自己手里的这个ETF和ETF的成分股票， 和央行手里的国债做了一个互换便利。 就是因为央行和商业银行经常做这样的呃这样的便利互换， 所以央行手里是有国债的， 而这三大机构手里拿到国债就可以跟商业银行贷款。 嗯。 所以这个大概当时呃虽然准备的比较充分， 是三个5000亿， 但实际上据说只发生了一零1050亿左右。 是啊。 那么这次呢， 据说又推出了这个政策。 啊那这个判断呢， 实际上就是嫁接在当前， 呃政府要呃我们说叫稳定股市也好， 叫拯救股市也好啊是要靠资金啊， 这是一个方方式。 当然呢， 大家说延续924， 还有目前披露的政策看呢， 就是呃我们的监管部门和央行还要大力鼓励我们的上市公司给你贷款， 让你回购自己的股票。 是吧。 那么这个政策这两个信号是放出来了， 而且也基本上是延延续上次金融三巨头这个这两个重要措施。

这次从今天的市场的反应情况看， 应该说还是三个部门当中是央行牵头的， 对。 对吧， 是的。 是吧。 所以今天呢， 也实际上还是有些反应的， 就是涨了没有继续下跌， 涨了大概有三十三十九个点。 对是吧， 涨了30。 大盘大概从3599又拉起来了， 大概是36383638。 对。 36383638， 而且。 呃， 成交量也放大了， 对大概1.8万亿。 108万亿啊。 当然这1.8万亿过两前两天都是1.61.5万亿， 这个过程恐怕国家队也在入场了。 是的。 是吧， 是的， 这就是今天的一个呃，

当然我们这次对特别是回购啊， 我个人感觉无论如何不能只给他钱低又又是低息贷款， 现在大家实际上贷款资金并不愁，

是是这样啊， 这个关于今天的这个股票增持再贷款的， 这个回购再贷款的这个政策本身呢，

啊， 其实这一次所谓引导对吧， 增量和长期资本入市。 总共的资金规模啊， 就是国新和成通各1000。 啊， 券商基金保险这些机构1050， 大概总数就是3050。 啊， 这就是总数啊。 当然， 有的大哥也是诟病这种总数， 哈， 能不能起到实际解决问题的这种作用啊？ 那还用啊？ 那还用讨论吗？ 啊是多少不重要。 啊， 我们讲在24年对吧， 我们讲在24年这个事儿落地它就起来了。 当然这回可能来得慢啊。 所以这种政策它不是说这个钱真进来。 啊， 然后解决多大的问题。 而是这个事儿落地之后， 其问题就已经在解决了。

那这个现象说明什么问题呢？ 今今天我们看到上半场4000多家股票涨， 尤其是小盘股是吧， 大家看黄白线啊， 你看黄线起起的还挺厉害的。 是不是啊？ 那这说明什么问题呢？ 政策的有效性已经体现了。 只不过这种政策的有效性， 引来的资金没有进一步大规模地在扎堆科技而已。

钱来了。 啊， 钱已经进来了。 啊， 但是进来的可能在科技上不多， 或者说没有扎堆儿。 是这样的吗？

但是进科技的不多。

参与更多的是科技啊， 你就比如说我们经常讲科创50的ETF份额， 我估计今天一定会过， 不能讲一定哈， 今天八成会过1000亿分， 就单一个啊科创50 ETF啊八成会过10亿份。 那么啊， 当前我们讲是政策落地， 而钱还没到账啊， 市场化的商业化的资本哈啊， 进场进的可能还不是科技。 啊， 传统行业或者低估值品种啊， 这个时候相对比较明显。 啊， 所以呢， 我们说现在这个市场， 我们从政策的影响角度上来看， 你说钱来没来来了。 当前这个市场现象就能佐证这个问题啊， 只不过你说啊来他来的方向上来看在科技上不多。

啊， 但是我们能够看到官方背景的这种资金啊， 在科创上啊是持续增长啊大幅度增长， 就是如果啊我们测算啊700亿份的增幅来看的话， 就科创50700亿份儿增幅的这个情况来看的话。 按照平均啊净值一块六来算啊， 你算大概就有1000多亿哈， 进了科创五零。

现在是光说救， 咋救还没公布呢。 你明白吧， 今天行情就是先说救， 但咋救还没公布呢。 但是， 就是因为这个旧字儿， 所以我们今天才有。 现在不然，

不知道咋救呢。 今天就诞生了截止到现在的这么一个行情，

抛压就把你淹没， 上个星期五是不是这么淹没的？ 上个星期五救没救？ 救了吧。 成功了吗？ 没成功。 给你淹没了吧， 今天还是你救不救？ 现在救一半儿是吧？ 不行， 你如果不继续救， 我就给你淹了。 淹了怎么办？ 你再来再救再救行不行？ 不行我再给你淹了， 就是一次又一次， 一次又一次，

这个位置很清晰， 今天就成功了， 就成功， 今天就不成功， 明天会继续。 明天不成功， 后天继续， 一直到给他救起来为止。

你会发现市场涨了， 要救市了， 要起来了，

国家队要救场也得先可沪深300资金的宽基ETF先买入。 就这些方向， 你都会发现市场有行情时落不下他们。 市场没行情时， 他们也相对抗跌。

还要身体力行。 巨无霸大机构今天算是身先士卒， 重点拯救目标是科创。 科创50 ETF开盘以后被持续买入， 然后在上午十点零三十点三十七以及下午1:32， 又集中拉升了三次。 过去一个多月的时间里边，

今天算是加倍投入了， 尤其是下午1:32科创50都要冲高回落了， 这次买入算是稳住了局面， 不然很可能前功尽弃。 科创50 ETF全。 当天成交167亿， 8月以来成交量最大的一次。 其他的指数表现一般。 巨无霸大机构并没有在这里投入重金， 沪深300 ETF也就买入小100亿， 中证500 ETF被买入40亿左右。 巨无霸的目标很明确，

还要身体力行。 巨无霸大机构今天算是身先士卒， 重点拯救目标是科创。 科创50 ETF开盘以后被持续买入， 然后在上午10.0310:37以及下午1:32， 又集中拉升了三次。 过去一个多月的时间里边， 每天买入也就是25~30亿左右， 今天算是加倍投入了， 尤其是下午1:32科创50都要冲高回落了， 这次买入算是稳住了局面， 不然很可能前功尽弃。 科创50 ETF全。 当天成交167亿， 8月以来成交量最大的一次。 其他的指数表现一般。 巨无霸大机构并没有在这里投入重金， 沪深300 ETF也就买入小100亿， 中证500 ETF被买入40亿左右。 巨无霸的目标很明确， 而且完成了任务。 但是呢，

阿里巴巴股价今天反弹， 中国央行与金融监管总局、 证监会等等召集各大银行开会， 为稳定市场做准备。 中国股市最近已经股灾了哈， 现在监管讨论如何救市， 在这个期待之下呢， 就有部分中概股反弹。 而阿里巴巴这边因为苹果官宣苹果智能将接入阿里千问，

呃， 无论是美国还是中国， 这个股市信心仍然脆弱。 行，

啊， 这个央行还要呃重续2024年啊， 这个924924的一个重要举措就是央行在贷款给呃， 这个证券基金和保险公司在贷款， 大概这次还要提大概金额也提到了好像是1000多亿吧。 是的。 因为上次924之后， 这个通过便利互换。 大家知道我我也在这儿讲一下这个当时提的便利互换， 就是说呃这三大机构金融呃就是证券基金保险， 用自己手里的这个ETF和ETF的成分股票， 和央行手里的国债做了一个互换便利。 就是因为央行和商业银行经常做这样的呃这样的便利互换， 所以央行手里是有国债的， 而这三大机构手里拿到国债就可以跟商业银行贷款。 嗯。 所以这个大概当时呃虽然准备的比较充分， 是三个5000亿， 但实际上据说只发生了一零1050亿左右。 是啊。 那么这次呢， 据说又推出了这个政策。 啊那这个判断呢， 实际上就是嫁接在当前， 呃政府要呃我们说叫稳定股市也好， 叫拯救股市也好啊是要靠资金啊， 这是一个方方式。 当然呢， 大家说延续924， 还有目前披露的政策看呢， 就是呃我们的监管部门和央行还要大力鼓励我们的上市公司给你贷款， 让你回购自己的股票。 是吧。 那么这个政策这两个信号是放出来了， 而且也基本上是延延续上次金融三巨头这个这两个重要措施。

这次从今天的市场的反应情况看， 应该说还是三个部门当中是央行牵头的， 对。 对吧， 是的。 是吧。 所以今天呢， 也实际上还是有些反应的， 就是涨了没有继续下跌， 涨了大概有三十三十九个点。 对是吧， 涨了30。 大盘大概从3599又拉起来了， 大概是36383638。 对。 36383638， 而且。 呃， 成交量也放大了， 对大概1.8万亿。 108万亿啊。 当然这1.8万亿过两前两天都是1.61.5万亿， 这个过程恐怕国家队也在入场了。 是的。 是吧， 是的， 这就是今天的一个呃，

当然我们这次对特别是回购啊， 我个人感觉无论如何不能只给他钱低又又是低息贷款， 现在大家实际上贷款资金并不愁，

是是这样啊， 这个关于今天的这个股票增持再贷款的， 这个回购再贷款的这个政策本身呢，

首先第一点也是很多投资者比较担心的一点， 互换便利的额度只有一千一零亿， 那这1100亿能不能彻底扭转当前市场的弱势？ 首先我们从市场的反应上来看就已经证明了这个问题， 这1100亿的规模， 如果对当前日均1万多亿的成交额额来看确实不大， 但是我们看这1100亿还没有落地， 应该是从明天正式开始。 在没有落地之前我们看到了市场已经在开始涨了， 尤其是像券商反应的更强， 因为这种互换便利主要是对券商、 保险、 基金的， 不对银行， 所以今天银行跌了。 所以我们讲， 那么这1100亿的额度如果对比日均成交额来看不大， 但是它的影响是什么？ 钱还没到市场先涨了， 它会带动更多的资金进入到市场。 第二点， 那么这种政策它解决的还有情绪问题， 很多投资者可能原计划要卖的， 但是在这种事件的影响下， 他的卖单至少延缓了， 看到上涨之后可能就不卖了。 所以我们讲这种额度的大小， 不能单以它多少资金能承接多少抛盘来参照， 而是要看它扩大的这种影响。 就像我们今天看到的情况，

就是关于这个互换便利的事儿啊。 互换便利这个事儿哈， 各位应该吐槽比较多的是这个点。 是这回事儿吧啊， 就大家可能讨论呃吐槽比较多的是这个点， 那么这次互换便利啊， 就是如果是老古茗哈， 还记得过去的这个情况的话应该知道。 这个互换便利啊， 它不是现在才有的。 啊， 这个互换便利对， 早在24年就有过了啊， 但是有的大哥呢讲这个对吧，

在去年924的时候， 不是在去年， 在24年924的时候对吧， 央行推出了这么一个互换便利啊，

结合市场行情你们也能够看明白怎么回事。 有的大哥说今天券商涨了， 券商能不能持续啊啊， 今天涨的只有券商和保险啊， 就银行今天是绿的哈对吧， 当然有的大哥跟你们讲了银行退路啊， 其他的就起来他妈胡扯啊。 今天券商和保险为什么涨， 因为这个互换便利是针对于券商、 基金和保险的。 啊， 那么这个互换便利是怎么回事呢？ 券商基金和保险啊， 可以拿着手里的一些资产， 比如说ETF啊， 比如说相关ETF的成分股啊， 拿过来找央行抵押啊， 换什么呢？ 换回来债券啊或者是央票。 啊然后再拿着央票在这个银行间啊回购市场换成钱， 拿着这个钱啊这个钱只能买股票啊换来这个钱， 总而言之哈，

借出钱来买股票， 就借出来的这个钱只能买股票。

整体就是这么一个情况啊， 所以就是说当然从根本上来讲哈， 它体现的是什么问题呢， 体现在就是。 给非银金融机构上杠杆， 就是非银金融机构上杠杆啊， 那么这一次和我们看到这个24年的情况有什么区别呢。 对， 那么这个24年大概就是20家啊， 20家这种非银机构， 保险券商加基金， 这回是30家啊， 这回大概是1000亿是吧？ 啊， 大概是对这次大概是1000亿， 那会儿是500亿， 两次啊， 每次500亿啊， 这回是这回是规模大啊， 机构家数多。

所以我们讲现在这种动作金额大小啊， 解决的第一是情绪问题， 而且各位这里头还有一个情况啊， 互换便利这种事儿， 在维护市场稳定层面的这种政策上来讲啊， 这就算最后一手牌了哈。 当然当然我们理解哈，

首先啊第一个解决的是什么问题。 情绪问题。 啊， 第二解决的是什么问题， 我们讲这个1000亿， 它首先得解决场内卖出意愿减弱的问题。

其次是这1000亿能够带动多少买单的问题。 啊， 眼下我们在市场当中就能够看到一个现象。 券商突然为什么涨这么多？

啊一样的啊， 所以你看正经涨的啊所以你看正经涨的啊券商和保险， 当然保险的幅度小一点， 券商是最直接的。

所以呢， 我们说我们讲这1000亿它解决的啊， 不是说这个金额能不能抵消什么的问题， 而是这个金额它能够带动市场情绪发生转变， 第一会解决悲观情绪卖出意愿。 啊， 进一步减弱的问题， 带动买单跟进增加的问题。

这是第一个1010啊， 当然回过头来呢， 我们还在讲哈， 这个互换便利这个额度呢还没用完啊。 最早啊， 我们看到这个互换便利政策的时候， 总共哈大概是5000亿啊， 当然当时央行表态呢， 就是5000亿不够再来5000亿哈， 但是这5000亿还没用完啊。 我们讲在24年的时候啊， 24年末25年初总共用1000， 这把又1000啊， 那那还有3000呢啊还有呢， 就是没有一次弄出来啊那还有这是一个情况。

啊。 那么带动买盘增加从哪儿体现呢？ 互换便利从明天开始。 市场今天就涨了。 看明白了吗， 各位？

啊， 其实这一次所谓引导对吧， 增量和长期资本入市。 总共的资金规模啊， 就是国新和成通各1000。 啊， 券商基金保险这些机构1050， 大概总数就是3050。 啊， 这就是总数啊。 当然， 有的大哥也是诟病这种总数， 哈， 能不能起到实际解决问题的这种作用啊？ 那还用啊？ 那还用讨论吗？ 啊是多少不重要。 啊， 我们讲在24年对吧， 我们讲在24年这个事儿落地它就起来了。 当然这回可能来得慢啊。 所以这种政策它不是说这个钱真进来。 啊， 然后解决多大的问题。 而是这个事儿落地之后， 其问题就已经在解决了。

那这个现象说明什么问题呢？ 今今天我们看到上半场4000多家股票涨， 尤其是小盘股是吧， 大家看黄白线啊， 你看黄线起起的还挺厉害的。 是不是啊？ 那这说明什么问题呢？ 政策的有效性已经体现了。 只不过这种政策的有效性， 引来的资金没有进一步大规模地在扎堆科技而已。

钱来了。 啊， 钱已经进来了。 啊， 但是进来的可能在科技上不多， 或者说没有扎堆儿。 是这样的吗？

但是进科技的不多。

参与更多的是科技啊， 你就比如说我们经常讲科创50的ETF份额， 我估计今天一定会过， 不能讲一定哈， 今天八成会过1000亿分， 就单一个啊科创50 ETF啊八成会过10亿份。 那么啊， 当前我们讲是政策落地， 而钱还没到账啊， 市场化的商业化的资本哈啊， 进场进的可能还不是科技。 啊， 传统行业或者低估值品种啊， 这个时候相对比较明显。 啊， 所以呢， 我们说现在这个市场， 我们从政策的影响角度上来看， 你说钱来没来来了。 当前这个市场现象就能佐证这个问题啊， 只不过你说啊来他来的方向上来看在科技上不多。

啊， 但是我们能够看到官方背景的这种资金啊， 在科创上啊是持续增长啊大幅度增长， 就是如果啊我们测算啊700亿份的增幅来看的话， 就科创50700亿份儿增幅的这个情况来看的话。 按照平均啊净值一块六来算啊， 你算大概就有1000多亿哈， 进了科创五零。

第一个是什么啊， 昨天券商先涨了啊， 昨天券商涨了百分之四点几是吧啊， 具体多少我忘了， 还是不少。 今天保险啊涨了2%， 是这个情况吧？ 啊，

昨天我们也跟各位科普过， 就是券商涨从根儿上来讲就是这个互惠便利啊。 什么互惠便利呢？ 就是央行搞的这个互惠便利， 昨天我记得应该跟各位科普过啊， 就是券商保险和基金把自己现有持有的股票资产啊， 或者是其他的债券资产抵押给央行。 啊， 跟央行换来债， 换来债之后拿去呢再换成钱， 换成的钱来买股票哈， 只能买股票。 所以你看这两天对吧， 券商涨啊， 保险涨， 轮着涨啊。 当然昨天保险应该也涨。 所以现在券商和保险涨的原因根本不是什么起手不起手的问题。 啊， 券商和保险涨的原因是拿到了一笔低成本的杠杆资金啊。

那么因为有了这个钱买了股票， 而券商和保险涨了说明什么。 啊， 就是资本已经在基于他有低成本资金买股票， 判断未来的利润会上升， 而在买券商啊和保险。 啊， 当然我们药明确一点啊。 这个互惠便利它可不是钱， 马上就进场了。 啊， 这个互惠便利今天刚开始。 啊， 包括给诚通国新的钱， 其实也不一定马上就能到账， 马上就能变成股票啊， 不一定啊， 因为昨天刚开的会嘛。 所以从市场现象上来看。 这个钱还没来呢。 对吧， 但是我们讲钱没来， 不是想告诉各位未来会来。 而是说， 钱还没来， 市场相关理论上受益的券商和保险就已经涨了。 啊， 这就说明资本在押注接下来券商和保险， 因为有这部分杠杆资金而导致利润的上升啊。 能理解这个意思吗？

啊， 券商互换便利哈， 券商保险和基金的互换便利， 1050。

哎呀， 这个周末这个吹风啊， 说今天开会救市啊。

最起码它起到了一个作用。 一个什么作用呢？ 大家不会开盘就恐慌抛售了。 它其实最大的短期作用就这一个。 大家能听懂打能就是从情绪上周末。 提前把风一放， 把风一放是吧， 大家一讨论情绪上给你稳住， 情绪上一稳住， 那今天至少不会开盘就恐慌性抛售了。 对吧， 但是你要知道他讨论的内容是什么。

那救总比不救强， 今天通过周末两天市场的情绪发酵。 那通过市场两天的情绪发酵， 市场现在散户又被怎么样？ 又被打散了， 又拧不上一股绳啦， 大家又不会集中抛售啦。

哎， 本来大家都已经下定决心， 下周一开盘就割肉的， 现在周末这么一个消息， 大家再等一等吧。 有的人就不割了。 哎。 短期情绪就稳住了。 其实作用就已经达到了， 再给你长个半个月，

投机就这样一轮又一轮， 上个星期五市场已经在救了， 但是没想到市场散户达成一致达得这么猛。 明白吧， 没救起来， 本来都拉起来了， 但是抛盘太大。 但是要记住， 市场最大的问题在哪儿呢？

救失败了， 这周会继续救。 这周会继续救继续救， 我给你们讲清楚每个板块的逻辑，

开始往下掉了是不是， 这个时候就你记住放这个风就是一定要救的。 哎， 你大科技你也死挺就行了， 一定要救的。 一次救不起来， 我还得在盘中救两次， 两次不行， 还得三次。

我还是给大家先做一个保姆级复盘吧。 首先呢， 今天的指数我们还是那句话， 它是一个在拿政策预期的先手， 就是今天量化拿的呢， 并不是说市场真的见底了还是怎么怎么着的， 如果真的是的话， 那么今天下午的市场应该突破5日线。 它没有突破也没有放量， 那么就证明今天只是一次单纯的有利好消息下的情绪的一个修复。 呃， 量化资金推波助澜， 然后让人感觉到好像晚上会出一些大消息。 但是至少在我目前5点半拍视频这个时候吧， 我也没有看到什么消息啊， 这个是就有点让我感觉到比较尴尬的， 就是今天的互联网金融这些东西纯粹就是量化在做套利， 选择的20cm的互联网金融纯做套利。 然后怎么说呢， 本质上还是那句话， 你不发利好其实市场也快要见底了。 就是整体的这个情绪端跟这个指数端呢已经在这个临界的边缘了， 你发了利好消息呢， 催化了一下， 让市场见底见得更快一点， 只是这个样子， 所以我们说呢，

今日上午， 中国人民银行、 证监会与多家券商、 基金公司进行座谈会。 据参会人士透露， 会上中国人民银行将启动第三次证券基金保险公司互换便利操作招标。 据财联社记者了解， 此次机构申报意愿积极， 有超30家机构申报。 参会人员对财联社记者表示， 互换便利操作是支持资本市场的有益探索。 此次座谈会再次吹响集结号， 券商、 基金等机构将积极主动用好互换便利工具， 申报成功后尽快将增量资金投向资本市场。

大家还是谨慎一点好。 市场大涨是因为有利好刺激， 上午开了个会， 金融行业头头脑脑们一起座谈， 核心是如何挽救自由下落的市场。 盘后新闻里说即将推出第三次互换便利， 31家机构申请了超过1000亿。 光有口头的利好是不管用的，

这个还有待观察。 今天受到利好的刺激， 市场极度悲观的情绪得到了释放， 从盘面看依然有巨大的抛压，

今天终于放量反弹了， 散户们实在太苦了，

大家还是谨慎一点好。 市场大涨是因为有利好刺激， 上午开了个会， 金融行业头头脑脑们一起座谈， 核心是如何挽救自由下落的市场。 盘后新闻里说即将推出第三次互换便利， 31家机构申请了超过1000亿。 光有口头的利好是不管用的，

这个还有待观察。 今天受到利好的刺激， 市场极度悲观的情绪得到了释放， 从盘面看依然有巨大的抛压，

资金面的托底。 报告里点名了一股力量， 中央汇金或者说所谓的国家队。 2026年下半年， 国家队通过主要ETF买入了呃3270亿人民币。 单单10月份一个月就干进去了1760亿。 这个绝对金额挺吓人的。

你看啊， 下半年他们确实真金白银买了3270亿， 但这笔钱仅仅只占他们上半年高位套现流出量的23%。 这点极其关键，

人家是用利润在玩儿。 上半年高位精准套现，

这意味着什么？ 意味着他们手里还有大把大把的干火药， 也就是现金。 只要情绪再次恶化， 他们随时有弹药继续托底。 这就是真正意义上的政策底信号了。 是的， 所以估值极低，

其实我们在上周跟大家沟通的时候呢， 就已经讲到了我们从10月上旬已经看到了非常明确的信号， 就是国家队已经旗帜鲜明非常高调地对市场开始了干预。 呃，

我们希望市场可以稳定。 我们觉得呢， 这样的一个信号和接下来市场在多长时间内可以真正的去到一个底部， 然后接下来进入一个可持续的反弹， 历史上是我们看到有一些相关性的。 然后这个时间点呢， 往往是在这样的信号发出之后的1~2个月之内， 我们可以看到一个绝对触底反弹的一个。 过程那我们刚才讲到了，

嗯， 当然有大哥说这个说今天是924， 是周末的时候看见央行大概说了一个事儿是吧， 啊， 周末的时候央行大概说了一个就是什么重启这个呃叫什么。 贷款增持什么工具是不是是有这么一个情况是吧。

回购再贷款，

啊， 是不是要扩， 是不是要扩大额度啊？ 扩大规模呀？

扩大一倍。

今天是央行、 证监会召集。 券商基金开会啊， 研究推动支持资本市场工具使用。 三部门还召集各大银行研究优化回购、 增持、 再贷款政策。

增量资金安排啊同步浮现啊， 呃1一家国有超大型银行近日计划向中国国新诚通两家央企啊， 新增股票回购。 呃， 增持贷款额度啊， 单家新增额度可达1000亿， 呃， 或将超过2四年该政策工具呃，

单家1000亿是吧？ 啊， 一家1000， 两家2000。

如果基本面真不行了啊， 这种动作就等于脱了裤子放屁。 啊， 所以有这种动作还是基本面坚挺。 啊， 或者说能实现基本面坚定， 这个很关键。

啊你要看什么看动机看意图， 所以你看我们经常跟各位讲的， 你你要看意图，

它往往都是会有一定的引领性的啊， 所以你有的时候你光看单这个所谓2000亿的金额啊， 2000亿能带动多少多单。

在股票市场上， 你看2000亿它能不能带动更多的买单进场。

我们还在讲哈， 这个互换便利这个额度呢还没用完啊。 最早啊， 我们看到这个互换便利政策的时候， 总共哈大概是5000亿啊， 当然当时央行表态呢， 就是5000亿不够再来5000亿哈， 但是这5000亿还没用完啊。 我们讲在24年的时候啊， 24年末25年初总共用1000， 这把又1000啊， 那那还有3000呢啊还有呢， 就是没有一次弄出来啊那还有这是一个情况。 那么还有一个啊， 还有一个就是我们看央行直接给啊。 一些国资背景的机构， 比如说诚通啊这一类的， 应该是两家哈， 每家又给1000亿的贷款。 大概就是这么一个情况哈， 所以这一轮呢， 我们看这一次的这种政策实际啊， 投放的资金数量啊， 就直接进入到股票市场的啊资金数量啊对国新和成通嘛啊每家1000啊， 然后对， 然后这总共呢， 大概这一次就是三千。 啊， 这个数啊， 这个数哈， 那边1000这边2000， 这总共就是3000啊， 大概就是这么一个情况啊。 那么？ 对呃， 那么这3000对有的大哥呢1000嫌少啊， 有的大哥说3000也不多啊， 那我们还是回到这个角度上来看哈， 这个3000也不多， 你要看三千它带来的影响是什么啊， 我们对我们从事实角度上来看哈，

讨论这个问题说明一个什么情况呢， 各位？ 关注度极高。

可能你本来哈， 就我们讲我们讲一个情况就是你本来原计划就是要卖的， 但是有这个事儿了。 你就会再观察一下。

另一方面它会带动买盘增加。 啊。 那么带动买盘增加从哪儿体现呢？

200万亿也不够你用的啊。 但是我们说它的影响就是事件它构成的影响对吧？ 第一个各位本来想卖的， 一看有这个事儿， 先等等看， 卖盘马上会减少对吧。 第二个，

这个事儿你不能看金额多少， 它带来的影响一方面它会减少卖， 另一方面它会带动买， 所以2000亿或者是3000亿啊， 这种事件的落地， 它带动的可就不只是两三千亿的效果。

所以情况就是这样的哈， 所以有的大哥在讨论说这回灵不灵， 这回灵不灵。 啊， 当然我们要客观地看这个事儿哈， 啊我们要客观地看这个事儿， 央行还留了3000亿呢， 对吧， 就是还留了3000亿的啊而我们从行情节点上来看啊， 事到如今。 啊， 就是事到如今， 其实你看每一次啊， 我们看最终政策的落地。 对吧？ 啊， 我们看最终政策的落地到这儿基本上就是最高层的政策了。 啊， 当然再有啊， 那就是额度增加的问题了啊， 要是再补零。 嗯， 那各位也甭琢磨了， 所以呢， 我们从这个现象上来看哈， 再叠加上券商等的反应啊。 差不多啊， 该来的还是会来的啊， 那个方向是不会跑偏的。

你接触的不到这个层面的情况哈啊， 但是我们说政策意愿最终会落地实现在啊这个市场的方向上啊。 所以这个就回到刚刚那个大哥还整体震荡向上， 结果一定是这个结果啊但只不过在这个过程当中， 你面临外部扰动的时候啊，

有大哥说， 7月的政策意图明显呀， 哪里可以看出来？ 就我这等货色， 都去开会了。

我们讲一旦干预。 就是一旦开始干预啊， 尤其是相对高层的啊。 这种干预就已经说明市场偏离合理了。 对伐。

意图是第二天就能实现的话。 对吧， 你说你从哪年开户到现在， 你发财了吗。

是这意思吧啊， 所以大哥， 你那个结果虽然还没有实现， 但是你在奔着那个结果去走。 是不是啊？ 就是干预是要解决问题， 但是在解决这个问题过程当中是不是有波动啊？ 干预不是铁板横在那儿不能动啊。 对吧？ 啊。

啊， 其实这一次所谓引导对吧， 增量和长期资本入市。 总共的资金规模啊， 就是国新和成通各1000。 啊， 券商基金保险这些机构1050， 大概总数就是3050。 啊， 这就是总数啊。 当然， 有的大哥也是诟病这种总数， 哈， 能不能起到实际解决问题的这种作用啊？ 那还用啊？ 那还用讨论吗？ 啊是多少不重要。 啊， 我们讲在24年对吧， 我们讲在24年这个事儿落地它就起来了。 当然这回可能来得慢啊。 所以这种政策它不是说这个钱真进来。 啊， 然后解决多大的问题。 而是这个事儿落地之后， 其问题就已经在解决了。

那这个现象说明什么问题呢？ 今今天我们看到上半场4000多家股票涨， 尤其是小盘股是吧， 大家看黄白线啊， 你看黄线起起的还挺厉害的。 是不是啊？ 那这说明什么问题呢？ 政策的有效性已经体现了。 只不过这种政策的有效性， 引来的资金没有进一步大规模地在扎堆科技而已。

钱来了。 啊， 钱已经进来了。 啊， 但是进来的可能在科技上不多， 或者说没有扎堆儿。 是这样的吗？

但是进科技的不多。

参与更多的是科技啊， 你就比如说我们经常讲科创50的ETF份额， 我估计今天一定会过， 不能讲一定哈， 今天八成会过1000亿分， 就单一个啊科创50 ETF啊八成会过10亿份。 那么啊， 当前我们讲是政策落地， 而钱还没到账啊， 市场化的商业化的资本哈啊， 进场进的可能还不是科技。 啊， 传统行业或者低估值品种啊， 这个时候相对比较明显。 啊， 所以呢， 我们说现在这个市场， 我们从政策的影响角度上来看， 你说钱来没来来了。 当前这个市场现象就能佐证这个问题啊， 只不过你说啊来他来的方向上来看在科技上不多。

啊， 但是我们能够看到官方背景的这种资金啊， 在科创上啊是持续增长啊大幅度增长， 就是如果啊我们测算啊700亿份的增幅来看的话， 就科创50700亿份儿增幅的这个情况来看的话。 按照平均啊净值一块六来算啊， 你算大概就有1000多亿哈， 进了科创五零。

现在是光说救， 咋救还没公布呢。 你明白吧， 今天行情就是先说救， 但咋救还没公布呢。 但是， 就是因为这个旧字儿， 所以我们今天才有。 现在不然，

不知道咋救呢。 今天就诞生了截止到现在的这么一个行情，

抛压就把你淹没， 上个星期五是不是这么淹没的？ 上个星期五救没救？ 救了吧。 成功了吗？ 没成功。 给你淹没了吧， 今天还是你救不救？ 现在救一半儿是吧？ 不行， 你如果不继续救， 我就给你淹了。 淹了怎么办？ 你再来再救再救行不行？ 不行我再给你淹了， 就是一次又一次， 一次又一次，

这个位置很清晰， 今天就成功了， 就成功， 今天就不成功， 明天会继续。 明天不成功， 后天继续， 一直到给他救起来为止。

你会发现市场涨了， 要救市了， 要起来了，

国家队要救场也得先可沪深300资金的宽基ETF先买入。 就这些方向， 你都会发现市场有行情时落不下他们。 市场没行情时， 他们也相对抗跌。

今晚媒体的广泛公开， 报道了明天周一这三家权威机构将再次开会的重磅消息。 这次重要会议还将有主要的大型银行参与。 周一的会议将讨论如何优化两年前创设的再贷款计划。 据报道， 一些券商和基金公司已被告知参与此次会议。 由于两年前的9.24行情依然萦绕人心， 因此在这条重磅新闻见报之后， 各大微信聊天群都不免浮想联翩， 并开始讨论两年前的那个秋天的童话是否将在明天中芯上演。 那么，

总结一下， 本周一的会议是重要的， 显示了决策层对于市场稳定性的重视。

而当下市场的远期估值从6月以来被大幅向下重估， 分析师对于明年的盈利预期也过于乐观。 但是因为四季度盈利数据还没有公布， 因此还未下调。 因此这次对于现有流动性工具的再讨论和再部署， 对于估值很可能很难有当年的效果， 而盈利也很可能很难支持行情的持续。 因此， 虽然这次会议似乎是一场及时雨， 但也很可能只是一场太阳雨。

绝大多数的直播间会告诉你哦， 今天出了座谈会， 今天出了利好啊是不是。 朋友们是吧， 绝大多数人会跟你讲这个东西， 但是我要跟大家讲的不一样就是就是消息， 因为在我看来， 消息它是不改变市场趋势的， 就是是消息它不改变市场趋势啊。 所以说其实我们不要过度地沉迷在消息， 而且对于今天的这个整个的这样一些政策， 其实啊， 如果说你非要说呃怎么样， 我觉得是非常一般的啊， 我认为是非常一般的啊， 就是它其实今天出的政策是一般的。

你看很多的这样一个朋友都能够回答出来， 应该要财政发力。 财政发力。

但是这是发力的是什么呢？ 这是发力的是这个银行啊是吧？ 啊银行啊， 银行和财政是不一样的， 银行是什么呢？ 银行它是借钱给你的。 财政是什么呢？ 财政它可以作为一个消费的， 他可以作为一个这个这个这个他可以花钱。 那财政可以花钱是吧？ 财政哎这个呃这个这个投资项目啊， 搞基建或者是投资一些项目啊， 这个是钱就实实在在地砸出去了， 这个时候才能够创造啊更多的这样一个就业， 创造更多的这样一个需求， 才能够对经济有一定的帮助。 而当下其实我们真正的不是说因为利率方面的原因，

所以说大家不敢去借借钱。 因此其实核心的关键就是我们可以看到， 其实今天整个的这个座谈会当中， 它实际上是银行银行出面的， 所以说其实这个是一般的一个原因。 第二个原因是什么呢？ 第二个呢就是说它整个叫做这一个。 啊互换便利啊， 他出的是互换便利， 互换便利到底是什么呢？ 其实说白了就是说， 哎对于一些这一个啊这个公募啊这一个还有包括这一个保险啊是吧， 啊啊券商啊这一些他们把自己的这一些股票啊。 股票债券你可以把它抵押给银行， 抵押给银行了之后呢， 银行用很低的这个利率啊， 这个就借钱给你， 借钱给你之后你又再去买股票， 这就变相地给保险啊， 这个公募基金还有包括券商这一些啊， 他们去加杠杆。

现在的问题是不是这个市场没钱？ 而是这个市场没有信心啊。

但是。 它不低于预期。 注意， 但是这个政策它不低于预期， 它符合预期， 为什么呢？ 因为昨天的时候这个市场诶， 它就已经放出消息了哦， 今天要召开会议， 然后他们要研究的是什么什么什么啊这样一些啊这样一些政策啊， 都已经提前说了， 提前说了之后大家。 昨天的时候其实我们一看我们就知道今天的这个政策大概率就是啊， 大概率其实就是这个间接的这一个啊， 这个给给公募啊啊保险啊这些加杠杆的这样一些行为， 所以说它其实是符合预期的， 就是在预期之内。 但是他不值得， 不值得大家那么的兴奋。 能够听明白吗？ 他不值得那大家那么的兴奋， 所以说我要讲的是什么呢？

就没有这个这个市场就短期来讲， 我我认为这个市场短期可能没有那么容易出现。 快速的大幅的反弹应该没有那么没有那么容易的， 为什么呢？ 因为这一次政策出的一般般， 这有几个原因啊， 跟大家讲一下， 一一是这一次政策它的这一个出的一般般， 第二个是什么呢？

第二个原因呢， 是因为11月3号啊， 明天就11月3号了， 11月3号之后呢， 这一个美国的大选呢， 美国的中期选举呢就结束了。 美国中期选举结束了之后呢， 接下来会有一个非常重要的事情， 就是美伊问题啊， 美伊问题啊， 因为之前的时候呢， 现在呢， 呃美国呢在向这个伊朗那边征兵。 征兵， 那么在征兵的这一就是增加兵力啊， 增加兵力啊， 然后呢， 在这种情况之下呢， 为什么他在11月3号之前。 不解决这个问题呢， 是因为担心油价和选票的问题， 所以说就没有啊， 这一个就是站就是。 没有动静， 没有动静， 但是11月3号之后呢， 选这个基本上呢， 这个中期选举就已经结束了， 那结束的情况之下， 后续的时候可能美伊问题呢又会中芯的爆发。 啊又会中芯爆发， 所以说那个时候呢， 其实对于整个的这样一个市场呢， 又可能会造成一定的影响， 但是我们暂时没有办法去看到是什么样的影响啊， 大概率肯定也是一个不不太好的影响。 所以说其实总体上面来讲， 但是具体是11月3号之后什么时间我们不知道啊是吧。 到底是11月4号， 还是说你到底是11月底还是什么时候， 其实这个这个不知道， 反正这里面其实存在着一定的这样一些啊， 海外这一边它也存在一定的问题， 所以说外围这一边它很南大涨， 外围很南大涨。 那么这种情况之下来讲，

而不是看反转呢， 因为因为这个外患的这个问题， 它迟迟是没有解决掉的啊， 这个外患没有解决掉， 所以它其实又像一把利剑一样会悬在市场的头顶啊是吧， 如果说。 这个美伊冲突爆发了啊， 然后油价飙涨飙涨啊， 这个国债飙涨。 那这种情况之下有可能导致什么刺破AI的海外AI的泡沫泡沫啊是吧啊， 然后这个美股这边大跌啊， 这个这种情况之下， 它也是会存在对我们这个市场的冲击的啊， 也会存在对市场的冲击， 所以说呢， 这个这个只能够看反弹啊， 但是呢。 不能够看反转啊， 不能够看反转啊， 能听明白吧？

那么我的这样一个观点呢， 跟今天的政策没有任何的关系， 因为今天的政策其实相对来讲是出得非常一般的。 那我们大家都看到了， 今天出了一些座谈会啊， 出了一些利好， 但为什么说它这个力度一般呢？ 首先就是财政它是没有参与的。 而在上一期视频当中，

务必要财政要发力， 但是今天我们没有看到财政发力的这样一个情况， 所以说这个是第一个点。 第二个点是什么？ 第二个点其实是这次银行它其实只解决了什么问题呢？ 只解决了市场钱的问题， 而没有解决信心的问题。 今天的会议核心出台的就是提供了互换操作便利。 这一个点呢啊相当于对于一些基金公司， 你可以把自己的股票ETF把它质押给银行， 然后银行再借钱给你， 你再去买股票。 这最终的时候，

总体上面来讲， 今天的政策其实对于整个的市场， 它的刺激力度并没有那么的大。 但是即便如此，

A股市场距离大反弹的时间节点越来越近了， 接下来呢， 只要美股不大跌， A股就容易涨。 如果说美股出现一些小跌的这样一个情况， 就是给我们打节奏的这样一个时候， 那么我的这样一个观点呢，

市场距离大反弹的日子应该是不远了。 也就是说接下来只要你美股这边不跌， 你的这个外患这一块大家的担忧一下子消除的话， 那么对于内忧的部分，

初心非常极端的情况， 后续的时候可能市场会迎来一轮非常漂亮的反弹。 当然我们这里说的仅仅只是反弹而已。 而不是反转， 因为这个外部的风险依然还是存在的。

制度上要调整完善。 刚刚出一个8:57， 证监会关于回购的一个消息又刚刚出来。 哦， 他他他是不是只谈回购了？ 对， 主要核心是， 一是新增股价破发作为可以开展护盘形势回购情形规定， 护盘式回购不适用公司股票上市1买6规定形势， 取消护盘式回购的开盘和收盘集合竞价等。 这位老师你可以看一下， 刚刚问题是。 他说没说回购之后呢， 你的股份也要注销。 这个好啊。

那就出个。 还是没有脱出924的这个。 那个套路。 巴巴点507。

是的。 而且我们包括这个文， 我们现在好在我们前边对回购问题已经充分讨论了。 是的。 这个文发布之后的问题， 如果前边听了的话， 也一眼就能看出来了。 嗯。 核心问题是注销。 而不是什么护盘不护盘。 优化护盘式回购。 所以我想是吧， 我们期待着这个文件应该进一步的深化完善， 争取能够你不仅要今天你要你说不是护盘， 你这会儿让他回购， 你不是护盘， 难道不是吗？ 是不是问题是你护盘之后， 你可能你还得要注销才行啊。 我们期待着注销， 对。 是吧。 如果不是注销， 这个这个问题就是可能为下一下一波。 啊。 就是个情绪。 买你第二类限制性股票继续割古茗韭菜又做好了做好了股份的准备啊。 所以我们我觉得我们我们今天到这儿可以吗？

你有的大哥还在讲呢， 924再来一把没用， 你老是做这个梦吗？

对吧？ 就是心里老盼九二四啊， 然后又老说没用。 这是不是各位的真实心声啊？ 嗯。 但是924来的可能性不大， 各位， 咱就是说啊。

是不是啊， 924来的可能性就别琢磨了啊。

不要有过高的期待。

上回924来了， 你们跑了吗？ 啊， 上回924来了， 就一直盼一波，

没跑吧。

924。 来了？ 你也解脱不了。

啊， 那你老期待那种924， 你想脱离那种煎熬。 事实上， 这个是不可能让你脱离这种煎熬的。 解决不了这个最终的问题。

但是真来了。 你的煎熬不会少。 换一种煎熬。

就算是924， 他也得崩几天呢， 往上。

当然有的大哥讨论说这个这回开会啊， 到底开了个啥啊。 各位， 我劝你们别瞎打听。 啊， 你看我都不聊这事儿， 我就劝你们不要瞎打听。

啊， 好事儿能怎么样？ 啊， 你跑吗？ 跑得了吗？ 对吧， 第二开会还能有坏事儿吗？ 啊， 不能再给脆弱的市场来一记重击吧。

啊， 无外乎于就是燃起你的期待和希望。

你打听来打听去， 对你的指导意义有什么呢？

啊， 这个时候我估计有有不少大哥在给你们解读这事儿呢， 解读完了呢。 解读完了， 就是燃起你对未来市场的希望。 你看， 有的大哥都说924要来了。

我谢谢360啊， 谢谢谢谢啊， 但是好像是这谢谢WTO好像是针对的是股票回购再贷款的逻辑。 好像主要讲的是股票回购再贷款的逻辑。 那这个逻辑上。 其实只能说是什么增， 首先第一个增长A增强A股的中长期的内在价值。

讨论的内容是股票回购再贷款。 说白了是什么意思呢？ 就是。 上市公司觉得自己公司的股价便宜了。 但是自己没有钱回购。 可以怎么样从央行借钱回购自己公司的股票？ 对吧， 央行给你个优惠政策， 你管我借钱便宜借你， 只要你用于股票回购。 你管我借钱。 我就便宜啊， 利息便宜， 就这么个事儿。 但是市场当中最本质的问题是什么？ 是好公司， 自己有钱回购， 不用借钱。 坏公司。 活都活不下去了， 怎么找你借钱？

因为什么， 因为你如果说给个2000亿3000亿的股票， 再贷款回购。 少了。 能听懂我在说啥吧。 如果今天上午开会预期不够的话， 今天绷不住， 还得掉下去。 明白吧， 2000亿的股票再贷款回购， 对于当当前股市来讲都不够塞牙缝的。 一万也行。 5000亿至少。 是吧， 5000亿市场1万亿。

你要说光是雷声大雨点小， 市场可不买账。 这么讲能听懂， 打能能不能理解？ 雷声大雨点小， 市场是不买账的。

那大家就有信心了。 重点不是一次多少钱， 重点是持续多长时间。 千万别再搞上半年国家队偷偷减仓的事儿了。

现在不是政策底， 市场拿的是开会预期的一个先手。 现在是盘中的11:10，

现在呢很多人说是政策底， 但是这个我要先给大家泼一盆冷水， 并不是的。 如果今天开会内容不及预期， 那么市场还是会有一个杀跌的预期的， 就是今天拿先手， 很有可能当天会被埋的， 这是有可能的。 所以说如果想去今天出手呢，

我还是给大家先做一个保姆级复盘吧。 首先呢， 今天的指数我们还是那句话， 它是一个在拿政策预期的先手， 就是今天量化拿的呢， 并不是说市场真的见底了还是怎么怎么着的， 如果真的是的话， 那么今天下午的市场应该突破5日线。 它没有突破也没有放量， 那么就证明今天只是一次单纯的有利好消息下的情绪的一个修复。 呃， 量化资金推波助澜， 然后让人感觉到好像晚上会出一些大消息。 但是至少在我目前5点半拍视频这个时候吧， 我也没有看到什么消息啊， 这个是就有点让我感觉到比较尴尬的， 就是今天的互联网金融这些东西纯粹就是量化在做套利， 选择的20cm的互联网金融纯做套利。 然后怎么说呢， 本质上还是那句话， 你不发利好其实市场也快要见底了。 就是整体的这个情绪端跟这个指数端呢已经在这个临界的边缘了， 你发了利好消息呢， 催化了一下， 让市场见底见得更快一点， 只是这个样子， 所以我们说呢，

我们昨天不说了吗， 现在的这个市场， 这个位置， 指数的这一轮修复， 它并不是说见底了， 也不是政策底， 而是市场在拿开会预期的一个先手。 那么昨天晚上消息都发完了， 然后昨天晚上美股又跌幅很大，

那大家都在等什么催化剂呢？ 现在的市场啊， 其实处于一个事件驱动的等待期， 最近的一个大节点就是11月3日的美国中期选举。 这个时间点很微妙啊。 历史数据显示， 中国股市在美国中期选举前通常表现极其疲软， 因为大家怕不确定性。 各种极端的口号满天飞， 谁也不敢轻举妄动。 对， 但在事件风险落地之后啊， 往往会反弹。 无论谁当选， 大政方针其实已经被市场预期的差不多了。 就是说靴子一旦掉下来， 不管砸到哪儿， 大家都放心了。 没错，

这几件事情都还是接下来需要一点点地去呈现一个更高的清晰度， 而且中期选举在美国历史上一直是和高市场波动性相关联的， 那好消息呢， 就是明天开始就是11月3号， 就是美国正式进入中期选举了。 那我们也希望呢结果可以尽快的出来。 因为我们看历史， 我们也强调多次啊。 在历史上1950年之后的18次中期选举之后的6~12个月， 美股走势相对都是比较强劲的。 所以就是说美股的相关的这一系列波动性呢， 接下来希望能够在比方说年底之前， 会有一个更好的一个被市场消化和吸收的呃这样的一个呃概率， 这也是刚才我们讲，

周一的会议很可能很难暂时改变这种全球性的趋势。 周二的中期选举， 市场认为众议院已经是民主党的箱中之物， 而参议院也并非遥不可及。 如果民主党横扫两院， 那么它的政策可能会对AI行业和数据中芯建设带来更严厉的审视， 而这恰恰是当前市场承压的主题。 共和党继续掌控则提供政策的连续性， 可以说会让韩国和中国台湾芯片制造商及其供应商松一口气。 民调和赌誓在几个关键州参议院选情上存在分歧， 因此缺乏交易确定性。

尽管油价与债券收益率齐齐走低， 波动率指数VIX却依然日内走高， 最高的时候冲到了21.7。 不知道是恐慌选举后要打起来呢， 还是选举前再做对冲。 随着VIX的走高， 美股也逆转了日内反弹势头， 标普500指数今天反弹摸到了上方5日均线后掉头向下， 再次跌落5半年线。

中期选举等不确定性， 大资金的观望情绪浓厚， 暂时没有大局进场的意愿。 目前一切预测都指向了共和党， 要输只输一个愿都算是发挥不错了， 输掉两个其实也不惊讶，

那大家都在等什么催化剂呢？ 现在的市场啊， 其实处于一个事件驱动的等待期， 最近的一个大节点就是11月3日的美国中期选举。 这个时间点很微妙啊。 历史数据显示， 中国股市在美国中期选举前通常表现极其疲软， 因为大家怕不确定性。 各种极端的口号满天飞， 谁也不敢轻举妄动。 对， 但在事件风险落地之后啊， 往往会反弹。 无论谁当选， 大政方针其实已经被市场预期的差不多了。 就是说靴子一旦掉下来， 不管砸到哪儿， 大家都放心了。 没错，

这几件事情都还是接下来需要一点点地去呈现一个更高的清晰度， 而且中期选举在美国历史上一直是和高市场波动性相关联的， 那好消息呢， 就是明天开始就是11月3号， 就是美国正式进入中期选举了。 那我们也希望呢结果可以尽快的出来。 因为我们看历史， 我们也强调多次啊。 在历史上1950年之后的18次中期选举之后的6~12个月， 美股走势相对都是比较强劲的。 所以就是说美股的相关的这一系列波动性呢， 接下来希望能够在比方说年底之前， 会有一个更好的一个被市场消化和吸收的呃这样的一个呃概率， 这也是刚才我们讲，

就是那我们其实是可以给一些相对的时间点啊。 时间点呃那譬如说在中期选举之后啊， 中期选举之后大概在呃那个什么会议啊， 就是11月中旬有一个什么会议啊， 因为这公寓不太方便说啊， 那个什么在深圳举行的会议之后啊， 大概在11月18号前后， 反正大概在第二周左右吧。 市场呢应该因为前期的利空所有的都落地了啊， 落地了， 那市场呢出现了一个所谓的真空期。 在这个真空期就是什么都没有的情况下啊， 因为12月的加息还没到啊， 然后呢， 这个三季报已经结束了， 还有这个呃这个这个叫什么， 我们这个领导人之间啊又要见面了啊。 这个说这个未来可能就是短期内啊， 大概的情绪是可以可以缓和的啊。 然后呢， 关于中期选举啊， 美国的中期选举也结束了， 就是因为所有的利空都落地了， 所有的呃。 处在了一个相对的真空的窗口的状态下， 那市场可以被资金和情绪啊带着可以往前走， 应该是有可能会出现一个像样的一个市场的一个反弹。 但是啊， 还有一个关于12月12月份的中央经济工作会议啊， 工作会议这样的一些时间点啊， 大家都是可以这个关注一下的， 但是我希望大家理解一点的是什么，

包括啊这个如果民主党在11月横扫的话， 呃， 有可能啊在中期选举里面出现， 就是倒逼着特朗普在中东地缘摩擦可能会升级。

11月3号美国中期选举。

重点啊， 特别是中期选举， 呃， 我们需要提防就是民主党啊去进一步横扫参众两院， 那么对AI的监管我们去跟踪啊， 对于特朗普呃， 如果国内呢呃没办法继续的话， 是不是会呃加大对中东的摩擦的升级， 这是都是我们需要去提防。 呃， 所以下周呢， 市场还是比较的复杂啊， 那么宏观的这种扰动也比较多啊， 所以我们还是要回到位置和估值和情绪和筹码上啊，

目前市场预测呢， 民主党。 呃， 小赢的概率是至少90%以上， 大赢的概率也有接近2/3。 小赢就是说夺回众议院， 大赢呢就是横扫参众两院， 这个概率市场认为也有接近2/3。 我们认为呢， 这种2/3的概率在市场反映出来的好像有点偏激了， 呃， 但至少呢。 他会小赢。 小赢之后， 就有一个院向众议院易主了。 它造成的一个结果就叫分裂的国会， 那这是一个最基准的情形， 分裂的国会。

这次中期选举有三个比较核心的呃意义。 第一， 其实关税以及地缘政治的博弈这些归白宫管。 不归国会管， 所以不管国会怎么变天。 像一些中美关系对华的关税、 对华的科技出口的管制， 以及中东美伊战争地缘政治的政策， 这些呢是属于行政班子的行政权的范畴， 甚至大家可以想到， 如果形成了一个分裂的国会。 那白宫案在很多国内的财政立法等问题上束手束脚之后， 反而更有可能频繁地挥舞对外的这些地缘政治博弈、 关税、 出口管制这些不需要动用预算不受啊太多钳制的行政方面的大棒， 这是一个我们关注的点。

周一的会议很可能很难暂时改变这种全球性的趋势。 周二的中期选举， 市场认为众议院已经是民主党的箱中之物， 而参议院也并非遥不可及。 如果民主党横扫两院， 那么它的政策可能会对AI行业和数据中芯建设带来更严厉的审视， 而这恰恰是当前市场承压的主题。 共和党继续掌控则提供政策的连续性， 可以说会让韩国和中国台湾芯片制造商及其供应商松一口气。 民调和赌誓在几个关键州参议院选情上存在分歧， 因此缺乏交易确定性。

尽管油价与债券收益率齐齐走低， 波动率指数VIX却依然日内走高， 最高的时候冲到了21.7。 不知道是恐慌选举后要打起来呢， 还是选举前再做对冲。 随着VIX的走高， 美股也逆转了日内反弹势头， 标普500指数今天反弹摸到了上方5日均线后掉头向下， 再次跌落5半年线。

中期选举等不确定性， 大资金的观望情绪浓厚， 暂时没有大局进场的意愿。 目前一切预测都指向了共和党， 要输只输一个愿都算是发挥不错了， 输掉两个其实也不惊讶，

到底priced in就是充分反映了哪些坏消息呢？ 首先是外部的， 美国的新易轮限制导致AI供应链出现了瓶颈， 还有欧美的贸易壁垒升级， 这都是实打实的压力。 那内部呢？

就从市场本身来讲， 关键是呃这个AI融资的钱从哪里来， 确实会面临一定的吸血以及零和博弈的效应， 因为毕竟全球AI的资本开支从去年就25年的接近5000亿美元。 接近翻倍到今年的接近9000亿美元， 而明年加起来可能会飙升到1.5万亿美元， 差不多等于整个美国国防的预算了。 而为了凑这笔钱呢， 呃， 很多我们的全球的固收团队测算， 你像单个的美国的云巨头， 它潜在的发债规模会超过2000亿美元。 所以现在美国的投资级别的企业债， 它的收益率也呃基本上上行探到了6%， 而且这些投资级别的大的云巨头的债， 会跟美国政府每年接近2万多亿美元的财政赤字， 去正面地抢夺这些嗯流动性。 所以我想呢， 在这个过程中， 叠加最近中东危机悬而未决高油价， 美联储也不得不加息。 那么这对一些高杠杆、 低评级、 弱资质的企业已经产生了严重的融资挤出， 这个就是上一期我们重点讲到的， 现在有点像05年。

但是呢， 其实在水下那些比较脆弱的环节裂缝已经出现了， 甚至哪怕是在AI本身， 我们说到的这些边缘的呃厂呃所谓的New York outs, 他们的融资成本已经明显的开始。 去挤压它的融资能力了， 所以这是我们继续观察到的。

就是我们过去很长一段时间已经强调的， 就是本轮A股市场的这样的一个巨幅的调整， 不仅仅是因为我们A股市场自身的一系列的问题。 这里面有很大的一部分呢， 也是和全球市场， 尤其是美股的人工智能的这样的一个交易呢， 有一个强烈的共振的效果。 所以我们一定要强调一点， 就是说如果美股， 尤其是人工智能和这个超级资本开支的周期的这个交易， 持续保持一个震荡和大幅下调的状况的话呢， A股市场很难独善其身。

因此在之前的时候， 美股市场在上周在披露财报的时候， 披露财报之前我又提醒大家， 我说大家要注意海外市场的财报， 因为在海外市场当时的时候美债和美股形成了异常的表现， 这意味着当时其实大家非常担心这一个。 美国产美美国这个AI。 AI这个泡沫破灭的这样一个问题， 后来的时候呢， 这个美股没有跌，

结果是吧， 结果英特尔的财报一出啊， 美股大跌。

所以这里面就存在一个外患的问题， 外患就是什么呢？ 外患就是AI泡沫破灭的问题嘛， 是吧？ 大家都非常担心AI泡沫破灭。

现在是什么呢？ 上周的时候其实市场是担心外患， 因为上周的时候大家还记不记得， 比如说上周四上周五啊， 这个市场一个一个一个大跌啊， 是不是啊？ 上周五市场就就是一个大跌啊， 当时的时候这一个啊， 这个那边的财报啊， 财报披露的这个低预期的情况之下， 哎， 这个市场就加速下跌啊， 加速下跌那个时候其实这个市场就开始在担忧起外患来了， 担忧起海外AI泡沫破灭的问题。

科创板创业板啊这种也打到了这个历史上面极低估值的这样一个位置。 所以说在上周的时候呢， 这个市场呢又开始担忧起什么问题来了又开始担忧起外患的问题来了啊， 又开始担忧啊， 你美股AI爆雷怎么办？ 是吧， 美股AI爆雷啊。 如果说这个这个泡沫破灭啊， 美股进一步下跌， 那么美股如果下跌的话， 前面我们跟大家讲过， 美股下跌的情况之下啊， 这个A股独立走强的概率只有28%啊是吧， 这也是历史数据啊， 只有28%， 所以大概率会跟跌啊。 所以这种情况之下， 哎， 在海外的这个担忧的背景之下， 诶， 这个A股在上周的时候又是加速杀跌啊， 又是加速杀跌。

就是。 就是最近啊是吧， 的的确确你比如说像这个谷歌业绩爆雷了， 英特尔业绩爆雷了啊是吧啊是吧， 他出的确出现了这样一种情况。 可是啊是吧， 啊上周的时候还看不出来， 但是最近其实这两天啊就是包括今天， 其实他能够看出来就是海外市场它没有那么的担心。 今天美股应该是涨的， 而且这个这个美股的这个美债， 它其实非常反常的， 美债非常反常的情况之下， 包括美股这一个大的科技爆雷的这一个背景之下。 这个美股的就我们知道VIX指数啊， VIX指数超过25就是到了一个临界值啊， 就是恐慌指数， 但是呢恐慌指数它不怎么涨。 他他等于说他这个市场没有恐慌。 等于说海外市场它没有恐慌。

美股市场当中， 诶今天开盘了之后， 它所显示出来的它的VIX指数没有出现明显的增长， 它的这一个这一个这个期货指数， 它它今天又是反弹啊， 期货指数又是反弹， 说明什么问题？ 美股市场它没有那么的恐慌。 他没有那么恐慌。

啊， 所以外患暂时可能报不出来。

大家对经济的压力非常担心。 所谓外患是什么呢？ 哎， 大家对于海外AI的泡沫破灭的问题非常担心。 但是之前的时候， 海外的这样一些股市没有那么糟糕的这样一个表现的情况之下， A股市场仅仅因为内忧跌出了一轮，

已经把它跌到了一个相对来讲非常具有吸引力的位置， 现在大家又开始去担忧海外的风险压力了啊。 上周的市场加速杀跌， 其实也就担心海外的问题嘛， 但是核心的一个点就是说什么呢？ 目前从海外市场的表现上面来看， 包括这个美股的期货指数， 包括这一个恐慌指数， 它没有出现明显的恐慌的情况， 这说明什么问题？ 这说明这个外忧短期来讲可能还爆不出来。 那么既然外忧你短期又爆不出来，

A股市场距离大反弹的时间节点越来越近了， 接下来呢， 只要美股不大跌， A股就容易涨。 如果说美股出现一些小跌的这样一个情况， 就是给我们打节奏的这样一个时候， 那么我的这样一个观点呢，

市场距离大反弹的日子应该是不远了。 也就是说接下来只要你美股这边不跌， 你的这个外患这一块大家的担忧一下子消除的话， 那么对于内忧的部分，

初心非常极端的情况， 后续的时候可能市场会迎来一轮非常漂亮的反弹。 当然我们这里说的仅仅只是反弹而已。 而不是反转， 因为这个外部的风险依然还是存在的。

上周五外盘夜盘美股崩盘了。 对吧， 那些科技硬件都大跌， 谷歌大跌， 对吧， 英特尔大跌。 闪迪大跌， 那些所有东西大跌之后呢， 会造成全球的各类资产都会下跌。 美债会被抛售， 比特币会被抛售， 黄金会被抛售， 抛售的钱干嘛补仓美股？ 补仓美股明白不？ 所以说短期黄金被抽取流动性了， 全球资产都被抽取流动性了。 有两种， 两个路径， 一个路径是最终无济于事。 对吧， 美股崩盘， 黄金会从被抽流动性的那一个变成再次避险的那一个起飞。 第二个路径， 短期抽取了流动性之后， 美股稳住不再下跌了。 美股稳住不再下跌， 资金会慢慢回流一些到黄金里， 再中芯去避险， 去再均衡。 所以说能理解吗？ 也就是黄金的短期走势就是要么是美股短暂风险解除， 然后黄金稳稳地再温和反弹一点儿。 要么美股崩盘， 黄金避险开始翻倍上涨。

没什么好办法， 明天一样的外盘涨， 咱给个小反弹。 外盘跌我们直接崩下去， 外盘涨小反弹， 外盘跌我们崩下去， 对吧？

这是第二个。 第三个呢， 对于整体的这个市场的行情， 它也不是说我们这边单独自己走弱， 它是全世界都在走弱。 我们这边其实你其实说白了看吧， 你科技这么跌跌跌跌跌的， 你比不上人家一天跌的呢， 你一天那些不是英特尔什么， 一天跌了三十几个点， 他不也是出现这种情况的啊， 这是第三个。

就是我们过去很长一段时间已经强调的， 就是本轮A股市场的这样的一个巨幅的调整， 不仅仅是因为我们A股市场自身的一系列的问题。 这里面有很大的一部分呢， 也是和全球市场， 尤其是美股的人工智能的这样的一个交易呢， 有一个强烈的共振的效果。 所以我们一定要强调一点， 就是说如果美股， 尤其是人工智能和这个超级资本开支的周期的这个交易， 持续保持一个震荡和大幅下调的状况的话呢， A股市场很难独善其身。

因此在之前的时候， 美股市场在上周在披露财报的时候， 披露财报之前我又提醒大家， 我说大家要注意海外市场的财报， 因为在海外市场当时的时候美债和美股形成了异常的表现， 这意味着当时其实大家非常担心这一个。 美国产美美国这个AI。 AI这个泡沫破灭的这样一个问题， 后来的时候呢， 这个美股没有跌，

结果是吧， 结果英特尔的财报一出啊， 美股大跌。

所以这里面就存在一个外患的问题， 外患就是什么呢？ 外患就是AI泡沫破灭的问题嘛， 是吧？ 大家都非常担心AI泡沫破灭。

现在是什么呢？ 上周的时候其实市场是担心外患， 因为上周的时候大家还记不记得， 比如说上周四上周五啊， 这个市场一个一个一个大跌啊， 是不是啊？ 上周五市场就就是一个大跌啊， 当时的时候这一个啊， 这个那边的财报啊， 财报披露的这个低预期的情况之下， 哎， 这个市场就加速下跌啊， 加速下跌那个时候其实这个市场就开始在担忧起外患来了， 担忧起海外AI泡沫破灭的问题。

科创板创业板啊这种也打到了这个历史上面极低估值的这样一个位置。 所以说在上周的时候呢， 这个市场呢又开始担忧起什么问题来了又开始担忧起外患的问题来了啊， 又开始担忧啊， 你美股AI爆雷怎么办？ 是吧， 美股AI爆雷啊。 如果说这个这个泡沫破灭啊， 美股进一步下跌， 那么美股如果下跌的话， 前面我们跟大家讲过， 美股下跌的情况之下啊， 这个A股独立走强的概率只有28%啊是吧， 这也是历史数据啊， 只有28%， 所以大概率会跟跌啊。 所以这种情况之下， 哎， 在海外的这个担忧的背景之下， 诶， 这个A股在上周的时候又是加速杀跌啊， 又是加速杀跌。

就是。 就是最近啊是吧， 的的确确你比如说像这个谷歌业绩爆雷了， 英特尔业绩爆雷了啊是吧啊是吧， 他出的确出现了这样一种情况。 可是啊是吧， 啊上周的时候还看不出来， 但是最近其实这两天啊就是包括今天， 其实他能够看出来就是海外市场它没有那么的担心。 今天美股应该是涨的， 而且这个这个美股的这个美债， 它其实非常反常的， 美债非常反常的情况之下， 包括美股这一个大的科技爆雷的这一个背景之下。 这个美股的就我们知道VIX指数啊， VIX指数超过25就是到了一个临界值啊， 就是恐慌指数， 但是呢恐慌指数它不怎么涨。 他他等于说他这个市场没有恐慌。 等于说海外市场它没有恐慌。

美股市场当中， 诶今天开盘了之后， 它所显示出来的它的VIX指数没有出现明显的增长， 它的这一个这一个这个期货指数， 它它今天又是反弹啊， 期货指数又是反弹， 说明什么问题？ 美股市场它没有那么的恐慌。 他没有那么恐慌。

啊， 所以外患暂时可能报不出来。

没什么好办法， 明天一样的外盘涨， 咱给个小反弹。 外盘跌我们直接崩下去， 外盘涨小反弹， 外盘跌我们崩下去， 对吧？

就是呃这个走势还是很清晰， 昨天晚上美股科技还是崩盘的啊，

不给这些普通老百姓的机会而已啊， 就这个意思好了， 低开13个点还行吧是吧， 整个市场还是啊是吧，

今天早盘开盘又是借着外盘下跌开始看能不能出， 就既然是拼刺刀，

现在就造成这个局面了， 所以说你看今天早盘又出现了。 科技崩盘的低开向下的状态，

昨天这个开完会， 这个消息都放出来了， 大家感觉消息怎么样？

好像这个导致过去四个月A股始终没有行情的最大元凶。 昨天好像有点儿不是对症下药的感觉。

这是我的感觉啊， 消息挺好的， 都是对股市长期有利的。 但怎么？ 是吧， 最大的病没除啊。

早上好啊。 也就是整个市场结构性行情和结构性分化， 当前位置仍然是最主要的矛盾。 是吧， 呃， 整个市场在大科技当中累积了天量的套牢盘。 并且这次累积的套牢盘可不只是散户被套。 散户只是个添头。

对吧， 那么昨天的政策的一出来。 我会发现这个政策出台啊， 利好的出台包括定向降息从1.25~1。 包括什么股票再回购代换这个这个这个这个替换等等， 其实好像不是去救大科技的。 大家能理解我的感觉吗？ 就他们还是不是去救大科技的。 说白了， 大科技现在就是成弃子了。

就是我们过去很长一段时间已经强调的， 就是本轮A股市场的这样的一个巨幅的调整， 不仅仅是因为我们A股市场自身的一系列的问题。 这里面有很大的一部分呢， 也是和全球市场， 尤其是美股的人工智能的这样的一个交易呢， 有一个强烈的共振的效果。 所以我们一定要强调一点， 就是说如果美股， 尤其是人工智能和这个超级资本开支的周期的这个交易， 持续保持一个震荡和大幅下调的状况的话呢， A股市场很难独善其身。

因此在之前的时候， 美股市场在上周在披露财报的时候， 披露财报之前我又提醒大家， 我说大家要注意海外市场的财报， 因为在海外市场当时的时候美债和美股形成了异常的表现， 这意味着当时其实大家非常担心这一个。 美国产美美国这个AI。 AI这个泡沫破灭的这样一个问题， 后来的时候呢， 这个美股没有跌，

结果是吧， 结果英特尔的财报一出啊， 美股大跌。

所以这里面就存在一个外患的问题， 外患就是什么呢？ 外患就是AI泡沫破灭的问题嘛， 是吧？ 大家都非常担心AI泡沫破灭。

现在是什么呢？ 上周的时候其实市场是担心外患， 因为上周的时候大家还记不记得， 比如说上周四上周五啊， 这个市场一个一个一个大跌啊， 是不是啊？ 上周五市场就就是一个大跌啊， 当时的时候这一个啊， 这个那边的财报啊， 财报披露的这个低预期的情况之下， 哎， 这个市场就加速下跌啊， 加速下跌那个时候其实这个市场就开始在担忧起外患来了， 担忧起海外AI泡沫破灭的问题。

科创板创业板啊这种也打到了这个历史上面极低估值的这样一个位置。 所以说在上周的时候呢， 这个市场呢又开始担忧起什么问题来了又开始担忧起外患的问题来了啊， 又开始担忧啊， 你美股AI爆雷怎么办？ 是吧， 美股AI爆雷啊。 如果说这个这个泡沫破灭啊， 美股进一步下跌， 那么美股如果下跌的话， 前面我们跟大家讲过， 美股下跌的情况之下啊， 这个A股独立走强的概率只有28%啊是吧， 这也是历史数据啊， 只有28%， 所以大概率会跟跌啊。 所以这种情况之下， 哎， 在海外的这个担忧的背景之下， 诶， 这个A股在上周的时候又是加速杀跌啊， 又是加速杀跌。

就是。 就是最近啊是吧， 的的确确你比如说像这个谷歌业绩爆雷了， 英特尔业绩爆雷了啊是吧啊是吧， 他出的确出现了这样一种情况。 可是啊是吧， 啊上周的时候还看不出来， 但是最近其实这两天啊就是包括今天， 其实他能够看出来就是海外市场它没有那么的担心。 今天美股应该是涨的， 而且这个这个美股的这个美债， 它其实非常反常的， 美债非常反常的情况之下， 包括美股这一个大的科技爆雷的这一个背景之下。 这个美股的就我们知道VIX指数啊， VIX指数超过25就是到了一个临界值啊， 就是恐慌指数， 但是呢恐慌指数它不怎么涨。 他他等于说他这个市场没有恐慌。 等于说海外市场它没有恐慌。

美股市场当中， 诶今天开盘了之后， 它所显示出来的它的VIX指数没有出现明显的增长， 它的这一个这一个这个期货指数， 它它今天又是反弹啊， 期货指数又是反弹， 说明什么问题？ 美股市场它没有那么的恐慌。 他没有那么恐慌。

啊， 所以外患暂时可能报不出来。

没什么好办法， 明天一样的外盘涨， 咱给个小反弹。 外盘跌我们直接崩下去， 外盘涨小反弹， 外盘跌我们崩下去， 对吧？

就是呃这个走势还是很清晰， 昨天晚上美股科技还是崩盘的啊，

不给这些普通老百姓的机会而已啊， 就这个意思好了， 低开13个点还行吧是吧， 整个市场还是啊是吧，

今天早盘开盘又是借着外盘下跌开始看能不能出， 就既然是拼刺刀，

现在就造成这个局面了， 所以说你看今天早盘又出现了。 科技崩盘的低开向下的状态，

我们先来给大家说坏消息。 坏消息大家都知道， 就是周五晚上美股狂跌， 尤其是英特尔这种已经跌了30个点啊， 真的是黄粱一梦。 但是呢， 我们再来说好消息，

央行将召开股票回购增持再贷款座谈会。 那么好消息呢是刚刚发的坏消息呢经过了一晚上的消化，

一好一坏的消息对于明天早上的开盘至关重要。 我们说了嘛， 周五大跌呢其实市场已经消化了一些。 但是刚刚呢， 这个政策面又发了一些利好，

这是第二个。 第三个呢， 对于整体的这个市场的行情， 它也不是说我们这边单独自己走弱， 它是全世界都在走弱。 我们这边其实你其实说白了看吧， 你科技这么跌跌跌跌跌的， 你比不上人家一天跌的呢， 你一天那些不是英特尔什么， 一天跌了三十几个点， 他不也是出现这种情况的啊， 这是第三个。

那么昨天晚上消息都发完了， 然后昨天晚上美股又跌幅很大， 然后我们这边呢， 其实整体的反馈就很一般。 然后呢， 其实有护盘的资金， 但是强度还是不强。 我们还是那句话，

大家对经济的压力非常担心。 所谓外患是什么呢？ 哎， 大家对于海外AI的泡沫破灭的问题非常担心。 但是之前的时候， 海外的这样一些股市没有那么糟糕的这样一个表现的情况之下， A股市场仅仅因为内忧跌出了一轮，

已经把它跌到了一个相对来讲非常具有吸引力的位置， 现在大家又开始去担忧海外的风险压力了啊。 上周的市场加速杀跌， 其实也就担心海外的问题嘛， 但是核心的一个点就是说什么呢？ 目前从海外市场的表现上面来看， 包括这个美股的期货指数， 包括这一个恐慌指数， 它没有出现明显的恐慌的情况， 这说明什么问题？ 这说明这个外忧短期来讲可能还爆不出来。 那么既然外忧你短期又爆不出来，

A股市场距离大反弹的时间节点越来越近了， 接下来呢， 只要美股不大跌， A股就容易涨。 如果说美股出现一些小跌的这样一个情况， 就是给我们打节奏的这样一个时候， 那么我的这样一个观点呢，

市场距离大反弹的日子应该是不远了。 也就是说接下来只要你美股这边不跌， 你的这个外患这一块大家的担忧一下子消除的话， 那么对于内忧的部分，

初心非常极端的情况， 后续的时候可能市场会迎来一轮非常漂亮的反弹。 当然我们这里说的仅仅只是反弹而已。 而不是反转， 因为这个外部的风险依然还是存在的。

如果没有今天的这样的一个情绪的回暖啊， 如果说今天还是半死不活， 或者说今天就跟着周五美国的崩盘啊， 我们继续下跌了。

但是呢， 上周五晚上呃， 英特尔跌了是将近30%， 费城的半导体的指数也是跌了超7%。 本来咱就不抱希望了， 呃， 但是今天我们看到了市场的回暖， 说实话不开心这是假的。 呃， 朋友圈嘛，

没怎么放量吧？

就是啊就是说哎呀完蛋了不行了， 美股崩盘了， 咱们也跟着要崩了， 哎呀等死吧，

那为什么这会儿看放不放量呢？ 就是如果在周末这种言论的情况下。 他今天没有对吧， 他今天也没有极端性的， 比如大幅度低开啊或者怎么样， 他还能基本上平开。 或者高开一点点是吧，

你想想， 如果是真的恐慌了啊， 他还能平开， 说明他不得什么吗？ 啊， 他不得有人接吗？ 那没放量反而证实是不是就不怎么慌啊。

你想想， 就是你周末这传的家外围都崩盘了。 啊？ 是不是啊？ 周末一传那家外围都崩盘了， 那国内你想想， 大家这一害怕， 是不是那那还了得， 但是没有出现那种极端情况， 今天是吧？

要不然的话， 周五美股崩了呀， 对吧？ 什么英特尔都跌30%啊， 对吧？ 如果周五美股崩了， 我们上周五这个样， 今天低开直接可能就崩出低开六七十个点了。 但是我们周末消息一释放。 至少让我们今天开盘没崩， 这就是起到效果了。 现在会议说啥了没有啊？

包括啊这个如果民主党在11月横扫的话， 呃， 有可能啊在中期选举里面出现， 就是倒逼着特朗普在中东地缘摩擦可能会升级。

11月3号美国中期选举。

重点啊， 特别是中期选举， 呃， 我们需要提防就是民主党啊去进一步横扫参众两院， 那么对AI的监管我们去跟踪啊， 对于特朗普呃， 如果国内呢呃没办法继续的话， 是不是会呃加大对中东的摩擦的升级， 这是都是我们需要去提防。 呃， 所以下周呢， 市场还是比较的复杂啊， 那么宏观的这种扰动也比较多啊， 所以我们还是要回到位置和估值和情绪和筹码上啊，

就从市场本身来讲， 关键是呃这个AI融资的钱从哪里来， 确实会面临一定的吸血以及零和博弈的效应， 因为毕竟全球AI的资本开支从去年就25年的接近5000亿美元。 接近翻倍到今年的接近9000亿美元， 而明年加起来可能会飙升到1.5万亿美元， 差不多等于整个美国国防的预算了。 而为了凑这笔钱呢， 呃， 很多我们的全球的固收团队测算， 你像单个的美国的云巨头， 它潜在的发债规模会超过2000亿美元。 所以现在美国的投资级别的企业债， 它的收益率也呃基本上上行探到了6%， 而且这些投资级别的大的云巨头的债， 会跟美国政府每年接近2万多亿美元的财政赤字， 去正面地抢夺这些嗯流动性。 所以我想呢， 在这个过程中， 叠加最近中东危机悬而未决高油价， 美联储也不得不加息。 那么这对一些高杠杆、 低评级、 弱资质的企业已经产生了严重的融资挤出， 这个就是上一期我们重点讲到的， 现在有点像05年。

但是呢， 其实在水下那些比较脆弱的环节裂缝已经出现了， 甚至哪怕是在AI本身， 我们说到的这些边缘的呃厂呃所谓的New York outs, 他们的融资成本已经明显的开始。 去挤压它的融资能力了， 所以这是我们继续观察到的。

场内资金继续从科技股转向市场其他板块。 盘前的时候市场情绪还一度有所缓和的， 油价大跌为市场提供了喘息空间。 伊朗赶在周一美股开市前提出了一项为期两天的海峡重开框架， 提振了市场对达成协议的预期。 伊朗最高领袖呢也赋予了政府一定的权利进行谈判， 美国这边也配合， 国务卿鲁比奥称川普倾向于通过外交途径解决与伊朗的问题， 暂缓发动新易轮军事行动。 于是这个市场又开始炒作美伊外交前景转暖， WTI原油期货价格大幅回落， 此前积累的风险溢价快速释放。 其实伊朗那边的条件根本就没有变化， 双方也不可能谈和。 果然下午伊朗媒体就放消息称， 与美国通过中间人传递信息没有新的进展， 但是油价也并没有完全这个收复日内的失地拉起来， 因为市场认为虽然没有取得新的进展， 但至少谈判没有破裂， 双方还在沟通。 所以呢， 空头就没有必要急着回补， 多头也没有足够的理由去中芯追涨。

第二个原因呢， 是因为11月3号啊， 明天就11月3号了， 11月3号之后呢， 这一个美国的大选呢， 美国的中期选举呢就结束了。 美国中期选举结束了之后呢， 接下来会有一个非常重要的事情， 就是美伊问题啊， 美伊问题啊， 因为之前的时候呢， 现在呢， 呃美国呢在向这个伊朗那边征兵。 征兵， 那么在征兵的这一就是增加兵力啊， 增加兵力啊， 然后呢， 在这种情况之下呢， 为什么他在11月3号之前。 不解决这个问题呢， 是因为担心油价和选票的问题， 所以说就没有啊， 这一个就是站就是。 没有动静， 没有动静， 但是11月3号之后呢， 选这个基本上呢， 这个中期选举就已经结束了， 那结束的情况之下， 后续的时候可能美伊问题呢又会中芯的爆发。 啊又会中芯爆发， 所以说那个时候呢， 其实对于整个的这样一个市场呢， 又可能会造成一定的影响， 但是我们暂时没有办法去看到是什么样的影响啊， 大概率肯定也是一个不不太好的影响。 所以说其实总体上面来讲， 但是具体是11月3号之后什么时间我们不知道啊是吧。 到底是11月4号， 还是说你到底是11月底还是什么时候， 其实这个这个不知道， 反正这里面其实存在着一定的这样一些啊， 海外这一边它也存在一定的问题， 所以说外围这一边它很南大涨， 外围很南大涨。 那么这种情况之下来讲，

而不是看反转呢， 因为因为这个外患的这个问题， 它迟迟是没有解决掉的啊， 这个外患没有解决掉， 所以它其实又像一把利剑一样会悬在市场的头顶啊是吧， 如果说。 这个美伊冲突爆发了啊， 然后油价飙涨飙涨啊， 这个国债飙涨。 那这种情况之下有可能导致什么刺破AI的海外AI的泡沫泡沫啊是吧啊， 然后这个美股这边大跌啊， 这个这种情况之下， 它也是会存在对我们这个市场的冲击的啊， 也会存在对市场的冲击， 所以说呢， 这个这个只能够看反弹啊， 但是呢。 不能够看反转啊， 不能够看反转啊， 能听明白吧？

如果说啊有一个雷能把这个底儿给炸穿， 那一定就是企业盈利。 这个报告自己倒是没藏着掖着， 他承认MSCI中国的远期盈利预测调整宽度跌到了年内新低-19个点。 咱们必须停下来好好解释一下，

对这数字在生意里意味着什么。 这意味着市场上把企业未来利润预期往下调的分析师， 比往上调的足足多出了19%。 大家都觉得企业未来赚不到钱了。 为什么？ 因为CPI和CPI的剪刀差还在扩大， 国内的消费和房地产这种核心需求依然疲软。 那这个点就非常要命了。 咱们推演一下， 如果企业的真实利润持续恶化， 前面说的估值便宜就是个彻头彻尾的伪命题啊。 完全同意市盈率的分母啊， 就是利润分母变小了， 估值被动就变贵了。 你以为抄底了个9倍的便宜货， 下个季报一发， 利润一垮， 瞬间变成20倍的昂贵资产。 这就是价值陷阱， 盈利预期的冰点如果不能扭转底是不成立的。 除了盈利，

然而， 当时极度火爆的行情在大约一个交易周里就匆匆消退了。 那时的交易教训对于周一乃至下周的交易都至关重要。 2024年10月9日， 沪深300指数单日暴跌了7%， 随后回吐了前两周的绝大部分涨幅。 事实上， 当时的再贷款和互换便利等流动性工具的使用量， 远低于其有关部门承诺的水平。 据公开数据统计， 到了2024年10月下旬， 仅约20多家上市公司提取了约110亿至120亿元， 来进行股票回购或者增持， 体量仅占3000亿元再贷款额度的一小部分。 即便是所有流动性工具全部用足， 两项工具合计也远不足那时沪深两市总市值的1%。 最重要的是， 那轮交易性反弹缺乏盈利支撑。 2024年9月初， 沪深300远期美股收益一致预期为352元， 10月底却降到了347元。 分析师没有因刺激政策上调利润预期， 因此当时沪深35%的涨幅全部来自估值扩张， 而远期市盈率在不到三周内从10.4倍拉升到了14.1倍。

当时在央行拍板之后， 其他各大部门也纷纷进行了后续新闻发布会， 但是更多刺激政策的落地远逊于那时市场共识的预期， 估值倍数瞬间回落。 简单地说，

我们是不是跟大家强调的是内忧， 就是9月份的时候， 我们就跟大家强调内忧。 因为当时的时候市场它是和海外市场形成了背离， 海外市场是涨的， 我们A股市场是跌的， 那么这就只能够说明是自身的问题， 这个时候我们就看到了哎内忧方面的问题。 对不对？

这个这个9月份的时候， 市场初步市场和海外市场形成背离的时候， 当时我们就提出了诶这个时候是内忧是自身的问题， 自身的问题啊，

所以说内忧啊， 这个内忧就是什么， 经济的压力啊啊我们关于这个经济压力我们也跟大家解释过很多次啊， 这个担担忧什么呢， 担忧这一个啊通缩螺旋啊是吧。

就是目前来讲， 科创板科创板的历史滚动市盈率的估值， 已经来到了历史分位数的1.3%， 然后呢， 创业板的估值啊， 创业板的估值。 啊滚动市盈率的这个估值已经来到历史分位数的2.99%啊， 2.99， 那么这是个什么概念呢？ 就是就是你到了因为创业板你到了历史分位数的2.99%， 那这是什么概念呢？ 意味着在97.11%的时间当中， 历史上97.11%的时间当中。 创业板都比当前要贵， 在历史上98.7%的时间当中， 科创板都比当前要贵。

本身跌也是正常的啊， 但是呢一跌跌出来了一个跌出来的一轮史诗级别的杀跌， 这是一轮史诗级别的杀跌啊。 这一轮杀跌的速度， 这一轮杀跌的速度呢， 这个。 是非常非常快的， 这一轮杀跌的幅度已经快仅次于2015年了， 比历史上很多轮的这一个杀跌的速度和幅度都大都大， 所以它其实已经快杀出了历史级别的， 就是已经是历史级别的杀跌了。 就是因为这个担忧， 一一一不小心杀出来了一个历史级别的杀跌， 那么目前来讲呢，

整个的这一个利空， 把这个科创板打到了历史当中这一个非常非常低的一个位置， 就是历史上面只有很少极少的时间啊， 它这个科创板。 要高于现在的这个估值啊， 创业板其实只有90%， 就是97%的时间， 其实都高于现在。 97%都比97%的时间都比现在要贵。 所以说我们其实通过这一组数据可以初步地判断一个问题， 我们可以初步地判断一个问题， 那就是什么呢？ 那就是整个市场在内优的这一块当中， 它的这个利这个风险的出清。 相对来讲是出的还算是不错的。 能够听明白吗？ 就是它的这个风险的出清应该是出得不错了。

我们的这个市场大概率也要反弹了， 为什么呢？ 这个就要回归到我们这一轮市场下跌的本质。 我们市场其实从6月底下跌以来， 其实核心的原因无非于两个， 第一个就是内忧， 第二个就是外患。 所谓内忧就是什么啊？ 大家对经济的压力非常担心。 所谓外患是什么呢？

海外的这样一些股市没有那么糟糕的这样一个表现的情况之下， A股市场仅仅因为内忧跌出了一轮， 而且是这样一个杀跌， 但是目前来讲， 整个的创业板科创板的估值水平已经来到历史非常低的位置。 周末的时候我专门进行了一个测算，

整个创业板的这样一个滚动市盈率， 已经来到了历史分位数的2.99%。 科创板已经来到了1.3%， 也就是说历史上97%以上的时间，

那么既然外忧你短期又爆不出来， 你内忧这一块整个市场的风险出清又出得非常好， 再加上限在有各种各样的这个ETF不断的去进行一个流入，

大家期待的宏观大刺激是不是落空了？ 对宏观层面没有出台那种超大规模的刺激政策， 而且杠杆资金已经被大幅清理了。 报告里提到的融资融券余额， 我看那个数据， 散户的风险偏好已经降到冰点了， 大家都不敢借钱了。 所以说， 供应链受阻、 刺激落空、 杠杆出清， 甚至AI板块前期的泡沫， 这些所有的坏消息其实都已经揉进了呢9.3倍的估值里了。 坏消息已经卖无可卖了，

我们是不是跟大家强调的是内忧， 就是9月份的时候， 我们就跟大家强调内忧。 因为当时的时候市场它是和海外市场形成了背离， 海外市场是涨的， 我们A股市场是跌的， 那么这就只能够说明是自身的问题， 这个时候我们就看到了哎内忧方面的问题。 对不对？

这个这个9月份的时候， 市场初步市场和海外市场形成背离的时候， 当时我们就提出了诶这个时候是内忧是自身的问题， 自身的问题啊，

所以说内忧啊， 这个内忧就是什么， 经济的压力啊啊我们关于这个经济压力我们也跟大家解释过很多次啊， 这个担担忧什么呢， 担忧这一个啊通缩螺旋啊是吧。

就是目前来讲， 科创板科创板的历史滚动市盈率的估值， 已经来到了历史分位数的1.3%， 然后呢， 创业板的估值啊， 创业板的估值。 啊滚动市盈率的这个估值已经来到历史分位数的2.99%啊， 2.99， 那么这是个什么概念呢？ 就是就是你到了因为创业板你到了历史分位数的2.99%， 那这是什么概念呢？ 意味着在97.11%的时间当中， 历史上97.11%的时间当中。 创业板都比当前要贵， 在历史上98.7%的时间当中， 科创板都比当前要贵。

本身跌也是正常的啊， 但是呢一跌跌出来了一个跌出来的一轮史诗级别的杀跌， 这是一轮史诗级别的杀跌啊。 这一轮杀跌的速度， 这一轮杀跌的速度呢， 这个。 是非常非常快的， 这一轮杀跌的幅度已经快仅次于2015年了， 比历史上很多轮的这一个杀跌的速度和幅度都大都大， 所以它其实已经快杀出了历史级别的， 就是已经是历史级别的杀跌了。 就是因为这个担忧， 一一一不小心杀出来了一个历史级别的杀跌， 那么目前来讲呢，

整个的这一个利空， 把这个科创板打到了历史当中这一个非常非常低的一个位置， 就是历史上面只有很少极少的时间啊， 它这个科创板。 要高于现在的这个估值啊， 创业板其实只有90%， 就是97%的时间， 其实都高于现在。 97%都比97%的时间都比现在要贵。 所以说我们其实通过这一组数据可以初步地判断一个问题， 我们可以初步地判断一个问题， 那就是什么呢？ 那就是整个市场在内优的这一块当中， 它的这个利这个风险的出清。 相对来讲是出的还算是不错的。 能够听明白吗？ 就是它的这个风险的出清应该是出得不错了。

我们的这个市场大概率也要反弹了， 为什么呢？ 这个就要回归到我们这一轮市场下跌的本质。 我们市场其实从6月底下跌以来， 其实核心的原因无非于两个， 第一个就是内忧， 第二个就是外患。 所谓内忧就是什么啊？ 大家对经济的压力非常担心。 所谓外患是什么呢？

海外的这样一些股市没有那么糟糕的这样一个表现的情况之下， A股市场仅仅因为内忧跌出了一轮， 而且是这样一个杀跌， 但是目前来讲， 整个的创业板科创板的估值水平已经来到历史非常低的位置。 周末的时候我专门进行了一个测算，

整个创业板的这样一个滚动市盈率， 已经来到了历史分位数的2.99%。 科创板已经来到了1.3%， 也就是说历史上97%以上的时间，

那么既然外忧你短期又爆不出来， 你内忧这一块整个市场的风险出清又出得非常好， 再加上限在有各种各样的这个ETF不断的去进行一个流入，

如果说啊有一个雷能把这个底儿给炸穿， 那一定就是企业盈利。 这个报告自己倒是没藏着掖着， 他承认MSCI中国的远期盈利预测调整宽度跌到了年内新低-19个点。 咱们必须停下来好好解释一下，

对这数字在生意里意味着什么。 这意味着市场上把企业未来利润预期往下调的分析师， 比往上调的足足多出了19%。 大家都觉得企业未来赚不到钱了。 为什么？ 因为CPI和CPI的剪刀差还在扩大， 国内的消费和房地产这种核心需求依然疲软。 那这个点就非常要命了。 咱们推演一下， 如果企业的真实利润持续恶化， 前面说的估值便宜就是个彻头彻尾的伪命题啊。 完全同意市盈率的分母啊， 就是利润分母变小了， 估值被动就变贵了。 你以为抄底了个9倍的便宜货， 下个季报一发， 利润一垮， 瞬间变成20倍的昂贵资产。 这就是价值陷阱， 盈利预期的冰点如果不能扭转底是不成立的。 除了盈利，

然而， 当时极度火爆的行情在大约一个交易周里就匆匆消退了。 那时的交易教训对于周一乃至下周的交易都至关重要。 2024年10月9日， 沪深300指数单日暴跌了7%， 随后回吐了前两周的绝大部分涨幅。 事实上， 当时的再贷款和互换便利等流动性工具的使用量， 远低于其有关部门承诺的水平。 据公开数据统计， 到了2024年10月下旬， 仅约20多家上市公司提取了约110亿至120亿元， 来进行股票回购或者增持， 体量仅占3000亿元再贷款额度的一小部分。 即便是所有流动性工具全部用足， 两项工具合计也远不足那时沪深两市总市值的1%。 最重要的是， 那轮交易性反弹缺乏盈利支撑。 2024年9月初， 沪深300远期美股收益一致预期为352元， 10月底却降到了347元。 分析师没有因刺激政策上调利润预期， 因此当时沪深35%的涨幅全部来自估值扩张， 而远期市盈率在不到三周内从10.4倍拉升到了14.1倍。

当时在央行拍板之后， 其他各大部门也纷纷进行了后续新闻发布会， 但是更多刺激政策的落地远逊于那时市场共识的预期， 估值倍数瞬间回落。 简单地说，

今晚媒体的广泛公开， 报道了明天周一这三家权威机构将再次开会的重磅消息。 这次重要会议还将有主要的大型银行参与。 周一的会议将讨论如何优化两年前创设的再贷款计划。 据报道， 一些券商和基金公司已被告知参与此次会议。 由于两年前的9.24行情依然萦绕人心， 因此在这条重磅新闻见报之后， 各大微信聊天群都不免浮想联翩， 并开始讨论两年前的那个秋天的童话是否将在明天中芯上演。 那么，

总结一下， 本周一的会议是重要的， 显示了决策层对于市场稳定性的重视。

而当下市场的远期估值从6月以来被大幅向下重估， 分析师对于明年的盈利预期也过于乐观。 但是因为四季度盈利数据还没有公布， 因此还未下调。 因此这次对于现有流动性工具的再讨论和再部署， 对于估值很可能很难有当年的效果， 而盈利也很可能很难支持行情的持续。 因此， 虽然这次会议似乎是一场及时雨， 但也很可能只是一场太阳雨。

现在不是政策底， 市场拿的是开会预期的一个先手。 现在是盘中的11:10，

现在呢很多人说是政策底， 但是这个我要先给大家泼一盆冷水， 并不是的。 如果今天开会内容不及预期， 那么市场还是会有一个杀跌的预期的， 就是今天拿先手， 很有可能当天会被埋的， 这是有可能的。 所以说如果想去今天出手呢，

而对中国经济呢， 大家也注意到最近呃官方对稳股市极其重视， 这也是上周我们路演的过程中Laura遇到的最多的话题， 所以今天她也会带来呃重头戏， 包括如果这两天有些座谈会， 关于动用一些股东回购的工具鼓励使用到底。 对于稳定情绪有多大立竿见影的作用？ 嗯，

制度上要调整完善。 刚刚出一个8:57， 证监会关于回购的一个消息又刚刚出来。 哦， 他他他是不是只谈回购了？ 对， 主要核心是， 一是新增股价破发作为可以开展护盘形势回购情形规定， 护盘式回购不适用公司股票上市1买6规定形势， 取消护盘式回购的开盘和收盘集合竞价等。 这位老师你可以看一下， 刚刚问题是。 他说没说回购之后呢， 你的股份也要注销。 这个好啊。

那就出个。 还是没有脱出924的这个。 那个套路。 巴巴点507。

是的。 而且我们包括这个文， 我们现在好在我们前边对回购问题已经充分讨论了。 是的。 这个文发布之后的问题， 如果前边听了的话， 也一眼就能看出来了。 嗯。 核心问题是注销。 而不是什么护盘不护盘。 优化护盘式回购。 所以我想是吧， 我们期待着这个文件应该进一步的深化完善， 争取能够你不仅要今天你要你说不是护盘， 你这会儿让他回购， 你不是护盘， 难道不是吗？ 是不是问题是你护盘之后， 你可能你还得要注销才行啊。 我们期待着注销， 对。 是吧。 如果不是注销， 这个这个问题就是可能为下一下一波。 啊。 就是个情绪。 买你第二类限制性股票继续割古茗韭菜又做好了做好了股份的准备啊。 所以我们我觉得我们我们今天到这儿可以吗？

那么第二个点就是上市公司回购， 其中有两个点是比较关键的， 以后相关上市公司在募集期间超募的资金要列入到护盘。 专项基金还有一个点就是接下来上市公司分红的时候， 药明确一定比例的回购资晶圆来。 如果是分红之后各股东把钱拿到自己手里头以后， 分红当中要有明确一定的比例的资金要回购股票， 这样的话其实也等于增加市场的买单。 第三个点就是这个主动ETF，

这样的话其实也等于增加市场的买单。 第三个点就是这个主动ETF， 主动ETF在之前我们明确过， 主动ETF其实就等同于原来只能申购和赎回的基金接下来上市交易， 就跟交易股票是一样的。 如果原来你要赎回这个基金， 基金经理得卖掉股票之后才能把钱给你。 那么接下来这些基金上市交易之后， 你直接可以卖掉这个基金份额， 等于把你的份额转让给其他的投资者， 这样的话呢， 就会减少基金经理要卖掉股票而兑付你这部分资金， 减少对于市场冲击。 或者叫波动的影响， 还有一个关键的点就是融资融券。

或者叫波动的影响， 还有一个关键的点就是融资融券。 我们都知道在今年的1月份， 沪深交易所上调了保证金比例， 从80调到了100。 那么我们在这一次的这种未来可能落地的政策当中看到， 接下来不排除进一步下调保证金比例。 所以从这几点政策来看，

还有减少市场冲击的主动性ETF, 还有进一步降低保证金比例， 也是释放杠杆资金。

那么当然还有还有最后一条。 啊， 还有最后一条不排除。 啊， 接下来两融的保证金比例又会降下来啊， 大家不知道记不记得啊， 在二六年初的时候， 两融的保证金比例从80提到了10。 啊， 这次也提到了。 啊， 逆周期调节的过程当中对吧， 市场如果相对偏偏低迷了啊， 大概率接下来可能还是要调啊， 要没准要调回80啊， 保证金比例啊要调低啊， 所以你看总总共哈， 就昨天这几点结合起来看。 钱的增量明确啊， 就3000多亿， 保证金比例再下调个20%。

那么这一次主动性ETF啊。 啊， 将会彻底解决这个问题。

所以这一回我们看到。 有个正有个正经事儿。 啊， 以后把这种是吧。 主动型的基金都给它弄成主动ETF啊， 就主动型的基金都给它弄成主动ETF啊。 弄成主动ETF。 就解决了这个问题。 啊， 为什么叫弄成主动ETF就解决了这个问题呢？ 主动ETF。 是吧， 大家可以在二级市场上买卖。

啊， 那这就会导致可能只有基金的净基金的交易价格波动， 但净值不动。 啊， 基金经理是没有必要去卖股票的。

有就是我们讲你能进行交易的基金只有ETF啊， 你能在跟股票一样交易的那个基金叫ETF啊。 那么除了ETF以外，

主动基金啊。 那么这种主动基金你只能是申购和赎回啊， 你比如今天申购啊，

啊， 但是申购的话， 申购和赎回基金经理就必须要卖股票来换钱， 再给你钱了。 啊， 但是以后你直接可以买完了之后， 呃， 把份额卖掉。 你不赎回的话， 基金经理不用卖股票的。

啊， 但是接下来我们说一旦大部分的基金啊， 它都是这个我们讲叫主动ETF了。 都可以进行在场内交易了。 那你想。 这就降降低和减少了对市场的冲击。 它只不过可能就是在这种主动ETF的这个我们讲交易价格上有波动啊， 但是它不会产生实质上的买卖， 大规模的买卖股票。 能想明白这个事儿吗？ 啊， 所以我们说你想原来过去那起降快， 大起大落。 10年3000点一方面啊。 国内没有规模化的这个， 国内没有这个规模化的这个叫什么回购。 啊， 另一方面， 国内的这种主动基金哈。 基民的参与， 它导致了市场的过度波动。 啊， 它导致了市场的过多的， 有有大哥可能不了解这个情况哈，

另一个就是什么市场波动速度快， 幅度大啊基金这头。 啊， 它改成主动ETF之后呢， 影响就小了。 啊， 影响就小了。

主动ETF一方面我们讲最近发了200多亿的ETF啊， 这也叫增量资金啊， 主动ETF还减少对市场的冲击啊。

那么在昨天收盘之后啊。 啊在昨天收盘之后啊， 证监会搞了个答记者问。

第二个问题就比较有意思了， 回购啊， 大家可能不会去深入地看这个问题，

大部分投资者都有一个疑问啊， 说这个A股为什么10年3000点对吧，

但是这一次我们看到回购新规啊， 我们认为10年3000点这个事儿八成啊。 将会成为历史啊， 未来这个市场的方向。 有了如下两点啊， 走长牛啊啊说这个事儿我怕你们笑我就先笑了啊啊， 但是客观的基本条件啊， 从这两个点来看是具备了。

国内没有规模性的回购。 啊， 国内A股市场是没有规模性的回购。

其实近几年国内A股市场的分红总规模大概啊一直在两万亿左右。 啊， 一直在两万亿左右。 啊， 你想A股市值100万亿， 每年分两万亿， 就从市场拿走两万亿， 拿2%。

先说这个回购这个事儿哈。

第一个点。 接下来， 上市公司在分红的过程当中， 药明确一定比例的资金用于回购。 啊， 大概的意思就是你今年计划分一个亿的红啊， 你拿出多少钱来回购啊， 你药明确这个比例啊， 你是3000万5000万啊， 或者2000万要有一个比例。 啊， 要回购。 啊， 这是一个情况啊。

当然有的大哥觉得回购会推升股票价格哈， 但是回购啊从根上来讲是什么。 回购啊， 从根儿上来讲它是减少了总股本啊， 你想想本来是1亿的总股本， 它回购注销了啊， 剩8000万了啊， 利润还是那么多， 美股分到的美股的净收益就上升了。 啊， 所以对吧， 这个回购的意义哈， 不单是说买会增加买盘哈， 它也会导致你美股的收益上升啊， 美股利润上升。

啊， 那么第二点呢， 就关于这个回购还有第二点啊。 那么接下来你像这种超募的啊， 说超募这个词逼格就比较高了啊，

什么叫超募呢？ 计划募集多少？ 实际募集多少？ 啊就计划募集1个亿， 但实际募集了1.5亿啊。 那么这里头啊， 我们讲这个新规里头也明确啊， 超募的资金啊， 你要纳入回购基金啊， 就是你本来计划可能募投的项目需要1个亿就够了， 但是你募了1.5亿， 那5000万啊， 你拿出来就准备要回购。 啊， 叫纳入到回购， 回购的基金。

比如说其中有一条。 啊， 当股票价格跌破发行价了之后啊， 就触及到回购标准了， 那你就要回购。

啊， 当然你想我们也跟各位讲了， 你看过去啊大家讲10年3000点， 10年3000点， 因为10年3000点过去老是分红， 从市场拿钱。 那回购实际上就把钱啊变成股份减少了。 啊， 看明白这个事儿了吧， 就十年， 你看十年3000点， 我们讲一方面就是因为过去它是指分红， 现在是回购哈， 就增加一部分一部分比例的回购。

而对中国经济呢， 大家也注意到最近呃官方对稳股市极其重视， 这也是上周我们路演的过程中Laura遇到的最多的话题， 所以今天她也会带来呃重头戏， 包括如果这两天有些座谈会， 关于动用一些股东回购的工具鼓励使用到底。 对于稳定情绪有多大立竿见影的作用？ 嗯，

那么第二个点就是上市公司回购， 其中有两个点是比较关键的， 以后相关上市公司在募集期间超募的资金要列入到护盘。 专项基金还有一个点就是接下来上市公司分红的时候， 药明确一定比例的回购资晶圆来。 如果是分红之后各股东把钱拿到自己手里头以后， 分红当中要有明确一定的比例的资金要回购股票， 这样的话其实也等于增加市场的买单。 第三个点就是这个主动ETF，

这样的话其实也等于增加市场的买单。 第三个点就是这个主动ETF， 主动ETF在之前我们明确过， 主动ETF其实就等同于原来只能申购和赎回的基金接下来上市交易， 就跟交易股票是一样的。 如果原来你要赎回这个基金， 基金经理得卖掉股票之后才能把钱给你。 那么接下来这些基金上市交易之后， 你直接可以卖掉这个基金份额， 等于把你的份额转让给其他的投资者， 这样的话呢， 就会减少基金经理要卖掉股票而兑付你这部分资金， 减少对于市场冲击。 或者叫波动的影响， 还有一个关键的点就是融资融券。

或者叫波动的影响， 还有一个关键的点就是融资融券。 我们都知道在今年的1月份， 沪深交易所上调了保证金比例， 从80调到了100。 那么我们在这一次的这种未来可能落地的政策当中看到， 接下来不排除进一步下调保证金比例。 所以从这几点政策来看，

还有减少市场冲击的主动性ETF, 还有进一步降低保证金比例， 也是释放杠杆资金。

那么当然还有还有最后一条。 啊， 还有最后一条不排除。 啊， 接下来两融的保证金比例又会降下来啊， 大家不知道记不记得啊， 在二六年初的时候， 两融的保证金比例从80提到了10。 啊， 这次也提到了。 啊， 逆周期调节的过程当中对吧， 市场如果相对偏偏低迷了啊， 大概率接下来可能还是要调啊， 要没准要调回80啊， 保证金比例啊要调低啊， 所以你看总总共哈， 就昨天这几点结合起来看。 钱的增量明确啊， 就3000多亿， 保证金比例再下调个20%。

那么这一次主动性ETF啊。 啊， 将会彻底解决这个问题。

所以这一回我们看到。 有个正有个正经事儿。 啊， 以后把这种是吧。 主动型的基金都给它弄成主动ETF啊， 就主动型的基金都给它弄成主动ETF啊。 弄成主动ETF。 就解决了这个问题。 啊， 为什么叫弄成主动ETF就解决了这个问题呢？ 主动ETF。 是吧， 大家可以在二级市场上买卖。

啊， 那这就会导致可能只有基金的净基金的交易价格波动， 但净值不动。 啊， 基金经理是没有必要去卖股票的。

有就是我们讲你能进行交易的基金只有ETF啊， 你能在跟股票一样交易的那个基金叫ETF啊。 那么除了ETF以外，

主动基金啊。 那么这种主动基金你只能是申购和赎回啊， 你比如今天申购啊，

啊， 但是申购的话， 申购和赎回基金经理就必须要卖股票来换钱， 再给你钱了。 啊， 但是以后你直接可以买完了之后， 呃， 把份额卖掉。 你不赎回的话， 基金经理不用卖股票的。

啊， 但是接下来我们说一旦大部分的基金啊， 它都是这个我们讲叫主动ETF了。 都可以进行在场内交易了。 那你想。 这就降降低和减少了对市场的冲击。 它只不过可能就是在这种主动ETF的这个我们讲交易价格上有波动啊， 但是它不会产生实质上的买卖， 大规模的买卖股票。 能想明白这个事儿吗？ 啊， 所以我们说你想原来过去那起降快， 大起大落。 10年3000点一方面啊。 国内没有规模化的这个， 国内没有这个规模化的这个叫什么回购。 啊， 另一方面， 国内的这种主动基金哈。 基民的参与， 它导致了市场的过度波动。 啊， 它导致了市场的过多的， 有有大哥可能不了解这个情况哈，

另一个就是什么市场波动速度快， 幅度大啊基金这头。 啊， 它改成主动ETF之后呢， 影响就小了。 啊， 影响就小了。

主动ETF一方面我们讲最近发了200多亿的ETF啊， 这也叫增量资金啊， 主动ETF还减少对市场的冲击啊。

那么在昨天收盘之后啊。 啊在昨天收盘之后啊， 证监会搞了个答记者问。

第二个问题就比较有意思了， 回购啊， 大家可能不会去深入地看这个问题，

大部分投资者都有一个疑问啊， 说这个A股为什么10年3000点对吧，

但是这一次我们看到回购新规啊， 我们认为10年3000点这个事儿八成啊。 将会成为历史啊， 未来这个市场的方向。 有了如下两点啊， 走长牛啊啊说这个事儿我怕你们笑我就先笑了啊啊， 但是客观的基本条件啊， 从这两个点来看是具备了。

国内没有规模性的回购。 啊， 国内A股市场是没有规模性的回购。

其实近几年国内A股市场的分红总规模大概啊一直在两万亿左右。 啊， 一直在两万亿左右。 啊， 你想A股市值100万亿， 每年分两万亿， 就从市场拿走两万亿， 拿2%。

先说这个回购这个事儿哈。

第一个点。 接下来， 上市公司在分红的过程当中， 药明确一定比例的资金用于回购。 啊， 大概的意思就是你今年计划分一个亿的红啊， 你拿出多少钱来回购啊， 你药明确这个比例啊， 你是3000万5000万啊， 或者2000万要有一个比例。 啊， 要回购。 啊， 这是一个情况啊。

当然有的大哥觉得回购会推升股票价格哈， 但是回购啊从根上来讲是什么。 回购啊， 从根儿上来讲它是减少了总股本啊， 你想想本来是1亿的总股本， 它回购注销了啊， 剩8000万了啊， 利润还是那么多， 美股分到的美股的净收益就上升了。 啊， 所以对吧， 这个回购的意义哈， 不单是说买会增加买盘哈， 它也会导致你美股的收益上升啊， 美股利润上升。

啊， 那么第二点呢， 就关于这个回购还有第二点啊。 那么接下来你像这种超募的啊， 说超募这个词逼格就比较高了啊，

什么叫超募呢？ 计划募集多少？ 实际募集多少？ 啊就计划募集1个亿， 但实际募集了1.5亿啊。 那么这里头啊， 我们讲这个新规里头也明确啊， 超募的资金啊， 你要纳入回购基金啊， 就是你本来计划可能募投的项目需要1个亿就够了， 但是你募了1.5亿， 那5000万啊， 你拿出来就准备要回购。 啊， 叫纳入到回购， 回购的基金。

比如说其中有一条。 啊， 当股票价格跌破发行价了之后啊， 就触及到回购标准了， 那你就要回购。

啊， 当然你想我们也跟各位讲了， 你看过去啊大家讲10年3000点， 10年3000点， 因为10年3000点过去老是分红， 从市场拿钱。 那回购实际上就把钱啊变成股份减少了。 啊， 看明白这个事儿了吧， 就十年， 你看十年3000点， 我们讲一方面就是因为过去它是指分红， 现在是回购哈， 就增加一部分一部分比例的回购。

啊大哥， 刷半天了哈， 说外汇准备金啊， 外汇准备金提高两个点怎么理解？ 那还理解啥呀各位。 啊， 存款准备金率的上调啊， 不就是把钱往回收吗？ 存款准备金的下调不就是把钱往外放吗？

上调就是把美元存我这儿啊， 对吧？ 你要往我这儿交更多的存款保证金。

大哥， 这怎么能谈得上利空呢？ 啊， 这怎么能谈得上利空呢？

啊， 这是美元啊， 美元存款保证金啊， 又不是人民币。

如果是人民币存款保证金啊要上调了对吧？ 那当然这种情况下怎么可能呢？ 年初的定调和我们讲在这个一年过程对吧？ 在这个一年过程当中啊， 我们能看到的大部分都是叫宽松的货币政策啊， 人民币啊哪有那么多对吧？ 啊， 这不是人民币的存款保证金啊上调。 啊， 所以哪来的利空呢大哥。

为加强金融机构外汇流动性管理， 中国人民银行决定， 自2026年11月15日起， 上调金融机构外汇存款准备金率两个百分点， 即外汇存款准备金率由现行的4%提高到6%。

呃， 我们觉得美联储主席Kevin Walsh他采取的是一种从容式。 呃， 不紧不慢的加息方法， 它不会采取激进的加息方法， 它的主要目的是把去年不该降的那些利息先收回来。

大概他还会加息， 但是比如说明年3月份完成一次加息之后会停手。 那么这个是一个很重要的， 因为目前美国经济并没有出现一个就业过热的局面啊。 我们过去两个月通过调研也发现，

它是处于一个不再增加雇人， 但也不大幅裁员的一个紧平衡状态。 所以目前没有一个就业过热引发要大幅加息的紧迫性， 实际上工资的增速是放缓了， 广谱经济没有大规模的过热， 所以给了kevinwalsh至少很多的理由， 采取一种伯兰克式的从容加息政策校准。

但尽管如此呢， 高杠杆低评级的企业已经开始被挤出了。

这次会议或将带来的正面影响可持续多久。 当下的外部环境也远不如当时宽容了。 2024年9月， 全球利率周期正朝有利于中国的方向倾斜。 那时美联储刚刚开始降息， 而现在的市场计入， 美联储很可能将在12月再次加息。 周五美国的10月非农预计将从疲弱的29000反弹至65000， 失业率维持在4.2%。 若经济数据强劲， 美联储将不得不继续紧缩。 上周央行下调了隔夜逆回购利率15个基点到1.25%。

美联储紧缩的偏向很可能还将持续一段时间， 这与2024年美联储进入宽松的起点， 而早就对于新兴市场有利的环境截然不同。

呃， 我们觉得美联储主席Kevin Walsh他采取的是一种从容式。 呃， 不紧不慢的加息方法， 它不会采取激进的加息方法， 它的主要目的是把去年不该降的那些利息先收回来。

大概他还会加息， 但是比如说明年3月份完成一次加息之后会停手。 那么这个是一个很重要的， 因为目前美国经济并没有出现一个就业过热的局面啊。 我们过去两个月通过调研也发现，

它是处于一个不再增加雇人， 但也不大幅裁员的一个紧平衡状态。 所以目前没有一个就业过热引发要大幅加息的紧迫性， 实际上工资的增速是放缓了， 广谱经济没有大规模的过热， 所以给了kevinwalsh至少很多的理由， 采取一种伯兰克式的从容加息政策校准。

但尽管如此呢， 高杠杆低评级的企业已经开始被挤出了。

这次会议或将带来的正面影响可持续多久。 当下的外部环境也远不如当时宽容了。 2024年9月， 全球利率周期正朝有利于中国的方向倾斜。 那时美联储刚刚开始降息， 而现在的市场计入， 美联储很可能将在12月再次加息。 周五美国的10月非农预计将从疲弱的29000反弹至65000， 失业率维持在4.2%。 若经济数据强劲， 美联储将不得不继续紧缩。 上周央行下调了隔夜逆回购利率15个基点到1.25%。

美联储紧缩的偏向很可能还将持续一段时间， 这与2024年美联储进入宽松的起点， 而早就对于新兴市场有利的环境截然不同。

所以我们呢要高度关注美股市场。 那美股市场呢， 包括啊我们的这个美股啊， 策略分析师， 我的同行Michael Wilson他也充分的强调了这里边有几点就是高。 油价导致的对通胀的一个预期， 对通胀的预期导致的一个美联储接下来的一个整体的一个政策走势， 走势， 然后呢， 还有整个市场对人工智能周期的它的资本开支是否是低于预期， 而且是呃显著的会有一个放缓的迹象呢？ 这几件事情都还是接下来需要一点点地去呈现一个更高的清晰度， 而且中期选举在美国历史上一直是和高市场波动性相关联的，

这次会议或将带来的正面影响可持续多久。 当下的外部环境也远不如当时宽容了。 2024年9月， 全球利率周期正朝有利于中国的方向倾斜。 那时美联储刚刚开始降息， 而现在的市场计入， 美联储很可能将在12月再次加息。 周五美国的10月非农预计将从疲弱的29000反弹至65000， 失业率维持在4.2%。 若经济数据强劲， 美联储将不得不继续紧缩。 上周央行下调了隔夜逆回购利率15个基点到1.25%。

美联储紧缩的偏向很可能还将持续一段时间， 这与2024年美联储进入宽松的起点， 而早就对于新兴市场有利的环境截然不同。

所以我们呢要高度关注美股市场。 那美股市场呢， 包括啊我们的这个美股啊， 策略分析师， 我的同行Michael Wilson他也充分的强调了这里边有几点就是高。 油价导致的对通胀的一个预期， 对通胀的预期导致的一个美联储接下来的一个整体的一个政策走势， 走势， 然后呢， 还有整个市场对人工智能周期的它的资本开支是否是低于预期， 而且是呃显著的会有一个放缓的迹象呢？ 这几件事情都还是接下来需要一点点地去呈现一个更高的清晰度， 而且中期选举在美国历史上一直是和高市场波动性相关联的，

这次会议或将带来的正面影响可持续多久。 当下的外部环境也远不如当时宽容了。 2024年9月， 全球利率周期正朝有利于中国的方向倾斜。 那时美联储刚刚开始降息， 而现在的市场计入， 美联储很可能将在12月再次加息。 周五美国的10月非农预计将从疲弱的29000反弹至65000， 失业率维持在4.2%。 若经济数据强劲， 美联储将不得不继续紧缩。 上周央行下调了隔夜逆回购利率15个基点到1.25%。

美联储紧缩的偏向很可能还将持续一段时间， 这与2024年美联储进入宽松的起点， 而早就对于新兴市场有利的环境截然不同。

核心结论是市场情绪已经达到历史极值， 量能呢也达到底部区域啊， 存在抄底反弹的基础。 但是啊，

中档的反弹交易， 那么现在的位置呢， 处在均值到一倍标准差中间的位置， 就0.5倍标准差。 这个位置呢， 历史可比口径呢是一个反弹交易， 小幅反弹交易啊。 嗯， 所以当下的这个价格段啊， 从上证指数的方向去看呢， 呃目前啊存在超跌反弹， 但是空间不够啊。 我们再看创业板的股价性价比ERP, 嗯， 看到左边啊， 这张图上灰色阴影线啊是处在均值靠上1倍标准差这个位置啊， 已经达到了1倍标准差。 也就是它的弹性相对大一些啊， 那么向上呢没有达到正两倍标准差这个位置还没有到啊。 说明呢， 现在创业板啊现在是嗯跟上证指数一样啊存在超跌反弹， 但是空间啊未必有那么高啊嗯， 但是它弹性总归比上证指数要稍微好一些啊这是呃， 我们看到的价格的股价性价比资产之间的啊这个性价比。 就是这个指数， 那么我们再看一下呃A股的这个量能这一块啊， 量能这一块呢已经呃处在历史底部区域啊， 我们可以看到。 呃， 我们用最高的这种成交额大概在4万亿左右啊， 然后用当下的成交额大概在1.5万亿左右， 用最小除以过去三年最高的得到一个啊现在的这个倍数， 那么大概在呃0点。 4左右啊， 0.4左右啊。 呃， 历史上过去15年啊， 最低的时候呢， 一般是在呃0.3。 左右啊， 0.3左右啊嗯， 0.3~0.35左右啊是历史上啊这个这个比较低的， 所以现在呢这个最小倍数就是成交额的缩量啊， 已经不断的在接近啊历史的过去五年相对的低位。 嗯， 所以从价格来讲呢， 嗯。 没有到啊， 或者是存在抄底反弹的短期啊， 那么从量能上量能上呢是不断的逼近了底部的区域。 呃， 如果看再看情绪啊， 情绪我们用rsi的这个超卖指标去看是否已经到达了呃， 接近于极值的附近啊。 那么灰色阴影线呢是rsi呃这个指标呢， 是我们用了一个滚动的啊这个这个数据啊， 那么可以看到在最近一周是接近了一个极值的附近啊， 存在一个超跌反弹的基础啊。

还有就是量能， 那么综合来看呢， 嗯， 从价格量看啊， 其实是到了底部区域。 那么向上的空间弹性呢， 嗯， 是小幅度啊， 达不到中等和大幅度的级别啊， 这是呃我们看到的， 也就是说市场隐含的悲观的预期啊， 其实是呃没有达到实施级别的啊， 目前是一个小级别的。

那么最终得到的结论就是当下的情绪和价达到了底部区域， 存在超跌反弹的基础。

而回到市场， 首先从中期来看的话， 如果说10月的任务是主跌， 那么11月的任务就是筑底， 那最好可以用一个月的时间做出日线底背离加W底， 那虽然中途可以期待中杯反弹， 但这个只是对于局内人有意义， 也就是已经被深套也动不了的朋友。 而对于局外人来说的话， 没必要去拼， 依然是狩猎模式加局部轮动。 那第二具体来看的话，

那市场下跌的根源就是权重科技， 而问题就出在了太重了， 太费钱， 那同样的资金想把权重拉起来不容易， 但这个并不影响题材炒作。 那如过去一个月，

筑底是一个过程， 而不是一个时间点。 那最后呢，

首先从中期来看的话， 11月的任务就是宽幅震荡筑底， 而这个过程本质上就是不断重复拉升再回落， 那这样就可以完成筹码交换， 也就是说需要用一个月的时间逼着上方的套牢盘离场。 那第二呢， 结果虽然不好，

A股市场距离大反弹的时间节点越来越近了， 接下来呢， 只要美股不大跌， A股就容易涨。 如果说美股出现一些小跌的这样一个情况，

但是即便如此， 我们的这个市场大概率也要反弹了， 为什么呢？ 这个就要回归到我们这一轮市场下跌的本质。

整个的创业板科创板的估值水平已经来到历史非常低的位置。 周末的时候我专门进行了一个测算， 就是目前来讲， 整个创业板的这样一个滚动市盈率， 已经来到了历史分位数的2.99%。 科创板已经来到了1.3%， 也就是说历史上97%以上的时间， 科创板和创业板的估值都比当下要贵， 所以说我们整个的市场仅仅因为对经济的这样。

但是核心的一个点就是说什么呢？ 目前从海外市场的表现上面来看， 包括这个美股的期货指数， 包括这一个恐慌指数， 它没有出现明显的恐慌的情况， 这说明什么问题？ 这说明这个外忧短期来讲可能还爆不出来。 那么既然外忧你短期又爆不出来， 你内忧这一块整个市场的风险出清又出得非常好， 再加上限在有各种各样的这个ETF不断的去进行一个流入， 去进行一个托底， 还有政策在频繁地去进行一个加码。 所以说短期来讲， 我们对于整个的这样一个市场不用过度的悲观， 市场距离大反弹的日子应该是不远了。 也就是说接下来只要你美股这边不跌， 你的这个外患这一块大家的担忧一下子消除的话， 那么对于内忧的部分，

初心非常极端的情况， 后续的时候可能市场会迎来一轮非常漂亮的反弹。 当然我们这里说的仅仅只是反弹而已。 而不是反转， 因为这个外部的风险依然还是存在的。

那你现在觉得现在是。 在筑底吗？ 至少我觉得有一部分股票是在筑底的， 科技股是因为过度的交易， 过度的拥挤， 估值过高了。 非常惨烈的这个多杀多在回调， 但是有一部分股票我们我自己关注的一批偏价值型的股票， 是在慢慢慢慢在走强的。

是吧？ 如果说我不这比如说宇峰我就比较就比比就就就就比也比较鲜明， 就是说实际上限在是一个可能是要低吸的阶段。 甚至是牛市筑底的阶段， 我不知道这个观点对不对啊， 但大概意思那就是围绕着这两种做法， 实际上大家要听的可能就在这儿。

而是说， 钱还没来， 市场相关理论上受益的券商和保险就已经涨了。 啊， 这就说明资本在押注接下来券商和保险， 因为有这部分杠杆资金而导致利润的上升啊。 能理解这个意思吗？ 啊， 能理解这个逻辑吗？

所以呢， 你看现在这个角度上来看， 就是钱已经在布局或者叫压住， 未来券商保险会因为这部分杠杆而产生更高的利润。 啊涨对吧， 就像我们讲， 我们原来也聊过这个问题啊， 跌了一定是卖盘强涨， 同样是一个道理的啊， 就是买入资金规模比较大而构成的结果， 所以呢， 从这个角度上来看， 市场化的资金已经提前在压注券商和保险了。 啊，

参与更多的是科技啊， 你就比如说我们经常讲科创50的ETF份额， 我估计今天一定会过， 不能讲一定哈， 今天八成会过1000亿分， 就单一个啊科创50 ETF啊八成会过10亿份。

啊， 科创50 ETF份额我们单以单一基金来算啊， 就以华夏的这个来看对吧， 300亿份增到近1000亿份啊， 大概是从两块几啊， 两块2到现在一块二啊。 均值啊， 就均值大概就是一块6， 均价就是一块多啊， 700亿份均价一块6。 对吧， 大概就是1100亿左右的资金进了科创50啊， 我们讲单一基金啊， 如果多个基金啊， 那加起来就不止1000亿了。

原因就在于这种资金的进场啊， 我们原来跟各位讲过。 这种资金的进场啊， 大部分还是以被动进场为主。 啊， 什么叫被动进场为主？ 就在跌的过程当中进场啊。 我们原来跟各位解释过主动买和被动买的问题啊， 所以在这种情况下，

规模足够大， 我们讲这里头有一个词儿叫量变引质变啊。 当然我们说这种质变不一定是快速的起飞， 但至少这么大的规模啊， 也已经解决了当前至少我们讲科创50的问题。 啊所以呢从目前哈就是我们能够看到的政策的有效性， 刚刚前一段我们跟各位聊过了， 第二段就是我们讲的你看两条线啊市场起当前我们看到资本在进场， 他进的科技不多啊， 但是官方背景的资本进的是比较多的啊。 是吧， 那么往回走啊， 这两条线啊， 基本上就清楚了， 所以我们讲看当前这个节点啊， 你说不是底那还能是什么。

无非就是呃多晃两天少和两少晃两天的事儿啊， 这就这就基本上到头了啊，

我们还是那句话， 越跌机会越多， 从这个位置开始， 大家逐步地能够去试错指数相关的一些短线行情。 最少我觉得博弈反弹其实是能博弈得到左侧布局是一点一点的加仓。 大家可以采用仓位逐渐递增法，

大家抄底的成功概率会增加， 为什么， 因为短期来说， 这一轮的下杀呢， 其实短期来说呢， 不知道什么时候见底， 但是我们能够。 预料得到的是离见底会越来越近， 这是第一个指数层面我们还是接下来抱有积极乐观的状态。

这个都很重要。 所以说我们对于下周涨的行情给一个我们自己的判断。 首先第一个指数这一块， 我还是觉得大家应该要乐观起来， 哪怕我们周五依旧被戏耍， 但是还是那句话， 跌得越来越多， 总归是有向上修复的机会。 现在的这个指数我觉得看下来很趋近于7月份那一轮杀跌， 所以我们不求市场这个位置有多高。 高的修复， 但是我还是那句话， 从这个位置做修复的成功概率总比要做分歧的成功概率要高。 这是第一个。 第二个短线情绪这一块呢，

这是第2点， 第3点还是那句话。 这个位置了，

也不应该过分地难过。 这个位置大家一定要积极乐观起来， 后续肯定机会要比风险多， 这个要给大家说一下。 当然我仅限于这一轮杀跌后的超跌反弹好吧， 然后呢，

就是还是那句话， 现在市场在底部区间了， 不管你认不认同， 现在都是在底部区间了。 所以说我们这个位置不支持大家看空， 不出政策的时候我们也不支持大家看空， 那么出了政策更不支持大家看空了， 反弹的这个位置还是有机会的， 这是第二个。

因为视频发的应该是在中午了， 就是下午我个人认为， 如果大家想去博弈， 呃， 风险点没有那么高， 因为市场处在底部区间了， 哪怕这个位置再去杀杀的幅度也不会很大。 这是短期来说， 这是第一个，

本质上还是那句话， 你不发利好其实市场也快要见底了。 就是整体的这个情绪端跟这个指数端呢已经在这个临界的边缘了， 你发了利好消息呢， 催化了一下， 让市场见底见得更快一点， 只是这个样子， 所以我们说呢，

核心结论是市场情绪已经达到历史极值， 量能呢也达到底部区域啊， 存在抄底反弹的基础。 但是啊，

中档的反弹交易， 那么现在的位置呢， 处在均值到一倍标准差中间的位置， 就0.5倍标准差。 这个位置呢， 历史可比口径呢是一个反弹交易， 小幅反弹交易啊。 嗯， 所以当下的这个价格段啊， 从上证指数的方向去看呢， 呃目前啊存在超跌反弹， 但是空间不够啊。 我们再看创业板的股价性价比ERP, 嗯， 看到左边啊， 这张图上灰色阴影线啊是处在均值靠上1倍标准差这个位置啊， 已经达到了1倍标准差。 也就是它的弹性相对大一些啊， 那么向上呢没有达到正两倍标准差这个位置还没有到啊。 说明呢， 现在创业板啊现在是嗯跟上证指数一样啊存在超跌反弹， 但是空间啊未必有那么高啊嗯， 但是它弹性总归比上证指数要稍微好一些啊这是呃， 我们看到的价格的股价性价比资产之间的啊这个性价比。 就是这个指数， 那么我们再看一下呃A股的这个量能这一块啊， 量能这一块呢已经呃处在历史底部区域啊， 我们可以看到。 呃， 我们用最高的这种成交额大概在4万亿左右啊， 然后用当下的成交额大概在1.5万亿左右， 用最小除以过去三年最高的得到一个啊现在的这个倍数， 那么大概在呃0点。 4左右啊， 0.4左右啊。 呃， 历史上过去15年啊， 最低的时候呢， 一般是在呃0.3。 左右啊， 0.3左右啊嗯， 0.3~0.35左右啊是历史上啊这个这个比较低的， 所以现在呢这个最小倍数就是成交额的缩量啊， 已经不断的在接近啊历史的过去五年相对的低位。 嗯， 所以从价格来讲呢， 嗯。 没有到啊， 或者是存在抄底反弹的短期啊， 那么从量能上量能上呢是不断的逼近了底部的区域。 呃， 如果看再看情绪啊， 情绪我们用rsi的这个超卖指标去看是否已经到达了呃， 接近于极值的附近啊。 那么灰色阴影线呢是rsi呃这个指标呢， 是我们用了一个滚动的啊这个这个数据啊， 那么可以看到在最近一周是接近了一个极值的附近啊， 存在一个超跌反弹的基础啊。

还有就是量能， 那么综合来看呢， 嗯， 从价格量看啊， 其实是到了底部区域。 那么向上的空间弹性呢， 嗯， 是小幅度啊， 达不到中等和大幅度的级别啊， 这是呃我们看到的， 也就是说市场隐含的悲观的预期啊， 其实是呃没有达到实施级别的啊， 目前是一个小级别的。

那么最终得到的结论就是当下的情绪和价达到了底部区域， 存在超跌反弹的基础。

而回到市场， 首先从中期来看的话， 如果说10月的任务是主跌， 那么11月的任务就是筑底， 那最好可以用一个月的时间做出日线底背离加W底， 那虽然中途可以期待中杯反弹， 但这个只是对于局内人有意义， 也就是已经被深套也动不了的朋友。 而对于局外人来说的话， 没必要去拼， 依然是狩猎模式加局部轮动。 那第二具体来看的话，

那市场下跌的根源就是权重科技， 而问题就出在了太重了， 太费钱， 那同样的资金想把权重拉起来不容易， 但这个并不影响题材炒作。 那如过去一个月，

筑底是一个过程， 而不是一个时间点。 那最后呢，

但是即便反应慢了也没关系， 明天大概率还会再给你一个1小时的反抽机会的。 那第二呢，

就是要记住一个点， 就是就是我们之前跟大家讲的逃顶要快， 抄底要慢啊， 注意逃顶要快， 抄底要慢， 不要过于的急躁， 就没有这个这个市场就短期来讲， 我我认为这个市场短期可能没有那么容易出现。 快速的大幅的反弹应该没有那么没有那么容易的， 为什么呢？ 因为这一次政策出的一般般， 这有几个原因啊， 跟大家讲一下， 一一是这一次政策它的这一个出的一般般， 第二个是什么呢？ 第二个原因呢， 是因为11月3号啊， 明天就11月3号了， 11月3号之后呢， 这一个美国的大选呢， 美国的中期选举呢就结束了。 美国中期选举结束了之后呢， 接下来会有一个非常重要的事情， 就是美伊问题啊， 美伊问题啊， 因为之前的时候呢， 现在呢， 呃美国呢在向这个伊朗那边征兵。 征兵， 那么在征兵的这一就是增加兵力啊， 增加兵力啊， 然后呢， 在这种情况之下呢， 为什么他在11月3号之前。 不解决这个问题呢， 是因为担心油价和选票的问题， 所以说就没有啊， 这一个就是站就是。 没有动静， 没有动静， 但是11月3号之后呢， 选这个基本上呢， 这个中期选举就已经结束了， 那结束的情况之下， 后续的时候可能美伊问题呢又会中芯的爆发。 啊又会中芯爆发， 所以说那个时候呢， 其实对于整个的这样一个市场呢， 又可能会造成一定的影响， 但是我们暂时没有办法去看到是什么样的影响啊， 大概率肯定也是一个不不太好的影响。 所以说其实总体上面来讲，

只是说它这个， 只是说这种这个疾风骤雨般下跌的这一个时间应该是过去了。 后续的时候应该是要慢慢的这一个啊， 这个企稳啊， 有有一定的这样一个啊啊企稳回升了啊当然这当然我们这里说的呢， 这种回升呢， 它应该是一个反弹， 注意应该是反弹， 看反弹不是看反转。 啊为什么看看的是反弹， 而不是看反转呢， 因为因为这个外患的这个问题， 它迟迟是没有解决掉的啊， 这个外患没有解决掉， 所以它其实又像一把利剑一样会悬在市场的头顶啊是吧， 如果说。 这个美伊冲突爆发了啊， 然后油价飙涨飙涨啊， 这个国债飙涨。 那这种情况之下有可能导致什么刺破AI的海外AI的泡沫泡沫啊是吧啊， 然后这个美股这边大跌啊， 这个这种情况之下， 它也是会存在对我们这个市场的冲击的啊， 也会存在对市场的冲击， 所以说呢， 这个这个只能够看反弹啊， 但是呢。 不能够看反转啊， 不能够看反转啊， 能听明白吧？

他实际上在第一波的时候， 他做的是超跌反弹。 记住啊， 大盘的反弹在第一波的时候它是超跌反弹， 它没有主线的啊， 没有主线也没有逻辑啊， 所以说这种情况之下呢， 其实绝大多数的公司啊， 绝大多数的公司都是可以作为反弹方向去进行对待的。 绝大多数的公司除了红利方向啊， 自己记住， 除了红利方向不行啊， 其他的方向啊， 尤其是科技类的方向。 都是可以作为反弹的标的去进行对待的。 啊， 因为它纯纯粹是博贝的， 纯粹是博市场的这个反弹。 明白了吧。

所以说绝大多数的都是， 绝大多数的标的都是可以作为啊这样一些啊反弹的这样一个选项的， 这个是我说的第一个点啊。

A股市场距离大反弹的时间节点越来越近了， 接下来呢， 只要美股不大跌， A股就容易涨。 如果说美股出现一些小跌的这样一个情况，

但是即便如此， 我们的这个市场大概率也要反弹了， 为什么呢？ 这个就要回归到我们这一轮市场下跌的本质。

整个的创业板科创板的估值水平已经来到历史非常低的位置。 周末的时候我专门进行了一个测算， 就是目前来讲， 整个创业板的这样一个滚动市盈率， 已经来到了历史分位数的2.99%。 科创板已经来到了1.3%， 也就是说历史上97%以上的时间， 科创板和创业板的估值都比当下要贵， 所以说我们整个的市场仅仅因为对经济的这样。

但是核心的一个点就是说什么呢？ 目前从海外市场的表现上面来看， 包括这个美股的期货指数， 包括这一个恐慌指数， 它没有出现明显的恐慌的情况， 这说明什么问题？ 这说明这个外忧短期来讲可能还爆不出来。 那么既然外忧你短期又爆不出来， 你内忧这一块整个市场的风险出清又出得非常好， 再加上限在有各种各样的这个ETF不断的去进行一个流入， 去进行一个托底， 还有政策在频繁地去进行一个加码。 所以说短期来讲， 我们对于整个的这样一个市场不用过度的悲观， 市场距离大反弹的日子应该是不远了。 也就是说接下来只要你美股这边不跌， 你的这个外患这一块大家的担忧一下子消除的话， 那么对于内忧的部分，

初心非常极端的情况， 后续的时候可能市场会迎来一轮非常漂亮的反弹。 当然我们这里说的仅仅只是反弹而已。 而不是反转， 因为这个外部的风险依然还是存在的。

就是那我们其实是可以给一些相对的时间点啊。 时间点呃那譬如说在中期选举之后啊， 中期选举之后大概在呃那个什么会议啊， 就是11月中旬有一个什么会议啊， 因为这公寓不太方便说啊， 那个什么在深圳举行的会议之后啊， 大概在11月18号前后， 反正大概在第二周左右吧。 市场呢应该因为前期的利空所有的都落地了啊， 落地了， 那市场呢出现了一个所谓的真空期。 在这个真空期就是什么都没有的情况下啊， 因为12月的加息还没到啊， 然后呢， 这个三季报已经结束了， 还有这个呃这个这个叫什么， 我们这个领导人之间啊又要见面了啊。 这个说这个未来可能就是短期内啊， 大概的情绪是可以可以缓和的啊。 然后呢， 关于中期选举啊， 美国的中期选举也结束了， 就是因为所有的利空都落地了， 所有的呃。 处在了一个相对的真空的窗口的状态下， 那市场可以被资金和情绪啊带着可以往前走， 应该是有可能会出现一个像样的一个市场的一个反弹。 但是啊，

也是觉得今天这样的这个反弹的速率也是比较合理的， 涨得慢啊等等大家这等这个行情应该就能多延续几天， 您不能一下就涨到位了对吧？ 你慢慢来， 这也是呃， 这个稳就是快嘛， 所以大家也在观望观望， 呃， 不像上次这个9924一溜烟吧， 呃就上去了。 很多朋友们还没有理清思路， 这个行情就结束了， 也震荡了好久。 所以这一次就是我们慢一点， 呃， 可能走得会更稳一点， 所以大家也要珍惜这一波这个市场的呵护和接下来的反弹行情。